金融工程課程ppt課件(2)(編輯修改稿)
2024-10-08 20:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 股價下跌可能帶來的后果，遠期股票合約到期時公司股價暴跌，而又不得不執(zhí)行該回購協(xié)議，給公司造成了巨大的損失。 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 22 遠期合約 是適應規(guī)避現(xiàn)貨交易風險的需要而產(chǎn)生 的。 遠期市場的 交易機制 可以歸納為 兩大特征 ： 分散的場外交易和非標準化合約 。 遠期合約不在交易所交易，而是在金融機構之間或金融機構與客戶之間通過談判后簽署的。其交易主要是私下進行的，基本不受監(jiān)管當局監(jiān)管。 由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細節(jié) ，雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。 總的來看，作為場外交易的非標準化合約，遠期的優(yōu)勢在于靈活性很大，可以根據(jù)交易雙方的具體需要簽訂遠期合約，比較容易規(guī)避監(jiān)管。 22 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 23 但相應地，遠期合約也有明顯的缺點： 首先，沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低； 其次，每份遠期合約千差萬別，給遠期合約的二級流通造成較大不利，因此遠期合約的流動性較差； 最后，履約沒有保證，違約風險相對較高。 這些特征，與下一節(jié)我們將要介紹的期貨合約正好相反。 23 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 24 24 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 25 金融期貨合約（ Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標準數(shù)量的特定金融工具的標準化協(xié)議。同樣，我們稱在合約中未來將買入標的物的一方為多方，而在未來賣出標的物的一方為空方。 合約中規(guī)定的價格就是期貨價格 。 從本質上說，期貨與遠期是完全相同的，都是在當前時刻約定未來的各交易要素。 期貨與遠期的重要區(qū)別就在于交易機制的差異。與場外交易的非標準化遠期合約相反，期貨是在交易所內(nèi)交易的標準化合約。交易所同時還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市結算（ Market to Market and Daily Settlement）和保證金（ Margin）制度等。 25 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 26 與遠期合約的分類相似，根據(jù)標的資產(chǎn)不同，常見的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。 股票指數(shù)期貨是指以特定股票指數(shù)為標的資產(chǎn)的期貨合約，Samp。P500股指期貨合約就是典型代表。 外匯期貨則以貨幣作為標的資產(chǎn)，如美元、德國馬克、法國法郎、英鎊、日元、澳元和加元等。 利率期貨是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和長期國債期貨等。 它們與本章第一節(jié)中所介紹的遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約的區(qū)別都主要體現(xiàn)在交易機制的不同，我們將在第五章針對不同標的資產(chǎn)的遠期和期貨產(chǎn)品作更深入的介紹。 26 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 27 金融期貨合約交易是在現(xiàn)代商品期貨交易的基礎上發(fā)展起來的。 20世紀 70年代初，世界經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生巨大變化，“布雷頓森林體系”崩潰，世界各國開始實行浮動匯率制，金融市場上的利率、匯率和證券價格開始發(fā)生急劇波動，整個經(jīng)濟體系風險增大。人們?nèi)找嬖鲩L的金融避險需求推動了金融期貨交易的產(chǎn)生 。 金融期貨問世至今不過短短三十余年的歷史，但其發(fā)展速度卻相當驚人。時至今日，金融期貨交易在許多方面都已經(jīng)遠遠走在了商品期貨交易的前端。一些重要的期貨交易甚至可以一天 24小時在世界各地不同的期貨市場上連續(xù)進行。 目前全球最大的期貨交易所當屬 2022年 7月 CME與 CBOT合并后形成的 CME GROUP交易所， 2022年兩家交易所交易的合約總數(shù)加起來超過了 22億份，合約總名義本金超過 1000萬億美元 。 27 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 28 ? 期貨交易的 基本特征 就是標準化和在交易所集中交易，這兩個特征及其衍生出來的一些交易機制，成為期貨有別于遠期的關鍵。 28 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 29 ? 期貨市場的第一個運行特征是在有組織的交易所內(nèi)集中進行，交易雙方并不直接接觸， 交易所 和 清算機構 充當所有期貨買方的賣者和所有期貨賣方的買者，匹配買賣撮合成交，集中清算。這種交易方式克服了遠期交易信息不充分和違約風險較大的缺陷，在很大程度上提高了市場流動性和交易效率，降低了違約風險，成為遠期交易進化到期貨交易的一個關鍵。 29 2022/9/20 Xu Zhao 2022,School of Finance, Shanghai Institute of Foreign Trade 32 ? 特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期和交割地點等都是標準化的，在合約上均有明確規(guī)定，無須雙方再商定，價格
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