【文章內(nèi)容簡介】 本和金融項(xiàng)目雙順差的推動(dòng)下 ， 外匯儲(chǔ)備增長 ， 其中約有 1100億美元外匯儲(chǔ)備的來路無法解釋清楚 ， 外匯儲(chǔ)備非正常增長的跡象非常明顯 。 ? （ 1） 從 《 國際收支平衡表 》 的各個(gè)帳戶分析我國 2022年以來持續(xù) “ 雙順差 ” 的表現(xiàn) ？ ? （ 2） 我國 2022年以來持續(xù) “ 雙順差 ” 的原因 ？ ? （ 3） 國際收支持續(xù)順差有何利弊 ？ ? （ 4） 如何辨別短期資本流動(dòng)對(duì)持續(xù)順差的影響 ？ ? （ 1） “雙順差” 具體表現(xiàn)為： ? 第一、經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)?？焖僭鲩L ? 第二、資本和金融項(xiàng)目 順差 規(guī)模大幅上升，儲(chǔ)備資產(chǎn)較大幅度增加 ? 第三、 凈誤差與遺漏出現(xiàn)在貸方 ? （ 2）持續(xù)“雙順差”的原因 ? 第一、政策與習(xí)慣。 ? 第二、中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、外資政策優(yōu)惠、資源和勞工成本低廉以及市場前景廣闊，吸引外商直接投資持續(xù)較大流入。 ? 第三、良好的對(duì)外經(jīng)濟(jì)形勢是國際收支順差進(jìn)一步擴(kuò)大的直接推動(dòng)力。 ? 第四、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展是國際收支順差進(jìn)一步擴(kuò)大的重要基礎(chǔ)。 ? 第五、本外幣正向利差和人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持匯和購匯動(dòng)機(jī)減弱，結(jié)匯意愿增強(qiáng)，也是近期我國國際收支持續(xù)順差的原因之一。 ? 我國國際收支順差進(jìn)一步擴(kuò)大是這一系列因素綜合作用的必然結(jié)果。 ? （ 3）國際收支持續(xù)順差有何利弊？ ? 第一、當(dāng)國際收支順差來自于大量實(shí)際資源的輸出時(shí)，會(huì)制約一個(gè)國家長期的可持續(xù)發(fā)展； ? 第二、而國外投資的凈流入，則增加了對(duì)遠(yuǎn)期利潤、利息流出的資金需求，同時(shí)可能會(huì)對(duì)國內(nèi)資金的利用產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)； ? 第三、如果流入的資金中包含大量游資，很可能會(huì)對(duì)一個(gè)國家的金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)安全帶來威脅。 ? 第四、另外，長期的國際收支順差還可能招致貿(mào)易伙伴國的經(jīng)濟(jì)對(duì)抗和制裁。 ? （ 4）如何辨別短期資本流動(dòng)對(duì)持續(xù)順差的影響？ ? 第一、錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目貸方余額過大。 ? 第二、經(jīng)常轉(zhuǎn)移的順差規(guī)模擴(kuò)大。 ? 國家外匯管理局將密切關(guān)注長期大額順差情況，加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測，制定科學(xué)有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，防范短期資本流動(dòng)的沖擊，維護(hù)國際收支平衡。 ? 內(nèi)外均衡沖突與政策搭配 ? 2022年底中國內(nèi)部出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱的現(xiàn)象 ， 原料 、 能源緊張 ， 價(jià)格水平持續(xù)上漲 ， 許多地區(qū)甚至連續(xù)出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張帶來的拉電現(xiàn)象 。 2022年 3月開始政府實(shí)行宏觀調(diào)控政策 ， 為了抑制價(jià)格上漲采取提高利率等緊縮貨幣政策 。 但是 ， 2022年我國外部國際收支順差持續(xù)增加 ， 外匯儲(chǔ)備大幅度增加 ， 全年凈增 2022億美元國際儲(chǔ)備 ， 請(qǐng)分析： ? （ 1）國際收支均衡的含義條件是什么？什么是內(nèi)外均衡沖突？ ? （ 2） 2022年我國內(nèi)外均衡是否存在沖突？ ? （ 3）應(yīng)采取何種政策搭配比較有效？ ? （ 4）如果采取匯率政策會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來那些影響？ ? （ 1）內(nèi)部均衡就是總供給等于總需求，既沒有衰退失業(yè)也沒有通貨膨脹。 ? 外部均衡就是實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，既沒有太多逆差，也沒有太多順差。 ? 理想狀態(tài)應(yīng)該是國際收支均衡，即內(nèi)部經(jīng)濟(jì)均衡條件下實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。 ? ? 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯 米德（ ） 1951年提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題 狹義的內(nèi)外均衡沖突。 ? 在匯率固定不變時(shí)，政府只能運(yùn)用影響總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開放經(jīng)濟(jì)允許的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。例如衰退和逆差并存、通漲和順差并存時(shí)就是沖突的。 ? 內(nèi)外均衡的沖突始終是開放經(jīng)濟(jì)面臨的重要問題。 ? （ 2） 2022年我國國際收支順差，全年凈增 2022億美元國際儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到 6000多億美元。但是從2022年底我國內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭，原材料、能源價(jià)格水平上漲，出現(xiàn)需求過度和通貨膨脹的情況。從 2022年 4月中央銀行不斷實(shí)施緊縮貨幣政策抑制投資過熱和通貨膨脹，包括收縮信貸規(guī)模、提高利率等。而外部隨著順差快速遞增，為了維持穩(wěn)定的匯率，中央銀行在銀行間的外匯市場被迫大量買進(jìn)外匯資產(chǎn)，繼續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣量，加劇國內(nèi)通貨膨脹的壓力。因此，內(nèi)部均衡與外部均衡出現(xiàn)沖突。 ? （ 3）應(yīng)采取何種政策搭配比較有效？ ? 政策搭配的方案有兩種： ? 一是匯率不變時(shí) ， 蒙代爾的有效市場分類原則 ， 即財(cái)政政策與貨幣政策搭配 。 用財(cái)政政策對(duì)付內(nèi)部均衡 ，貨幣政策對(duì)付外部均衡 。 由于我國國內(nèi)出現(xiàn)總需求大于總供給的現(xiàn)象 ， 因此 ， 應(yīng)采取緊縮的財(cái)政政策對(duì)付內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡 。 而外部國際收支順差則用擴(kuò)張性貨幣政策 ， 才能維持收支平衡和匯率穩(wěn)定 。 但是中國國內(nèi)面臨通貨膨脹壓力條件下 ， 為了維持匯率穩(wěn)定采取擴(kuò)張性貨幣政策勢必對(duì)通貨膨脹帶來更大的壓力 。 ? 二是斯旺的支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策搭配，就是用貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)付內(nèi)部均衡，匯率政策對(duì)付外部均衡。目前中國可以同時(shí)緊縮財(cái)政政策和貨幣政策，抑制過熱的總需求和價(jià)格水平，而通過人民幣升值來解決國際收支順差的問題。這種搭配政策工具更多，效果也更好。 ? （ 4）如果采取匯率政策會(huì)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來那些影響？ ? 積極的影響： ? 一是有效解決內(nèi)外均衡沖突的矛盾 ， 實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡目標(biāo) 。 通過匯率變動(dòng)調(diào)節(jié)效率高 、 效果也比較好； ? 二是人民幣升值可以降低進(jìn)口成本 ， 刺激企業(yè)進(jìn)口技術(shù) 、 設(shè)備等 ， 有助于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高國際競爭力； ? 三是提高人民幣國際地位，有利于吸引外資。 ? 消極的影響： ? 一是對(duì)出口 ， 特別是依靠價(jià)格優(yōu)勢出口的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)帶來負(fù)面影響 。 我國出口占總需求比例三分之一左右 ， 如果貨幣升值出口下降不僅會(huì)影響國際收支 ，還可能引起這些出口企業(yè)破產(chǎn)和大量工人失業(yè) ， 甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退； ? 二是容易引發(fā)投機(jī)沖擊 。 