【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ：是由銀行及其非銀行金融機(jī)構(gòu)為了籌集資金而發(fā)行的債券。 （ 1）政府債券 ?以美國(guó)為例，政府債券按期限長(zhǎng)短不同分為國(guó)庫(kù)券和公債券兩種。 ?國(guó)庫(kù)券是財(cái)政部為應(yīng)付國(guó)庫(kù)收支的急需而發(fā)行的一種短期債務(wù)憑證。 ?國(guó)庫(kù)券是一種貼現(xiàn)式證券，發(fā)行時(shí)按照一定的利率貼現(xiàn)發(fā)行。 （ 1）政府債券 ?例如，投資人以 960元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一張還有90天到期，面值為 1000元的國(guó)庫(kù)券。則貼現(xiàn)率和投資人的實(shí)際收益率為多少？ ?貼現(xiàn)率為 16%(40/1000 360/90) ?投資人的實(shí)際收益率為 % (40/960 360/90) （ 1）政府債券 ?政府債券通常分為三類：中央政府債券、地方政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券。 ?美國(guó)的中長(zhǎng)期財(cái)政債券通常以拍賣(mài)方式發(fā)行，與短期國(guó)債不同，它們都有息票收益率。 ?中央政府債券以政府的稅收作為還本付息的保證，具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，因此又被稱為 “ 金邊債券 ” 。 （ 1）政府債券 ?地方政府債券是地方政府為資本項(xiàng)目融資而發(fā)行的債券。 ?完全責(zé)任債券 ：地方政府對(duì)債券的還本付息負(fù)完全責(zé)任的債券； ?收入債券 ：擔(dān)保僅來(lái)自發(fā)行債券的市政機(jī)構(gòu)、或使用資金的項(xiàng)目所帶來(lái)的收入。 （ 1）政府債券 ?政府機(jī)構(gòu)債券是政府的有關(guān)部門(mén)成立的專門(mén)機(jī)構(gòu)為向國(guó)民經(jīng)濟(jì)的某些特定方面提供信貸而發(fā)行的債券。 ?政府機(jī)構(gòu)債券通常都是政策性金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源。 ?我國(guó)的政策性銀行發(fā)行的金融債券也具有政府機(jī)構(gòu)債券的性質(zhì)。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，因此政策性金融機(jī)構(gòu)不是直接向市場(chǎng)發(fā)行金融債券，而是將金融債券賣(mài)給商業(yè)銀行，后者將其作為資產(chǎn)持有。 2022億地方債新疆 30億首發(fā) ? 2022億地方債首期鎖定新疆。財(cái)政部近日下發(fā)通知稱，決定代理發(fā)行 2022年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券 (一期 )30億元。這是我國(guó)在全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行地方政府債券的第一期，于 3月 27日起開(kāi)始招標(biāo)， 30日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息。 ? 根據(jù)財(cái)政部通知，本期債券為 3年期固定利率附息債，全部進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)， 4月 3日起上市交易。利息將按年支付，每年 3月 30日 (節(jié)假日順延 )支付利息，2022年 3月 30日償還本金并支付最后一年利息。 2022億地方債新疆 30億首發(fā) ?通知指出，財(cái)政部將代為辦理本期債券還本付息。地方政府債券統(tǒng)一由財(cái)政部代理，按照記賬式國(guó)債發(fā)行方式。發(fā)行后可按規(guī)定在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)上市流通。 ?據(jù)悉， 2022年我國(guó)的財(cái)政收支將十分緊張。據(jù)國(guó)家發(fā)改委估算， 2022年地方政府資金配套任務(wù)將達(dá)到 6000億元，而地方政府僅能拿出 3000億元，缺口有 3000億元左右。通過(guò)舉債籌資成為地方政府的迫切選擇。 （ 2）企業(yè)債券 ?按 期限 可分為短期、中期和長(zhǎng)期企業(yè)債券； ?按 是否記名 ，可分為記名和不記名企業(yè)債券； ?按 債券有無(wú)擔(dān)保 ，可分為信用債券和擔(dān)保債券； ?按 債券可否提前贖回 ，可分為可提前贖回和不可提前贖回債券； ?按 債券票面利率是否變動(dòng) ，可分為固定利率和浮動(dòng)利率債券； ?按 發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán) ，可分為附有選擇權(quán)和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券； ?按 發(fā)行方式 ，可分為公募債券和私募債券。 （ 2）企業(yè)債券 ?公司債券的發(fā)行方法通常有兩種：公募和私募。 ?公募是指在公開(kāi)市場(chǎng)上向任何投資者發(fā)行債券；采用公募的債券發(fā)行人必須向社會(huì)公開(kāi)企業(yè)的一切情況，取得社會(huì)公認(rèn)的證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)定。 ?私募則是指把債券賣(mài)給少數(shù)事先約定的投資者，如某些保險(xiǎn)公司和投資公司，由它們將債券持有到期。 （ 2）企業(yè)債券 ?公司債券的發(fā)行價(jià)格是指?jìng)l(fā)行時(shí)賣(mài)給初始投資者的價(jià)格。 ?當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，發(fā)行價(jià)格就會(huì)低于債券面額，這種發(fā)行被稱為 折價(jià)發(fā)行 ； ?票面利率高于市場(chǎng)利率，發(fā)行價(jià)格高于債券的面額，則稱 溢價(jià)發(fā)行 ； ?發(fā)行價(jià)格等于債券面額的發(fā)行稱為 平價(jià)發(fā)行 。 （ 3）金融債券 ?銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的債券。 ?由于金融債券發(fā)行人的信用級(jí)別要高于普通工商企業(yè)，故金融債券的名義利率比公司債券低而比政府債券稍高。 ?中國(guó)的金融債券 : – 1985年首次由中國(guó)工商銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，面值有 20元、 50元、 100元三種，期限1年，年利率 9％，共發(fā)行 ，其中中國(guó)工商銀行發(fā)行 ，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行 。 融資工具的比較 —— 債券與股票的比較 聯(lián) 系 區(qū) 別 都是有價(jià)證券、虛擬資本 都是直接融資 二者的收益互相影響 股票 債券 無(wú)期 有期 所有權(quán) 債權(quán) 收益不確定 收益確定 四、衍生金融工具 ?衍生金融工具概述 ?金融遠(yuǎn)期 ?金融期貨 ?金融期權(quán) ?金融互換 衍生金融工具概述 ?衍生金融工具 是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿或信用交易為特征的金融工具。 ?衍生金融工具具有以下特點(diǎn)： （ 1）衍生工具的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具； （ 2）衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能； （ 3）衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性； （ 4）衍生工具設(shè)計(jì)具有靈活性； （ 5）衍生工具運(yùn)作具有杠桿性。 衍生金融工具概述 ?衍生金融工具主要包括 遠(yuǎn)期 、 期貨、期權(quán) 和 互換 及其組合。 ?按交易形式衍生金融工具可分為兩類： ?場(chǎng)內(nèi)交易 ：絕大多數(shù)的期權(quán)和期貨交易屬于場(chǎng)內(nèi)交易，擁有標(biāo)準(zhǔn)化的合約?？梢詫?duì)沖平倉(cāng)，是一輛可以中途下車的火車。 ?場(chǎng)外交易 （ Over the counter或 OTC）：柜臺(tái)市場(chǎng)，又稱店頭市場(chǎng)。遠(yuǎn)期和互換屬于場(chǎng)外交易，雙方單獨(dú)協(xié)商，簽定協(xié)議。必須交割，是一架不可以在中途下來(lái)的飛機(jī)。 金融遠(yuǎn)期 (financial forward) ?金融遠(yuǎn)期是一種遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方同意在將來(lái)的某一確定的日期，按事先規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入或出售既定數(shù)量的某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。 ?遠(yuǎn)期利率合約涉及的是債務(wù)工具未來(lái)的銷售，包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容： （ 1）對(duì)未來(lái)交割的實(shí)際債務(wù)工具的規(guī)定； （ 2）交割數(shù)量； （ 3）交割價(jià)格（利率）； （ 4）交割日。 關(guān)于遠(yuǎn)期利率合約的一個(gè)案例 ?第一國(guó)民銀行與 Rock Solid保險(xiǎn)公司簽訂了一份合約，規(guī)定銀行一年后賣(mài)給保險(xiǎn)公司面值為 500萬(wàn)美元，息票利率為 8％，2023年到期的國(guó)債，交割價(jià)格等于債券當(dāng)天的利率，譬如 8％。 ?由于保險(xiǎn)公司將在未來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些債券，它擁有了長(zhǎng)頭寸，而賣(mài)出這些證券的銀行則擁有了短頭寸。 利用遠(yuǎn)期利率合約避險(xiǎn) ?銀行為什么愿意同保險(xiǎn)公司簽訂遠(yuǎn)期利率合約呢？ ?為什么保險(xiǎn)公司愿意同銀行簽訂遠(yuǎn)期合約呢？ 遠(yuǎn)期合約的利弊分析 ?遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)在于可以靈活地適應(yīng)交易雙方的需求。 ?遠(yuǎn)期合約存在的兩個(gè)問(wèn)題嚴(yán)重制約了其作用的發(fā)揮： （ 1）缺乏流動(dòng)性 （ 2）存在違約風(fēng)險(xiǎn) 金融期貨 (financial futures) ?金融期貨是指協(xié)議雙方約定在將來(lái)某一特定時(shí)間按約定的價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式等條件，買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 ?