十年百倍的法則---“戴維斯雙擊”理論-wenkub.com
2024-08-12 04:10 本頁面
【正文】 中國目前高速增長的經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境，目前短時期內(nèi)是不會改變的，挑選出來那些與高盈利預(yù)期的股票并不很難，特別是一些次新股。事實上，戴維斯雙擊理論特別適合中國——第一：中國的企業(yè)高速增長，新上市的公司保持幾年的快速增長是很有可能的，增幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上面模型里的15%，往往有公司盈利增幅以100%、500%記?！薄耙粋€公司四年內(nèi)的凈利潤增長一倍左右。在牛市過后雖然實際價格會和理論價格靠近，但企業(yè)再保持再一個穩(wěn)定增長的周期的可能性會減小，大家都知道，再好的企業(yè)效益也是螺旋狀上升的，這個時候，談價值回歸是意義不大的。假如市場是靜態(tài)的，PE值會一直維持在10不變，第八年的股票會盈利166%，理論上來說，越往后股票價格越高?！ ‰p擊和雙殺引出的投資戒律就是投資者應(yīng)當(dāng)對低增長預(yù)期，如15%的增長預(yù)期；低市場估值，如15倍市盈率的優(yōu)秀公司保持高度關(guān)注，這是獲取長期盈利的重要領(lǐng)域。事實上，現(xiàn)在的市場當(dāng)前可謂遍布雙殺風(fēng)險和雙擊機(jī)會。例如，老戴維斯1950年買入保險股時PE只有4倍，10年后保險股的PE已達(dá)到15倍至20倍。用低風(fēng)險來賭未來的低收益，換來的卻是意想不到的高收益，呵呵。用高風(fēng)險來賭未來的高收益，換來的卻是低收益甚至虧損。在經(jīng)歷了兩度漫長牛市、兩度猛烈熊市、七度輕微熊市、一次市場崩潰，以及25次大大小小的股價回落的洗禮后，戴維斯一生累計獲利超過接近兩萬倍，充分印證戴維斯雙擊的威力?！ ∫晕迥隇槔摴緝衾麧檶⑸仙猎瓉淼膬杀蹲笥业乃?，另一方面，其市盈率水平也將由10倍上升至15倍的水平。 戴維斯雙擊和雙殺都是建立在股票市盈率水平應(yīng)當(dāng)與其長期潛在增長水平相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)上。戴維斯說，我可做不到這一點。戴維斯Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ Ｄａｖｉｓ 回憶說，曾在２０世紀(jì)９０年代初同米勒討論過他的投資策略。他是Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｃａｐｉｔａｌ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ的董事長，親自管理著旗下的Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ價值型信托基金Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｖａｌｕｅ Ｔｒｕｓｔ 。股市暴跌后，有私募基金經(jīng)理發(fā)狠說：“從今往后，沒有１５年投資經(jīng)驗的人說話我一概不聽。可惜的是，研究人員只看到戴維斯因長期持有保險股而致富，卻并沒有真正把戴維斯“雙擊”用對地方。反觀國內(nèi)股民對中國石油Ａ股的投資：在原油價格處于高位時，以１６．７元人民幣在一級市場抽簽申購，ＰＥ是２２．４倍，市凈率是５倍；二級市場開盤炒到４８．６元，對應(yīng)ＰＥ為６４倍，ＰＥ為１４．８倍，何等的瘋狂？在此之后的中國神華、中國船舶、中國遠(yuǎn)洋的上市和炒作，就更是一出出荒唐的“鬧劇”了。而且，當(dāng)時國際原油價格處于低位，巴菲特非常樂觀，中國石油不僅經(jīng)營穩(wěn)定、盈利能力強(qiáng)，而且分紅政策穩(wěn)定。戴維斯“雙擊”實際上就是格雷厄姆的安全邊際理論、費雪的成長股理論、芒格的績優(yōu)股理論等三者的綜合，即等待“好的時機(jī)”以“好的價格”買入“好的股票”，實現(xiàn)完美一擊，然后耐心持有，坐收上市公司和“市場先生”的雙重饋贈。 例如，老戴維斯１９５０年買入保險股時ＰＥ只有４倍，１０年后保險股的ＰＥ已達(dá)到１５倍至２０倍。戴維斯家族的投資哲學(xué)被稱為投資行業(yè)的“奇葩”，注定要名留青史。Ｄａｖｉｓ 被認(rèn)為是華爾街的神話。Ｃ１９５０年前后，他將１０萬美元全部投資于保險股組合。林奇等投資大師相提并論。一輩子有23只好股足已。中國股市每58年
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