【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 安全邊際（ margin of safety) ? 定義：衡量實(shí)際銷(xiāo)售低于計(jì)劃水平時(shí)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 ? 相關(guān)概念：保本銷(xiāo)售量（額）、安全邊際量（額）、 安全邊際率 ? 思考：管理者應(yīng)該更多關(guān)注安全邊際率高還是低的產(chǎn)品？ 安全邊際率，是比較兩個(gè)備選產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和評(píng) 價(jià)任何給定產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的有用尺度。 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 (operating leverage) ? 考慮這樣兩個(gè)企業(yè)：一個(gè)固定成本較低而單位變動(dòng)成本較高（勞動(dòng)密集型企業(yè)），另一個(gè)固定成本較高而變動(dòng)成本較低（全自動(dòng)化企業(yè)）。兩個(gè)企業(yè)的數(shù)據(jù)如圖表所示： 全自動(dòng) 勞動(dòng)密集 固定成本 /每年 變動(dòng)成本 /單位 價(jià)格 貢獻(xiàn)毛益 500000 2 12 10 150000 9 12 3 ? 較高的固定成本 ? 較低的固定成本 成本 （收入） 產(chǎn)量 500000 50000 25000 75000 產(chǎn)量 25000 50000 75000 150000 成本 （收入） ? 比較： A 兩個(gè)企業(yè)保本點(diǎn)相同，都是 50000個(gè)。 B 固定成本較高的企業(yè)，高于或低于保本點(diǎn) 25000 個(gè)時(shí)的利潤(rùn)（ 250000）或虧損（ 250000）均大 于固定成本較低的企業(yè)（ 75000、 75000）。 ? 結(jié)論： A 固定成本低的企業(yè)，利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售敏感程度低，本 量利分析也相對(duì)不很重要。 B 高固定成本的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)槔麧?rùn)受業(yè)務(wù)量 水平的強(qiáng)烈影響。（本量利分析在企業(yè)轉(zhuǎn)型決策中 的應(yīng)用） ? （ 1）相關(guān)概念： ? 經(jīng)營(yíng)杠桿 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) ? （ 2）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營(yíng)杠桿越高表明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 ? 思考：一個(gè)企業(yè)當(dāng)銷(xiāo)售量很大時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿率高好還是低好？如果銷(xiāo)售量開(kāi)始下降呢？ ? （為什么在市場(chǎng)居主導(dǎo)地位的公司會(huì)采用高杠桿率？而市場(chǎng)地位較弱的公司則選擇低杠桿戰(zhàn)略？） ? 二、各因素敏感度的計(jì)算 ? 敏感系數(shù)越大，表明敏感程度越高。 ? 思考：如果你是經(jīng)理人員，該如何利用各因素敏感度的大小來(lái)采取措施使目標(biāo)利潤(rùn)得以實(shí)現(xiàn)？ ? 三、各因素臨界值的確定 練習(xí) ? 多因素同時(shí)變動(dòng)的影響。 ? 某企業(yè)目前損益狀況如下： ? 銷(xiāo)售收入： 1000件， 10元 /件；銷(xiāo)售成本：變動(dòng)成本6元 /件、固定成本 2022元；銷(xiāo)售和管理費(fèi)用（全部固定）： 1000元。 ? 企業(yè)按國(guó)家規(guī)定普調(diào)工資，使單位變動(dòng)成本增加 4%，固定成本增加 1%，結(jié)果將會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)下降。為了抵消這種影響，企業(yè)有兩個(gè)應(yīng)對(duì)措施：一是提高價(jià)格 5%，而提價(jià)會(huì)使銷(xiāo)量減少 10%；一是增加產(chǎn)量 20%，為使這些產(chǎn)品能銷(xiāo)售出去，要追加 500元廣告費(fèi)。企業(yè)該怎么辦？ ? 采取綜合措施實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)。 ? 接練習(xí) 1，假設(shè)企業(yè)有剩余的生產(chǎn)能力，可以進(jìn)一步增加產(chǎn)量，但由于售價(jià)偏高，使銷(xiāo)路受到限制。為了打開(kāi)銷(xiāo)路，企業(yè)經(jīng)理擬降價(jià) 10%，采取薄利多銷(xiāo)的方針，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 1500元。 （單價(jià)、銷(xiāo)量、單位變動(dòng)成本、固定成本） 第六章 資本預(yù)算 （項(xiàng)目投資決策分析） ? 什么是資本投資？ ? 資本性支出？收益性支出？ ? 資本投資重要嗎？ ? 企業(yè)應(yīng)如何合理安排資本投資？ ? 資本預(yù)算 公司總體戰(zhàn)略 公司投資戰(zhàn)略規(guī)劃 項(xiàng)目提出及初步分析 項(xiàng)目調(diào)查 經(jīng)營(yíng)層論證項(xiàng)目 項(xiàng)目可研報(bào)告 董事會(huì) 顧問(wèn)公司、項(xiàng)目洽商 項(xiàng)目投資建議 投資委員會(huì)審議 董事會(huì)、股東大會(huì) 項(xiàng)目實(shí)施 項(xiàng)目后評(píng)價(jià) 項(xiàng)目提出 否決 否決 通過(guò) 通過(guò) 否決 終止 項(xiàng)目論證 項(xiàng)目決策 否決 通過(guò) 項(xiàng)目實(shí)施 ? 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 第二節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要素 ? 第三節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法 ? 第四節(jié) 資本預(yù)算的其他相關(guān)問(wèn)題 ? 重點(diǎn)：投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要素、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法 ? 難點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；現(xiàn)金流量的確定 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 我們來(lái)看一個(gè)例子： 某公司正考慮是否投資 100萬(wàn)美元，該項(xiàng)投資在以后的 9年中每年產(chǎn)生 20萬(wàn)美元的收益。你認(rèn)為該公司是否應(yīng)接受這一項(xiàng)目呢？ 現(xiàn)實(shí)（ 100） 未來(lái)、預(yù)期（ 20） ? 一、單期的案例 ? 例：我正在考慮出售一片空地。昨天，有人提出以 10000元購(gòu)買(mǎi)。你正準(zhǔn)備接受這一報(bào)價(jià)，又有一人報(bào)價(jià) 11424元，但是一年后付款。假如銀行利率為 12%，我應(yīng)該選擇哪個(gè)報(bào)價(jià)呢？你作為我的財(cái)務(wù)顧問(wèn)如何建議？ ? 分析： ? 終值（ Future Value）： FV=C0（ 1+r） ? 現(xiàn)值（ Present Value）： PV=C1／（ 1+r） 10000 11424 0 1 ? 例：某公司財(cái)務(wù)分析師正考慮是否建議公司以 85000元購(gòu)置一片地。她確信明年這塊土地會(huì)值 91000元，公司則能獲得 6000元的收益，若銀行的擔(dān)保利率為 10%，公司是否應(yīng)對(duì)這塊土地進(jìn)行投資？ ? 2273=85000+91000/（ 1+10） ? 土地購(gòu)價(jià) 明年售價(jià)的現(xiàn)值 ? NPV= 成本 + PV ? 例：某專(zhuān)業(yè)藝術(shù)公司，從事現(xiàn)代繪畫(huà)投機(jī)的公司，經(jīng)理正考慮是否值得以 400000元購(gòu)買(mǎi)一副名畫(huà)，然后來(lái)年售出。這位經(jīng)理預(yù)計(jì)明年后這幅畫(huà)會(huì)值 480000元（不確定）。如果銀行利率為 10%，是否應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)呢？ ? [分析 ]： PV=480000/=436364400000，所以應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。這樣分析對(duì)嗎？或者說(shuō)依據(jù)這樣的分析結(jié)果進(jìn)行決策合理嗎？ ? 不合理。因?yàn)?10%的收益率是人們?cè)谝粋€(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目上所能獲得的收益。由于投資油畫(huà)的風(fēng)險(xiǎn)很大，從而需要一個(gè)更高的貼現(xiàn)率。如果經(jīng)理最終選擇 25%作為貼現(xiàn)率來(lái)反映這項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)。則PV=48000/=384000，這樣經(jīng)理就會(huì)認(rèn)為這副畫(huà)的價(jià)值被高估了，從而不會(huì)進(jìn)行這項(xiàng)投資。 ? 二、多期的案例 ? 例：某人準(zhǔn)備貸款 1元，第一年末，借款人將欠出借者 1（ 1+9%） =。第二年貸款人并未收回資金而是接著把它借出。 ? 復(fù)利計(jì)算（ pounding）：把貨幣留在資本市場(chǎng)并繼續(xù)出借的過(guò)程（利滾利）。 ? 第二年末，借款人將欠出借者 1+2r+r178。(2r代表單利 r178。代表利息的利息 ) =1（ 1+9%）（ 1+9%） =