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正文內(nèi)容

談判策劃書講義(編輯修改稿)

2024-08-31 05:16 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 300400人的研發(fā)隊(duì)伍投入到合資公司中,并且有我方人員出任總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)以及市場總監(jiān)。
其次,我方要求在組建合資公司后,NEC公司要保證資金安全,對資金投入是否會得到回報的保障措施進(jìn)行相應(yīng)解釋,并且要求NEC對獲得資產(chǎn)后的使用情況進(jìn)行合理解釋。6. 我方可交換條件 :必要時,我們可用資金交換對方開出的更多對我們有利的條件。7. 對方可能的談判目標(biāo):① 轉(zhuǎn)移虧損產(chǎn)業(yè);② 通過合資公司,保留自己的品牌,盡量保證多的控股權(quán)與話語權(quán);③ 利用注入資金,重整PC產(chǎn)業(yè),打入全球市場。 六、談判內(nèi)容與談判涉及問題重點(diǎn)分析1. 稅收新的Lenovo NEC Holding ,可以互相分享各自國家的市場。目前的狀況是,聯(lián)想和NEC公司均沒有在對方(NEC PC)的國家投資設(shè)廠,造成商品進(jìn)出口需要繳納關(guān)稅,不能形成價格優(yōu)勢,缺乏市場競爭力。成立新的合資公司后,可以通過互相在各自國家投資設(shè)廠,避免關(guān)稅,增加產(chǎn)品競爭力,進(jìn)一步搶占市場份額,擴(kuò)大業(yè)務(wù)。成立合資公司的優(yōu)勢,就是投資設(shè)廠的程序上會減少阻力,各自利用所在國家的政策優(yōu)惠和政府支持,順利的進(jìn)行這項(xiàng)工作。2. 資金流動、利益分配及公司未來發(fā)展① 股份分紅:甲方和乙方成立合資公司之后,.公司的一定股份作為日后盈利分配的依據(jù),盈利可分為兩部分,一部分投入再生產(chǎn),一部分進(jìn)行分紅;② %控股權(quán),保證我方控股,這部分資金將以發(fā)行新股的方式支付給對方。我方要求對方對所得資金進(jìn)行明確解釋。并授予對方認(rèn)沽期權(quán),這樣可以在短期內(nèi)暫時降低我方(聯(lián)想)收購成本,但未來可能承擔(dān)風(fēng)險,需要進(jìn)一步討論。而對于對方(NEC PC)來說,認(rèn)沽期權(quán)可激勵他們更好地運(yùn)營新公司。③ 對方(NEC PC)授予我方(聯(lián)想)認(rèn)購期權(quán),在公司運(yùn)營狀況良好的情況下,我方(聯(lián)想)可以行使看漲期權(quán),買進(jìn)更多新股,進(jìn)行注資,擴(kuò)大公司實(shí)力,進(jìn)一步刺激公司增長,亦可在未來必要情況下鎖定收購價格。④ A方要求B方如何保證資金的安全,對資金的投入是否會得到回報的保障措施要求進(jìn)行相應(yīng)的解釋。因此雙方簽訂估值調(diào)整機(jī)制VAM(即對賭協(xié)議),對賭周期為五年。此次我方(聯(lián)想),交易中存在對NEC方面為期5年的業(yè)績考核。我方(聯(lián)想)對于NEC方面的業(yè)績要求主要在政府與大客戶方面,如果業(yè)績達(dá)標(biāo),%股權(quán)的可能,未來會繼續(xù)出資多少以及雙方控股比例都要看具體業(yè)績。此處我方(聯(lián)想)將對預(yù)期估值進(jìn)行預(yù)測,具體預(yù)測如下:① 未來收益現(xiàn)值分析根據(jù)NEC PC截止2009年3月31日止財政年度經(jīng)過審核財務(wù)報表,NEC PC除稅及非經(jīng)常項(xiàng)目前后的凈利潤(凈虧損)分別約為678000000日元(約8300000美元)和2604000000日元(約31800000美元)。根據(jù)NEC PC截止2010年3月31日止財政年度經(jīng)過審核財務(wù)報表,NEC PCEC PC除稅及非經(jīng)常項(xiàng)目前后的凈虧損分別約為1663000000日元(約20300000美元)和555300000日元(約67700000美元)??