金融工程宋凌峰課件4遠(yuǎn)期工具(編輯修改稿)
2025-10-08 21:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ， 除非事先聲明采用其他條款規(guī)范或完全自定條款 ， 所有的交易都是按 FRABBA的條款來進(jìn)行 。 ? 除建立了正確的法律規(guī)范外 ， 該文件還定義了許多重要的詞匯 : 37 ? 協(xié)議數(shù)額 ——名義上借貸本金數(shù)額 ? 協(xié)議貨幣 ——協(xié)議數(shù)額的面值貨幣 ? 交易日 ——遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日 ? 交割日 ——名義貸款或存款開始日 ? 基準(zhǔn)日 ——決定參考利率的日子 ? 到期日 ——名義貸款或存款到期日 ? 協(xié)議期限 ——在交割日和到期日之間的天數(shù) 38 ? 協(xié)議利率 ——遠(yuǎn)期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率 ,對銀行而言，就是 FRA的報(bào)價(jià) ? 參考利率 ——市場決定的利率，用在固定日以計(jì)算交割額 ? 交割額 ——在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差計(jì)算得出。 39 ? 3 6 9… ：指 FRA合約中存貸款的結(jié)算日 （ 也即起息日 ） 至到期日的時(shí)間區(qū)間 。3 6FRA指一份 FRA的結(jié)算日是從現(xiàn)在起的 3個月以后 ， 到期日為從現(xiàn)在起的 6個月以后 ? 以上概念可部分反映在下圖中： 40 41 ? 我們通過一個實(shí)例來加深對上述術(shù)語的理解 。 ? 例如 ， 在交易日 ， FRA的雙方同意交易的所有條件 。 我們假定交易日是 1995年 4月 12日星期一 ，雙方同意成交一份 1 4金額為 100萬美元 ， 利率為 %的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 。 那么 ， 合同貨幣就是美元 ， 本金是 100萬美元 ， 協(xié)議利率為 %。 42 ? “1 4”是指即期日和結(jié)算日之間為 1個月 ， 即期日至名義貸款到期日之間的時(shí)間為 4個月 ， 交易日和即期日時(shí)隔一般 兩 天 。 在此例中 ， 即期日是 1995年 4月 14日星期三 ， 就是說名義貸款在 1995年 5月14日星期五開始 (即期日之后的一個月 )。 ? 到期日為 1995年 8月 16日星期一 （ 8月 14日 、 15日為非營業(yè)日 ） ， 即三個月之后 。 因此 ， 即期日是 1995年 5月 14日 ， 到期日為 8月 16日 ， 合同期94天 。 43 ? 對于一般的歐洲貨幣貸款或存款而言，利率在交易日就已經(jīng)固定下來，但是本金直到兩個工作日之后才 換手 。 ? 名義貸款或存款從理論上將于交割日，在上面的例子中是 5月 14日星期五交付，但是利率將在基準(zhǔn)日即兩天前 (這里指 5月 12日 )決定下來。 ? 在大多數(shù)遠(yuǎn)期利率協(xié)議中，參考利率是在基準(zhǔn)日的 LIBOR水平。 44 ? 現(xiàn)我們假定在 5月 12日基準(zhǔn)日的參考利率LIBOR是 7． 00％ ? 例子中 ,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方在理論上將借款利率鎖定在 6． 25％，但是在基準(zhǔn)日面臨著 7． 00％的市場利率。 ? 利息 (差額 )支付 (100萬美元，期限 94天 )可根據(jù)下式計(jì)算出來： 45 9 5 83 6 0941 0 0 0 0 0 01 0 0 ?????交割額46 ? 然而在實(shí)踐中，通常是在交割日即潛在的貸款或存款的開始日支付交割額。 ? 由于這筆錢比它需要時(shí)支付得早，它將可能用于投資以獲取利息。 ? 為了調(diào)整這個時(shí)差，交割額將減去從清算日到到期日之間交割額可能被用作投資以獲取的利息。這樣，計(jì)算交割額的標(biāo)準(zhǔn)公式是： 47 FRA交割額的計(jì)算 )(1)(B A S I SD A Y SiB A S I SD A Y SAiircr??????交割額rcriD A Y SB A S I SAii????)(48 ? 其中： ? ir是參考利率， ic是協(xié)議利率， A是協(xié)議數(shù)額， DAYS是協(xié)議期限的天數(shù)， BASIS是轉(zhuǎn)換的天數(shù) (如計(jì)算美元一年按 360天，而英鎊則按 365天 )。 49 ? 用這種方式來表達(dá)這個公式可以直觀地表明它是怎樣來的。 ? 分子表示由于初始鎖定的利率 ic。和最后的市場利率 ir，發(fā)生不一致而造成的多余的利息支付，為 1 958． 33美元。 ? 分母則考慮了交割額在開始時(shí)就支付，而不是在協(xié)議期限末支付的事實(shí)。 ? 若將上述例子中的數(shù)值代入，我們就會得到一個交割額是 1 923． 18美元。 50 ? 要記住，遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一個傳統(tǒng)的金融工程工具，它用確定性替代了風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在這個例子中，當(dāng)市場利率比協(xié)議利率 6． 25％高時(shí)，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方就會從賣方那里收到一個交割額，以補(bǔ)償他高成本借款的損失。 ? 然而，如果利率下降了，買方就得向賣方支付一定數(shù)額，以彌補(bǔ)賣方比預(yù)期投資收益少的損失。在這兩種情況下，買方和賣方都接受 6． 25％的LIBOR，而不管 LIBOR實(shí)際上是多少。 51 ? 在上面的例子中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方將得到交割額 1923． 18美元，但是他必須在 3個月貸款的到期日付出更高的利率。 ? 讓我們看一看 ? 52 ? 在基準(zhǔn)日，即 5月 12日星期三，交割額就可以計(jì)算出來了，借款者就該作出安排，將這筆錢投資 3個月。 ? 在交割日，即 5月 14日星期五，交割額就到手了，按當(dāng)時(shí)的 LIBOR進(jìn)行投資，收益率為 7． 00％。 ? 94天后，獲得的利息是 35． 15美元，使交割額增加到 1958． 33美元。 53 ? 5月 12日星期三也將是 3個月借款利率被固定在 7． 00％的日子。 ? 這筆借款將于 5月 14日星期五劃撥到位，并于 8月 16日星期一連利息 18277． 78美元一并歸還。 ? 然而，被用作投資的交割額將使最后的實(shí)際利息支付減少到 16319． 45美元。這個交割額代表的利率是多少呢 ? 54
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1