【文章內容簡介】 其非銀行金融機構為了籌集資金而發(fā)行的債券。 （ 1）政府債券 ?以美國為例，政府債券按期限長短不同分為國庫券和公債券兩種。 ?國庫券是財政部為應付國庫收支的急需而發(fā)行的一種短期債務憑證。 ?國庫券是一種貼現式證券，發(fā)行時按照一定的利率貼現發(fā)行。 （ 1）政府債券 ?例如，投資人以 960元的價格購買一張還有90天到期，面值為 1000元的國庫券。則貼現率和投資人的實際收益率為多少？ ?貼現率為 16%(40/1000 360/90) ?投資人的實際收益率為 % (40/960 360/90) （ 1）政府債券 ?政府債券通常分為三類：中央政府債券、地方政府債券和政府機構債券。 ?美國的中長期財政債券通常以拍賣方式發(fā)行，與短期國債不同，它們都有息票收益率。 ?中央政府債券以政府的稅收作為還本付息的保證，具有風險小、流動性強等特點，因此又被稱為 “ 金邊債券 ” 。 （ 1）政府債券 ?地方政府債券是地方政府為資本項目融資而發(fā)行的債券。 ?完全責任債券 ：地方政府對債券的還本付息負完全責任的債券； ?收入債券 ：擔保僅來自發(fā)行債券的市政機構、或使用資金的項目所帶來的收入。 （ 1）政府債券 ?政府機構債券是政府的有關部門成立的專門機構為向國民經濟的某些特定方面提供信貸而發(fā)行的債券。 ?政府機構債券通常都是政策性金融機構的資金來源。 ?我國的政策性銀行發(fā)行的金融債券也具有政府機構債券的性質。由于我國的金融市場不夠發(fā)達，因此政策性金融機構不是直接向市場發(fā)行金融債券，而是將金融債券賣給商業(yè)銀行，后者將其作為資產持有。 2022億地方債新疆 30億首發(fā) ? 2022億地方債首期鎖定新疆。財政部近日下發(fā)通知稱，決定代理發(fā)行 2022年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券 (一期 )30億元。這是我國在全國范圍內發(fā)行地方政府債券的第一期，于 3月 27日起開始招標， 30日開始發(fā)行并計息。 ? 根據財政部通知，本期債券為 3年期固定利率附息債，全部進行競爭性招標， 4月 3日起上市交易。利息將按年支付，每年 3月 30日 (節(jié)假日順延 )支付利息，2022年 3月 30日償還本金并支付最后一年利息。 2022億地方債新疆 30億首發(fā) ?通知指出，財政部將代為辦理本期債券還本付息。地方政府債券統一由財政部代理，按照記賬式國債發(fā)行方式。發(fā)行后可按規(guī)定在全國銀行間債券市場和證券交易所市場上市流通。 ?據悉， 2022年我國的財政收支將十分緊張。據國家發(fā)改委估算， 2022年地方政府資金配套任務將達到 6000億元，而地方政府僅能拿出 3000億元，缺口有 3000億元左右。通過舉債籌資成為地方政府的迫切選擇。 （ 2）企業(yè)債券 ?按 期限 可分為短期、中期和長期企業(yè)債券； ?按 是否記名 ，可分為記名和不記名企業(yè)債券； ?按 債券有無擔保 ，可分為信用債券和擔保債券； ?按 債券可否提前贖回 ，可分為可提前贖回和不可提前贖回債券； ?按 債券票面利率是否變動 ，可分為固定利率和浮動利率債券； ?按 發(fā)行人是否給予投資者選擇權 ，可分為附有選擇權和不附有選擇權的企業(yè)債券； ?按 發(fā)行方式 ，可分為公募債券和私募債券。 （ 2）企業(yè)債券 ?公司債券的發(fā)行方法通常有兩種：公募和私募。 ?公募是指在公開市場上向任何投資者發(fā)行債券；采用公募的債券發(fā)行人必須向社會公開企業(yè)的一切情況，取得社會公認的證券評級機構的評定。 ?私募則是指把債券賣給少數事先約定的投資者，如某些保險公司和投資公司，由它們將債券持有到期。 （ 2）企業(yè)債券 ?公司債券的發(fā)行價格是指債券發(fā)行時賣給初始投資者的價格。 ?當票面利率低于市場利率時，發(fā)行價格就會低于債券面額，這種發(fā)行被稱為 折價發(fā)行 ； ?票面利率高于市場利率，發(fā)行價格高于債券的面額，則稱 溢價發(fā)行 ； ?發(fā)行價格等于債券面額的發(fā)行稱為 平價發(fā)行 。 （ 3）金融債券 ?銀行和其他非銀行金融機構為籌集資金而發(fā)行的債券。 ?由于金融債券發(fā)行人的信用級別要高于普通工商企業(yè)，故金融債券的名義利率比公司債券低而比政府債券稍高。 ?中國的金融債券 : – 1985年首次由中國工商銀行和中國農業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限1年，年利率 9％，共發(fā)行 ，其中中國工商銀行發(fā)行 ，中國農業(yè)銀行發(fā)行 。 融資工具的比較 —— 債券與股票的比較 聯 系 區(qū) 別 都是有價證券、虛擬資本 都是直接融資 二者的收益互相影響 股票 債券 無期 有期 所有權 債權 收益不確定 收益確定 四、衍生金融工具 ?衍生金融工具概述 ?金融遠期 ?金融期貨 ?金融期權 ?金融互換 衍生金融工具概述 ?衍生金融工具 是在貨幣、債券、股票等傳統金融工具的基礎上衍化和派生的，以杠桿或信用交易為特征的金融工具。 ?