【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 價(jià)格水平的變化是引起這種高度相關(guān)關(guān)系的主要原因。如果上市公司給予高管一定數(shù)量的股票期權(quán)，這樣能夠充分調(diào)動(dòng)高管的積極性，激勵(lì)高管提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從而獲得豐厚報(bào)酬，這也使得公司利益與股東的期望趨于一致，利于公司的長(zhǎng)久發(fā)展。BasuSharlna和Anthony(2001)等人以加拿大和澳大利亞的公司為樣本進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)高管薪酬比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入更容易受到公司利潤(rùn)的影響，這表明公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在一定的相關(guān)性。Coles、Daniel和Naveen（2006）將10687家公司作為研究對(duì)象進(jìn)行實(shí)證研究，收集并整理了這些公司1992—2002年共10年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過(guò)建立面板模型深入研究了公司高管薪酬結(jié)構(gòu)與該公司的債務(wù)政策、投資政策、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬越高，其對(duì)擁有本公司股票價(jià)格水平的變動(dòng)越敏感，所以較高的機(jī)會(huì)成本會(huì)使高管傾向于采用高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資策略。Kato、Takao、Woochan和Lee(2007)等韓國(guó)學(xué)者將246家韓國(guó)上市公司作為樣本，并對(duì)這些公司的1998年至2002年共五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集和整理，建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，韓國(guó)上市公司的股票價(jià)值與公司高管薪酬之間存在一定的相關(guān)性：公司的股票市場(chǎng)價(jià)值越大，其高管薪酬就越高，表明公司高管薪酬與公司績(jī)效間同樣存在正相關(guān)關(guān)系。Janet(2009)搜集了美國(guó)90年代金融業(yè)公司高管薪酬的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)金融業(yè)的市場(chǎng)管制是否會(huì)對(duì)公司高管薪酬激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生影響進(jìn)行深入研究。研究發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)管制相對(duì)放松的時(shí)期，薪酬結(jié)構(gòu)中的可變薪酬所占的比重隨著報(bào)酬—業(yè)績(jī)敏感度的提高而增加，而固定薪酬相應(yīng)地隨之降低。(2)高管薪酬與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈不顯著相關(guān)的文獻(xiàn)綜述與上述研究結(jié)論不同的是，有一些外國(guó)學(xué)者的研究結(jié)果顯示高管薪酬與公司績(jī)效之間的相關(guān)性并不顯著。9Murphy與Jensen(1990)將250家美國(guó)大型公司作為研究對(duì)象，收集了這些公司1974年至1986年十五年間的有關(guān)衡量公司績(jī)效和高管薪酬的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，深入分析了高管薪酬對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的敏感度問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股東財(cái)富提高1000美元時(shí)，高管薪酬提升不到美元，這表明高管薪酬與公司績(jī)效之間雖然呈正相關(guān)關(guān)系，但高管薪酬對(duì)公司績(jī)效的敏感度較低。同時(shí),他們也總結(jié)了出現(xiàn)這種情況是由于政府的干預(yù)導(dǎo)致沒(méi)有充分發(fā)揮高管激勵(lì)機(jī)制的有效性。Houston和James(1995)考慮到銀行的特殊性，指出銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的特殊地位使其受到國(guó)家政策的管制，如果銀行高管為了提高銀行利潤(rùn)收入而做出會(huì)使銀行承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)的決策，那么銀行高管必然會(huì)受到應(yīng)有的制裁，即使銀行給予高管更多的激勵(lì)成份，銀行高管不愿意冒著承受法律懲處的風(fēng)險(xiǎn)去追求更高的利潤(rùn)。所以，證實(shí)銀行高管薪酬與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間并沒(méi)有顯著的相關(guān)性。Michael、Peter和Oliver（2006)選取中國(guó)100家上市公司（包含國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)）作為研究對(duì)象，并對(duì)這些公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集和整理,建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示：國(guó)有企業(yè)高管薪酬的變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效沒(méi)有產(chǎn)生顯著的影響，而非國(guó)有企業(yè)高管薪酬的變化對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較為顯著的影響?？梢钥闯觯汗舅兄频男再|(zhì)不同，我國(guó)公司的薪酬激勵(lì)制度發(fā)揮的有效性也會(huì)不同。因此建議我國(guó)企業(yè)應(yīng)采取與本公司所有制性質(zhì)相適應(yīng)的薪酬激勵(lì)以實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的有效性。