天士力財(cái)務(wù)報(bào)告分析(編輯修改稿)
2024-08-30 11:27 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 同比增長(zhǎng)率%%%可以看出在3年間公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，根據(jù)年報(bào)我們了解到公司的幾個(gè)主要會(huì)計(jì)科目的計(jì)提方法，例如：公司應(yīng)收賬款按照賬齡分析法計(jì)提，符合目前大部分上市公司的計(jì)提方法，存貨按加權(quán)平均法計(jì)算，存貨盤(pán)存為永續(xù)盤(pán)存制，固定資產(chǎn)折舊采用年限平均法，有幾個(gè)突出數(shù)據(jù)引起我們注意，例如：%，%?？催^(guò)去有些異常，我們通過(guò)調(diào)查和收集資料了解到由于2007年1月1日?qǐng)?zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，要求公司將開(kāi)辦費(fèi)轉(zhuǎn)入管理費(fèi)用，比06年同比增長(zhǎng)37%，主要原因是將相關(guān)公司的開(kāi)辦費(fèi)用轉(zhuǎn)入管理費(fèi)的原因。本年相關(guān)公司的開(kāi)辦費(fèi)用為4854萬(wàn)，全部轉(zhuǎn)入管理費(fèi)。公司的營(yíng)業(yè)外收入1402萬(wàn)，比06年增長(zhǎng)2473%，主要原因是收到政府的相關(guān)補(bǔ)助收益，07年共收到政府各項(xiàng)相關(guān)補(bǔ)助1345萬(wàn)。2008年資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為2007年的10%，所以公司利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)大幅提升。%。主要由于銀行承兌匯票方式回款比例增加，這時(shí)我們小組主要有兩個(gè)方面考慮，一是是否能回收，是否造成壞賬或財(cái)務(wù)費(fèi)用增加；但從20062008沒(méi)有看出應(yīng)收票據(jù)的壞賬比例增加，可能是時(shí)間比較短，而銀行承兌匯票風(fēng)險(xiǎn)也比較小，所以影響不大。二是否是關(guān)聯(lián)方交易，是否是操縱利潤(rùn)，但查閱相關(guān)的關(guān)聯(lián)方資料，并未發(fā)現(xiàn)異常。圖表6：盈利能力指標(biāo)分析盈利能力指標(biāo)計(jì)算2006年指標(biāo)2007年指標(biāo)2008年指標(biāo)每股收益 毛利率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 銷售凈利潤(rùn)率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 凈資產(chǎn)報(bào)酬率 銷售收入增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 () 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 () 市盈率21 從盈利能力指標(biāo)看，公司2007年的收入有增長(zhǎng)，但是利潤(rùn)卻是下降的，而且下降的幅度有25%,下降了約3100萬(wàn)的凈利潤(rùn)，這主要表現(xiàn)在公司的醫(yī)藥工業(yè)的毛利率的下降5個(gè)點(diǎn)的原因及相關(guān)子公司開(kāi)辦費(fèi)攤銷了4854萬(wàn)元的原因。但是總的來(lái)說(shuō)，07年公司的業(yè)績(jī)是保守的，我們很難評(píng)測(cè)是什么原因，是否是股權(quán)激勵(lì)不需要將07年的業(yè)績(jī)做得相當(dāng)?shù)暮?，所以相關(guān)的產(chǎn)品，特別是中藥及養(yǎng)血清腦顆粒并沒(méi)有放量增長(zhǎng)的原因。又或是需要避免過(guò)多的稅收開(kāi)支。公司在07年獲得國(guó)家及天津市的補(bǔ)助高達(dá)1345萬(wàn)，表明了公司在國(guó)家及在當(dāng)?shù)囟急徽J(rèn)為是高科技創(chuàng)新中藥企業(yè)，各種相關(guān)的項(xiàng)目能夠得到國(guó)家及當(dāng)?shù)卣鞍l(fā)改委的認(rèn)可，這表明了公司在現(xiàn)代中藥在中國(guó)的領(lǐng)先地位。公司走的營(yíng)銷策略是以會(huì)務(wù)營(yíng)銷，社區(qū)推廣為主，這也是為什么07年會(huì)務(wù)費(fèi)用達(dá)到8374萬(wàn)而大幅增長(zhǎng)的原因。由于07年增發(fā)投入的各項(xiàng)產(chǎn)品基本上全部資金都投入完畢，目前陸續(xù)會(huì)進(jìn)入投產(chǎn)及銷售階段，08年這批項(xiàng)目包括了中藥制劑項(xiàng)目皆會(huì)開(kāi)始貢獻(xiàn)收益，匹配公司的股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)間和執(zhí)行。公司特別注重了社區(qū)醫(yī)藥市場(chǎng)和農(nóng)村的營(yíng)銷體系建設(shè)，這表明了公司對(duì)于醫(yī)改及農(nóng)村醫(yī)療市場(chǎng)的關(guān)注。公司注重的是大病種，大品種的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，也就是說(shuō)公司是會(huì)集中精力做好一到兩個(gè)大的品種以來(lái)獲利的，就如復(fù)方丹參滴丸一樣，而08年的重點(diǎn)要放量的產(chǎn)品是養(yǎng)血清腦顆粒及養(yǎng)血清腦丸，而中藥粉劑是公司一直堅(jiān)持投入的項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目在2008年開(kāi)始放量。