【文章內(nèi)容簡介】 0％。根據(jù)申銀萬國對(duì)286家重點(diǎn)公司的盈利預(yù)測(cè)，2004年利潤增幅為39％，而2005年的利潤增幅為12％，2006年業(yè)績的不確定性更大。因此，2004年將是上市公司整體業(yè)績?cè)鲩L速度的頂峰，對(duì)業(yè)績?cè)鏊俚拇蠓禄念A(yù)期是A股估值達(dá)到歷史地點(diǎn)的重要原因。例如，鋼鐵股的業(yè)績停止增長導(dǎo)致低市盈率。 升息升息造成資金成本的上升，引起股票估值下降。自1971－2004年，美國證券市場經(jīng)歷了6次升息，每次升息前后股市市盈率都有所下降。業(yè)績?cè)鲩L能否抵消估值下降是影響股票走勢(shì)的重要因素。 不同機(jī)構(gòu)投資者的資金狀況證券公司的資金緊張狀況是導(dǎo)致股票估值節(jié)節(jié)下滑的重要原因?；?、QFII、社保等長期資金與證券公司的短期資金在投資思路上有很大差異。因此，目前出現(xiàn)任何的上漲行情，證券公司將以減倉為主，其重倉股難以取得好的業(yè)績?；谀壳暗男袠I(yè)和上市公司發(fā)展態(tài)勢(shì)，市場投資者結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為可以從基本面和市場面兩個(gè)角度進(jìn)行選股?；久妫阂皇蔷哂谐掷m(xù)發(fā)展?jié)摿蚪?jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的行業(yè)，二是自下而上選擇能夠保持增長速度的上市公司。選股思路及股票池見后文。市場面：2003年以來上市，具有良好基本面、估值合理，市場壓力較小的次新股。選股思路及股票池見后文。（二）基本面選股策略行業(yè)選股港口、民航、煤炭開采、醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)看好，部分行業(yè)的龍頭公司具有長期的投資價(jià)值。但由于行業(yè)內(nèi)公司的分化加劇，因此必須慎重選擇公司。從行業(yè)思路選擇的股票池見下表。子行業(yè)公司醫(yī)藥中藥行業(yè)同仁堂具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，公司度過了營銷體制改革的陣痛期，2004年上半年的經(jīng)營形勢(shì)好轉(zhuǎn)。，公司有望加速增長。特色化學(xué)原料藥海正藥業(yè)國際化背景下的受益者，具有良好的盈利模式，增張潛力十分明顯，04年、兼具低估值和成長性。汽車轎車上海汽車上海通用的快速增長能夠保證上海汽車20%左右的成長性。預(yù)計(jì)2004年上海汽車實(shí)現(xiàn)凈利潤26億左右，（按照現(xiàn)有股本估算）。當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈利不足10倍。金融銀行招商銀行%，%，招行的競爭優(yōu)勢(shì)在于：1）銀行卡業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在獲得大量的低成本存款的同時(shí)，促進(jìn)中間業(yè)務(wù)收入的快速增長。2）65億可轉(zhuǎn)債即將發(fā)行，3）規(guī)模優(yōu)勢(shì)。招商銀行存貸款規(guī)模居股份制商業(yè)銀行第二位, 僅次于交通銀行。預(yù)計(jì)招行全年凈利潤增長有望達(dá)40%， 元，動(dòng)態(tài)市盈利為20倍。鋼鐵武鋼股份公司從 2004年收購集團(tuán)資產(chǎn)后存在質(zhì)的飛越，減少關(guān)聯(lián)性交易，享受鋼鐵行業(yè)中上游利潤。2004年進(jìn)入增長高峰，預(yù)計(jì)主營收入同比增長231％，凈利潤同比增長393％。2005年還有一些項(xiàng)目將投入運(yùn)行。公司在產(chǎn)品規(guī)模上雖然小于寶鋼股份，但公司的冷軋硅鋼產(chǎn)品在全國具有明顯的競爭優(yōu)勢(shì)。在中南地區(qū)擁有地域優(yōu)勢(shì)。馬鋼股份公司新建、擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司產(chǎn)量將逐年提高，2006年將比2002年增長60％左右。其中2004年將是公司產(chǎn)量提高最快的一年。公司熱軋薄板項(xiàng)目和2004年3 月冷軋項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)行標(biāo)志著公司正向著市場需求大， 檔次更高的薄板材領(lǐng)域進(jìn)軍。預(yù)計(jì)薄板產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比例將從2003年的5％提高到2005年的26％。公司從2003年起，業(yè)績進(jìn)入快速成長期，預(yù)計(jì) 2004年主營業(yè)務(wù) 收入同比增長65 ％，凈利潤同比增長42 ％。交通運(yùn)輸港口深赤灣整個(gè)赤灣港區(qū)上半年集裝箱吞吐量同比增長61%，其中公司持股55%的赤灣集裝箱碼頭有限公司在去年年底12 號(hào)泊位投產(chǎn)后，%。公司預(yù)計(jì)呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢(shì)， 元，全年將達(dá)1 元以上。由于今后幾年公司產(chǎn)能擴(kuò)張完全能夠滿足業(yè)務(wù)量的增長，本身費(fèi)率優(yōu)勢(shì)相當(dāng)突出，公司業(yè)績今后幾年的高速增長有充分保證。航空運(yùn)輸上海航空民航業(yè)整體運(yùn)行良好，公司是非民航直屬航空公司中的龍頭企業(yè)，募集資金所購買的波音飛機(jī)將在今明兩年陸續(xù)投入運(yùn)行并繼而產(chǎn)生良好的效益。兼并中國聯(lián)航是公司對(duì)外擴(kuò)張的重要舉措,將使公司增加利潤點(diǎn)。公司抓住上海建立國際大空港的機(jī)遇，積極開拓國際航線，公司遵循構(gòu)建以上?；貫楹诵母删€網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營理念。