十年百倍的法則---“戴維斯雙擊”理論(編輯修改稿)
2025-09-01 04:10 本頁面
【文章內容簡介】 國平安兩只保險股?？上У氖?，研究人員只看到戴維斯因長期持有保險股而致富，卻并沒有真正把戴維斯“雙擊”用對地方。我也常常在思考：為什么這些專業(yè)人士在關鍵時刻總是會顯得不“專業(yè)”？或許是“人在江湖，身不由己”——既要迎合市場、客戶，又要考慮業(yè)績、排名、獎金、公司利益；或許是“不識廬山真面目，只緣身在此山中”——離市場太近，難免因市場波動、群體互相影響而受到干擾。更不要說還可能有道德風險了?？傊?，筆者注意到：這些分析人員常常會先把“飛鏢”插上，再在周圍畫上“靶子”，以證明自己的判斷多么英明、準確。股市暴跌后，有私募基金經理發(fā)狠說：“從今往后，沒有１５年投資經驗的人說話我一概不聽。”其實，據我的觀察，只有那些具有５０年經驗的投資大師們說話才更可信。就拿此次金融風暴來說，許多有１５年成功經歷的華爾街“明星”遭遇滑鐵盧。米勒就是其中一位。他是Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｃａｐｉｔａｌ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ的董事長，親自管理著旗下的Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ價值型信托基金Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｖａｌｕｅ Ｔｒｕｓｔ 。在１９９１年至２００５年期間，米勒年年跑贏大盤，這讓所有基金經理人都望塵莫及。然而，由于在此次危機中逆市買進美國國際集團、貝爾斯登和房地美的股票，他１５年成功反向操作所帶來的榮譽，在一夜之間全毀了。據《華爾街日報》報道，他的朋友、Ｄａｖｉｓ Ｆｕｎｄｓ基金經理克里斯托弗戴維斯Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ Ｄａｖｉｓ 回憶說，曾在２０世紀９０年代初同米勒討論過他的投資策略。當時他告訴米勒：我的一個目標是正確的次數超過犯錯的次數。米勒回擊說，這樣很愚蠢，真正有意義的是你正確的時候能賺多少。如果你１０次錯了９次，股票變得一錢不值，但只要第十次上漲了２０倍，你就夠了。戴維斯說，我可做不到這一點。雙擊機會”與“雙殺風險”并存《戴維斯王朝》是一本可以媲美《滾雪球——巴菲特和他的財富人生》的好書?！洞骶S斯王朝》為人所稱道的主要有兩點：一是被認為是保險股投資的百科全書；二是創(chuàng)立了著名的戴維斯雙擊和戴維斯雙殺。聯系目前市場顯著的結構性風險和機會看，當前市場存在非常顯著的雙擊和雙殺的機會和風險。 戴維斯雙擊和雙殺都是建立在股票市盈率水平應當與其長期潛在增長水平相當的基礎上?！ ∪绻患夜局虚L期的潛在增長水平在15%左右，而其市場給予的估值水平在10倍市盈率左右。那么，這家公司的股票存在被雙擊的較大可能。也就是說，其股票價格將因為盈利上升和市盈率上升（到15倍PE）雙重推動，而出現較大上漲?！ ∫晕迥隇槔?，該公司凈利潤將上升至原來的兩倍左右的水平，另一方面，其市盈率水平也將由10倍上升至15倍的水平。假定其初始股價為10元，五年后的股價將達到30元。其年化收益率達到25%?！ ×硗猓骶S斯還利用融資來進一步擴展收益率，他的融資額一般達到100%，所以，在上面的例子中，戴維斯在五年里實現的利潤實際上會達到更加驚人的水平。在經歷了兩度漫長牛市、兩度猛烈熊市、七度輕微熊市、一次市場崩潰，以及25次大大小小的股價回落的洗禮后，戴維斯一生累計獲利超過接近兩萬倍，充分印證戴維斯雙擊的威力?！ ‰p殺與雙擊是對應的。其主要針對高估值的高成長股票而言，例如，一家公司被市場廣泛認為能保持30%的增長水平（實際上這是不可能的，美國漂亮50的長期盈利復合增長超過15%的只有麥當勞等三家公司）
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