衍生金融工具具有以下特點： （ 1）衍生工具的價值受制于基礎工具； （ 2）衍生工具具有規(guī)避風險的職能； （ 3）衍生工具構造具有復雜性； （ 4）衍生工具設計具有靈活性； （ 5）衍生工具運作具有杠桿性。 衍生金融工具概述 ?衍生金融工具主要包括 遠期 、 期貨、期權 和 互換 及其組合。 ?按交易形式衍生金融工具可分為兩類： ?場內交易 ：絕大多數的期權和期貨交易屬于場內交易，擁有標準化的合約?？梢詫_平倉，是一輛可以中途下車的火車。 ?場外交易 （ Over the counter或 OTC）：柜臺市場，又稱店頭市場。遠期和互換屬于場外交易，雙方單獨協商，簽定協議。必須交割，是一架不可以在中途下來的飛機。 金融遠期 (financial forward) ?金融遠期是一種遠期合約，是指交易雙方同意在將來的某一確定的日期，按事先規(guī)定的價格買入或出售既定數量的某種資產的一種協議。 ?遠期利率合約涉及的是債務工具未來的銷售，包括以下幾個方面的內容： （ 1）對未來交割的實際債務工具的規(guī)定； （ 2）交割數量； （ 3）交割價格（利率）； （ 4）交割日。 關于遠期利率合約的一個案例 ?第一國民銀行與 Rock Solid保險公司簽訂了一份合約，規(guī)定銀行一年后賣給保險公司面值為 500萬美元，息票利率為 8％，2023年到期的國債，交割價格等于債券當天的利率，譬如 8％。 ?由于保險公司將在未來購買這些債券，它擁有了長頭寸，而賣出這些證券的銀行則擁有了短頭寸。 利用遠期利率合約避險 ?銀行為什么愿意同保險公司簽訂遠期利率合約呢？ ?為什么保險公司愿意同銀行簽訂遠期合約呢？ 遠期合約的利弊分析 ?遠期合約的優(yōu)點在于可以靈活地適應交易雙方的需求。 ?遠期合約存在的兩個問題嚴重制約了其作用的發(fā)揮： （ 1）缺乏流動性 （ 2）存在違約風險 金融期貨 (financial futures) ?金融期貨是指協議雙方約定在將來某一特定時間按約定的價格、交割地點、交割方式等條件，買入或賣出一定標準數量的某種特定金融工具的標準化協議。 ?金融期貨是在商品期貨的基礎上發(fā)展而來的，與商品期貨具有相同的運作原理。 ?交易動機很少與標的物的直接需求相關，也很少出現真實的交割，市場流動性要高于一般期貨合約，投機性更強。 利用期貨合約避險 ?如： 100天之后， A公司向 B公司以 40美元 /桶的價格買進 10000桶石油。 ?若 100天后，當時的價格為 45美元 /桶， ?則一般由 B公司支付給 A公司 50000美元。 ?若 100天后，當時的價格為 35美元 /桶， ?則一般由 A公司支付給 B公司 50000美元。 利用期貨合約避險 ?假定 2月 1日，你以 6月份到期的、 10萬美元的期貨合約。 ?如果利率上升，在 6月底合約到期時，這些合約的價格下跌到 11萬美元； ?那么，合約的買方將會損失 5000美元，但你作為合約的賣方，將賺取 5000美元的收益。 期貨市場成功的原因分析 ?期貨合約的幾個特征可以克服遠期合約所存在的流動性問題。 ①與遠期合約不同，期貨合約的交割數量與交易日都是標準化的，從而更容易實現不同交易者在期貨市場上的匹配，增強了市場的流動性。 ②買賣期貨合約后，可在交割日之前的任何一天進行交易。而遠期合約一旦達成，通常不能再進行交易。 ③期貨合約與遠期合約不同，到期日交割的不是某種特定類型的國債。 ?期貨市場與遠期市場交易組織的差異，可以克服遠期合約所存在的違約風險問題。 金融期權 （ financial options） ?定義：賦予購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利的合約。 ?金融期權最基本的劃分方法是以期權購買者的權利為標準分為 看漲期權 和 看跌期權 。 ?金融期權按規(guī)定的履約時間的不同分為 歐式期權 與 美式期權 。 金融期權 （ financial options） ?看漲期權， 是指在期權合約有效期內按執(zhí)行價格買進一定數量標的物的權利； ?看跌期權， 是指賣出標的物的權利。 ?當期權買方預期標的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進看漲期權，相反就會買進看跌期權。 ?歐式期權， 是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權，它在大部分場外交易中被采用。 ?美式期權， 是指可以在成交后有效期內任何一天被執(zhí)行的期權，多為場內交易所采用。 金融期權 （ financial options） ?若 2月份某投資者以 2022美元的期權費購買了執(zhí)行價格為 、基于 10萬美元 6月份到期的國債期貨的買入期權。在 6月底到期時，如果期貨合約的標的國債的價格為 11萬，那么 ? ?如果該投資者行使該期權，則是虧損的。因此不會執(zhí)行期權，只支付 2022美元的期權費。 ?在這種情況下，標的金融工具的價格低于執(zhí)行價格，買入期權就被稱為“折價期權”。相等稱為“平價期權”，大于稱為“溢價期權”。 影響期權費的因素 ?當其他條件不變時，執(zhí)行價格越高，買入期權的期權費就越低，賣出期權的期權費就越高。 ?當其他條件不變時，期權的到期期限越長，買入和賣出期權的期權費就越高。 ?當其他條件不變時，標的金融工具價格的波動性越大，買入和賣出期權的期權費就越高。