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述由于早期我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)落后，企業(yè)信息披露制度不規(guī)范，造成在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)缺少披露完整的相關(guān)數(shù)據(jù)。隨著我國(guó)2001年加入世貿(mào)組織，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，以及我國(guó)商業(yè)銀行的相繼上市，現(xiàn)代公司治理模式在國(guó)內(nèi)公司逐步建立起來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)制度和信息披露制度也進(jìn)一步得到完善。證監(jiān)會(huì)也對(duì)上市公司關(guān)于高管薪酬等信息的披露做出相應(yīng)規(guī)定，這樣降低了數(shù)據(jù)收集難度，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)高管薪酬與公司績(jī)效之間的實(shí)證研究也逐漸開(kāi)展起來(lái)，取得了許多研究成果。從國(guó)內(nèi)近年來(lái)的研究情況看，主要有以下兩方面的研究結(jié)論。(1)高管薪酬與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈顯著相關(guān)的文獻(xiàn)綜述施冬暉(2001)率先對(duì)我國(guó)上市公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效間的相關(guān)性做了實(shí)證分析，他將我國(guó)1998年披露的報(bào)告中共639家上市公司作為樣本，選擇總經(jīng)理作為高管代表，凈資產(chǎn)收益率作為公司績(jī)效變量，并搜集整理相關(guān)數(shù)據(jù)得出結(jié)論。研究發(fā)現(xiàn)，二者之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，也證實(shí)了委托—代理理論對(duì)10我國(guó)上市公司的公司治理起到了一定的指導(dǎo)意義。陳志廣和張陣明(2002)以我國(guó)2000年的上市公司為樣本，搜集整理相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度對(duì)我國(guó)公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)公司高管薪酬與公司績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)發(fā)現(xiàn)公司高管薪酬與公司規(guī)模及法人持股比例呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但公司中的國(guó)有股比例會(huì)抑制高管持有的公司股份份額。周立、賀穎奇（2003）也對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果也證實(shí)了公司高管薪酬與公司規(guī)模之間存在顯著正相關(guān)的關(guān)系，但高管薪酬與企業(yè)中的國(guó)有股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。魏明海和盧銳(2004)將我國(guó)企業(yè)按照不同控股類(lèi)型的角度進(jìn)行了分類(lèi)，以研究不同控股類(lèi)型的企業(yè)高管薪酬與凈利潤(rùn)、股價(jià)之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)上市公司高管薪酬與凈利潤(rùn)、股價(jià)之間存在一定的相關(guān)性。但與私營(yíng)上市公司相比，國(guó)有控股或外資控股企業(yè)的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制的有效性并不顯著，上市公司高管薪酬的變化更多是受到凈利潤(rùn)而不是股價(jià)的影響。陳學(xué)彬(2005)以我國(guó)12家上市銀行作為樣本，將各家公司披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理成面板數(shù)據(jù)，以凈資產(chǎn)收益率、資本充足率和總資產(chǎn)規(guī)模作為衡量銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，對(duì)銀行高管薪酬和銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。分析發(fā)現(xiàn)，提高銀行高管的薪酬水平會(huì)使銀行績(jī)效發(fā)生顯著的增長(zhǎng)，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行的高管薪酬激勵(lì)模式較為單一，以現(xiàn)金形式的短期激勵(lì)方式為主，而不重視長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。陶金元、魏祥遷、李鵬(2007)以我國(guó)滬深股市的120家上市公司作為樣本，搜集各上市公司2006年披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，將每股收益(EPS)、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)作為衡量上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，并將搜集的數(shù)據(jù)整理成截面數(shù)據(jù)，利用SPSS軟件等統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)企業(yè)高管薪酬與企業(yè)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性進(jìn)行深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)高管薪酬與企業(yè)擁有的資產(chǎn)規(guī)模水平及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但高管所持有的股市值與公司規(guī)模之間呈顯著相關(guān)關(guān)系，而與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間并沒(méi)有一定程度的相關(guān)關(guān)系。