公司的不確定性在于規(guī)模偏小，在快速擴(kuò)張的同時(shí)，人力資源的儲(chǔ)備不足，同時(shí)缺乏管理大規(guī)模國際航班的經(jīng)驗(yàn)。南方航空南航集團(tuán)為中國規(guī)模最大的航空公司，在行業(yè)中居領(lǐng)先地位，擁有規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)。南航上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)保持良好增長，客貨運(yùn)運(yùn)力均保持較高速增長。8月5日新白云機(jī)場啟用，飛機(jī)起降、旅客吞吐以及貨物處理能力都有大幅度增長，為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司與中國國家郵政局簽約，合資經(jīng)營中國郵政航空公司，為公司完善地面物流配送網(wǎng)絡(luò)奠定基礎(chǔ)。 煤炭開采兗州煤業(yè)公司是國內(nèi)最大型煤炭企業(yè)之一，效益全行業(yè)第一，地處東部沿海需求旺盛地區(qū)，有一定溢價(jià)能力。目前產(chǎn)能擴(kuò)張有限，但價(jià)格上漲顯著。預(yù)計(jì)2004年產(chǎn)量有約79%左右的增長，凈利潤同比增長80%左右。西山煤電公司是最大的煉焦精煤生產(chǎn)企業(yè)，價(jià)格有明顯上漲，古交電廠項(xiàng)目和新收購小煤礦投擴(kuò)產(chǎn)形成未來良好成長性。預(yù)計(jì)2004年產(chǎn)量有約15%左右的增長，凈利潤同比增長70%左右。電力漳澤電力公司地處山西，資源優(yōu)勢(shì)明顯，其機(jī)組規(guī)模大，成本控制能力強(qiáng)，同時(shí)具備低成本、低電價(jià)競爭優(yōu)勢(shì)， 今年上半年其凈利潤大幅增長20％。同時(shí)，作為日元貸款項(xiàng)目，在人民幣升值的預(yù)期下，公司有可能獲得額外的匯兌收益。長江電力長江電力作為水電行業(yè)的龍頭，其中長期看該股的投資價(jià)值非常突出。雖然近期在大盤創(chuàng)新低后有補(bǔ)跌跡象，但我們認(rèn)為其穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期，使公司股價(jià)具有較強(qiáng)的抗跌性。而且由于公司承諾利潤的50％用于分紅，其分紅收益也相當(dāng)可觀。電力設(shè)備許繼電器公司在高壓直流輸電領(lǐng)域具有很強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，預(yù)計(jì)國家直流輸變電項(xiàng)目的上馬將為公司帶來長期的利潤增長，據(jù)多家公司盈利分析，、。另外，公司通過組建合營企業(yè)，將增強(qiáng)核心產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)競爭力，公司下屬許昌許繼軟件技術(shù)有限公司已通過“軟件企業(yè)”認(rèn)證，有望在今年年底獲得增值稅返還。通信設(shè)備中興通訊國內(nèi)外簽單的穩(wěn)定增長,使銷售收入增長迅速。隨著公司自主研發(fā)產(chǎn)品、CDMA產(chǎn)品在銷售中比重的提升，毛利水平將有所提高。費(fèi)用率將有所提高，由于在新的會(huì)計(jì)方法下，公司在應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)、固定資產(chǎn)折舊的計(jì)提將體現(xiàn)出更為謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)原則。公司將對(duì)原有的應(yīng)收款項(xiàng)等科目進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，加大計(jì)提壞賬，因此報(bào)告期的費(fèi)用及費(fèi)用率將體現(xiàn)出一定的增長。食品飲料貴州茅臺(tái)依托強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢(shì)，公司具有極強(qiáng)的定價(jià)能力。公司今年完成了一些項(xiàng)目的技改和擴(kuò)建工程，將繼提價(jià)之后再刮產(chǎn)量風(fēng)暴。公司目前的存貨價(jià)值被嚴(yán)重低估，未來的升值潛力巨大。紡織服裝魯泰A公司是色織布行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品80%以上都是出口，可以極大地從取消配額限制中受益；另外，公司2003年收購了新疆長絨棉生產(chǎn)基地，具有較強(qiáng)抵御棉價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)的能力；公司的一些在建項(xiàng)目將于2005年逐步投產(chǎn)，這些項(xiàng)目都是公司的成熟業(yè)務(wù)，不存在技術(shù)和管理方面的風(fēng)險(xiǎn)，而且公司目前的產(chǎn)量只能滿足訂單的66％，也不存在市場風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后即可以產(chǎn)生效益。自下而上的選股思路基于目前的宏觀環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為具有以下特征的股票將有可能獲得較好的收益。l l 上市公司持續(xù)的業(yè)績?cè)鲩L能力在低估值、公司業(yè)績?cè)鲩L速度下滑的環(huán)境下，業(yè)績能夠持續(xù)增長的上市公司具有較高的投資價(jià)值。我們認(rèn)為，在目前投資者注重基本面研究的情況下，2004年的業(yè)績已被市場反映。因此，2004－2005年業(yè)績的持續(xù)增長速度是選股的考慮因素之一。l l 目前的估值水平較低由于股價(jià)已基本反映2004年的業(yè)績預(yù)測(cè)，可以2004年的動(dòng)態(tài)市盈率作為目前估值水平的衡量指標(biāo)。l l 具有較好的分紅歷史l l 流動(dòng)性好l l