【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 當(dāng)所有期貨買方的賣方和所有期貨交易賣方的買方 ， 從而克服了場(chǎng)外交易中信息不對(duì)稱和違約風(fēng)險(xiǎn)高的缺點(diǎn) 。 ? 期貨合約的合約規(guī)模 、 交割日期 、 交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的 ， 由交易事先確定 ， 在合約上有明確的規(guī)定 ， 無須交易雙方再商定 。 價(jià)格是期貨合約中唯一的變量 ， 通過交易所競(jìng)價(jià)確定 。 第二章 衍生市場(chǎng) 二、金融期貨交易的特征 ? 期貨交易每天進(jìn)行結(jié)算，而不是到期一次性進(jìn)行。買賣雙方在交易前都要在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金帳戶，并存入一定數(shù)量的保證金 —— 初始保證金（ Initial Margin）。初始保證金數(shù)量是由交易額的多少和保證金率確定的。 每天交易結(jié)束時(shí)，根據(jù)期貨價(jià)格的漲跌調(diào)整保證金帳戶，反映交易者的浮動(dòng)盈虧。交易所根據(jù)當(dāng)天的期貨價(jià)格（加權(quán)平均價(jià)、收盤價(jià)等）確定一個(gè)結(jié)算價(jià)格，如果當(dāng)天的結(jié)算價(jià)格高于 第二章 衍生市場(chǎng) 二、金融期貨交易的特征 前一天的結(jié)算價(jià)格或當(dāng)天的開倉價(jià)，高出部分就是多頭的浮動(dòng)盈利和空頭的浮動(dòng)虧損，并于當(dāng)日晚加入到多頭的保證金帳戶及從空頭的保證金帳戶中扣除；反之，則從多頭的保證金帳戶中扣除，在空頭的保證金帳戶中增加。當(dāng)保證金帳戶中的余額超過初始保證金水平時(shí)，交易者可隨時(shí)提取現(xiàn)金或用以開新倉。而當(dāng)保證金帳戶的余額低于交易所規(guī)定的維持保證金（通常是初始保證金水平的 75%）的水平時(shí)，經(jīng)紀(jì)公司會(huì)要求交易者在規(guī)定的期限內(nèi)補(bǔ)足到初始保證金水平，否則就會(huì)強(qiáng)制平倉。 第二章 衍生市場(chǎng) 二、金融期貨交易的特征 ? 交易雙方均可在交割日之前采取對(duì)沖交易以結(jié)束其期貨頭寸（平倉），而無須進(jìn)行最后的實(shí)物交割。實(shí)際上，某些金融期貨是無法進(jìn)行實(shí)物交割的，如股價(jià)指數(shù)期貨。 第二章 衍生市場(chǎng) 三、期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較 ? 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同； ? 交易場(chǎng)所不同； ? 違約風(fēng)險(xiǎn)不同； ? 價(jià)格確定方式不同； ? 履約方式不同； ? 合約雙方關(guān)系不同； ? 結(jié)算方式不同 。 第二章 衍生市場(chǎng) 四、期貨市場(chǎng)的功能 ? 轉(zhuǎn)嫁價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能 。 這是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的最根本的原因 ， 也是期貨市場(chǎng)最主要的功能 。 但風(fēng)險(xiǎn)只是被轉(zhuǎn)嫁出去 ， 而并不是被消除了 。 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 。 期貨價(jià)格是所有參與期貨交易的人對(duì)未來某一特定時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期 ， 交易所通過計(jì)算機(jī)撮合公開竟價(jià)所產(chǎn)生的期貨價(jià)格就是那一時(shí)刻市場(chǎng)對(duì)未來某一特定時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格的平均看法 。 第二章 衍生市場(chǎng) 第四節(jié) 金融期權(quán)市場(chǎng) 第二章 衍生市場(chǎng) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 二、期權(quán)合約的盈虧分布 三、期權(quán)組合的盈虧分布 四、新型期權(quán) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 期權(quán)（ Option)，或稱選擇權(quán)，賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。 第二章 衍生市場(chǎng) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 按購(gòu)買者的權(quán)利分：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 ?看漲期權(quán)的買方（多頭）在未來規(guī)定的期限內(nèi)有權(quán)按協(xié)定價(jià)格（敲定價(jià)格）購(gòu)買 一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 ?看跌期權(quán)的買方（多頭）在未來規(guī)定的期限內(nèi)有權(quán)按協(xié)定價(jià)格（敲定價(jià)格）出售 一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 第二章 衍生市場(chǎng) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 按購(gòu)買者執(zhí)行期權(quán)時(shí)限分：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 ?歐式期權(quán)：期權(quán)的買方只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)； ?美式期權(quán)：期權(quán)的購(gòu)買者可在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。 第二章 衍生市場(chǎng) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 按標(biāo)的資產(chǎn)分： 利率期權(quán) 貨幣期權(quán) 現(xiàn)貨期權(quán) 股價(jià)指數(shù)期權(quán) 股票期權(quán) 金融期權(quán) 利率期貨期權(quán) 期貨期權(quán) 外匯期貨期權(quán) 股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán) 第二章 衍生市場(chǎng) 期權(quán)費(fèi)（ ） 第二章 衍生市場(chǎng) IBM 協(xié)議價(jià) 看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 971/2 12月 1月 4月 12月 1月 4月 90 95 …… 100 105 83/8 35/8 3/4 3/16 91/4 51/2 29/16 1 111/4 77/8 51/8 31/8 1/4 5/8 23/4 71/8 5/8 111/16 33/4 75/8 15/8 31/4 51/4 83/8 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 期權(quán)交易場(chǎng)所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個(gè)規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場(chǎng)外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。 ? 對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)來說，其合約有效期一般不超過 9個(gè)月，以 3個(gè)月和 6個(gè)月最為常見。 ? 為了保證期權(quán)交易的高效、有序，交易所對(duì)期權(quán)合約的規(guī)模、期權(quán)價(jià)格的最小變動(dòng)單位、期權(quán)價(jià)格的每日最高波動(dòng)幅度、最后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。 第二章 衍生市場(chǎng) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ? 期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 ?權(quán)利和義務(wù)方面 。 期權(quán)合約只賦予買方權(quán)利 ， 買方可以行使這一權(quán)利 ， 也可放棄這一權(quán)利 ， 賣方?jīng)]有權(quán)利 ， 只有在對(duì)方履約時(shí)買賣標(biāo)的物的義務(wù) 。 ?標(biāo)準(zhǔn)化方面 。 在交易所交易的期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化的 ， 而在場(chǎng)外交易的期權(quán)合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的 。 第二章 衍生市場(chǎng) 一、金融期權(quán)市場(chǎng)概述 ?盈虧風(fēng)險(xiǎn)方面 。 期權(quán)交易賣方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可能是有限的 ， 也可能是無限的；買方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是有限的 。 ?保證金方面 。 在交易所交易的期權(quán)賣方需交納保證金 ， 買方無需交納保證金 。 ?套期保值方面 。 運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值 ， 在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去的同時(shí) ，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去； 第二章 衍生市場(chǎng) 二、期權(quán)的盈虧分布 ? 看漲期權(quán)的盈虧分布： ?當(dāng) sx時(shí)，實(shí)值期權(quán)：執(zhí)行期權(quán) ?x+csx，虧損，虧損額為 sxc； ?s=x+c，盈虧平衡； ?sx+c，贏利，贏利額為 sxc。