因?yàn)槿嗣駧艆R率制度改革還在進(jìn)行之中 ， 目前是盯住一籃子貨幣的管理浮動(dòng)匯率機(jī)制 ， 一旦貨幣升值后出現(xiàn)國際收支危機(jī) ， 由于匯率不能及時(shí)調(diào)節(jié)就會(huì)出現(xiàn)幣值被高估 。 而 2022年開始中國金融市場逐步開放 ， 資本項(xiàng)目兌換管制逐步被取消 ，即使有管制監(jiān)管難度加大 ， 這就極易引發(fā)投機(jī)沖擊 ，造成貨幣危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī) 。 ? 三是國際資本流入加大國內(nèi)通貨膨脹壓力 。 一旦人民幣升值從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí) ， 會(huì)有更多的國際資本以正?；蚍欠ㄇ肋M(jìn)入中國 ， 這就給中國通貨膨脹造成更大壓力 。 ? 四是大量廉價(jià)進(jìn)口商品進(jìn)入中國市場 ， 對(duì)國內(nèi)企業(yè)造成更大的競爭壓力 。 ? 總之，貨幣升值盡管能夠迅速解決外部均衡問題，但是使用時(shí)必須考慮可能帶來的負(fù)面影響，注意選擇升值的幅度和時(shí)期。 ? 國際儲(chǔ)備管理 ? 據(jù)國家外匯管理局提供的資料顯示 ， 2022年在經(jīng)常項(xiàng)目 、 資本和金融項(xiàng)目雙順差的推動(dòng)下 ， 外匯儲(chǔ)備增長 ， 截止到2022年末 ， 我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到 ， 較 2022年末增長 ， 這種現(xiàn)象還有進(jìn)一步加劇跡象 ， 分析 ? （ 1）國際儲(chǔ)備管理的含義 ? （ 2）近幾年我國國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與變動(dòng)情況。 ? （ 3）外匯儲(chǔ)備超常增長帶來那些負(fù)面影響？ ? （ 4）應(yīng)該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)？ ? （ 1）外匯儲(chǔ)備管理的含義 ? 國際儲(chǔ)備的需求管理 ? 國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理 ? （ 2） 我國國際儲(chǔ)備構(gòu)成與特點(diǎn) ? 黃金儲(chǔ)備數(shù)量穩(wěn)定； ? 外匯儲(chǔ)備數(shù)量增長迅速； ? 在 IMF的儲(chǔ)備頭寸很少； ? SDRs數(shù)量也有限。 ? （ 3）外匯儲(chǔ)備超常增長帶來那些負(fù)面影響？ ? 第一 、 損害了經(jīng)濟(jì)增長的潛力。 ? 第二 、 帶來了較大的利差損失。 ? 第三、 存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。 ? 第四、 削弱了宏觀調(diào)控的效果。 ? 第五 、 影響對(duì)國際優(yōu)惠貸款的運(yùn)用。 ? （ 4）應(yīng)該采取那些措施管理好日益龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)？ ? 一是適度數(shù)量管理：緩解儲(chǔ)備快速增長壓力，一方面抑止出口，鼓勵(lì)進(jìn)口；另一方面鼓勵(lì)對(duì)外投資； ? 二是結(jié)構(gòu)管理：幣種結(jié)構(gòu)注意組合，流動(dòng)性管理注意兼顧贏利性和流動(dòng)性。增加歐元持有比例，持有一定數(shù)量的中長期國債和大的跨國公司的債券。 ? 即一方面要采取措施解決外匯儲(chǔ)備的超常增長，另一方面要提高現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率 ? 貨幣局制度 ? 1982年以前香港實(shí)行完全自由浮動(dòng)的匯率制度， 1978年以后，香港經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，由于對(duì)香港未來前途失去信心，爆發(fā)港元危機(jī)。引起居民擠兌和搶購風(fēng)潮。為了穩(wěn)定匯率實(shí)行貨幣局制度，分析： ? （ 1） 貨幣局制度的主要內(nèi)容 ? （ 2） 用 “ 三元悖論 ” 分析香港實(shí)行聯(lián)系匯率制的原因與依據(jù) ? （ 3） 香港的聯(lián)系匯率制的主要內(nèi)容和自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制 ? （ 4）簡要評(píng)價(jià)貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危機(jī)嗎？ ?（ 4）簡要評(píng)價(jià)貨幣局制度的利弊，貨幣局制度能夠完全杜絕貨幣危機(jī)嗎？ ?