紤]到NEC PC受金融危機(jī)的影響,業(yè)務(wù)持續(xù)虧損,我方(聯(lián)想)無法直接評估其即期價格,因此根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)做如下假設(shè):在NEC PC銷售收入的基礎(chǔ)上,利用聯(lián)想集團(tuán)的稅后凈利潤率適當(dāng)折扣計算NEC PC的凈利潤。經(jīng)數(shù)據(jù)分析,聯(lián)想近五年的算術(shù)平均值集團(tuán)的稅后凈利潤率取近五年的算術(shù)平均值;NEC PC銷售收入取NEC銷售收入;2011年記賬式附息(二期)%作為無風(fēng)險利率。② 結(jié)合實(shí)物期權(quán)分析用B/S模型來計算實(shí)物期權(quán)的價值,首先要確認(rèn)每個參數(shù)的值。(1)聯(lián)想集團(tuán)2011年首次注資,根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)近五年的平均凈利潤和NEC近5年的銷售收入(不包括銷售收入為負(fù)值的)來確定NEC PC的凈現(xiàn)金流量,計算2012年以后產(chǎn)生的現(xiàn)金流,并將這些預(yù)計的現(xiàn)金流按16%折現(xiàn)到2011年初,可以得到初始價格。(2)聯(lián)想集團(tuán)2011年首次注資額作為投資成本。(3)2011年記賬式附息(二期)%作為無風(fēng)險利率。(4)波動率是對資產(chǎn)價值不確定性程度的度量,波動率越大,項(xiàng)目價值的漲跌幅度就越大。波動率越小,項(xiàng)目價值的漲跌幅度就越小。在本例中,關(guān)于波動率的假設(shè)十分關(guān)鍵。由于現(xiàn)金流的影響因素十分眾多,加之NEC PC受到金融危機(jī)的影響,缺乏廣泛的數(shù)據(jù)基礎(chǔ),其概率分布也很難確定。因此,主要將著眼點(diǎn)放在期權(quán)價值的推導(dǎo)過程中,先假設(shè)一個波動率,再在之后對波動率做敏感性分析,可以看出波動率的變化對期權(quán)價值的影響有多大。在此假設(shè)波動率為10%。求解過程如下:聯(lián)想集團(tuán)進(jìn)行首次投資,可以進(jìn)行首次注資。上述假設(shè)中,波動率對實(shí)物期權(quán)的價值影響比較大,下面做敏感性分析,計算在不同波動率下實(shí)物期權(quán)和凈現(xiàn)金流量。 (1)波動率在5%~10%范圍內(nèi),隨著波動率增大,項(xiàng)目凈現(xiàn)值和期權(quán)價值都在同步減小;波動率大于10%,隨著波動率增大,項(xiàng)目凈現(xiàn)值和期權(quán)價值都在同步增加。(2)波動率在5%~20%范圍內(nèi),項(xiàng)目凈現(xiàn)值和期權(quán)價值在圖標(biāo)上基本上處在同一水平線上,也就是波動率在此范圍內(nèi)對凈現(xiàn)值和期權(quán)價值影響不大。(3)即使采用最小的波動率5%,項(xiàng)目凈現(xiàn)值和期權(quán)價值都為正。經(jīng)分析可知,聯(lián)想集團(tuán)對NEC PC的收益遠(yuǎn)大于注資額。③ 總結(jié)由于使用了對賭協(xié)議,聯(lián)想集團(tuán)跨國并購中的注資方式分為兩階段,第二階段的支付是根據(jù)NEC PC的發(fā)展經(jīng)營業(yè)績而定。如果發(fā)展勢頭良好就繼續(xù)注資,出現(xiàn)對其自身不利的因素,則不會選擇繼續(xù)投資,從而獲得最高的投資回報率。在項(xiàng)目評估方面,原本項(xiàng)目凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目進(jìn)行價值評估存在這種選擇權(quán)利,往往成為具有高額回報的項(xiàng)目。賭協(xié)議中的投資方(聯(lián)想)收益主要來自于兩個方面:一是當(dāng)融資方(NEC PC)經(jīng)營業(yè)績超過預(yù)期水平,投資方以稍高的代價換得目標(biāo)企業(yè)分配的高額利潤,同時對融資方剩余49%股權(quán)進(jìn)行收購;對聯(lián)想集團(tuán)來說,NEC PC經(jīng)營業(yè)績超過預(yù)期水平,聯(lián)想集團(tuán)從NEC PC獲得的利潤遠(yuǎn)大于初始的投資額。