【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 概念 基準(zhǔn)收益率也稱(chēng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀(guān)點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。其在本質(zhì)上體現(xiàn)了投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的判斷和對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，它是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在財(cái)務(wù)上是否可行和方案比選的主要依據(jù)。 二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 （一）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定規(guī)定 ，應(yīng)根據(jù)政府的政策 導(dǎo)向進(jìn)行確定。 率，應(yīng)在分析一定時(shí)期內(nèi)國(guó)家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)政策、資 源供給、市場(chǎng)需求、資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目目標(biāo)等情況的基礎(chǔ) 上，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測(cè)定。 ，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。 ，還應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略、具體項(xiàng)目特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)、資金成本、機(jī)會(huì)成本等因素綜合測(cè)定。 （ 1）資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。 （ 2）投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 （ 3）投資風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，存在著發(fā)生不利于項(xiàng)目的環(huán)境變化的可能性，這種變化難以預(yù)料，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。 （ 4）通貨膨脹。是指由于貨幣 (這里指紙幣 )的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。 （二）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的調(diào)整 某些項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)提高其 取值 。 （三）基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金 成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)查法等方法，也可同時(shí)采 用多種方法進(jìn)行測(cè)算，將不同方法測(cè)算的結(jié)果互相驗(yàn)證，經(jīng)協(xié)調(diào)后 確定。 1Z101024 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 (FNPV)是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)評(píng) 價(jià)指標(biāo)。投資方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率或 設(shè)定的折現(xiàn)率） ic，分別把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金 流量都折現(xiàn)到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式： 式中 ： FNPV──財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值； ic ──基準(zhǔn)收益率； ──第 t 年的凈現(xiàn)金流量 。 可根據(jù)需要選擇計(jì)算所得稅前財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值或所得稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。 ?????? nttct iCOCIF N P V0)1()(tCOCI )( ?二、判別準(zhǔn)則 ⅰ . 當(dāng) FNPV＞ 0時(shí)，說(shuō)明方案除了滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利 之外，還能得到超額收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行； ⅱ . 當(dāng) FNPV=0時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈 利水平，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的； ⅲ . 當(dāng) FNPV＜ 0時(shí)，說(shuō)明該方案不能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利 水平，該方案財(cái)務(wù)上不可行。 三、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)： ⅰ .考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi) 現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況； ⅱ .經(jīng)濟(jì)意義明確直觀(guān)，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平； ⅲ .判斷直觀(guān)。 不足： ⅰ . 必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率 。 ⅱ . 不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率； ⅲ . 不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果； ⅳ . 沒(méi)有給出投資過(guò)程確切的收益大小，不能反映投資的回收速度。 1Z101025 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù) 對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn) 率的高低有直接的關(guān)系。 ?????? ntttCOCIF N P V0)i1()()i(FNPV i 0 i* FNPV1 ic1 ic2 FNPV2 二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念 對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算 期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR—— 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 ??? ???? nttt F I R RCOCIF I R RF N P V00)1()()(三、判斷 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算出來(lái)后，與基準(zhǔn)收益率進(jìn)行比較。 若 FIRR ≥ ic，則方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受； 若 FIRR ＜ ic，則方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 FNPV i 0 i* FNPV1 ic1 ic2 FNPV2 四、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅能 反映投資過(guò)程的收益程度，而且 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響，完 全取決于項(xiàng)目投資過(guò)程凈現(xiàn)金流量系列的情況 。 它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，不需要事先確定基準(zhǔn)收益率，而只 需要知道基準(zhǔn)收益率的 大致范圍即可。 缺點(diǎn) ： 最大的不足是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在 或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。 五、 FIRR與 FNPV比較 FNPV i 0 i* FNPV1 ic1 ic2 FNPV2 1Z101026 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 (FNPVR)是在 FNPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。