生物制藥產(chǎn)業(yè)方面08年需要進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，從年報(bào)上看從英國(guó)諾斯維公司以6960萬(wàn)元獲得公司的30%股權(quán)及后續(xù)還會(huì)再增資500萬(wàn)美元及相關(guān)的技術(shù)可以看到，公司在生物制藥這一塊應(yīng)該有著較大的市場(chǎng)。圖表7：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)計(jì)算2006年指標(biāo)2007年指標(biāo)2008年指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 圖表8：償債能力指標(biāo)分析償債能力指標(biāo)計(jì)算2006年指標(biāo)2007年指標(biāo)2008年指標(biāo)流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 資產(chǎn)負(fù)債率 利息保障倍數(shù) 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)體現(xiàn)公司運(yùn)作資本的效率。一般是越快越好，從天士力三年報(bào)表分析，各指標(biāo)都處于增速運(yùn)作。尤其是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較突出。償債能力指標(biāo)是一個(gè)企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本保證，也是未來(lái)盈利能力得以發(fā)揮的前提條件，一般流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較合理。但是天士力的速動(dòng)比率一直是1左右，而流動(dòng)比率在2下方徘徊。流動(dòng)比率過(guò)高表示資金運(yùn)作效率低，而流動(dòng)比率過(guò)低則表明公司管理不善。但由于行業(yè)的特殊性，不能一概而論。目前無(wú)法查到行業(yè)平均值，無(wú)法做比較。（二）橫向分析：行業(yè)對(duì)比圖表9：償債能力行業(yè)對(duì)比指標(biāo)分析償債能力指標(biāo)年份天士力行業(yè)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率200647200736200839利息保障倍數(shù)200620072008圖表10：盈利能力行業(yè)對(duì)比指標(biāo)分析盈利能力指標(biāo)年份天士力行業(yè)指標(biāo)銷售毛利率200634200732200832銷售利潤(rùn)率2006112007820089資產(chǎn)報(bào)酬率200672007520087圖表11：營(yíng)運(yùn)能力行業(yè)對(duì)比指標(biāo)分析營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)年份天士力行業(yè)指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)200620072008流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)200620072008應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)200620072008在整體醫(yī)藥行業(yè)中，我們進(jìn)行一個(gè)對(duì)比，用資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)兩個(gè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比計(jì)算。發(fā)現(xiàn)天士力的資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均指標(biāo)，利息保障倍數(shù)也低于行業(yè)平均指標(biāo)，但差距不大。資產(chǎn)負(fù)債率也稱財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)于沒(méi)有負(fù)債的企業(yè)就沒(méi)有這個(gè)指標(biāo)，可以看出整體償債能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，但有人說(shuō)杠桿比較低是融資能力比較弱。是否是這樣，我們查閱天士力三年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)他是天津優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)，僅2007年就獲1345萬(wàn)國(guó)家補(bǔ)貼，可見(jiàn)他本身資金并不成問(wèn)題。從股東角度看，償債能力還是令人放心的。盈利能力在行業(yè)平均值之上，體現(xiàn)盈利能力良好。天士力在丹參滴丸上價(jià)格明顯高于其他同類丹參滴丸，普通丹參滴丸45元，天士力要20多元。從市場(chǎng)反饋和臨床證明中，天士力的丹參滴丸效果比較顯著。行業(yè)口碑比較好。各項(xiàng)目周轉(zhuǎn)率優(yōu)于行業(yè)平均數(shù)，企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)作合理。特別是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)指標(biāo)。五
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