【文章內(nèi)容簡介】 　　經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000（133%）=+6700（元）　?、萁?jīng)營期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤；　　經(jīng)營期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000（133%）=+67000（元） 　?、薜?年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；　　第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=500009000=+41000（元）　?、甙春喕接嬎愕募追桨傅脑隽績衄F(xiàn)金流量（△NCF甲）；　　△NCF0=441000（元） 　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）　　△NCF2～4=67000+80000=+147000（元）　　△NCF5=114000+41000=+155000（元） 　?、嗉追桨傅牟铑~內(nèi)部收益率（△IRR甲）（后面講）　　（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標：【答疑編號0630004：針對該題提問】　?、?更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=△NCF0=758160（元）　?、贐設(shè)備的投資；　　△NCF0=758160=（新設(shè)備投資舊設(shè)備變價凈收入）　　B設(shè)備的投資=109000+758160=867160（元）　?、垡曳桨傅牟铑~內(nèi)部收益率（△IRR乙）（后面知識）　?。?）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。（后面知識）　?。?）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。（后面知識）　　第三節(jié)　項目投資決策評價指標及其計算　　一、投資決策評價指標的分類　　　　動態(tài)評價指標：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)，內(nèi)部收益率　　靜態(tài)評價指標：投資利潤率和投資回收期　　　　正指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、投資利潤率等　　反指標：投資回收期　　　　絕對數(shù)指標：凈現(xiàn)值、投資回收期　　相對數(shù)指標：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、投資利潤率、內(nèi)部收益率　　　　主要指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率　　次要指標：投資回收期　　輔助指標：投資利潤率　　二、靜態(tài)評價指標的含義、特點及計算方法　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　?。红o態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。分為：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期。　?。骸　?①滿足特定條件下的簡化公式：　　不包括建設(shè)期的回收期 =原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量 　　特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，并且m投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量（NCF）≥原始總投資　　項目投產(chǎn)后開頭的若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于原始總投資。　　舉例：甲方案的建設(shè)期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營期是4年，初始投資額是100萬元，第2到4年每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為40萬元，第5年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為60萬元；乙方案初始投資額是100萬元，建設(shè)期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營期是4年，第2到4年每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為30萬元，第5年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為80萬元。【答疑編號0630005：針對該題提問】　　分析： 　　　　初始投資100萬元，前三年凈現(xiàn)金流量相等且前三年凈現(xiàn)金流量之和340=120＞100　　所以甲方案可以利用簡化公式，即甲方案不包括建設(shè)期的投資回收期=100/40=（年），包括建設(shè)期的投資回收期=1+=（年）。　　　　初始投資100萬元，前三年凈現(xiàn)金流量也相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量之和303=90＜100，所以不能用簡化公式?！　〗滩腜217例65　　某固定資產(chǎn)項目需要依次投入價款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息為10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1～7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），第8～10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），同時使第1～10年每年的經(jīng)營成本增加370萬元。該企業(yè)的所得稅稅率為33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還貸款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付貸款利息110萬元，連續(xù)歸還7年。【答疑編號0630006：針對該題提問】　　經(jīng)過計算已經(jīng)知道：　　NCF0=1000（萬元）　　NCF1=0　　NCF28=150+100+110=360（萬元）　　NCF910=150+100+0=250（萬元）　　NCF11=150+100+100=350（萬元）　　　　由于投產(chǎn)后前7年的凈現(xiàn)金流量是相等的，且前7年的凈現(xiàn)金流量之和為7360=2520大于原始總投資1000，所以可以使用簡化公式計算，即：　　不包括建設(shè)期投資回收期=1000/360=（年）　　包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期=+1=（年）　?、谝话闱闆r下的計算公式為：　　包括建設(shè)期的回收期=M+ 第M年累計凈現(xiàn)金流量 /第M+1年凈現(xiàn)金流量　　這里M是指累計凈現(xiàn)金流量由負變正的前一年　　教材P216例64　　某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需要投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命為10年，期末有100萬元凈殘值。在建設(shè)起點一次投入借入資金1000萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭3年中，每年歸還借款利息110萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。