【文章內(nèi)容簡介】 SB（美國財會標準手冊）定義： 項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金的來源，而且將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般信用能力通常不被作為重要因素考慮。這是因為其項目經(jīng)營主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項目主體的所有者（母體企業(yè)）不能直接追究責任，兩者必居其一。 ? 《 項目融資 》 中定義： 項目融資是為一個特定經(jīng)濟實體（投資項目）所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟實體（項目）的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款資金的來源，以及使用該經(jīng)濟實體（項目實體）的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。 ? 項目融資是指資金貸款者明確了某特定經(jīng)濟實體未來的預期盈余及現(xiàn)金流量，愿意以該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為擔保品的條件下進行融資，且視其未來的現(xiàn)金流量為本息償還的來源，或由第三者以直接或間接的方式提供保證，以提升該項目的信用等級。 ? 由于項目融資為一獨立的經(jīng)濟實體，項目運營不順時，對發(fā)起人也沒有追索權(quán)利。因此，項目融資幾乎不會影響發(fā)起者的信用水準和資產(chǎn)負債表，故項目融資又稱為資產(chǎn)負債表外融資。 項目融資發(fā)展歷史 ? 項目融資的雛形主要是在石油項目中通過產(chǎn)品支付方式進行的。 在 20世紀 60年代，公司的資本多以債務(wù)融資而不是發(fā)放新股權(quán) 70年代，基礎(chǔ)設(shè)施融資需求巨大，基礎(chǔ)設(shè)施融資通過債務(wù) /股本比率來籌資已成問題 國際債券市場不發(fā)達 表外融資將風險轉(zhuǎn)移技術(shù)應(yīng)運而生 項目融資的適用范圍 ? 問題：項目融資主經(jīng)適用哪些領(lǐng)域？ ? 資源開發(fā)項目： 包括石油、煤炭、鐵、銅等開采業(yè)。 ? 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目： 包括鐵路、公路、港口、電訊和能源等項目的建設(shè)，是項目融資應(yīng)用最多的領(lǐng)域。 ? 制造業(yè)項目：應(yīng)用范圍較窄。 ? 總之，項目融資適用于競爭性不強的行業(yè)，即只有那些通過對用戶收費取得收益的設(shè)施和服務(wù)幫適合項目融資方式。 （ 2）項目融資的基本特點 ? 項目融資是以項目為主體安排的融資，項目作為單獨的法人實體存在。主要是依賴項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)來安排的融資。 ? 項目貸款人對借款人的 有限追索權(quán) 或無追索權(quán)。 ? 項目融資能有效地將項目的風險與投資者或借款人的風險進行分離，由項目的各個當事人共同承擔風險。 風險分擔是通過出具各種保證書或作出承諾來實現(xiàn)的。擔保人主要有兩類：項目主辦人（僅提供有限擔保）和第三方承諾（供應(yīng)商、政府機構(gòu)）。 ? 項目融資可以安排成非公司負債型的融資結(jié)構(gòu)，是表外融資。 ? 項目融資是高比例負債融資。 ? 融資成本比較高，所需時間較長。融資成本主要包括融資的前期費用和利息。 追索權(quán)、有限追索權(quán)和無追索權(quán) ? 