投資者情緒與資產(chǎn)異常估值研究(編輯修改稿)
2025-08-31 16:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 第一,投資者情緒對企業(yè)投資行為具有正向影響,確實是驅(qū)使企業(yè)投資行為的動力。在考慮和控制了“股權(quán)融資”和“理性迎合”等作用渠道之后,投資者情緒還可能通過塑造企業(yè)管理者的樂觀或悲觀情緒,間接影響企業(yè)投資行為。上述發(fā)現(xiàn)表明,在現(xiàn)實的資本市場中,存在投資者情緒影響企業(yè)投資行為的“第三條道路”,即“管理者樂觀主義的中介效應(yīng)渠道”。 第二,相對于非政府控制的上市公司,在終極控制人性質(zhì)為政府的企業(yè)中,投資者情緒對管理者樂觀主義的影響較弱,并導(dǎo)致了投資者情緒對企業(yè)投資行為的影響也相應(yīng)降低。這說明,在投資者情緒與管理者樂觀主義等心理因素介入投資決策的過程中,政府控制的制度環(huán)境確實具有干預(yù)和調(diào)節(jié)作用。然而,文章沒有找到穩(wěn)健的證據(jù)支持機構(gòu)持股的上述調(diào)節(jié)作用。 第三,投資者情緒影響企業(yè)投資行為的經(jīng)濟后果具有兩面性。投資者情緒對上市公司過度投資具有顯著的“惡化效應(yīng)”,而對投資不足則具有顯著的“校正效應(yīng)”。進一步的研究表明,相對于非政府控制的上市公司而言,在政府控制的上市公司中,投資者情緒與投資過度的正相關(guān)關(guān)系更弱,與投資不足之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系亦更弱。而投資者情緒對上市公司績效的影響則表現(xiàn)為“正向影響 負(fù)向影響逐漸消退”的過程。這意味著投資者情緒對企業(yè)資本配置行為的影響往往引起短期積極反應(yīng),但企業(yè)可能由此面臨長期價值被破壞的不利局面。 文章的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在如下方面： 第一,為了更加接近真實的資本市場,文章將投資者與企業(yè)管理者的有限理性納入同一分析框架,創(chuàng)造性地提出并證實了投資者情緒影響企業(yè)投資行為的“管理者樂觀主義的中介渠道”。這拓展了行為公司財務(wù)理論的研究路徑,豐富了投資者情緒影響企業(yè)投資行為作用機理的相關(guān)文獻。 第二,將制度因素與心理因素相結(jié)合,在投資者情緒與管理者樂觀主義介入企業(yè)投資決策的過程中,文章證實了政府控制的制度因素具有調(diào)節(jié)和干預(yù)作用。這不僅有利于我們更加深入的理解制度因素如何干預(yù)和影響非理性心理因素介入決策的基本理論問題,更對拓展和整合現(xiàn)代金融理論的研究路徑具有一定的參考價值。 第三,通
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