【文章內(nèi)容簡介】 均關(guān)注償債能力企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。分析企業(yè)的這一能力具有如下意義：1．評價企業(yè)財務(wù)狀況；2．揭示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險；3．預(yù)測企業(yè)籌資前景；4．把握企業(yè)財務(wù)活動。（二）償債能力與盈利能力的關(guān)系（三）影響償債能力的因素1．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2．資本結(jié)構(gòu)3．經(jīng)營業(yè)績4．市場競爭5．宏觀經(jīng)濟形勢6．金融市場7．信貸政策二、反映償債能力的財務(wù)指標 ——財務(wù)比率分析根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財務(wù)報表（見附錄）計算：（1）流動比率 ＝ ＝＝ %（2）速動比率 =＝＝ ＝ %（3）現(xiàn)金比率 ＝＝＝ ＝ %（4）現(xiàn)金流動負債比率 ＝＝ ＝%（5）資產(chǎn)負債率 ＝100%＝ ＝％（6）有形資產(chǎn)負債率 ＝100%＝ ＝（7）產(chǎn)權(quán)比率 ＝＝ ＝%（8）利息保障倍數(shù)＝100%＝＝三、償債能力的影響因素分析影響企業(yè)償債能力的因素有許多，如企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資效益、宏觀經(jīng)濟形勢、資本市場發(fā)展程度、信貸政策等。（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與償債能力[例] 假設(shè)公司目前的資產(chǎn)組合、籌資組合如下表所示。該公司目前的年銷量為2000件，銷售收入為200 000元，銷售利潤20 000元。現(xiàn)根據(jù)市場預(yù)測，每年可銷售2 400件，銷售收入為240 000元，銷售利潤為24 000元。但要生產(chǎn)2 400件產(chǎn)品，必須追加10 000元固定資產(chǎn)投資。該公司現(xiàn)決定，在資產(chǎn)總額不變的情況下，減少流動資產(chǎn)投資10 000元，相應(yīng)增加固定資產(chǎn)投資10 000元。 單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動資產(chǎn)40 000流動負債20 000固定資產(chǎn)60 000長期資金80 000合 計100 000合 計100 000根據(jù)上述資料，假設(shè)籌資組合不變，分析不同籌資組合對企業(yè)風(fēng)險和收益的影響，如下表： 單位：元項 目現(xiàn)在情況（保守的組合）計劃變動情況（冒險的組合）資產(chǎn)組合流動資產(chǎn)40 00030 000固定資產(chǎn)60 00070 000資產(chǎn)總計10 0000100 000銷售利潤20 00024 000幾個主要比率 投資報酬率20 000 / 100 000=20%24 000 / 100 000=24%流動資產(chǎn) / 總資產(chǎn)40 000 / 100 000=40%30 000 / 100 000=30%流動比率40 000 / 20 000=230 000 / 20 000=由上表可見，由于采用了比較冒險的投資組合，企業(yè)的利潤從20000元上升到24 000元，投資報酬率也由20%上升到24%，但流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重從40%下降到30%。這表明企業(yè)的收益增加了，財務(wù)風(fēng)險也增大了。因此，企業(yè)在投資時必須在風(fēng)險和報酬之間進行認真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的資產(chǎn)組合，以便順利實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標。（二）資本結(jié)構(gòu)與償債能力[例] 假設(shè)某公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合如下表所示。 單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動資產(chǎn) 40 000固定資產(chǎn) 60 000合計 100 000流動負債（短期資金） 20 000長期資金 80 000合計 100 000現(xiàn)在息稅前盈余為20 000，流動負債（短期資金）的成本為4%，長期資金的成本為15%根據(jù)上述資料，假設(shè)息稅前盈余不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風(fēng)險和報酬的影響如下表所示： 單位：元項 目現(xiàn)在情況（保守的組合）計劃變動情況（冒險的組合）籌資組合 短期資金20 000 50 000 長期資金80 000 50 000 資金總額100 000 100 000 息稅前利潤20 000 20 000 減：籌資成本 短期資金成本20 000 80050 000 2 000長期資金成本80 000 12 00050 000 7 500利潤7 20010 500幾個主要比率 投資報酬率7 200 / 100 000＝%10 500 / 100 000＝% 流動負債 / 總資金20 000 / 100 000＝20%50 000 / 100 000＝50% 流動比率40 000 / 20 000＝240 000 / 50 000＝從上表中可以看到，由于采用了比較冒險的融資計劃，即使用了比較多的成本較低的流動負債，企業(yè)的凈利從7 200元增加到10 500元，%%；但是流動負債占總資金的比重從20%上升到50%。