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的高管薪酬激勵(lì)制度不完善，只重視對(duì)高管的短期激勵(lì)，并沒(méi)有廣泛實(shí)施對(duì)于高管的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。楊大光（2008）以中國(guó)5家上市銀行為研究樣本，并對(duì)這些公司的2001年至2006年共五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集和整理，建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，深入分析了銀行高管薪酬水平與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，銀行高管薪11酬的高低主要受其銀行盈利水平的影響，兩者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但高管薪酬的變動(dòng)只有大約30%能從銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效變化中得到解釋。宋增基、盧溢洪、楊柳（2009）選取滬深A(yù)股8家上市銀行為樣本，并對(duì)這些公司2002—2006年披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集和整理，對(duì)銀行CEO薪酬與銀行績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行深入分析。在考慮銀行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)、外部監(jiān)管?chē)?yán)的特性的基礎(chǔ)上，分析結(jié)果證實(shí)了銀行CEO薪酬與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間有一定的相關(guān)性，相對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，銀行CEO的貨幣性薪酬與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性更高。研究結(jié)果還發(fā)現(xiàn)，具有較高負(fù)債比的銀行業(yè)并沒(méi)有加大對(duì)于股東權(quán)益的重視力度，而與一般企業(yè)相同，其完善的治理結(jié)構(gòu)并沒(méi)有帶來(lái)較好的治理效果。楊玉鳳等人(2010)將2008年我國(guó)上市公司作為調(diào)查對(duì)象，通過(guò)采用2007年與2008年的差分值的方法對(duì)公司高管薪酬和經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行衡量，研究結(jié)果表明上市公司高管薪酬與衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但與市場(chǎng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且關(guān)系不顯著。陳珠明等人(2011)從內(nèi)部控制的角度出發(fā)，選取國(guó)內(nèi)滬深市場(chǎng)的14家上市銀行作為樣本，搜集整理該樣本的2005—2009年共五年披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，建立回歸模型進(jìn)行實(shí)證研究，分析結(jié)果證實(shí)銀行高管薪酬與銀行績(jī)效及其資本充足率呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但從內(nèi)部控制的角度分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，銀行高管薪酬與獨(dú)立董事比例之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但銀行高管薪酬與監(jiān)事會(huì)人數(shù)之間的關(guān)系并不明顯，這說(shuō)明我國(guó)監(jiān)事會(huì)制度并未發(fā)揮出應(yīng)有的作用。(2)高管薪酬與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈不顯著相關(guān)性的文獻(xiàn)綜述魏剛(2000)從高管薪酬的影響因素的角度出發(fā)，以國(guó)內(nèi)滬深市場(chǎng)的16家上市公司作為研究樣本，將各家公司1999年披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理成面板數(shù)據(jù)，對(duì)各變量進(jìn)行描述性分析和相關(guān)性分析，利用統(tǒng)計(jì)軟件做實(shí)證研究，分析結(jié)果表明上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)其高管人員的薪酬并沒(méi)有產(chǎn)生顯著的影響，行業(yè)因素是影響上市公司高管薪酬水平的因素之一。張小寧(2002)將我國(guó)2001年的上市公司作為樣本，主要考察上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與高管薪酬以及高管持股比例之間的相關(guān)性，分析結(jié)果表明公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與高管持股數(shù)量以及持股比例之間的關(guān)系并不明顯，高管薪酬中的絕大部分都是固定不變的，所以公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間不存明顯的相關(guān)性。茍開(kāi)紅(2004)以美國(guó)銀行業(yè)的高管薪酬水平作為參照，以滬深A(yù)股市場(chǎng)里的12家上市銀行作為樣本，選取每股收益、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)作為衡量銀行12經(jīng)營(yíng)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)搜集整理的樣本銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析和回歸分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：與美國(guó)相比，我國(guó)銀行的高管薪酬激勵(lì)和銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效不存在明顯的相關(guān)性，二者間的掛鉤程度不高，這說(shuō)明我國(guó)銀行對(duì)高管的薪酬激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的效果并不好。