【文章內容簡介】 當所有期貨買方的賣方和所有期貨交易賣方的買方 ， 從而克服了場外交易中信息不對稱和違約風險高的缺點 。 ? 期貨合約的合約規(guī)模 、 交割日期 、 交割地點等都是標準化的 ， 由交易事先確定 ， 在合約上有明確的規(guī)定 ， 無須交易雙方再商定 。 價格是期貨合約中唯一的變量 ， 通過交易所競價確定 。 第二章 衍生市場 二、金融期貨交易的特征 ? 期貨交易每天進行結算，而不是到期一次性進行。買賣雙方在交易前都要在經(jīng)紀公司開立專門的保證金帳戶，并存入一定數(shù)量的保證金 —— 初始保證金（ Initial Margin）。初始保證金數(shù)量是由交易額的多少和保證金率確定的。 每天交易結束時，根據(jù)期貨價格的漲跌調整保證金帳戶，反映交易者的浮動盈虧。交易所根據(jù)當天的期貨價格（加權平均價、收盤價等）確定一個結算價格，如果當天的結算價格高于 第二章 衍生市場 二、金融期貨交易的特征 前一天的結算價格或當天的開倉價，高出部分就是多頭的浮動盈利和空頭的浮動虧損，并于當日晚加入到多頭的保證金帳戶及從空頭的保證金帳戶中扣除；反之，則從多頭的保證金帳戶中扣除，在空頭的保證金帳戶中增加。當保證金帳戶中的余額超過初始保證金水平時，交易者可隨時提取現(xiàn)金或用以開新倉。而當保證金帳戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金（通常是初始保證金水平的 75%）的水平時，經(jīng)紀公司會要求交易者在規(guī)定的期限內補足到初始保證金水平，否則就會強制平倉。 第二章 衍生市場 二、金融期貨交易的特征 ? 交易雙方均可在交割日之前采取對沖交易以結束其期貨頭寸（平倉），而無須進行最后的實物交割。實際上，某些金融期貨是無法進行實物交割的，如股價指數(shù)期貨。 第二章 衍生市場 三、期貨合約與遠期合約的比較 ? 標準化程度不同； ? 交易場所不同； ? 違約風險不同； ? 價格確定方式不同； ? 履約方式不同； ? 合約雙方關系不同； ? 結算方式不同 。 第二章 衍生市場 四、期貨市場的功能 ? 轉嫁價格風險的功能 。 這是期貨市場產(chǎn)生的最根本的原因 ， 也是期貨市場最主要的功能 。 但風險只是被轉嫁出去 ， 而并不是被消除了 。 ? 價格發(fā)現(xiàn)功能 。 期貨價格是所有參與期貨交易的人對未來某一特定時間現(xiàn)貨價格的預期 ， 交易所通過計算機撮合公開竟價所產(chǎn)生的期貨價格就是那一時刻市場對未來某一特定時間現(xiàn)貨價格的平均看法 。 第二章 衍生市場 第四節(jié) 金融期權市場 第二章 衍生市場 一、金融期權市場概述 二、期權合約的盈虧分布 三、期權組合的盈虧分布 四、新型期權 一、金融期權市場概述 ? 期權（ Option)，或稱選擇權，賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權利。 第二章 衍生市場 一、金融期權市場概述 ? 按購買者的權利分：看漲期權和看跌期權。 ?看漲期權的買方（多頭）在未來規(guī)定的期限內有權按協(xié)定價格（敲定價格）購買 一定數(shù)量的某種標的資產(chǎn)的權利。 ?看跌期權的買方（多頭）在未來規(guī)定的期限內有權按協(xié)定價格（敲定價格）出售 一定數(shù)量的某種標的資產(chǎn)的權利。 第二章 衍生市場 一、金融期權市場概述 ? 按購買者執(zhí)行期權時限分：歐式期權和美式期權。 ?歐式期權：期權的買方只能在期權到期日執(zhí)行期權； ?美式期權：期權的購買者可在期權到期前的任何時間執(zhí)行期權。 第二章 衍生市場 一、金融期權市場概述 ? 按標的資產(chǎn)分： 利率期權 貨幣期權 現(xiàn)貨期權 股價指數(shù)期權 股票期權 金融期權 利率期貨期權 期貨期權 外匯期貨期權 股價指數(shù)期貨期權 第二章 衍生市場 期權費（ ） 第二章 衍生市場 IBM 協(xié)議價 看漲期權 看跌期權 971/2 12月 1月 4月 12月 1月 4月 90 95 …… 100 105 83/8 35/8 3/4 3/16 91/4 51/2 29/16 1 111/4 77/8 51/8 31/8 1/4 5/8 23/4 71/8 5/8 111/16 33/4 75/8 15/8 31/4 51/4 83/8 一、金融期權市場概述 ? 期權交易場所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個規(guī)模龐大的場外交易市場。交易所交易的是標準化的期權合約，場外交易的則是非標準化的期權合約。 ? 對于場內交易的期權來說，其合約有效期一般不超過 9個月，以 3個月和 6個月最為常見。 ? 為了保證期權交易的高效、有序，交易所對期權合約的規(guī)模、期權價格的最小變動單位、期權價格的每日最高波動幅度、最后交易日、交割方式、標的資產(chǎn)的品質等做出明確規(guī)定。 第二章 衍生市場 一、金融期權市場概述 ? 期權交易與期貨交易的區(qū)別 ?權利和義務方面 。 期權合約只賦予買方權利 ， 買方可以行使這一權利 ， 也可放棄這一權利 ， 賣方?jīng)]有權利 ， 只有在對方履約時買賣標的物的義務 。 ?標準化方面 。 在交易所交易的期權合約是標準化的 ， 而在場外交易的期權合約是非標準化的 。 第二章 衍生市場 一、金融期權市場概述 ?盈虧風險方面 。 期權交易賣方承擔的風險可能是有限的 ， 也可能是無限的；買方承擔的風險是有限的 。 ?保證金方面 。 在交易所交易的期權賣方需交納保證金 ， 買方無需交納保證金 。 ?套期保值方面 。 運用期貨進行套期保值 ， 在把不利風險轉嫁出去的同時 ，也把有利風險轉移出去； 第二章 衍生市場 二、期權的盈虧分布 ? 看漲期權的盈虧分布： ?當 sx時，實值期權：執(zhí)行期權 ?x+csx，虧損，虧損額為 sxc； ?s=x+c，盈虧平衡； ?sx+c，贏利，贏利額為 sxc。