金融期貨是在商品期貨的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，與商品期貨具有相同的運(yùn)作原理。 ?交易動(dòng)機(jī)很少與標(biāo)的物的直接需求相關(guān)，也很少出現(xiàn)真實(shí)的交割，市場(chǎng)流動(dòng)性要高于一般期貨合約，投機(jī)性更強(qiáng)。 利用期貨合約避險(xiǎn) ?如： 100天之后， A公司向 B公司以 40美元 /桶的價(jià)格買(mǎi)進(jìn) 10000桶石油。 ?若 100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為 45美元 /桶， ?則一般由 B公司支付給 A公司 50000美元。 ?若 100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為 35美元 /桶， ?則一般由 A公司支付給 B公司 50000美元。 利用期貨合約避險(xiǎn) ?假定 2月 1日，你以 6月份到期的、 10萬(wàn)美元的期貨合約。 ?如果利率上升，在 6月底合約到期時(shí)，這些合約的價(jià)格下跌到 11萬(wàn)美元； ?那么，合約的買(mǎi)方將會(huì)損失 5000美元，但你作為合約的賣(mài)方，將賺取 5000美元的收益。 期貨市場(chǎng)成功的原因分析 ?期貨合約的幾個(gè)特征可以克服遠(yuǎn)期合約所存在的流動(dòng)性問(wèn)題。 ①與遠(yuǎn)期合約不同，期貨合約的交割數(shù)量與交易日都是標(biāo)準(zhǔn)化的，從而更容易實(shí)現(xiàn)不同交易者在期貨市場(chǎng)上的匹配，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。 ②買(mǎi)賣(mài)期貨合約后，可在交割日之前的任何一天進(jìn)行交易。而遠(yuǎn)期合約一旦達(dá)成，通常不能再進(jìn)行交易。 ③期貨合約與遠(yuǎn)期合約不同，到期日交割的不是某種特定類型的國(guó)債。 ?期貨市場(chǎng)與遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易組織的差異，可以克服遠(yuǎn)期合約所存在的違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。 金融期權(quán) （ financial options） ?定義：賦予購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 ?金融期權(quán)最基本的劃分方法是以期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)分為 看漲期權(quán) 和 看跌期權(quán) 。 ?金融期權(quán)按規(guī)定的履約時(shí)間的不同分為 歐式期權(quán) 與 美式期權(quán) 。 金融期權(quán) （ financial options） ?看漲期權(quán)， 是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利； ?看跌期權(quán)， 是指賣(mài)出標(biāo)的物的權(quán)利。 ?當(dāng)期權(quán)買(mǎi)方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會(huì)買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)。 ?歐式期權(quán)， 是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，它在大部分場(chǎng)外交易中被采用。 ?美式期權(quán)， 是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。 金融期權(quán) （ financial options） ?若 2月份某投資者以 2022美元的期權(quán)費(fèi)購(gòu)買(mǎi)了執(zhí)行價(jià)格為 、基于 10萬(wàn)美元 6月份到期的國(guó)債期貨的買(mǎi)入期權(quán)。在 6月底到期時(shí)，如果期貨合約的標(biāo)的國(guó)債的價(jià)格為 11萬(wàn)，那么 ? ?如果該投資者行使該期權(quán)，則是虧損的。因此不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，只支付 2022美元的期權(quán)費(fèi)。 ?在這種情況下，標(biāo)的金融工具的價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買(mǎi)入期權(quán)就被稱為“折價(jià)期權(quán)”。相等稱為“平價(jià)期權(quán)”，大于稱為“溢價(jià)期權(quán)”。 影響期權(quán)費(fèi)的因素 ?當(dāng)其他條件不變時(shí)，執(zhí)行價(jià)格越高，買(mǎi)入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就越低，賣(mài)出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就越高。 ?當(dāng)其他條件不變時(shí)，期權(quán)的到期期限越長(zhǎng)，買(mǎi)入和賣(mài)出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就越高。 ?當(dāng)其他條件不變時(shí)，標(biāo)的金融工具價(jià)格的波動(dòng)性越大，買(mǎi)入和賣(mài)出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)就