【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ic時(shí)，則FNPV＜0。即：對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的； FNPV指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受外部參數(shù)(ic)的影響。 FIRR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩，但能反映投資過(guò)程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。 lZl0l026掌握財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)計(jì)算式如下： 式中 Ip—— 投資現(xiàn)值 It—— 第t年投資額 k—— 投資年數(shù)（P/F，ic，t）—— 現(xiàn)值系數(shù) 對(duì)于獨(dú)立方案FNPVR≥0，方案才能接受。對(duì)于多方案評(píng)價(jià)，將FNPVR＜0的方案淘汰，余下的方案將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。 而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 1 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期應(yīng)一致，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的研究期是n期，則投資現(xiàn)值也是研究期為n期的投資； 2 計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致； 3 應(yīng)當(dāng)注意直接用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一致的。 在有明顯的資金總量限制時(shí)，且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 【例lZlOl026】計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR).（見(jiàn)教材30頁(yè)）建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第5講講義 lZlOl027掌握投資收益率指標(biāo)的計(jì)算 一、概念 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。 它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。 其計(jì)算公式為： 式中 R—— 投資收益率； A—— 年凈收益額或年平均收益額； I—— 總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流動(dòng)資金）。二、判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率（R)與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc)進(jìn)行比較: 若R≥Rc，則方案可以考慮接受； 若R＜Rc，則方案是不可行的。 三、應(yīng)用式 根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為： (一)總投資收益率(ROI) 表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：式中 EBIT—— 項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； TI—— 項(xiàng)目總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金)。 總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 (二)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(ROE) 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：式中 NP—— 項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； EC—— 項(xiàng)目資本金。 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 【例lZlOl027】計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。（見(jiàn)教材32頁(yè)） 對(duì)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅可以用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 四、優(yōu)劣 投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣,可適用于各種投資規(guī)模。 不足的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算 項(xiàng)目投資回收期也稱返本期，是反映項(xiàng)目投資回收能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。 一、靜態(tài)投資回收期 (一)概念 項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期(Pt)是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)所需要的時(shí)間，一般以年為單位。 項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年算起，應(yīng)予以特別注明。 從建設(shè)開(kāi)始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下： 式中 Pt—— 靜態(tài)投資回收期； （CICO）t—— 第t年凈現(xiàn)金流量。(二)應(yīng)用式 具體計(jì)算又分以下兩種情況: 1.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下： 式中 I—— 總投資； A—— 每年的凈收益，即A＝(CI–CO）t 。 由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額，所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。 【例lZlOl0281】見(jiàn)教材34頁(yè) 注意： Pt＝I/A＝500/100＝5年。那么在第五年收回來(lái)了嗎? 此公式對(duì)于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可直接用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期開(kāi)始算的投資回收期。如不作特殊說(shuō)明再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。 2.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得,也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為： Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） 【例lZlOl0282】計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材34—35頁(yè) (三)判別準(zhǔn)則（Pc為基準(zhǔn)投資回收期） 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt≥Pc，則方案是不可行的。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第6講講義 lZlOl028掌握投資回收期指標(biāo)的計(jì)算23 二、動(dòng)態(tài)投資回收期 (一)概念 動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為： 式中 —— 動(dòng)態(tài)投資回收期； ic—— 基準(zhǔn)收益率。(二)計(jì)算（實(shí)際計(jì)算中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算）＝（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） 【例lZlOl0283】計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材35頁(yè) (三)判別準(zhǔn)則 Pt’≤Pc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目（或方案）是可行的 Pt’＞Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕 動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些。 注意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系：（n＝Pc） Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic 三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 但不足的是投資回收期(包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期)沒(méi)有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無(wú)法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。 lZlOl029掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算 債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)，一定要分析債務(wù)資金的融資主體的清償能力，而不是“項(xiàng)目”的清償能力。對(duì)于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。 一、償債資金來(lái)源 根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定,貸款還本的資金來(lái)源主要包括： ① 可用于歸還借款的利潤(rùn)； ② 固定資產(chǎn)折舊； ③ 無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)； ④ 其他還款資金來(lái)源。 (一)利潤(rùn)：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤(rùn)。如果需要向股東支付股利，那么還應(yīng)從未分配利潤(rùn)中扣除分配給投資者的利潤(rùn)。 (二)固定資產(chǎn)折舊。 (三)無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)。 (四)其他還款資金：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營(yíng)業(yè)稅金來(lái)作為償還貸款的資金來(lái)源。進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，如果沒(méi)有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。 二、還款方式及還款順序 (一)國(guó)外(含境外)借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。 (二)國(guó)內(nèi)借款的還款方式 一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國(guó)內(nèi)借款。 三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有： ① 借款償還期；②利息備付率；③償債備付率；④資產(chǎn)負(fù)債率；⑤流動(dòng)比率；⑥速動(dòng)比率。(一)借款償還期 1.概念 借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益(利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益)來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。借款償還期的計(jì)算式如下： 式中 Pd—— 借款償還期（從借款開(kāi)始年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明)； Id—— 投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和； Rp—— 第t年可用于還款的利潤(rùn)； D —— 第t年可用于還款的折舊和攤銷費(fèi)； Ro—— 第t年可用于還款的其它收益； Rr—— 第t年企業(yè)留利。 2.計(jì)算 其具體推算公式如下： Pd＝（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額） 【例lZlOl0291】計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見(jiàn)教材38頁(yè) 3.判別準(zhǔn)則 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。 借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為研究對(duì)象。 (二)利息備付率(ICR) 1.概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。其表達(dá)式為： 利息備付率（ICR）＝稅息前利潤(rùn)（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI） 息稅前利潤(rùn)（EBIT）即：利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和。 2.判別準(zhǔn)則 利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示使用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示項(xiàng)目沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。 根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。 (三)償債備付率(DSCR) 1.概念 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金(EBITDATAX)與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值。其表達(dá)式為： 償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額 式中 EBITDA—— 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷 TAX—— 企業(yè)所得稅 2.判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算,它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當(dāng)大于1。 根據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 【例lZlOl0292】計(jì)算利息備付率和償債備付率。見(jiàn)教材40頁(yè)建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第8講講義敏感性分析的內(nèi)容 lZlO1033熟悉敏感性分析 在建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，