這表明，公司的收益增加了，財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時必須在風(fēng)險和報酬之間進行認真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標。第四章 企業(yè)營運能力分析一、營運能力分析的意義（一）各利益相關(guān)者均關(guān)注營運能力企業(yè)營運能力是指企業(yè)管理和利用資產(chǎn)的能力，即企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益。分析企業(yè)的這一能力具有如下意義：1．評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性；2．評價企業(yè)資產(chǎn)的利用效率；3．促使企業(yè)合理配置各種資產(chǎn)。（二）營運能力是盈利能力和償債能力的基礎(chǔ) = 資產(chǎn)負債率＝二、反映營運能力的財務(wù)指標 ——財務(wù)比率分析根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財務(wù)報表（見附錄）計算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝＝ ＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝＝（天）（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝＝ ＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝＝（天）（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝＝＝ 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝＝（天）（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)次數(shù)＝＝＝固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝＝（天）（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝＝＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝＝（天）三、營運能力的影響因素分析＝ 資產(chǎn)占用對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響程度： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響程度： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)對資產(chǎn)占用額的影響程度： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額的影響程度：第五章 企業(yè)發(fā)展能力和競爭能力分析一、發(fā)展能力的分析企業(yè)的發(fā)展能力亦稱企業(yè)的成長性，它是指企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷積累擴大的發(fā)展?jié)撃?，是企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力的綜合體現(xiàn)。顯然，各利益相關(guān)者都十分關(guān)注企業(yè)的發(fā)展能力。（一）反映發(fā)展能力的財務(wù)指標根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財務(wù)報表（見附錄）計算：（1）＝＝＝％（2）＝＝＝％（3）＝＝＝％（4）＝＝＝%（5）＝＝ ＝ ％（6）＝（二）一個相關(guān)問題——企業(yè)可持續(xù)增長1．一個穩(wěn)定增長模型（1）假設(shè)條件 未來與過去在資產(chǎn)負債表和經(jīng)營成果比率方面是相等的； 無外部股權(quán)融資。（2）可持續(xù)增長率的計算公式式中：A/S表示總資產(chǎn)/銷售額；NP/S表示凈利潤/銷售額；b表示利潤留存比率；D/Eq表示產(chǎn)權(quán)比率；S0表示基期銷售額；表示報告期銷售額的絕對變化數(shù)。（3）應(yīng)用舉例假設(shè)某公司的財務(wù)數(shù)據(jù)如下：變量金額期初權(quán)益資本（百萬元）：100期初負債（百萬元） ：80上年銷售額（百萬元） ：300利潤留存比率 ：銷售凈利潤率 ：產(chǎn)權(quán)比率 ：總資產(chǎn)/銷售額 ：根據(jù)上述資料計算SGR:（1）假設(shè)條件 權(quán)益資本增長與銷售增長不平衡； 按照公司實際情況制定股利分配政策； 允許發(fā)行普通股。（2）可持續(xù)增長率的計算公式式中：表示期初權(quán)益資本；NewEq表示新籌集的權(quán)益資本；Div表示年支付股利的絕對數(shù)。（3）應(yīng)用舉例在上例的基礎(chǔ)上，假設(shè)年支付股利393萬元，沒有新股發(fā)行計劃。＝%假設(shè)總資產(chǎn)/，，股利分配額為400萬元，則有：= % 二、競爭能力的分析（一）競爭能力的涵義在市場經(jīng)濟中，競爭力最直觀地表現(xiàn)為一個企業(yè)能夠持續(xù)地比其他企業(yè)更有效地向消費者（或者市場）提供產(chǎn)品或者服務(wù)，并且能夠使自身得以發(fā)展的能力或者綜合素質(zhì)。