【文章內容簡介】 （1） 私人信用的增長包含著預示危機可能性重要的信息。（2） 作為金融危機的預兆，外部失衡和公共債務是干擾。（3） 信用危機之后，政府不僅應當預期會發(fā)生普通的經(jīng)濟衰退，還要預期可能會發(fā)生毀滅性的由金融危機導致的經(jīng)濟大衰退。（4） 在金融危機中私營部門的信用面臨大規(guī)模的助跑式增長時，政府應當關注增長和通脹。（5） 在金融危機中公共負債龐大，同時私營部門的信用面臨大規(guī)模助跑式增長的時候，政府更加關注和預測增長和通脹。——美，加，瑞三國世界銀行金融系統(tǒng)部門的金融部專家Katia D’ Huslter在論文Leverage Ratio中指出有三個具有國際銀行系統(tǒng)的國家正在用杠桿率這種金融工具。美國和加拿大以杠桿率測量風險資本需求量，而瑞士則宣它將會在2013正式讓杠桿率生效。其他的國家在未來將可能會因為宏觀和微觀的謹慎目使用杠桿率。例如，一個受監(jiān)管的實體杠桿最大能測試監(jiān)管的脆弱性，或者一個促進監(jiān)管和資本需求的觸發(fā)器。這三個國家中，美國的杠桿率最簡單，即是一級資本和平均總可調資本的比率的最小值。對那些發(fā)展強勢的銀行，杠桿率設定為3%，對大多數(shù)銀行來說是4%.銀行的實際杠桿率一般都大于最小值，因為銀行也服從于矯正行為規(guī)定的要求，要求銀行保持一個最小杠桿率約5%從而被認為是資本化了。美國的杠桿率適用于一個整合的基礎（銀行持有公司），也適用于個別銀行，它沒有將資產(chǎn)負債表曝光。任何一個機構要想得到保障都需要一個更高的比率。美國更大的投資銀行持有的公司和它們的子公司都受到證券交易委員會的監(jiān)管的，因此它們不會受制于杠桿的限制。相反，對以可接受的顧客數(shù)量為依據(jù)，投資銀行可能持有資本乘數(shù)。五家投資銀行只有兩家持有公司收到這個規(guī)定的影響。但是，現(xiàn)在這兩家公司已經(jīng)轉變成了銀行持有公司。加拿大的“asset to capital 乘數(shù)”是一個更具綜合性的杠桿率，因為它把經(jīng)濟杠桿也計算進來了。它適用于整個合并銀行集團，只需通過機構的總可調整資本來劃分，包括一些資產(chǎn)負債表上的項目。包括了一級資本和二級資本。在這個要求之下，總的可調整資本硬鋼不超過資本的20倍，根據(jù)加大拿監(jiān)管機構規(guī)定對個別銀行可以采用小一點的乘數(shù)。加拿大的杠桿率比美國的更加保守，同時加入了資產(chǎn)負債表的一些項目會加強杠桿率。加拿大杠桿率的嚴格被引用為能夠抗擊2008年金融危機的重要因素，這也與嚴格的監(jiān)管和規(guī)定，監(jiān)管機構間良好的合作，嚴格的資本要求和保守的貸款事實是分不開的。加拿大聯(lián)邦金融機構辦公司規(guī)定的法定杠桿倍數(shù)上限為20到30倍。其中有6家主要的大銀行實際的法定杠桿倍數(shù)一般都低于上限倍數(shù)。加拿大的杠桿倍數(shù)從低到高依次為資產(chǎn)負債表杠桿倍數(shù)法定杠桿實際倍數(shù)法定杠桿倍數(shù)上限。2008年，瑞士調整機構FINMA，加強了資本需求，在Pillar 2 of Base II的情況下引入了最小杠桿率，單獨對瑞士信貸和瑞士銀行。瑞士的杠桿率是基于Tier1ziben d ,作為總可調整資產(chǎn)的一個比例，最小值是3%整體來說，對個別銀行是4%。為了計算這個新的標準，在國際金融報告標準之下的資產(chǎn)負債表因為不同的因素可以調整。最值得一提的是減除整個國內負債表（瑞士政府不想讓杠桿率阻礙國內信用市場的發(fā)展）其他的那些調整都比較常見，例如排除衍生品的價值替換從而減少在國際金融報告規(guī)則中嚴格的凈值額規(guī)定。銀行監(jiān)管巴塞爾委員會最近提出引入杠桿率，以廣義的資產(chǎn)定義和保守的資金定義，作為測量Base II風險測量的框架。（BCBS 2009）。 Song Shin 和 Tobias Adrian研究杠桿順周期Shin 和 Tobias 的周期研究的研究對象設定為五個大投資銀行，詳細分析它們每季度資產(chǎn)負債的變化。 圖2：五大投資銀行（數(shù)據(jù)來自Mergent Database）名稱樣本貝爾斯通1997 Q1 —— 2007 Q1高盛1999 Q2 —— 2007 Q1雷曼兄弟1993 Q2 —— 2007 Q1美林證券1991 Q1 —— 2007 Q1摩根斯坦利1997 Q2 —— 2007 Q1選擇這五個投資銀行的數(shù)據(jù)作為研究對象的原因有兩個：其一，研究只是關注做單一業(yè)務的銀行，它們不是龐大的商業(yè)銀行的成員，這些投資銀行只是關注于資本市場上的運作。其二，這些投資銀行在金融系統(tǒng)中發(fā)揮著越來越重要的作用。Shin 和 Adrian分析了從1963年到2006年金融機構總金融資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，當證券公司在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上占一定比例的時候，證券公司的資產(chǎn)負債表增長的非常迅速。不光如此，當資產(chǎn)負債表面向市場時，對價格的回應包含了不成比例大的回應。例如 ，次級貸款暴露相對金融機構的負債是小的，但是2007年的金融危機顯示它的影響卻是不可估量的。Shin和Adrian還從1963年到2006年資金流量表資料中發(fā)現(xiàn)杠桿率與資產(chǎn)價格改變之間的關系在不同經(jīng)濟部門有不同表現(xiàn)。在家庭部門，杠桿率與資產(chǎn)價格呈現(xiàn)負相關；在非金融機構這二者間的關系不明顯；在商業(yè)銀行部門，杠桿率幾乎固定不變；但是在投資銀行部門，二者呈正相關關系，即是Shin和Adrian研究的順勢周期。為了搞清楚杠桿發(fā)生順勢周期后會帶來的后果，Shin和Adrian假定中介的資產(chǎn)負債表(圖31)如下表所示。假設杠桿率為100/10=10倍，并且保證監(jiān)管當局規(guī)定的資本充足率為10%為方便計算，不考慮如果資產(chǎn)風險變化導致風險權重的變化會對資本充足率有何影響。以下采用數(shù)學計算來說明杠桿率與固定資本充足率相互作用而具有的順勢周期性。圖3 1 資產(chǎn)負債表（表1）資產(chǎn)債務和所有者權益證券100股權10債務90假設證券的價值增加1%，則資產(chǎn)負債表將變?yōu)閳D32所示，杠桿率降低為101/1