【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平?！　《⒒鶞?zhǔn)收益率的測(cè)定　　(一)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定規(guī)定　　1．政府投資項(xiàng)目采用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)根據(jù)政府的政策導(dǎo)向確定?！　?．企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目（如果）參考選用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，應(yīng)在分析多種情況的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)資本構(gòu)成情況等因素綜合測(cè)定?！　?．在中國(guó)境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素?！　?．投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率，應(yīng)考慮以下因素：　　(1)資金成本　　資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)。（考點(diǎn)在第2章）　　基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本，否則便無(wú)利可圖?！　?2)投資的機(jī)會(huì)成本　　機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益?！　C(jī)會(huì)成本不是實(shí)際支出，是一種潛在的收益?！　』鶞?zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本中間的較大值。這一要求可用下式表達(dá)： 　　(3)投資風(fēng)險(xiǎn)。　　在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，僅考慮資金成本、機(jī)會(huì)成本因素是不夠的，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，應(yīng)采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來(lái)對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。　　一般說(shuō)來(lái)，從客觀(guān)上看，　　●資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；　　●資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；　　●以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的?！　　褓Y金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。　　(4)通貨膨脹。　　所謂通貨膨脹是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象?！　≡谕ㄘ浥蛎浻绊懴拢鞣N材料、設(shè)備、房屋、土地的價(jià)格以及人工費(fèi)都會(huì)上升。選用的基準(zhǔn)收益率應(yīng)適當(dāng)加大； 　　確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。　　(二)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的調(diào)整（了解）　　下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)提高其取值：　　1．項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目；　　2．項(xiàng)目投入物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目；　　3．項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目；　　4．國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)目；　　5．國(guó)家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目；　　6．建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目；　　7．市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目；　　8．競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目；　　9．技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目；　　10．債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目；　　11．資金來(lái)源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目；　　12．在國(guó)外投資的項(xiàng)目；　　13．自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目；　　14．研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等?！　?三)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法（了解）　　●資本資產(chǎn)定價(jià)模型法　　●加權(quán)平均資金成本法　　●典型項(xiàng)目模擬法和　　●德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)查法等方法　　例題 下列關(guān)于基準(zhǔn)收益率的說(shuō)法，正確的是（ BD ）　　A、基準(zhǔn)收益率由政府或者行業(yè)主管部門(mén)設(shè)定　　B、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越大，基準(zhǔn)折現(xiàn)率就越高　　C、確定基準(zhǔn)收益率不考慮通貨膨脹的影響　　D、項(xiàng)目債務(wù)資金比例較高，則基準(zhǔn)收益率可以適當(dāng)調(diào)高　　E、在發(fā)達(dá)國(guó)家投資的項(xiàng)目，基準(zhǔn)收益率可以適當(dāng)調(diào)低 掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算　　1Zl01024　掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算　　一、概念　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)?！　　　∝?cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為： 　　　　二、判別準(zhǔn)則（大于等于0可行）　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)?！　‘?dāng)FNPV0時(shí)，說(shuō)明該方案除了滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行；　　當(dāng)FNPV=0時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿(mǎn)足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的；　　當(dāng)FNPV0時(shí)，該方案財(cái)務(wù)上不可行?！　∪?yōu)劣　　財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：　　●考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；　　●全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；　　●經(jīng)濟(jì)意義明確直觀(guān)，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀(guān)?！　〔蛔阒幨牵骸　　癖仨毷紫却_定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，基準(zhǔn)收益率的確定往往比較困難；（內(nèi)部收益率不需要）　　●如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；（凈年值不需要）　　●財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率；（凈現(xiàn)值率可以）　　●不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期問(wèn)各年的經(jīng)營(yíng)成果；（投資收益率可以）　　●沒(méi)有給出該投資過(guò)程確切的收益大小；（內(nèi)部收益率可以）　　●不能反映投資的回收速度（投資回收期可以）?！　±} 下列關(guān)于財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的表述，錯(cuò)誤的是（　D?。　、在計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值時(shí)候，必須找到一個(gè)符合合適的基準(zhǔn)收益率　　B、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)　　C、用凈現(xiàn)值對(duì)互斥方案必選，各個(gè)方案必須具有相同的計(jì)算期　　D、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值能反映單位投資的使用效率 掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算　　1Zl01027掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算　　投資收益率作為衡量項(xiàng)目盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，需要掌握其含義、計(jì)算過(guò)程和作用?！　　　⊥顿Y收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，具體分為：總投資收益率(ROI)和資本金凈利潤(rùn)率(ROE)?！　?一)總投資收益率(R0I)　　總投資收益率(R0I)表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：　　　　式中EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；　　TI——項(xiàng)目總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金)?！　」街兴璧呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，均可從相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得。　　　　總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿(mǎn)足要求?！　±}某項(xiàng)目建設(shè)投資4000萬(wàn)元，建設(shè)期貸款利息500萬(wàn)元，流動(dòng)資金500萬(wàn)元，投產(chǎn)初期年利潤(rùn)總額為1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)正常年份利潤(rùn)總額將達(dá)到1200萬(wàn)元，則該項(xiàng)目總投資收益率為（　C?。　、20%　　B、%　　C、24%　　D、%　　(二)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)　　項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE)表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：　　　　式中　　NP——項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額一所得稅；　　EC——項(xiàng)目資本金?！　」街兴璧呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)，均可從相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得。