新三板并購重組盛宴深度分析報告(編輯修改稿)
2024-08-31 01:03 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 列政策有望解決新三板流動性問題。（1）2014年8月25日，證監(jiān)會正式引入做市商制度，40余家企業(yè)成為試點掛牌做市企業(yè)，我們預(yù)計未來做市轉(zhuǎn)讓會逐步擴(kuò)展到新三板其他公司，做市交易將成為新三板交易的重要方法，極大改善新三板流動性。（2）市場預(yù)期年底將推出集合競價制度，集合競價制度的推出或?qū)氐捉鉀Q流動性問題。我們設(shè)想新三板市場引入集合競價和連續(xù)競價機(jī)制，按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則，由交易系統(tǒng)自動撮合交易，成交效率將大大提高，且雙方無法操縱價格，這對新三板市場有極大的促進(jìn)作用。（3）現(xiàn)在對投資人的門檻限制，實際上是為避免新三板在發(fā)展最初出現(xiàn)混亂而制定的高標(biāo)準(zhǔn)，其目的在于防范風(fēng)險。隨著新三板市場發(fā)展，我們認(rèn)為該標(biāo)準(zhǔn)一定會有所降低，以符合對中小投資者公平交易的原則。我們認(rèn)為隨著三種交易模式的出現(xiàn)，投資門檻的降低，以及股權(quán)分散度開始形成，未來新三板的流動性會有大幅提升，流動性的提升將帶來連續(xù)的價格曲線，所形成的公允價格將為企業(yè)未來并購重組提供價格依據(jù)。，為并購重組提供新的融資工具2014年6月27日，證監(jiān)會發(fā)布《非上市公眾公司收購管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，明確非上市公司收購的具體程序，信息披露要求，資產(chǎn)重組管理辦法等，為新三板掛牌企業(yè)的并購與被并購提供了明確的政策支持。2014年11月5日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《并購重組私募債券試點辦法》，豐富了新三板公司并購重組融資工具。表4：《非上市公眾公司收購管理辦法》要點歸納數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會、國泰君安證券研究表5：《并購重組私募債券試點辦法》要點歸納數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會、國泰君安證券研究以上法律法規(guī)的出臺都釋放了明確的政策信號—鼓勵新三板公司使用多種融資工具，通過并購重組做大做強(qiáng)。. 新三板公司的并購成本較低對于上市公司來講，新三板如同過濾器。掛牌上新三板公司的大多具有較高的信息披露要求和財務(wù)透明度，較好的公司治理有利于上市公司降低并購成本。同時主辦券商需要持續(xù)督導(dǎo)，能進(jìn)一步提升企業(yè)規(guī)范運作水平。表6：新三板公司掛牌條件數(shù)據(jù)來源：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)網(wǎng)站、國泰君安證券研究2013年12月24日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，提出在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。該政策為新三板公司轉(zhuǎn)板提供了最有力的政策支持。2014年10月9日，證監(jiān)會發(fā)布《支持深圳資本市場改革創(chuàng)新意
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