所謂財(cái)務(wù) 凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含 義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位 投資盈利能力的指標(biāo)。 計(jì)算公式： pIF N P VF N P V R ????ktctP tiFPII0),/(，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研 究期是 n 期，則投資現(xiàn)值也是研究期為 n 期的投資； ； 3. 直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法比較 方案所得的結(jié)論并不總是一致的。 例題： 已知如下現(xiàn)金流量，設(shè) ic = 8% ，試計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）、 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR）和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（ FNPVR）。 某投資方案凈現(xiàn)金流量 年 份 1 2 3 4 5 6 7 凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元） 4200 4700 1500 2500 2500 2500 2500 解： （ 1）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV）評(píng)價(jià) FNPV＝－ 4200（ P/F， 8%， 1）－ 4700（ P/F， 8%， 2）＋ 1500（ P/F， 8%， 3）＋ 2500（ P/F， 8%， 4）＋ 2500（ P/F， 8%， 5）＋ 2500（ P/F ， 8%， 6）＋ 2500（ P/F， 8%， 7） ＝ （萬(wàn)元）＞ 0 由于 FNPV = 0，所以該方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 （ 2）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR）評(píng)價(jià) FNPV（ i1 =8%）＝ （萬(wàn)元） FNPV（ i2 =10%）＝－ （萬(wàn)元） 由于 FIRR =% ic=8%，所以該方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 從（ 1）和（ 2）可見(jiàn)，對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)，應(yīng)用 FIRR 評(píng)價(jià)與應(yīng)用 FNPV 評(píng)價(jià)其結(jié)論是一致的。 （ 3）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（ FNPVR）評(píng)價(jià) IP＝ 4200（ P/F， 8%， 1）＋ 4700（ P/F， 8%， 2） ＝ （萬(wàn)元） 因?yàn)? FNPVR ＞ 0，所以方案在經(jīng)濟(jì)上是可接受的。 ???PIF N P VF N P V R1Z101027 投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案 建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與 方案投資的比率。 計(jì)算公式： %100?? IAR二、判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率 ( R )與所確定的基準(zhǔn)投資收益率 ( Rc )進(jìn)行比較。 若 R ≥ Rc，則方案可以考慮接受； 若 R＜ Rc，則方案是不可行的。 三、應(yīng)用式 （一）總投資收益率（ ROI） 總投資收益率（ ROI）表示總投資的盈利水平。 計(jì)算公式： 總投資收益率（ ROI）是用來(lái)衡量整個(gè)投資方案的獲利能力， 要求項(xiàng)目的總投資收益率（ ROI）應(yīng)大于行業(yè)的平均投資收益 率；總投資收益率越高，從項(xiàng)目所獲得的收益就越多。 %100?? TIE B I TR O I（二）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ ROE） 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ ROE）表示項(xiàng)目資本金的盈利 水平。 計(jì)算公式： 資本金凈利潤(rùn)率（ ROE）則是用來(lái)衡量項(xiàng)目資本金的 獲利能力，資本金凈利潤(rùn)率（ ROE）越高，資本金所 取得的利潤(rùn)就越多，權(quán)益投資盈利水平也就越高；反 之，則情況相反。 %100?? ECNPR O E四、 優(yōu)劣 投資收益率（ R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀(guān)，計(jì)算簡(jiǎn)便，在 一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí) 間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀(guān)隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年 份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。 1Z101028 投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 一、靜態(tài)投資回收期 （一）概念 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期（ Pt）是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下， 以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資 (包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金 )所需要的 時(shí)間，一般以年為單位。 計(jì)算公式： ? ?? ? TTttt COCICOCITP????????101例題： 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如下表所示，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元 計(jì)算期 1 2 3 4 5 6 7 現(xiàn)金流入 — — 800 1200 1200 1200 1200 現(xiàn)金流出 600 900 500 700 700 700 700 凈現(xiàn)金流量 600 900 300 500 500 500 500 累計(jì) 凈現(xiàn)金流量 600 1500 1200 700 200 300 1300 )16( ?????tP解：根據(jù)靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式， 可得： （二）判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期 Pt 與所確定的基準(zhǔn)投資回收期 Pc 進(jìn)行比較。 若 Pt ≤ Pc， 表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回 ， 則方案可以考慮接受； 若 Pt ＞ Pc ， 則方案是不可行的 。 二、動(dòng)態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 計(jì)算公式： 判別標(biāo)準(zhǔn)： 若 Pt’ ≤ Pc （基準(zhǔn)投資回收期）時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目（或方案）能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的； 若 Pt’ ＞ Pc 時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。 ? ?? ? 39。39。 1039。39。),/(1TTtctt COCItiFPCOCITP ????????三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)： 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便；項(xiàng)目投資回收 期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。 不足： 投資回收期（包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期）沒(méi)有全面地考慮 投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，只考慮回收之前的效果， 不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè) 計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。 1Z101029 償債能力指標(biāo)的計(jì)算