【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 　　經(jīng)營(yíng)期第1年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=10000（133%）=+6700（元）　?、萁?jīng)營(yíng)期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)；　　經(jīng)營(yíng)期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)=100000（133%）=+67000（元） 　?、薜?年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；　　第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=500009000=+41000（元）　?、甙春?jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（△NCF甲）；　　△NCF0=441000（元） 　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）　　△NCF2～4=67000+80000=+147000（元）　　△NCF5=114000+41000=+155000（元） 　　⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）（后面講）　?。?）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：【答疑編號(hào)0630004：針對(duì)該題提問(wèn)】　?、?更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=△NCF0=758160（元）　　②B設(shè)備的投資；　　△NCF0=758160=（新設(shè)備投資舊設(shè)備變價(jià)凈收入）　　B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元）　　③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）（后面知識(shí)）　?。?）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率。（后面知識(shí)）　?。?）以企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)說(shuō)明理由。（后面知識(shí)）　　第三節(jié)　項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算　　一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類　　　　動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率　　靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)：投資利潤(rùn)率和投資回收期　　　　正指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等　　反指標(biāo)：投資回收期　　　　絕對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值、投資回收期　　相對(duì)數(shù)指標(biāo)：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率　　　　主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率　　次要指標(biāo)：投資回收期　　輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率　　二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　?。红o態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。分為：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期?！　。骸　?①滿足特定條件下的簡(jiǎn)化公式：　　不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 　　特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始總投資　　項(xiàng)目投產(chǎn)后開(kāi)頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資?！　∨e例：甲方案的建設(shè)期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是4年，初始投資額是100萬(wàn)元，第2到4年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為40萬(wàn)元，第5年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為60萬(wàn)元；乙方案初始投資額是100萬(wàn)元，建設(shè)期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是4年，第2到4年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為30萬(wàn)元，第5年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為80萬(wàn)元。【答疑編號(hào)0630005：針對(duì)該題提問(wèn)】　　分析： 　　　　初始投資100萬(wàn)元，前三年凈現(xiàn)金流量相等且前三年凈現(xiàn)金流量之和340=120＞100　　所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式，即甲方案不包括建設(shè)期的投資回收期=100/40=（年），包括建設(shè)期的投資回收期=1+=（年）?！　　　〕跏纪顿Y100萬(wàn)元，前三年凈現(xiàn)金流量也相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量之和303=90＜100，所以不能用簡(jiǎn)化公式?！　〗滩腜217例65　　某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要依次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，資金來(lái)源為銀行借款，年利息為10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后，可使經(jīng)營(yíng)期第1～7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），第8～10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），同時(shí)使第1～10年每年的經(jīng)營(yíng)成本增加370萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤(rùn)歸還貸款的本金，在還本之前的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年末支付貸款利息110萬(wàn)元，連續(xù)歸還7年。【答疑編號(hào)0630006：針對(duì)該題提問(wèn)】　　經(jīng)過(guò)計(jì)算已經(jīng)知道：　　NCF0=1000（萬(wàn)元）　　NCF1=0　　NCF28=150+100+110=360（萬(wàn)元）　　NCF910=150+100+0=250（萬(wàn)元）　　NCF11=150+100+100=350（萬(wàn)元）　　　　由于投產(chǎn)后前7年的凈現(xiàn)金流量是相等的，且前7年的凈現(xiàn)金流量之和為7360=2520大于原始總投資1000，所以可以使用簡(jiǎn)化公式計(jì)算，即：　　不包括建設(shè)期投資回收期=1000/360=（年）　　包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=+1=（年）　?、谝话闱闆r下的計(jì)算公式為：　　包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計(jì)凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量　　這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年　　教材P216例64　　某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要投資1000萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命為10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金1000萬(wàn)元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100萬(wàn)元。在經(jīng)營(yíng)期的頭3年中，每年歸還借款利息110萬(wàn)元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）。【答疑編號(hào)0630007：針對(duì)該題提問(wèn)】　　通過(guò)前面的計(jì)算已經(jīng)知道：　　NCF0= 1000（萬(wàn)元）　　NCF1=0（萬(wàn)元）　　NCF24=100+100+110=310（萬(wàn)元）　　NCF510=100+100=200（萬(wàn)元）　　NCF11=100+100+100=300（萬(wàn)元） 　　　　本題中投產(chǎn)后前三年的凈現(xiàn)金流量相等，但是前三年的凈現(xiàn)金流量之和3103=930小于原始總投資1000，所以不能用簡(jiǎn)化公式。　　　　