二是當(dāng)融資方(NEC PC)經(jīng)營業(yè)績未達(dá)到預(yù)期時,聯(lián)想集團(tuán)可以不給予融資方剩余投資額,從而獲得機(jī)會成本的補(bǔ)償收益。因此,不論注資是否成功,投資方(聯(lián)想)始終可以獲得因?qū)€協(xié)議的存在而為正的收益。對賭協(xié)議給NEC PC帶來的最大價值就是,受金融危機(jī)的影響,可以使業(yè)績連年虧損的部門,通過注資將直接為企業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造價值。當(dāng)融資方(NEC PC)未來的經(jīng)營業(yè)績達(dá)到或超過預(yù)期水平,融資方可以繼續(xù)按照規(guī)定引入更多資金進(jìn)行發(fā)展。若融資方(NEC PC)經(jīng)營業(yè)績未達(dá)到預(yù)期水平,融資方(NEC PC)將得不到聯(lián)想集團(tuán)的繼續(xù)注資額,也就是丟失繼續(xù)注資額的機(jī)會成本,這對處于連年虧損需要得到發(fā)展機(jī)會的企業(yè)是很大的打擊,可能的結(jié)果是經(jīng)營出現(xiàn)困難,從而激勵著融資方為了達(dá)到預(yù)期經(jīng)營業(yè)績而努力。3.關(guān)于法律的問題① 日本(1)分拆根據(jù)業(yè)務(wù)合并協(xié)議載列之計劃生效,且NECP或NEC亦無接到通知表示根據(jù)日本公司法(二零零五年第86號法例,經(jīng)綜合及修訂)分拆屬無效及失效; (2)合營公司與NEC就業(yè)務(wù)合并協(xié)議擬進(jìn)行之交易向JFTC(日本公平貿(mào)易委員會)存檔(以所要求者為限)后日本反壟斷法(一九四七年第54號法例(經(jīng)修訂))所述之期間屆滿,且JFTC於該期間并無向合營公司或NEC發(fā)出任何書面通知(視情況而定 ); ③ 香港(3)獨(dú)立股東批準(zhǔn)(以上市規(guī)則第14A章所規(guī)定者為限)合營公司或合營公司集團(tuán)其他成員與NEC或NEC集團(tuán)其他成員就經(jīng)營合營公司集團(tuán)在日本之個人電腦業(yè)務(wù)而將予訂立之各項(xiàng)持續(xù)關(guān)連交易 ;(4)聯(lián)交所上市委員會批準(zhǔn)于交割時將向NEC發(fā)行及配發(fā)之本公司股份上市及買賣。?① 日本民眾難以接受被并購結(jié)果。最近,中日關(guān)系最近如此微妙,日企更是非常敏感,如果全資并購會帶來很多負(fù)面效果,至少不少日本右翼人士會反對。② 合資公司更容易獲得政府訂單。IBM的電腦事業(yè)部被聯(lián)想并購之后,隨之失去了很多政府訂單,政府沒必要用國家的錢去支持一個外國企業(yè),所以,聯(lián)想在并購中只是獲得了品牌和產(chǎn)品線,卻沒有獲得理想的市場份額。③ 合資更容易獲得技術(shù)。全資收購?fù)鶗砑夹g(shù)和人才流失,盛大收購韓國的ActoZ只是解決了《傳奇》和《傳奇世界》的版權(quán)問題,但ActoZ卻在收購后不久,人員大量流逝,瞬間成為一張空殼,股價更是一落千丈。盛大在2005年的5億巨虧正源于此。而此前聯(lián)想收購美國IBM PC業(yè)務(wù),也同樣的帶來了難以解決的問題,綜合考慮,聯(lián)想尚需一步步完善自我的并購技術(shù)。④ 聯(lián)想更需要獲得軟實(shí)力此次,聯(lián)想和NEC的合資公司也不局限于電腦業(yè)務(wù),NEC三大業(yè)務(wù)除了電子設(shè)備,還有,IT解決方案和網(wǎng)絡(luò)解決方案。這意味著,聯(lián)想收購的不僅僅是硬件,還有軟件和服務(wù)。當(dāng)年,IBM出讓了筆記本事業(yè)部,卻保留了更多“軟”業(yè)務(wù),這其中就包括IT解決方案。因此,我方(聯(lián)想)預(yù)測這次成立的合資公司在效果上已經(jīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于IBM的那次并購
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