資源整合論文土地資源管理論文科技資源整合的激勵制度創(chuàng)新研究(編輯修改稿)
2024-09-12 17:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ,那么該看漲期權(quán)的到期收益就是未來的紅利,其當前的現(xiàn)值即價格用Ci表示。 那么,根據(jù)BlackScholes歐式期權(quán)定價模型,上述看漲期權(quán)的價值為: (1) , 在式(1)中,i為虛擬股票持有期內(nèi)的每個紅利分配年度,且i=1,2,∧∧,n,顯然Tn=T,這里T為持有期。σp為公司每年可分配利潤的波動率,ri為對應(yīng)期限Ti上的無風險利率,N(*)為累計正態(tài)分布函數(shù)。 此時,每股虛擬股票紅利的現(xiàn)值就為,式中Y為公司授予虛擬股票時的普通股票數(shù)量,l為虛擬股票數(shù)量占公司普通股票數(shù)量的比例,這意味著虛擬股票數(shù)量為lY股。在這里需要強調(diào)的是,之所以規(guī)定累計比例,目的是控制虛擬股票對老股東權(quán)益的稀釋程度。 在虛擬股票持有期內(nèi),激勵對象收到的紅利的總現(xiàn)值為: (2) 從實施虛擬股票制度的年份起,在規(guī)定的持有期內(nèi)虛擬股票將連續(xù)n年享有紅利收益,直到該期虛擬股票到期為止。 顯然,式(2)所示的紅利已非傳統(tǒng)意義上的紅利而變成了一系列看漲期權(quán),而且它同普通股票的紅利已沒有必然聯(lián)系,彼此之間具有相對的獨立性。 第二,股價增值收益(未來的持股獎勵收益)部分。為進一步改善虛擬股票的風險收益特征,仍允許虛擬股票持有者享受股價增值收益。 若以S0表示虛擬股票授予時刻公司的股票價格,ST表示虛擬股票到期時刻公司股票的價格,則: (3) 其中,B0、BT分別為虛擬股票授予時刻和到期時刻公司凈資產(chǎn)總額。 很顯然,此時的S0、ST并非真正意義上的普通股票價格,它們是充分考慮了老股東權(quán)益稀釋效應(yīng)后的價格,這樣規(guī)定有利于將虛擬股票和普通股票作為一個整體通盤考慮。 所以,該激勵對象在整個持有期間的股價增值收益為: ΔS=STS0 若ΔS0,則該激勵對象取得股價增值收益,否則,不取得收益。很顯然,股價增值收益仍然為一份歐式看漲期權(quán),其標的物為式(3)所示意義的股票價格S,執(zhí)行價格為S0,期權(quán)有效期為虛擬股票持有期T。那么,根據(jù)
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