追索權(quán)，狹義的定義系指當公司無力償還融資時，融資機構(gòu)可向項目公司股東訴追債權(quán)的權(quán)力，即股東對項目公司所負債務(wù)提供的直接擔保。 ? 有限追索權(quán)，指股東對項目公司所負債務(wù)提供部分擔保。部分擔保涉及對追索權(quán)的廣義定義。廣義的追索權(quán)，可解釋為項目公司股東對項目公司所承擔的責任。 ? 因此，有限追索權(quán)指股東雖未對項目公司所負債務(wù)提供直接擔保，然而承諾在特殊情況下（成本超支及資產(chǎn)有償轉(zhuǎn)移給政府時），愿意提供次順位融資或清償融資的一部分，使融資機構(gòu)的信用風險得以降低。 ? 無追索權(quán)，即融資百分之百地依賴于項目的經(jīng)濟強度，在融資的任何階段，貸款人均不能追索到項目借款人除項目外的資產(chǎn)。 （ 3） 項目融資與傳統(tǒng)貸款方式的比較 問題：項目融資與傳統(tǒng)融資各有什么特點？ ? 從貸款對象看，傳統(tǒng)貸款方式中，貸款人將資金借給借款人，借款人再將該資金用于某一項目；在項目融資中，貸款人著眼于項目的收益直接向項目公司貸款。 ? 從還款來源看，傳統(tǒng)貸款方式中，貸款人是依賴借款人的所有資產(chǎn)及其收益作為償債來源；在項目融資中，貸款人僅依賴項目投產(chǎn)后所取得的收益及項目資產(chǎn)作為還款來源。 ? 從貸款擔?？矗陧椖咳谫Y中，貸款人用抵押權(quán)和經(jīng)轉(zhuǎn)讓取得的合同權(quán)益作為對借款人違約的補救。 （ 4）項目融資的優(yōu)缺點 項目融資的主要優(yōu)點： ? 在財務(wù)報表方面，采用項目融資不會影響項目主辦方自身的資產(chǎn)負債表，從而可以提高評估的信用等級； ? 在融資來源方面，項目融資可安排限制條款對新增投資的約束，并可取得發(fā)起者本身無法獲得的信用或保證； ? 在分散風險方面，項目主辦方僅承擔項目風險的一部分，風險被最大限度地分散。 項目融資的主要缺點： ? 資金成本比一般融資要高； ? 達成談判協(xié)議時間長，時效性慢； ? 必須非常注意充分享受融資相關(guān)的稅收優(yōu)惠； ? 要維持與其他團體的長期關(guān)系不容易。 （ 5）項目融資的當事人 ? 項目發(fā)起人：項目發(fā)起人通過組織項目融資，實現(xiàn)投資項目的綜合目標要求。 ? 項目公司：是項目發(fā)起人為了項目的建設(shè)而建立的經(jīng)營實體， ? 項目投資者：真正的借款人 ? 融資顧問：投資銀行等金融機構(gòu) ? 項目債權(quán)人：貸款銀行 ? 項目承建商： ? 項目設(shè)備 /原材料供應(yīng)者：供應(yīng)合同 ? 承購商：項目產(chǎn)品的購買者，為融資提供信用保證 ? 其他參與人：如保險公司、東道國政府、法律稅務(wù)顧問、國際金融機構(gòu)等 項目融資當事人之間的關(guān)系 項目公司 供應(yīng)商 項目承建商 產(chǎn)品購買者 東道國政府 貸款人 項目發(fā)起人 保險公司 融資顧問 多種合同 銷售合同 工程建設(shè)合同 貸款合同 出資合同 顧問合同 供應(yīng)合同 保險合同 （ 6）項目融資中的資金來源 涵蓋直接金融市場和間接金融市場，包括各種創(chuàng)新形態(tài)的金融商品。資金來源主要有： ? 大型商業(yè)銀行的貸款：小銀行參與項目貸款辛迪加 ? 出口信貸： ? 國家開發(fā)銀行和保險機構(gòu)： ? 國際金融機構(gòu)貸款： ? 顧客信貸： （ 7）項目融資擔保的安排 ? 對貸款人而言，項目融資的安全性主要來自：項目本身的經(jīng)濟強度和來自項目之外的各種直接或間接的擔保。 ? 項目擔保的兩種基本形式： 物的擔保：表現(xiàn)為對項目資產(chǎn)的抵押和控制上，主要有抵押和擔保兩種形式。必要時可行使對項目資產(chǎn)的管理權(quán)。 人的擔保：表現(xiàn)形式是項目擔保 ? 