【正文】 物體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，即使有時候與相同交易方在凈額結(jié)算協(xié)議之下。該計量具有國際可比性，適當考慮了表外風險暴露，并且有助于抑制銀行系統(tǒng)杠桿率的積累。其實可以將杠桿率看做是一個企業(yè)在其資產(chǎn)負債表上的負債情況或者是衡量其金融健康與否的標準。如果金融機構(gòu)是被動的并且不會根據(jù)其資本凈值的變化調(diào)整它的資產(chǎn)負債表，那么杠桿會隨著總資產(chǎn)的上升而下降。杠桿的順勢周期可以看做是金融機構(gòu)應(yīng)對價格和風險測量積極管理資產(chǎn)負債表的一種結(jié)果。如果一個公司在面對浮動資產(chǎn)價格是被動的時候，它的杠桿就會和總資產(chǎn)反向變化。杠桿目標市場包括上升的需求曲線和下降的供給曲線。在經(jīng)濟繁榮時期，假設(shè)對資產(chǎn)擁有更旺盛的需求，這樣就會加大對價格的壓力，增大的資產(chǎn)負債會促進對資產(chǎn)的需求的持續(xù)增加，這樣就會進一步抬高資產(chǎn)的價格和夸大資產(chǎn)負債。圖片來自Liquidity and Leverage為了證明他們的有關(guān)杠桿的周期研究，Shin和Adrian 從美國的5大投資銀行的資產(chǎn)負債表變化情況入手進行分析。金融機構(gòu)持有過剩資本，它們將會嘗試尋找可以使用它們這些過剩資本的方法。資產(chǎn)上，它們會尋找更多的借款人?！皞ゴ蟮母軛U”，加劇金融危機Alan M. Taylor在The Great Leverage 文中指出在先進的經(jīng)濟體中，現(xiàn)如今人類生活在一個比以往任何時候金融化程度更高的世界里。信用經(jīng)濟憑借杠桿作用1030倍的放大了銀行等金融機構(gòu)的收益，與此同時危機也成倍增加甚至是以更高的倍數(shù)增加。（2000s有小幅上升），銀行資產(chǎn)負債的資產(chǎn)不斷擴張。兩個趨勢的發(fā)展都伴隨著杠桿的增加，由傳統(tǒng)方法測算，或是通過測量貸款杠桿與以儲蓄為基礎(chǔ)的穩(wěn)定資金基礎(chǔ)的比例。這五條建議也是我們從這次世界范圍內(nèi)的金融危機應(yīng)該學到的教訓(xùn)：（1） 私人信用的增長包含著預(yù)示危機可能性重要的信息。（5） 在金融危機中公共負債龐大，同時私營部門的信用面臨大規(guī)模助跑式增長的時候，政府更加關(guān)注和預(yù)測增長和通脹。例如，一個受監(jiān)管的實體杠桿最大能測試監(jiān)管的脆弱性，或者一個促進監(jiān)管和資本需求的觸發(fā)器。任何一個機構(gòu)要想得到保障都需要一個更高的比率。但是，現(xiàn)在這兩家公司已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了銀行持有公司。在這個要求之下，總的可調(diào)整資本硬鋼不超過資本的20倍，根據(jù)加大拿監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定對個別銀行可以采用小一點的乘數(shù)。其中有6家主要的大銀行實際的法定杠桿倍數(shù)一般都低于上限倍數(shù)。為了計算這個新的標準，在國際金融報告標準之下的資產(chǎn)負債表因為不同的因素可以調(diào)整。 Song Shin 和 Tobias Adrian研究杠桿順周期Shin 和 Tobias 的周期研究的研究對象設(shè)定為五個大投資銀行，詳細分析它們每季度資產(chǎn)負債的變化。不光如此，當資產(chǎn)負債表面向市場時，對價格的回應(yīng)包含了不成比例大的回應(yīng)。