松節(jié)油深加工行業(yè)分析報告(編輯修改稿)
2024-08-31 02:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 格呈現(xiàn)正相關的關系。我們認為由于大多企業(yè)的生產(chǎn)合同提供了產(chǎn)品出廠價的公式，因此令松節(jié)油深加工產(chǎn)品的噸毛利的變化程度遠不如松節(jié)油深加工產(chǎn)品價格的變化程度。從短周期來看，松節(jié)油價格的下跌可能會影響產(chǎn)品的銷量，但是長期來看，我們認為這些產(chǎn)品的需求是剛性需求。當下游客戶的庫存消耗完畢之后，他們不得不進行一輪新的補庫存行為。從長期來看，我們認為對松節(jié)油深加工產(chǎn)品的需求是剛性增長的，因此企業(yè)實際的盈利能力與變化程度較大的松節(jié)油深加工產(chǎn)品的價格相關性更大，因此企業(yè)實際盈利能力在一定程度上來說與松節(jié)油的價格呈現(xiàn)出非正相關的關系。短期來看，近期云南思茅松松節(jié)油價格略升，濕地松松節(jié)油價格略降，松節(jié)油供應相對平穩(wěn)，今年收脂情況不如往年，特別是廣西地區(qū)。我們預計今年松節(jié)油價格有溫和上漲的可能，但是中長期來看，預計松節(jié)油的價格仍會處于箱體震蕩的趨勢。我們預計這對于松節(jié)油深加工企業(yè)的盈利能力影響為中性。（3）石油路徑替代松節(jié)油路徑合成萜烯類產(chǎn)品不經(jīng)濟，但是松節(jié)油深加工企業(yè)未來如果要持續(xù)成長必定會進入石油化工產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)我們的了解，目前國內(nèi)國外不存在從石油端合成樟腦等產(chǎn)品的企業(yè)，經(jīng)濟性是顯而易見的理由。而合成香精香料的石油路徑是存在的，未來中怡精細化工（）將會在這方面進行突破，我們在下文中將會進行論述。松節(jié)油深加工行業(yè)兩大技術目前松節(jié)油深加工行業(yè)的技術主要有兩類：第一類是分離、提純、催化技術，這是化工教科書的經(jīng)典，是松節(jié)油深加工行業(yè)的基礎技術。這類技術的路線一般很短，追求效率，力圖減少成本、提高收率。第二類是化學合成技術，它是碳骨架上的舞蹈，是藝術與生產(chǎn)的完美融合。化學合成技術水平超群的企業(yè)能夠合成經(jīng)濟附加值更高、精細化程度更高、壁壘更強的松節(jié)油深加工產(chǎn)品，看重產(chǎn)品的經(jīng)濟附加值。以青松股份和中怡精細化工的技術為例，我們可以看出這些行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)在分離、提純、催化這一技術主線上取得了優(yōu)異的表現(xiàn)。另外，一般松節(jié)油深加工企業(yè)先在第一類技術上做到極致之后，就會轉(zhuǎn)而主攻第二類技術，如中怡精細化工。三、松節(jié)油深加工產(chǎn)品細分市場屬于利基市場，關注樟腦、冰片、二氫月桂烯醇松節(jié)油下游細分市場屬于利基市場我們一直偏好于尋找利基市場，因為在經(jīng)濟形勢不明朗的條件下，其安全邊際較高。松節(jié)油深加工行業(yè)就處于利基市場之中。一方面，松節(jié)油是松香的半生產(chǎn)物，產(chǎn)品價格受到松香周期的影響，而非我們常見的石油周期。目前松香周期處在歷史的底部，松節(jié)油下游細分市場享受上游原料價格低位的優(yōu)勢，特別是與國外印度等國相比。另一方面，松節(jié)油深加工產(chǎn)品的需求受到宏觀經(jīng)濟的影響較小，因此從全球總量來看，需求量將會持續(xù)提升。國內(nèi)的需求量提升是毫無疑問的，另外根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢一，我們預計國外的需求也是提升的。樟腦需求持續(xù)提升，國內(nèi)兩個企業(yè)產(chǎn)能閑置，利好于青松股份市場占有率進一步提升合成樟腦有較強烈的清涼感和芳香氣味，具有皮膚刺激類藥物活性、防腐活性、驅(qū)蟲及防蟲蛀活性，以及對硝化棉等特殊材料的良好增塑性能，因此，合成樟腦在醫(yī)藥及醫(yī)藥中間體、安全型防蟲蛀劑、工業(yè)原料、香料等領域內(nèi)得到了廣泛的應用。從市場需求的格局來看，目前樟腦的國內(nèi)的使用量略大于直接出口量。長期來看，我國的樟腦出口量呈現(xiàn)出上升的趨勢（符合行業(yè)趨勢一），樟腦的國內(nèi)使用量也表現(xiàn)出較強勁的需求量。但是，兩者都呈現(xiàn)出一定的周期波動，一般一個完整的出口波動周期是34年，國內(nèi)使用量的周期是45年。另外，如果日用樟腦對對氯二苯的替代能有國家強制性政策的支持，預計未來樟腦的市場需求將會有一個巨大的飛躍，大約能產(chǎn)生7500噸的新需求，這也是市場對公司業(yè)績的一大想象空間。從市場供給的格局來看，目前全世界生產(chǎn)樟腦的企業(yè)有10家，其中中國6家，印度4家，但是中國有兩家企業(yè)上海華誼和廣州黃埔由于搬遷等因素，實際產(chǎn)能銳減，印度由于松節(jié)油價格的持續(xù)上漲正在失去優(yōu)勢，中國企業(yè)在逐步占領這一市場。其中，我國樟腦產(chǎn)能最大的青松股份（300132）的市場份額正逐年提高。冰片市場CAGR達到10%，青松股份產(chǎn)能占全國19%，但市場占有率超過25%冰片可分為冰片、艾片和天然冰片
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1