松節(jié)油深加工行業(yè)分析報(bào)告(編輯修改稿)
2025-08-31 02:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 格呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。我們認(rèn)為由于大多企業(yè)的生產(chǎn)合同提供了產(chǎn)品出廠價(jià)的公式，因此令松節(jié)油深加工產(chǎn)品的噸毛利的變化程度遠(yuǎn)不如松節(jié)油深加工產(chǎn)品價(jià)格的變化程度。從短周期來看，松節(jié)油價(jià)格的下跌可能會(huì)影響產(chǎn)品的銷量，但是長期來看，我們認(rèn)為這些產(chǎn)品的需求是剛性需求。當(dāng)下游客戶的庫存消耗完畢之后，他們不得不進(jìn)行一輪新的補(bǔ)庫存行為。從長期來看，我們認(rèn)為對(duì)松節(jié)油深加工產(chǎn)品的需求是剛性增長的，因此企業(yè)實(shí)際的盈利能力與變化程度較大的松節(jié)油深加工產(chǎn)品的價(jià)格相關(guān)性更大，因此企業(yè)實(shí)際盈利能力在一定程度上來說與松節(jié)油的價(jià)格呈現(xiàn)出非正相關(guān)的關(guān)系。短期來看，近期云南思茅松松節(jié)油價(jià)格略升，濕地松松節(jié)油價(jià)格略降，松節(jié)油供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，今年收脂情況不如往年，特別是廣西地區(qū)。我們預(yù)計(jì)今年松節(jié)油價(jià)格有溫和上漲的可能，但是中長期來看，預(yù)計(jì)松節(jié)油的價(jià)格仍會(huì)處于箱體震蕩的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)這對(duì)于松節(jié)油深加工企業(yè)的盈利能力影響為中性。（3）石油路徑替代松節(jié)油路徑合成萜烯類產(chǎn)品不經(jīng)濟(jì)，但是松節(jié)油深加工企業(yè)未來如果要持續(xù)成長必定會(huì)進(jìn)入石油化工產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)我們的了解，目前國內(nèi)國外不存在從石油端合成樟腦等產(chǎn)品的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)性是顯而易見的理由。而合成香精香料的石油路徑是存在的，未來中怡精細(xì)化工（）將會(huì)在這方面進(jìn)行突破，我們?cè)谙挛闹袑?huì)進(jìn)行論述。松節(jié)油深加工行業(yè)兩大技術(shù)目前松節(jié)油深加工行業(yè)的技術(shù)主要有兩類：第一類是分離、提純、催化技術(shù)，這是化工教科書的經(jīng)典，是松節(jié)油深加工行業(yè)的基礎(chǔ)技術(shù)。這類技術(shù)的路線一般很短，追求效率，力圖減少成本、提高收率。第二類是化學(xué)合成技術(shù)，它是碳骨架上的舞蹈，是藝術(shù)與生產(chǎn)的完美融合?；瘜W(xué)合成技術(shù)水平超群的企業(yè)能夠合成經(jīng)濟(jì)附加值更高、精細(xì)化程度更高、壁壘更強(qiáng)的松節(jié)油深加工產(chǎn)品，看重產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)附加值。以青松股份和中怡精細(xì)化工的技術(shù)為例，我們可以看出這些行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)在分離、提純、催化這一技術(shù)主線上取得了優(yōu)異的表現(xiàn)。另外，一般松節(jié)油深加工企業(yè)先在第一類技術(shù)上做到極致之后，就會(huì)轉(zhuǎn)而主攻第二類技術(shù)，如中怡精細(xì)化工。三、松節(jié)油深加工產(chǎn)品細(xì)分市場(chǎng)屬于利基市場(chǎng)，關(guān)注樟腦、冰片、二氫月桂烯醇松節(jié)油下游細(xì)分市場(chǎng)屬于利基市場(chǎng)我們一直偏好于尋找利基市場(chǎng)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗的條件下，其安全邊際較高。松節(jié)油深加工行業(yè)就處于利基市場(chǎng)之中。一方面，松節(jié)油是松香的半生產(chǎn)物，產(chǎn)品價(jià)格受到松香周期的影響，而非我們常見的石油周期。目前松香周期處在歷史的底部，松節(jié)油下游細(xì)分市場(chǎng)享受上游原料價(jià)格低位的優(yōu)勢(shì)，特別是與國外印度等國相比。另一方面，松節(jié)油深加工產(chǎn)品的需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較小，因此從全球總量來看，需求量將會(huì)持續(xù)提升。國內(nèi)的需求量提升是毫無疑問的，另外根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)一，我們預(yù)計(jì)國外的需求也是提升的。樟腦需求持續(xù)提升，國內(nèi)兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)能閑置，利好于青松股份市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升合成樟腦有較強(qiáng)烈的清涼感和芳香氣味，具有皮膚刺激類藥物活性、防腐活性、驅(qū)蟲及防蟲蛀活性，以及對(duì)硝化棉等特殊材料的良好增塑性能，因此，合成樟腦在醫(yī)藥及醫(yī)藥中間體、安全型防蟲蛀劑、工業(yè)原料、香料等領(lǐng)域內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用。從市場(chǎng)需求的格局來看，目前樟腦的國內(nèi)的使用量略大于直接出口量。長期來看，我國的樟腦出口量呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)（符合行業(yè)趨勢(shì)一），樟腦的國內(nèi)使用量也表現(xiàn)出較強(qiáng)勁的需求量。但是，兩者都呈現(xiàn)出一定的周期波動(dòng)，一般一個(gè)完整的出口波動(dòng)周期是34年，國內(nèi)使用量的周期是45年。另外，如果日用樟腦對(duì)對(duì)氯二苯的替代能有國家強(qiáng)制性政策的支持，預(yù)計(jì)未來樟腦的市場(chǎng)需求將會(huì)有一個(gè)巨大的飛躍，大約能產(chǎn)生7500噸的新需求，這也是市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績的一大想象空間。從市場(chǎng)供給的格局來看，目前全世界生產(chǎn)樟腦的企業(yè)有10家，其中中國6家，印度4家，但是中國有兩家企業(yè)上海華誼和廣州黃埔由于搬遷等因素，實(shí)際產(chǎn)能銳減，印度由于松節(jié)油價(jià)格的持續(xù)上漲正在失去優(yōu)勢(shì)，中國企業(yè)在逐步占領(lǐng)這一市場(chǎng)。其中，我國樟腦產(chǎn)能最大的青松股份（300132）的市場(chǎng)份額正逐年提高。冰片市場(chǎng)CAGR達(dá)到10%，青松股份產(chǎn)能占全國19%，但市場(chǎng)占有率超過25%冰片可分為冰片、艾片和天然冰片
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