為了搞清楚杠桿發(fā)生順勢周期后會帶來的后果，Shin和Adrian假定中介的資產(chǎn)負債表(圖31)如下表所示。因為按照監(jiān)管當局規(guī)定的資本充足率為10%，銀行就必須承擔額外債務(wù)9[11/(101+x)=10%]去購買同等金額的債券9，則負債表會擴大到110，而資本充足率為11/110=10%。Shin和Adrian還研究了杠桿與風險的關(guān)系。杠桿允許投資人承擔更高的風險。當杠桿投資者被市場沖擊或者流動性沖擊所壓垮時，它們承擔的風險將回流到市場中去。波動性和資產(chǎn)價格快速下降，加強了信用風險的不確定性和信用中介的不安。我的論問題題目“The Great Leverage”源自于一個簡單的觀察——我們生活在一個比任何時候更加金融化的世界。對經(jīng)濟學家或者政策制定者來講，這樣的情況讓人迷惑，因為正常人都習慣了親生體驗的模式。宏觀經(jīng)濟學的歷史 的研究正在發(fā)展中，而不是一個反周期的，但是值得欣慰的是現(xiàn)在有一股研究宏觀經(jīng)濟史和金融史新浪潮正在學術(shù)界蔓延開來，同時就現(xiàn)在的情況而言，對那些具有深刻見解的研究的需求也絲毫未有減少。（1）杠桿率具有反周期的特點 金融危機已經(jīng)證明了順勢周期的破壞性影響，也證明了當單個金融企業(yè)按照審慎方式行動會產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。事實證明，杠桿式順周期的，為了減少杠桿的順周期性，銀行監(jiān)管者可以通過在上升循環(huán)中設(shè)置最高的杠桿乘數(shù)來限制杠桿的積累。杠桿限制有助于阻止銀行通過大量積累低風險資本來過度擴張資產(chǎn)負債表的規(guī)模。一個較低的杠桿率，以及其他監(jiān)管措施，能夠抑制這種有害激勵，并且它也可以針對不同銀行的風險組合來制定不同的杠桿率。（4）杠桿率可作為貨幣政策的參考指標當貨幣政策寬松的時候，企業(yè)杠桿上升；當貨幣政策緊縮的時候，企業(yè)杠桿下跌。（6） 現(xiàn)有風險調(diào)整模型需要不經(jīng)風險調(diào)整的杠桿率作補充通過將銀行最低資本要求與資本組合的風險相連接，在風險管理方面巴塞爾資本框架已經(jīng)發(fā)揮了重要作用。國際上對這種關(guān)切的一個反應(yīng)就是考慮改進計量風險的方法，另一個方法則是用諸如未經(jīng)調(diào)整的杠桿率等其他資本充足率的工具作為風險調(diào)整資本要求的補充。因為它不能區(qū)分銀行資產(chǎn)風險的類型，在缺乏風險基礎(chǔ)的資本要求的情況下，可能會鼓勵銀行去建立風險相當高的資產(chǎn)負債表或者大規(guī)模地擴張銀行的表外活動。杠桿率到底能否提供正確的警示信息？對大多數(shù)歐洲和美國的投資銀行來講，它們的資產(chǎn)負債表在金融危機爆發(fā)前4年內(nèi)都有大幅度上升。各國必須注意消除資產(chǎn)從表內(nèi)移向表外來規(guī)避杠桿率限制，為了實現(xiàn)這一目標的策略包括風險權(quán)重以及簡單杠桿率要求，避免套利行為。杠桿率可以成為有用的審慎工具，一方面易于被執(zhí)行，另一方面，對于不同國家來說，它們也不想不僅僅依靠風險敏感的資本要求，因而也需要運用杠桿率。杠桿率不能單獨使用，政府需要將其他審慎工具和措施作為補充，從而確保杠桿率在單個機構(gòu)，銀行集團和整個金融體系的累加程度。政府和金融機構(gòu)要采取更加彈性的方式運用杠桿率?！敖?jīng)濟的過往歷史是我們唯一的實驗之地，我們通過研究這些歷史來發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的