項目擔保是一種以法律協(xié)議形式作出的承諾，依據(jù)這種承諾，擔保人向債權(quán)人承擔一定的義務(wù)。它為項目正常運作提供了一種附加保障，降低了貸款人在項目融資中的風險。 項目擔保 ? 項目擔保是一種以法律協(xié)議形式作出的承諾，依據(jù)這種承諾，擔保人向債權(quán)人承擔一定的義務(wù)（合同義務(wù)）。這種擔保義務(wù)是一種第二位的法律承諾。 ? 項目擔保也可以是一種第一位的法律承諾，如即期擔保，擔保人在受益人的要求下應(yīng)立即向擔保受益人支付規(guī)定數(shù)量的資金，而不管債務(wù)人是否真正違約。即期擔保相對獨立于債權(quán)人與債務(wù)人的合約。項目的完工擔保大都屬于這一類。 ? 項目擔保是在貸款銀行認為項目自身的擔保不夠充分的時候要求借款人提供的一種人的擔保。 ? 項目擔保為項目正常運作提供了一種附加保障，降低了貸款人在項目融資中的風險。 項目擔保人 項目擔保人包括如下三類： ? 項目的投資者：最主要和最常見的一種形式 ? 與項目利益有關(guān)的第三方參與者： 政府機構(gòu)； 與項目開發(fā)有直接利益關(guān)系的商業(yè)機構(gòu)； 世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機構(gòu)。 ? 商業(yè)擔保人： 一是以銀行信用證或銀行擔保書形式擔保項目投資者履行項目或項目融資中的義務(wù)（類似于國際貿(mào)易中銀行信用證的作用）； 二是保險公司提供保險。 項目擔保的類型 ? 直接擔保是指有限責任的直接擔保，擔保責任根據(jù)擔保的金額或者擔保的有效時間加以限制； ? 間接擔保是指擔保人不以直接的財務(wù)擔保形式為項目提供的一種財務(wù)支持，多以商業(yè)合同和政府特許協(xié)議形式出現(xiàn)； ? 或有擔保是針對一此由于項目投資者不可抗拒或不可預測因素所造成項目損失的風險所提供的擔保。主要針對三種風險：不可抗力因素（商業(yè)保險公司）、政治風險、與項目融資結(jié)構(gòu)特性有關(guān)的。 ? 意向性擔保：不具有法律約束力，僅僅表現(xiàn)出擔保人有可能對項目提供一定支持的意思。 支持信：通常由項目公司的控股公司寫給借款銀行，表示該公司對項目公司以及項目的支持，以此作為對項目融資財務(wù)擔保的替代。 （ 8）項目融資的一般程序 ? 投資決策階段： 需要經(jīng)過相當周密的投資決策分析，包括對宏觀經(jīng)濟形式的判斷、工業(yè)部門的發(fā)展以及項目在工業(yè)部門中的競爭性分析、項目的可行性研究等內(nèi)容。 確定項目的投資結(jié)構(gòu)，考慮的因素主要有：項目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品分配形式、決策程序、債務(wù)責任、現(xiàn)金流量控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理等方面。 ? 融資決策階段： 是否采用項目融資，取決于投資者對債務(wù)責任分擔、貸款數(shù)量、時間、融資費用及債務(wù)會計處理等方面的要求。 若決定采用項目融資，則需要選擇和任命融資顧問，開始設(shè)計和研究基礎(chǔ)上的融資結(jié)構(gòu)。 ? 融資結(jié)構(gòu)分析階段： 關(guān)鍵是完成對項目風險的分析和評估。項目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項目本身的經(jīng)濟強度（包括項目本身的資產(chǎn)價值與項目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量）及與之相關(guān)的各個利益主體與項目的契約關(guān)系和信用保證所構(gòu)成的。 ? 融資談判階段： 融資顧問將組織投資者與貸款銀行的談判。 ? 執(zhí)行階段：