十年百倍的法則---“戴維斯雙擊”理論(編輯修改稿)
2024-09-01 04:10 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 國平安兩只保險(xiǎn)股?？上У氖?，研究人員只看到戴維斯因長期持有保險(xiǎn)股而致富，卻并沒有真正把戴維斯“雙擊”用對(duì)地方。我也常常在思考：為什么這些專業(yè)人士在關(guān)鍵時(shí)刻總是會(huì)顯得不“專業(yè)”？或許是“人在江湖，身不由己”——既要迎合市場、客戶，又要考慮業(yè)績、排名、獎(jiǎng)金、公司利益；或許是“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”——離市場太近，難免因市場波動(dòng)、群體互相影響而受到干擾。更不要說還可能有道德風(fēng)險(xiǎn)了?？傊?，筆者注意到：這些分析人員常常會(huì)先把“飛鏢”插上，再在周圍畫上“靶子”，以證明自己的判斷多么英明、準(zhǔn)確。股市暴跌后，有私募基金經(jīng)理發(fā)狠說：“從今往后，沒有１５年投資經(jīng)驗(yàn)的人說話我一概不聽。”其實(shí)，據(jù)我的觀察，只有那些具有５０年經(jīng)驗(yàn)的投資大師們說話才更可信。就拿此次金融風(fēng)暴來說，許多有１５年成功經(jīng)歷的華爾街“明星”遭遇滑鐵盧。米勒就是其中一位。他是Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｃａｐｉｔａｌ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ的董事長，親自管理著旗下的Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ價(jià)值型信托基金Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｖａｌｕｅ Ｔｒｕｓｔ 。在１９９１年至２００５年期間，米勒年年跑贏大盤，這讓所有基金經(jīng)理人都望塵莫及。然而，由于在此次危機(jī)中逆市買進(jìn)美國國際集團(tuán)、貝爾斯登和房地美的股票，他１５年成功反向操作所帶來的榮譽(yù)，在一夜之間全毀了。據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，他的朋友、Ｄａｖｉｓ Ｆｕｎｄｓ基金經(jīng)理克里斯托弗戴維斯Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ Ｄａｖｉｓ 回憶說，曾在２０世紀(jì)９０年代初同米勒討論過他的投資策略。當(dāng)時(shí)他告訴米勒：我的一個(gè)目標(biāo)是正確的次數(shù)超過犯錯(cuò)的次數(shù)。米勒回?fù)粽f，這樣很愚蠢，真正有意義的是你正確的時(shí)候能賺多少。如果你１０次錯(cuò)了９次，股票變得一錢不值，但只要第十次上漲了２０倍，你就夠了。戴維斯說，我可做不到這一點(diǎn)。雙擊機(jī)會(huì)”與“雙殺風(fēng)險(xiǎn)”并存《戴維斯王朝》是一本可以媲美《滾雪球——巴菲特和他的財(cái)富人生》的好書。《戴維斯王朝》為人所稱道的主要有兩點(diǎn)：一是被認(rèn)為是保險(xiǎn)股投資的百科全書；二是創(chuàng)立了著名的戴維斯雙擊和戴維斯雙殺。聯(lián)系目前市場顯著的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)看，當(dāng)前市場存在非常顯著的雙擊和雙殺的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。 戴維斯雙擊和雙殺都是建立在股票市盈率水平應(yīng)當(dāng)與其長期潛在增長水平相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)上?！ ∪绻患夜局虚L期的潛在增長水平在15%左右，而其市場給予的估值水平在10倍市盈率左右。那么，這家公司的股票存在被雙擊的較大可能。也就是說，其股票價(jià)格將因?yàn)橛仙褪杏噬仙ǖ?5倍PE）雙重推動(dòng)，而出現(xiàn)較大上漲。 以五年為例，該公司凈利潤將上升至原來的兩倍左右的水平，另一方面，其市盈率水平也將由10倍上升至15倍的水平。假定其初始股價(jià)為10元，五年后的股價(jià)將達(dá)到30元。其年化收益率達(dá)到25%?！ ×硗?，戴維斯還利用融資來進(jìn)一步擴(kuò)展收益率，他的融資額一般達(dá)到100%，所以，在上面的例子中，戴維斯在五年里實(shí)現(xiàn)的利潤實(shí)際上會(huì)達(dá)到更加驚人的水平。在經(jīng)歷了兩度漫長牛市、兩度猛烈熊市、七度輕微熊市、一次市場崩潰，以及25次大大小小的股價(jià)回落的洗禮后，戴維斯一生累計(jì)獲利超過接近兩萬倍，充分印證戴維斯雙擊的威力?！ ‰p殺與雙擊是對(duì)應(yīng)的。其主要針對(duì)高估值的高成長股票而言，例如，一家公司被市場廣泛認(rèn)為能保持30%的增長水平（實(shí)際上這是不可能的，美國漂亮50的長期盈利復(fù)合增長超過15%的只有麥當(dāng)勞等三家公司）
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