還指出，我國(guó)銀行高管薪酬激勵(lì)構(gòu)成中缺乏對(duì)高管的長(zhǎng)期激勵(lì)，高管薪酬結(jié)構(gòu)很不合理，所以必須提高銀行高管薪酬與銀行績(jī)效的相關(guān)性，適當(dāng)引入高管長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)高管積極性，改善薪酬構(gòu)成結(jié)構(gòu)。李錫元、倪艷(2007)隨機(jī)選取約一百家上市公司作為樣本，搜集樣本公司2002—2003年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用軟件對(duì)我國(guó)公司高管薪酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)二者之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，這表明我國(guó)上市公司的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制沒(méi)有充分發(fā)揮其有效性，高管薪酬激勵(lì)機(jī)制有待完善。武治國(guó)、朱貴云(2008)對(duì)我國(guó)上市銀行高管薪酬與銀行績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，分析結(jié)果表明二者之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，但銀行高管薪酬水平與銀行的不良貸款率卻呈正相關(guān)關(guān)系，可以看出銀行是基于自身的獲利水平來(lái)衡量高管薪酬的，并沒(méi)有對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)因素和安全性因素加以重視，而盈利性、風(fēng)險(xiǎn)性和安全性都是衡量銀行績(jī)效的重要因素，因此提出建立綜合的高管薪酬制度。郭新明(2009)選取國(guó)內(nèi)17家上市銀行作為樣本，對(duì)這些樣本20052008年披露相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析。研究發(fā)現(xiàn)：隨著銀行業(yè)績(jī)水平的提高，銀行高管薪酬出現(xiàn)漲幅過(guò)大的現(xiàn)象，呈現(xiàn)先增大后減小的特征。因此提出對(duì)商業(yè)銀行高管薪酬應(yīng)該適當(dāng)實(shí)行降酬的措施，防止薪酬出現(xiàn)過(guò)大的漲幅，穩(wěn)定銀行業(yè)績(jī)。管征和湯丹寧(2010)對(duì)國(guó)內(nèi)14家國(guó)有商業(yè)銀行高管薪酬與銀行績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了深入研究，通過(guò)搜集樣本銀行20072009年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)銀行高管薪酬與銀行業(yè)績(jī)之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，其中不良貸款率和資本充足率對(duì)高管薪酬起到一定的拉動(dòng)作用?？梢钥闯觯c一般性的企業(yè)相比，國(guó)有商業(yè)銀行在追求企業(yè)盈利最大化的同時(shí)，還充分考慮其經(jīng)營(yíng)的安全性因素，所以在對(duì)高管薪酬進(jìn)行衡量時(shí)還要將衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)考慮在范圍內(nèi)。另外,近年來(lái)對(duì)于我國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)的天價(jià)高管薪酬現(xiàn)象和考慮到兼顧銀行員工待遇公平性的問(wèn)題，政府頒布了如“限薪令”等多項(xiàng)條例對(duì)金融業(yè)高管薪酬的問(wèn)題進(jìn)行管制，使得近年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)高管薪酬呈先增速下滑的態(tài)勢(shì)，因此得出銀行高管薪酬與13銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。研究思路和內(nèi)容研究思路本文的目的是探討和研究上市銀行高管薪酬與銀行績(jī)效之間的關(guān)系,以驗(yàn)證現(xiàn)行銀行的激勵(lì)機(jī)制是否得到了完善。主要的研究思路如下：首先對(duì)上市銀行高管和逐步回歸分析的方法剔除了對(duì)被解釋變量影響不顯著的ROE，回歸結(jié)果如下：ln(SAL)=++06ln(TA)(2)以銀行高管薪酬作為解釋變量的回歸分析為了研究我國(guó)上市銀行高管薪酬激勵(lì)制度對(duì)于我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的發(fā)揮了怎樣的作用，根據(jù)上述相關(guān)性分析和線性回歸分析，下面將銀行高管薪酬作為解釋變量，衡量銀行績(jī)效的變量分別作為被解釋變量進(jìn)行回歸分析，建立模型如下：EPS=a1+a2*ln(SAL)()ROA=b1+b2*ln(SAL)()ROE=c1+c2*ln(SAL)()NPR=d1+d2*ln(SAL)()CAR=e1+e2*ln(SAL)()NPLR=f1+f2*ln(SAL)()ln(TA)=g1+g2*ln(SAL)()將上述回歸結(jié)果整理成以下表：表36模型回歸結(jié)果EPS ROA ROE NPR CAR NPLR ln(TA)14sig..001.003.528.007.000.001.003t統(tǒng)計(jì)量F統(tǒng)計(jì)量調(diào)整后R2.129.110.090.269.131.109模型()中，基本每股收益作為被解釋變量。調(diào)整后的R2=，說(shuō)明模型的擬合優(yōu)度較高，而且p值為，t統(tǒng)計(jì)量和F統(tǒng)計(jì)量的值在的水平下都顯著，因此該模型的解釋變量與被解釋變量之間具有顯著的線性相關(guān)關(guān)系。