杠桿利益與風(fēng)險的衡量課件-預(yù)覽頁
【正文】 營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的杠桿效應(yīng)。 財務(wù)管理 【 經(jīng)營杠桿效應(yīng)例證 】 ? 假設(shè) 某 公司連續(xù) 3年的銷量及利潤資料，見表 ： ? 由表可見，從第一年到第二年，銷售量增加了 50％，息稅前利潤增加了 100％，從第二年到第三年，銷售量增加了 ％，息稅前利潤增加了 50％。 ? 由于經(jīng)營杠桿的作用，當(dāng) 產(chǎn)銷量下降 時， 息稅前利潤 下降得更快，從而給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險。假定該企業(yè) 2023年度 A產(chǎn)品銷售量為 10000件，每件售價為 5元；按市場預(yù)測 2023年 A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長 10%。 根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化計算公式，可得出： ? 在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為 1，不會為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于 1。 ? （ 3）如果不存在固定利息費(fèi)用，則普通股股東每股收益的變動率將與息稅前利潤的變動率保持一致。 ? 固定利息費(fèi)用是引發(fā)財務(wù)杠桿效應(yīng)的根源。 財務(wù)管理 22 例 621 ? XYZ公司財務(wù)杠桿利益測算表 年份 息稅前利潤 息稅前利潤增長率% 債務(wù)利息 所得稅（ 25%） 稅后利潤 稅后利潤增長率 % 20 7 160 150 20 8 240 50 150 800 20 9 400 67 150 178 財務(wù)管理 風(fēng)險分析 ? 財務(wù)風(fēng)險是指由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險，而這種風(fēng)險最終是由普通股股東承擔(dān)的。 財務(wù)管理 24 例 622 ? XYZ公司財務(wù)風(fēng)險測算表 年份 息稅前利潤 息稅前利潤降低率% 債務(wù)利息 所得稅（ 25%） 稅后利潤 稅后利潤降低率 % 20 7 400 150 20 8 240 40 150 64 20 9 160 33 150 89 財務(wù)管理 （二）財務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量 ? 財務(wù)杠桿系數(shù)（ Degree of Financial Leverage ） ：普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 ? 計算結(jié)果表明：該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)為 ，這說明當(dāng)息稅前利潤增加 1%時，每股收益增加 %；反之，當(dāng)息稅前利潤下降 1%時，每股收益下降 %，前一種情況表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險收益，后一種情況表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險損失。只要固定利息費(fèi)用存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于 1。 ? 它等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。在總杠桿系數(shù)一定的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。 ? ，管理層可以對經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管理。 財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL 定義公式 計算公式 務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)； 通股收益的影響； ，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大，預(yù)期每股收益越大。 解答 ? （ 1） ? 財務(wù)杠桿系數(shù) =EBIT/(EBITI) ? 即 =EBIT/16 ? EBIT=24（萬元） ? （ 2）邊際貢獻(xiàn) =息稅前利潤 +固定成本 =24+24=48（萬元） ? （ 3）經(jīng)營杠桿系數(shù) =邊際貢獻(xiàn) /息稅前利潤 =48/24=2 ? （ 4）復(fù)合杠桿 =2 =3 （萬元）所得稅率稅后凈利稅前利潤 16%251 121 ?????練習(xí)二 ? B企業(yè)年銷售額為 1 000萬元，變動 成本 率 60%，息稅前利潤為 250萬元，全部資本 500萬元，負(fù)債比率40%，負(fù)債平均利率
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