優(yōu)點(diǎn)：有利于香港金融的穩(wěn)定，有助于香港國際金融中心、國際貿(mào)易中心和國際航運(yùn)中心地位的鞏固和加強(qiáng)，增強(qiáng)市場信心。 ?缺點(diǎn)： ?(1)它使香港的經(jīng)濟(jì)行為及利率、貨幣供給量等指標(biāo)過分依賴和受制于美國，從而消弱了貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力； ?(2)使通過匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能無法發(fā)揮； ?(3)導(dǎo)致香港高通貨膨脹與實(shí)際負(fù)利率并存的局面。 ?貨幣局制度維持取決于兩個(gè)方面：一是政府擁有的外匯儲(chǔ)備，二是投資者對(duì)政府維持該制度的信心。 ? 人民幣中心匯率決定 ? 2022年以來由于我國外匯儲(chǔ)備量持續(xù)增加 ， 特別是對(duì)美國貿(mào)易順差比較大 ， 美國 、 日本等西方國家對(duì)我國施加壓力 ， 要求人民幣升值 。 試分析： ? （ 1） 目前人民幣中心匯率如何決定 ？ ? （ 2） 1994年以來人民幣匯率制度的本質(zhì)特征 ？ ? （ 3） 2022年 7月 21日人民幣匯率制度改革的主要內(nèi)容 ？ ? （ 4） 影響匯率制度選擇的因素 ？ 試用 “ 三元悖論 ” 分析人民幣匯率制度未來的改革方向 ？ ? （ 1） 目前人民幣中心匯率如何決定 ？ ? 換匯成本說－基礎(chǔ)購買力平價(jià) ? （ 2）現(xiàn)行人民幣匯率制度的幾個(gè)特征 ? 第一、市場主導(dǎo)。 ? 第二、中央銀行對(duì)匯率的調(diào)控干預(yù)轉(zhuǎn)向市場調(diào)節(jié)為主。 ? 第三、浮動(dòng)匯率。 ? 現(xiàn)行匯率機(jī)制的實(shí)質(zhì)是釘住美元的固定匯率制度。1994年末以來，人民幣對(duì)美元匯率長期維持在 水平上，年波動(dòng)幅度不超過士 1%, IMF在 1999年重新劃分各國匯率制度時(shí)，將人民幣匯率制度歸入釘住 (美元 )匯率安排。 ? （ 3）央行 7月 21日公布的人民幣匯率體制改革方案，其核心是人民幣從過去的盯住單一美元而改為選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。但央行強(qiáng)調(diào)，參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。 ? （ 4） 影響一國匯率制度選擇的主要因素 ? （ 1）本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征 ? （ 2） 特定的政策目的 ? （ 3）地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況 ? （ 4）國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約 ? “三元悖論”原理告訴我們，在資本自由流動(dòng)條件下，維持僵化的固定匯率制度，會(huì)使貨幣政策失去效力。 ? 我國一直通過限制資本流動(dòng)，維持固定匯率和貨幣政策的效力。但是， 2022年隨著金融市場的開放，特別是銀行業(yè)的全面開放，資本的流動(dòng)已經(jīng)無法完全隔絕，而貨幣政策一直是宏觀調(diào)控的主要政策工具，因此，三者權(quán)衡結(jié)果必然是逐步向有彈性的人民幣匯率制度轉(zhuǎn)變。 ? 這個(gè)過程同樣是漸進(jìn)的，不可能短期實(shí)現(xiàn)，可能會(huì)逐步放寬匯率波動(dòng)的范圍，使人民幣匯率形成機(jī)制更加市場化。 ? 貨幣自由兌換 ? 我國加入 WTO承諾在五年過渡期后銀行 、 保險(xiǎn) 、 證券等金融市場將逐步對(duì)外資開放 ， 2022年開始外資銀行可以在中國任何地域從事人民幣業(yè)務(wù) ， 外資還可以通過QFII資格進(jìn)入中國股票市場投資 ， 這就必然帶來資本與金融帳戶自由兌換問題 ， 請(qǐng)分析： ? （ 1） 貨幣自由兌換概念和階段 ， IMF “第八條款 ” 對(duì)成員國有那些要求 ？ （ 略 ） ? （ 2） 我國 1994年外匯體制改革主要內(nèi)容 ？ ? （ 3） 談?wù)勎覈Y本與金融帳戶自由兌換的進(jìn)程 。 ? （ 4） 實(shí)現(xiàn)資本與金融帳戶自由兌換應(yīng)該具備那些條件 ？如果不具備條件實(shí)施自由兌換會(huì)帶來那些風(fēng)險(xiǎn) ？ ? （ 2） 1994我國外匯體制改革的核心內(nèi)容是經(jīng)常帳戶下有條件自由兌換時(shí)期（ 1994－ 1996）－主要是外商投資企業(yè)及個(gè)人的經(jīng)常帳戶下用匯存在限制。 ? 第一、匯率并軌，取消人民幣官方匯率，由銀行間外匯市場的供求決定； ? 第二、實(shí)行結(jié)匯制，取消外匯留成；（