【答疑編號0630007：針對該題提問】　　通過前面的計算已經(jīng)知道：　　NCF0= 1000（萬元）　　NCF1=0（萬元）　　NCF24=100+100+110=310（萬元）　　NCF510=100+100=200（萬元）　　NCF11=100+100+100=300（萬元） 　　　　本題中投產(chǎn)后前三年的凈現(xiàn)金流量相等，但是前三年的凈現(xiàn)金流量之和3103=930小于原始總投資1000，所以不能用簡化公式?！　　　∮捎诘谒哪甑睦塾媰衄F(xiàn)金流量小于0，第五年的累計凈現(xiàn)金流量大于0，所以包括建設(shè)期的投資回收期介于4和5之間，即：　　包括建設(shè)期的投資回收期=4+（70/200）=（年）　　教材P229[例69]　　某投資項目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=1000萬元，NCF1=0，NCF2～4=300萬元，NCF5～10=100萬元，NCF11=200萬元。【答疑編號0630008：針對該題提問】　　分析：因為第5年的累計凈現(xiàn)金流量為零　　所以包括建設(shè)期的投資回收期為5年　　不包括建設(shè)期的投資回收期為=51=4（年）　　表63 某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資） 　　 項目計算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營期0123456…………………………10000300300300100100…　100010007004001000+100…　　　[例610]靜態(tài)投資回收期的計算列表法　　有關(guān)資料見例65?！　∫螅喊戳斜矸ù_定該項目的靜態(tài)投資回收期。【答疑編號0630009：針對該題提問】　　解：依題意列表如表64所示?！　”?4　　　　　　某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元項目計算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營期合計0123456…1011……………………………　10000360360360…360250250350237010001000640280+80…15201770+2020+2370　　∵第3年的累計凈現(xiàn)金流量小于零　　　第4年的累計凈現(xiàn)金流量大于零　　 　　不包括建設(shè)期的投資回收期==（年）　?。≒230）：　　靜態(tài)投資回收期是一個靜態(tài)的絕對量反指標，其優(yōu)點包括：　?。?）靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限；　?。?）便于理解，計算簡單；　　（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。　　其缺點包括：　?。?）沒有考慮資金時間價值；　?。?）不能正確反映投資方式的不同對項目的影響；　?。?）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況?！　∨e例：假設(shè)目前有甲乙兩個項目，其現(xiàn)金凈流量信息如下：　　【答疑編號0640001：針對該題提問】　　兩個方案回收期一樣，但明顯乙項目要比甲項目好，乙項目后兩年的流量每年都是100，而甲項目每年還是50。　?。ǘ┩顿Y利潤率　　，指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比?！　　　⊥顿Y利潤率=達產(chǎn)期年均利潤/投資總額100%　　注意：投資總額是包含資本化利息的?！　220[例66]　　某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元的凈殘值，開辦費于投產(chǎn)當年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬元，流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為10萬元、110萬元、160萬元、210萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。【答疑編號0640002：針對該題提問】　　如果本題要求計算投資利潤率，則：　　投資利潤率=[（10+110+160+210+260+300+350+400+450+500）/10]/[（1250+100）] 100%　　　　投資利潤率是一個靜態(tài)相對量正指標。其優(yōu)點是計算過程比較簡單，能夠反映建設(shè)期資本化利息有無對項目的影響?！　∑淙秉c：　　第一，沒有考慮資金時間價值因素；　　第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式不同和回收額有無等條件對項目的影響；　　第三，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；　　第四，計算公式的分子分母的時間特征不同，不具有可比性。　　三、動態(tài)評價指標　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　?。簝衄F(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)按行業(yè)的基準收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?！　。骸　。?）人為主觀確定（逐步測試法）　?。?）項目的資金成本；　?。?）投資的機會成本（投資者要求的最低投資報酬率）；　?。?）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率?！　　　衄F(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計，其實質(zhì)是資金時間價值的計算現(xiàn)值的公式利用。　　凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計　　教材P233[例612] 凈現(xiàn)值的計算 一般方法　　有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)見例66，該項目的基準折現(xiàn)率為10%?！　∫螅悍謩e用公式法和列表法計算該項目的凈現(xiàn)值。【答疑編號0640003：針對該題提問】　　解：依題意，按公式法的計算結(jié)果為：　　NPV=10501200+270+320+370+420+360　+400+450+500+550+900≈（萬元）　　按列表法計算結(jié)果為：　　　表65　　　　　某工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元　　 項目計算期（第1年）建設(shè)期經(jīng)營期合計012345…1011…………………………　1050200270320370420…5509003200%的復利現(xiàn)值系數(shù)1… …　　教材P234[例613]某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計算如下：【答疑編號0640004：針對該題提問】　　　　NCF0=100（萬元）　　NCF110=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=100+20（P/A,10%,10）=（萬元）　　教材P235[例614]假定有關(guān)資料與[例613]相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值。則其凈現(xiàn)值計算如下：　　 【答疑編號0640005：針對該題提問】　　NCF0=100（萬元）　　折舊=（10010）/10＝9（萬元）　　NCF19=凈利潤+折舊=10+9=19（萬元）　　NCF10=10+9+10=29（萬元）　　NPV=100+19（P/A,10%,9）+29（P/F,10%,10）　　或=100+19（P/A,10%,10）+10（P/F,10%,10）　　=（萬元）　　教材P236[例615]假定有關(guān)資料與[例613]相同，建設(shè)期為一年。其凈現(xiàn)值計算如下：【答疑編號0640006：針對該題提問】　　 　　NCF0=100（萬元）　　NCF1=0　　NCF211=凈利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）　　NPV=100+20（P/A