項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利能力滿(mǎn)足要求?！　】偼顿Y收益率(R0I)是用來(lái)衡量整個(gè)投資方案的獲利能力；而資本金凈利潤(rùn)率(ROE)則是用來(lái)衡量項(xiàng)目資本金的獲利能力?！　?duì)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益?？偼顿Y收益率或資本金凈利潤(rùn)率還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)?！　∷摹?yōu)劣　　優(yōu)點(diǎn)　　●投資收益率(R)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀(guān)，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣；　　●可適用于各種投資規(guī)模?！　〔蛔恪　　駴](méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；　　●指標(biāo)的計(jì)算主觀(guān)隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素?！　∵m用范圍　　●用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案；　　●尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。　　例題建設(shè)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率是項(xiàng)目正常年份的（　B?。┡c項(xiàng)目資本金的比率?！　、利潤(rùn)總額　　B、利潤(rùn)總額所得稅　　C、利潤(rùn)總額所得稅貸款利息　　D、利潤(rùn)總額+折舊費(fèi) 掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算　　1Z101028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算　　　　重點(diǎn)掌握靜態(tài)投資回收期的概念和計(jì)算方法、評(píng)價(jià)準(zhǔn)則?！　№?xiàng)目投資回收期是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期?！　∫弧㈧o態(tài)投資回收期　　(一)概念　　項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間，一般以年為單位?！　№?xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年算起，應(yīng)予以特別注明。從建設(shè)開(kāi)始年算起，投資回收期()的計(jì)算公式如下：　　　　(二)應(yīng)用式　　1．當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時(shí)（比較簡(jiǎn)單，掌握）　　計(jì)算公式如下：　　　　　【例lZl010281】某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資2800萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后各年凈收益為320萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為：　　2．當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)（掌握）　　靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得(如圖lZl01028所示)，也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)?！　　　　纠?Zl010282】某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)如表1Z101028l所示，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期.（掌握）　　解：根據(jù)式(1Z1010283)，可得：　　　　某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元　表lZl010281　　　　例題根據(jù)下表的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是（D）年　　　　A、　　B、　　C、4年　　D、　　(三)判別準(zhǔn)則　　將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期與所確定的基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較?！　∪簟?，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受；　　若，則方案是不可行的?！　∽⒁獯颂幣袆e準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的不同?！　《?dòng)態(tài)投資回收期　　(一)概念（掌握）　　為了克服傳統(tǒng)的靜態(tài)投資回收期不考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，可采用按基準(zhǔn)收益率計(jì)算的動(dòng)態(tài)投資回收期來(lái)分析?！　?dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。　　動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。　　其計(jì)算表達(dá)式為：（了解）　　　　【例lZl010283】數(shù)據(jù)與例IZl010282相同，已知基準(zhǔn)投資收益率＝8％。試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期?！　〗猓簱?jù)題意計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，如表1Zl01028—2所示?！　∧稠?xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元表1Zl010282　　　　根據(jù)式(1Z101028—5)，可以得到：　　　　(三)判別準(zhǔn)則（了解，和靜態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則類(lèi)比記憶）　　若≤(基準(zhǔn)投資回收期)時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目(或方案)能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的；　　若時(shí)，則項(xiàng)目(或方案)不可行，應(yīng)予拒絕?！　∮谜郜F(xiàn)法計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，要比靜態(tài)投資回收長(zhǎng)些?！　?dòng)態(tài)回收期如果給出的給出的利率恰好等于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR時(shí)，此時(shí)的動(dòng)態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目(或方案)計(jì)算期n，即＝n。　　動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)與FIRR指標(biāo)在方案評(píng)價(jià)方面是等價(jià)的?！　∪?、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣（掌握）　　優(yōu)點(diǎn)：　　●投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，　　●項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度　　●資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。　　因此在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中一般都要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期?！　∵m用范圍：　　●技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目　　●或資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目　　●或未來(lái)的情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目　　不足：　　●投資回收期(包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期)沒(méi)有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，　　指標(biāo)適用范圍：投資回收期只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)?！　±}下列關(guān)于投資回收期的說(shuō)法，正確的是（ ABD ）　　A、項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，一般都要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期　　B、動(dòng)態(tài)投資回收期比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些　　C、一般情況下，用動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)果和FIRR評(píng)價(jià)結(jié)果一致，所以可以作為主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)使用　　D、投資回收期的不足之處之一是沒(méi)有考慮資金回收以后的現(xiàn)金流　　E、投資回收期越長(zhǎng)，項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng) 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算　　掌握以下兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式和公式中分子分母的含義。　　(二)利息備付率(ICR)　　1．概念　　利息備付率也稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。其表達(dá)式為：　　　　2．判別準(zhǔn)則　　利息備付率反映項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率?！　?duì)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1　　根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2?！　　　?wèn)題：償債除了償利息，還需要償還本金，難道只保障利息就夠了嗎？　　答案：有些長(zhǎng)期借款在早期只需要償還利息；　　另外，還需要和償債備付率配合?！　　　?三)償債備付率(DSCR)　　1．概念　　償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金(EBITDA一)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。其表達(dá)式為：　　　　2．判別準(zhǔn)則　　償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率?！　≌Ｇ闆r應(yīng)當(dāng)大于l，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。　　根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1．3?！　±}償債備付率指的是（　D?。┖彤?dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值?！　、凈利潤(rùn)　　B、息稅前利潤(rùn)　　C、息稅前利潤(rùn)+折舊和攤銷(xiāo)　　D、凈利潤(rùn)+利息+折舊和攤銷(xiāo)　　【例lZl010292】已知某企業(yè)借款償還期為l0年，其前4年各年有關(guān)數(shù)據(jù)如表1Z1010292所示。計(jì)算該項(xiàng)目前4年的利息備付率和償債備付率。（了解）　　某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)表單位：萬(wàn)元　表1