而所謂“更有效地”是指，以更低的價格或者消費者更滿意的質(zhì)量持續(xù)地生產(chǎn)和銷售，所謂“使自身得以發(fā)展”是指，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟上長期的良性循環(huán)，具有持續(xù)的良好業(yè)績，從而成為長久生存和不斷壯大的強勢企業(yè)。企業(yè)競爭力具有以下特征：（1）競爭力是一種系統(tǒng)能力，而不單是企業(yè)的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)等環(huán)節(jié)上的能力，即具有整體性。一個有效的公司戰(zhàn)略是由資源、業(yè)務(wù)、組織結(jié)構(gòu)、公司遠景和目標五個基本要素組合而成的協(xié)調(diào)一致的系統(tǒng)，正是這個系統(tǒng)創(chuàng)造了公司優(yōu)勢，進而形成企業(yè)競爭力。因而，企業(yè)產(chǎn)品、財務(wù)、技術(shù)、人力、市場等業(yè)務(wù)或職能的改進，都未必是競爭力的實質(zhì)改進，只有在這些活動或職能活動中長期積累形成的可持續(xù)的系統(tǒng)性能力才能創(chuàng)造公司優(yōu)勢，才能將這些資源加以利用，進而形成企業(yè)競爭力。（2）企業(yè)競爭力具有不同的層次性。作為組織的系統(tǒng)性能力，企業(yè)競爭力的內(nèi)涵有三層：企業(yè)競爭力的深層即決定層是企業(yè)的文化、制度、戰(zhàn)略和機制，企業(yè)競爭力的中間層是企業(yè)的核心專長和核心能力，企業(yè)競爭力的外層則是企業(yè)在財務(wù)、市場、人力、運營等諸多方面表現(xiàn)出來的各種競爭優(yōu)勢。一般來說，企業(yè)文化、機制是企業(yè)競爭優(yōu)勢之源，而核心專長與能力則是企業(yè)創(chuàng)造競爭力的物質(zhì)基礎(chǔ)，它也往往是企業(yè)文化的結(jié)果。企業(yè)在財務(wù)、市場、人力、運營等諸多方面表現(xiàn)出來的各種競爭優(yōu)勢，則真正表現(xiàn)為企業(yè)實實在在的競爭力。（3）競爭力的形成是一個動態(tài)過程。在今天技術(shù)日新月異、市場文化程度日益深化、經(jīng)濟日益國際化、競爭日益全球化的大背景下，企業(yè)的競爭力形成主要源于內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化組合與高效配置，其形成過程可表示為：競爭資產(chǎn)競爭過程＝競爭力實際上，競爭資產(chǎn)也就是人民常說的資源，競爭過程也就是將資源轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢的能力。可見，要形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢，資源和能力兩者缺一不可。企業(yè)競爭力是企業(yè)競爭力資產(chǎn)狀況和面臨的市場狀況與競爭力成長過程的統(tǒng)一體，資源包括內(nèi)部資源和外部資源。能力包括兩種：一種是獲取資源的能力，另一種是將資源轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢的能力。沒有很好的業(yè)務(wù)流程、組織機制，也不會將企業(yè)擁有的資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。由于環(huán)境的重要性和特殊性，人們常常將其從資源里分化出來，作為影響競爭力的因素之一?？傊髽I(yè)競爭力表現(xiàn)為某一企業(yè)在市場中均衡生產(chǎn)出比其競爭對手更多財富的能力。它是企業(yè)競爭資產(chǎn)與競爭過程的整合統(tǒng)一。前者屬于靜態(tài)要素，后者屬于動態(tài)要素，兩者的有機結(jié)合才能形成競爭力。（二）競爭能力的財務(wù)評價方法 ——沃爾評分法沃爾評分法是亞歷山大沃爾首創(chuàng)的，他在20世紀初出版的《財務(wù)報表比率分析》和《信用晴雨表研究》中提出了信用能力指數(shù)的概念，把一些重要的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以評價企業(yè)的信用水平、主要財務(wù)狀況。步驟主要是：首先，選取需要的指標，再給每個指標分配比重A，比重之和為100；再給每個指標賦予一個標準值B；之后計算出該公司該指標的實際值C，得出D=C/B。這樣該指標在該企業(yè)的分值即是DA；將每個指標所得分值加總即得到該公司的總分值。沃爾評分表見下表：沃爾評分表財務(wù)比率比重標準比率實際比率相對比率評分（A）（B）（C）（D=C/B）（AD）流動比率25 凈資產(chǎn)/負債25 資產(chǎn)/固定資產(chǎn)15 存貨周轉(zhuǎn)率10812 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10610 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率104 凈資產(chǎn)銷售收入53 合計100　　　 第六章 企業(yè)財務(wù)能力的綜合分析一、企業(yè)財務(wù)效率綜合分析的意義二、杜邦分析根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財務(wù)報表（見第九章）計算：%%凈利潤6,601,093,銷售收入200,638,008,247。銷售收入 成本費用 ＋ 其他利潤 所得稅200,638,008,433,839,803,553,272, –107727178565＋256154010–平均資產(chǎn)總額201,014,570, 247。%平均流動資產(chǎn)