由于第四年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于0，第五年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于0，所以包括建設(shè)期的投資回收期介于4和5之間，即：　　包括建設(shè)期的投資回收期=4+（70/200）=（年）　　教材P229[例69]　　某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=1000萬(wàn)元，NCF1=0，NCF2～4=300萬(wàn)元，NCF5～10=100萬(wàn)元，NCF11=200萬(wàn)元。【答疑編號(hào)0630008：針對(duì)該題提問(wèn)】　　分析：因?yàn)榈?年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零　　所以包括建設(shè)期的投資回收期為5年　　不包括建設(shè)期的投資回收期為=51=4（年）　　表63 某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資） 　　 項(xiàng)目計(jì)算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期0123456…………………………10000300300300100100…　100010007004001000+100…　　　[例610]靜態(tài)投資回收期的計(jì)算列表法　　有關(guān)資料見(jiàn)例65。　　要求：按列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。【答疑編號(hào)0630009：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：依題意列表如表64所示。　　表64　　　　　　某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元項(xiàng)目計(jì)算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456…1011……………………………　10000360360360…360250250350237010001000640280+80…15201770+2020+2370　　∵第3年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于零　　　第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零　　 　　不包括建設(shè)期的投資回收期==（年）　?。≒230）：　　靜態(tài)投資回收期是一個(gè)靜態(tài)的絕對(duì)量反指標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)包括：　?。?）靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限；　?。?）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；　?。?）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。　　其缺點(diǎn)包括：　?。?）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；　?。?）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；　?。?）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。　　舉例：假設(shè)目前有甲乙兩個(gè)項(xiàng)目，其現(xiàn)金凈流量信息如下：　?。牐牎敬鹨删幪?hào)0640001：針對(duì)該題提問(wèn)】　　兩個(gè)方案回收期一樣，但明顯乙項(xiàng)目要比甲項(xiàng)目好，乙項(xiàng)目后兩年的流量每年都是100，而甲項(xiàng)目每年還是50?！　。ǘ┩顿Y利潤(rùn)率　　，指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比?！　　　⊥顿Y利潤(rùn)率=達(dá)產(chǎn)期年均利潤(rùn)/投資總額100%　　注意：投資總額是包含資本化利息的?！　220[例66]　　某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬(wàn)元的凈殘值，開(kāi)辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營(yíng)期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬(wàn)元，流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤(rùn)分別為10萬(wàn)元、110萬(wàn)元、160萬(wàn)元、210萬(wàn)元、260萬(wàn)元、300萬(wàn)元、350萬(wàn)元、400萬(wàn)元、450萬(wàn)元和500萬(wàn)元。【答疑編號(hào)0640002：針對(duì)該題提問(wèn)】　　如果本題要求計(jì)算投資利潤(rùn)率，則：　　投資利潤(rùn)率=[（10+110+160+210+260+300+350+400+450+500）/10]/[（1250+100）] 100%　　　　投資利潤(rùn)率是一個(gè)靜態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單，能夠反映建設(shè)期資本化利息有無(wú)對(duì)項(xiàng)目的影響?！　∑淙秉c(diǎn)：　　第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；　　第二，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式不同和回收額有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；　　第三，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；　　第四，計(jì)算公式的分子分母的時(shí)間特征不同，不具有可比性?！　∪?、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　?。簝衄F(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?！　。骸　。?）人為主觀確定（逐步測(cè)試法）　?。?）項(xiàng)目的資金成本；　?。?）投資的機(jī)會(huì)成本（投資者要求的最低投資報(bào)酬率）；　?。?）以行業(yè)平均資金收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率?！　　　衄F(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用?！　衄F(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)　　教材P233[例612] 凈現(xiàn)值的計(jì)算 一般方法　　有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見(jiàn)例66，該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%?！　∫螅悍謩e用公式法和列表法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。【答疑編號(hào)0640003：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解：依題意，按公式法的計(jì)算結(jié)果為：　　NPV=10501200+270+320+370+420+360　+400+450+500+550+900≈（萬(wàn)元）　　按列表法計(jì)算結(jié)果為：　　　表65　　　　　某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬(wàn)元　　 項(xiàng)目計(jì)算期（第1年）建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)012345…1011…………………………　1050200270320370420…5509003200%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)1… …　　教材P234[例613]某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1000萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：【答疑編號(hào)0640004：針對(duì)該題提問(wèn)】　　　　NCF0=100（萬(wàn)元）　　NCF110=凈利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）　　NPV=100+20（P/A,10%,10）=（萬(wàn)元）　　教材P235[例614]假定有關(guān)資料與[例613]相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉?。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：　　 【答疑編號(hào)0640005：針對(duì)該題提問(wèn)】　　NCF0=100（萬(wàn)元）　　折舊=（10010）/10＝9（萬(wàn)元）　　NCF19=凈利潤(rùn)+折舊=10+9=19（萬(wàn)元）　　NCF10=10+9+10=29（萬(wàn)元）　　NPV=100+19（P/A,10%,9）+29（P/F,10%,10）　　或=100+19（P/A,10%,10）+10（P/F,10%,10）　　=（萬(wàn)元）　　教材P236[例615]假定有關(guān)資料與[例613]相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：【答疑編號(hào)0640006：針對(duì)該題提問(wèn)】　　 　　NCF0=100（萬(wàn)元）　　NCF1=0　　NCF211=凈利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）　　NPV=100+20（P/A