第三章資本預(yù)算(編輯修改稿)
2024-08-28 12:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 含報(bào)酬率以及凈現(xiàn)值見(jiàn)下表： ? 時(shí)刻 0 時(shí)刻 1 時(shí)刻 2 時(shí)刻 3 時(shí)刻 4IRR NPV10% ? 項(xiàng)目 E 1000 +550 +550 +550 0 30% + ? 項(xiàng)目 F 1000 +200 +200 +200 +200 20% +1000 ? 均衡點(diǎn) 16% ? 如果第二年增長(zhǎng)機(jī)會(huì)（ 500），在資本約束條件下的選擇 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 17 第四節(jié) 資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和控制 ? 一、風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 ? 現(xiàn)金流量的不確定性 ? 二、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法 ? 分子（ 01,轉(zhuǎn)化為確定性等值）、分母策略（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)） ? 例：某項(xiàng)目有效期 5年，貼現(xiàn)率 15%，假定有效期內(nèi)的現(xiàn)金流一致，見(jiàn)下表。 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 18 ? 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 ? 收入 6000(3000X2) ? 變動(dòng)成本 3000(3000X1) ? 固定成本 1791 ? 折舊 (1500/5) 300 ? 稅前利潤(rùn) 909 ? 稅收（ 34%） 309 ? 凈利潤(rùn) 600 ? 現(xiàn)金流入量 900 ? 初始投資額 1500 ? NPV=1500+900[（ 1+15%） 51]/15%（ 1+15%） 5=1517 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 19 ? 分子策略： ? 根據(jù)未來(lái)不確定性大?。ú淮_定越大，系數(shù)越?。?，將未來(lái)不確定的現(xiàn)金流（ 900），折算成確定性等值。然后計(jì)算 NPV。 ? 分母策略： ? 根據(jù)未來(lái)不確定性大小，調(diào)整貼現(xiàn)率，不確定越大，貼現(xiàn)率將被調(diào)得越高，反之，則調(diào)低。然后計(jì)算 NPV。 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 20 靈敏度分析 ? 目的：分析各因素對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響程度，控制敏感性最強(qiáng)的因素，使得項(xiàng)目按預(yù)期執(zhí)行。 ? 年現(xiàn)金凈流入 =[(PXQPXVC)FCDI](1t)+D 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 21 變量 悲觀估計(jì) 悲觀 NPV 正常估計(jì) 正常 NPV 樂(lè)觀估計(jì) 樂(lè)觀 NPV 市場(chǎng)規(guī)模（數(shù)量/年） 5000 1802 10000 1517 20220 8154 市場(chǎng)份額（ %） 20 696 30 1517 50 5942 售價(jià) 853 2 1517 2844 單位變動(dòng)成本 189 1 1517 2844 固定成本 1891 1295 1791 1517 1714 1628 投資 1900 1208 1500 1517 1000 1903 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 22 ? 顯然，市場(chǎng)規(guī)模等因素是敏感性較大的項(xiàng)目。公司應(yīng)該積極拓展市場(chǎng)，保持住市場(chǎng)占有率，使得項(xiàng)目的實(shí)際走勢(shì)和預(yù)期相吻合。 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 23 情景分析法 ? 情景分析法是對(duì)單因素敏感性分析法的修正，事實(shí)上，項(xiàng)目在實(shí)施過(guò)程中，會(huì)面臨眾多因素同時(shí)產(chǎn)生作用和影響的情況。 ? 例：假如未來(lái)油價(jià)上漲，天創(chuàng)公司擬投資的零件項(xiàng)目可能有更大的贏利空間。由于油價(jià)上漲，自行車零件市場(chǎng)將額外獲得一定的增長(zhǎng)，同時(shí)，售價(jià)和成本也將有不同程度的上升。 2022/8/17 公司財(cái)務(wù)學(xué) 24 ? 正常估計(jì) 油價(jià)上漲后估計(jì) ? 變量 NPV 變量 NPV1 ? 市場(chǎng)規(guī)模 50萬(wàn)件 + 70萬(wàn)件 + ? 市場(chǎng)份額 10% + 10% +
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