【文章內(nèi)容簡介】 0交大昂立46444722647600730中國高科44415322548600211西藏藥業(yè)47494622149000661長春高新7470221750000591桐君閣52405521651600267海正藥業(yè)48505121452600351亞寶藥業(yè)53475420953600085同仁堂56515220454000952廣濟藥業(yè)54466220155600829三精制藥57545719556600664S哈藥49754519457600196復星醫(yī)藥60575818858600422昆明制藥58606318259600521華海藥業(yè)63615918060600200江蘇吳中61636417561600513聯(lián)環(huán)藥業(yè)62596717562000603*ST威達8799317463000153豐原藥業(yè)59716017364600842中西藥業(yè)39728316965000522白云山A65646616866600867通化東寶70557116767600466*ST迪康64736116568600201金宇集團71587016469000999S三九67686915970000979ST科苑66677415671600055萬東醫(yī)藥68846814372000078海王生物72698014273000766通化金馬73747913774002007華蘭生物75777613575000750S ST集琦69768413476600671ST天目86568813377600161天壇生物77857212978000423東阿阿膠94529012779000416華馨實業(yè)76867812380600095哈高科79976512281000627天茂集團84837512182002038雙鷺藥業(yè)82629812183000788西南合成78888111684000919金陵藥業(yè)81808711585002022科華生物83789211086000566海南海藥80898610887002030達安基因99827710588000809中匯醫(yī)藥85799510489600420現(xiàn)代制藥8991859890600866星湖科技8898898891600666西南藥業(yè)9396938192600253天方藥業(yè)9594948093600773ST雅礱97113738094002020京新藥業(yè)91811127995600079人福科技90104917896600781上海輔仁92931017797600223*ST萬杰100871027498600613永生數(shù)據(jù)102109827099000915山大華特1019510067100600490中科合臣961039767101600216浙江醫(yī)藥1049010366102000590紫光古漢1031079657103000607華立藥業(yè)9810010956104600133東湖高新1129210653105600488天藥股份1051089951106002001新和成10710110550107000790華神集團10610210748108600869三普藥業(yè)10911110439109000009S深寶安A11410511034110600556ST北生11011410831111600252中恒集團11310611430112600222太龍藥業(yè)11111011329113600421國藥科技10812011124114600812華北制藥11611211718115000004ST國農(nóng)11511511617116600771東盛科技11711911512117600706*ST長信11811611811118000545吉林制藥1191181197119000605*ST四環(huán)1201171206120000518四環(huán)生物1211211210121從表43可知，最近三年醫(yī)藥類上市公司發(fā)展比較平穩(wěn)，各上市公司的業(yè)績比較穩(wěn)定，波動不大。但是，由于該問題評價指標含量多，指標之間具有一定的相關(guān)性。用灰色綜合評價對指標權(quán)重賦值比較粗糙，有可能會造成評價的結(jié)果有失準確性，因此，有必要尋找更為合理，更適合處理多指標，更能表明多個指標之間關(guān)系的方法。5． 基于因子分析法的上市公司績效評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績是證券投資者關(guān)心的主要問題之一，正確、公允地評價上市公司經(jīng)營業(yè)績具有重要意義。然而，目前實際中廣泛采用的評價方法多是主觀賦權(quán)法。主觀賦權(quán)法的一個共同特點就是將評價指標體系中各財務指標的權(quán)重依據(jù)主觀或經(jīng)驗事先設定好，這樣就難免給評價結(jié)果帶來一定的主觀性。尤其是當綜合評價指標數(shù)目比較多，各指標對綜合評價值的重要性不易于區(qū)分并且各指標之間相關(guān)性較大的情況時，主觀賦權(quán)法的效果往往欠佳。此外，人為地給定權(quán)數(shù)，一方面會導致對某個或某些因素過高或過低的估計，使評價結(jié)果不能如實反映上市公司的真實情況，另一方面會誘使上市公司粉飾或追求權(quán)重較高的指標。因此，必須提出一種根據(jù)各指標實際觀察值所提供的信息量大小來確定各指標權(quán)重的客觀賦權(quán)法——因子分析法[35]，并結(jié)合上市公司的數(shù)據(jù)作實證研究。 因子分析原理及基本思想在對實際問題的分析過程中，人們總是希望盡可能多地收集關(guān)于分析對象的統(tǒng)計資料，進而能夠?qū)栴}有比較全面、完整的把握和認識。但是收集到的資料往往具有相關(guān)性，造成相當多的信息重疊，不利于進行統(tǒng)計分析和綜合評價。因子分析方法就是解決上述問題的一種有效方法，它將多個指標（變量）化為幾個不相關(guān)的綜合指標（綜合因子），綜合因子變量能夠反映原始指標變量的絕大部分信息，不會產(chǎn)生重要信息丟失，并且它比原始指標變量的數(shù)量大為減少，綜合因子的含義也更為明確，利于進行綜合分析和評價。 因子分析模型按照因子分析原理，建立上市公司績效綜合評價的因子分析模型：設有n個待評價的上市公司樣本，每個樣本有p個評價指標，即，公共因子為，組合模型為： ()模型要求：（1），其中表示第k個單位指標的權(quán)數(shù)，用權(quán)數(shù)的大小來決定的經(jīng)濟意義。（2）和互不相關(guān)。（3）的一切線性組合中的方差最大項，占總方差比重最大，其余遞減。（4）的協(xié)方差矩陣的特征值就是綜合因子的方差。（5）一般第i個綜合因子保持原始數(shù)據(jù)總信息的比重為： () 因子分析法的計算步驟 選定指標根據(jù)上市公司經(jīng)營特點，選取如下16個指標：主營業(yè)務利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、每股公積金和每股未分配利潤。 收集數(shù)據(jù)樣本對于目前中國證券市場滬、深兩市的醫(yī)藥類上市公司到底有多少家，一直是個較有爭議的問題，難有一個準確的界定數(shù)字，各家分析機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)也不完全一致。本次研究的樣本選擇本著全面、客觀的原則選取了121家上市公司2005年2007年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均采自各上市公司發(fā)布的年報。 指標標準化處理首先，要將逆指標和適度指標同趨化，在入選的16個指標中，資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率是適度指標，取這三個指標的倒數(shù)以使指標同趨化。其次,將各指標數(shù)據(jù)進行無量綱化處理。由于各指標量綱不一，數(shù)量上差異很大，這就需要標準化。標準化處理的方法是用ZScore變換，設上市公司數(shù)據(jù)樣本觀測值為：；計算各指標的樣本均值和樣本標準差： () 對標準化，令 ()得標準化數(shù)據(jù)陣 建立相關(guān)系數(shù)矩陣根據(jù)經(jīng)過預處理的指標數(shù)據(jù)矩陣計算相關(guān)系數(shù)矩陣，設為經(jīng)標準處理之后指標i與指標j之間的相關(guān)系數(shù)，則 () 求的特征值及相應的特征向量由求得特征值及相應的特征向量，分別記為和，記 根據(jù)累計貢獻率的要求比如（或80%），取前m個特征根及相應的特征向量寫出因子載荷陣： 因子載荷陣的旋轉(zhuǎn)綜合因子的線性組合中的系數(shù)構(gòu)成因子載荷陣，如果這些系數(shù)大小相差不大，那么對因子的解釋就會有困難。為了得到比較明確的綜合因子解釋，要對因子載荷陣進行旋轉(zhuǎn)，通常采用方差極大旋轉(zhuǎn)法。 計算因子得分，并解釋各綜合因子 因子得分與綜合排序 醫(yī)藥行業(yè)上市公司績效評價實證研究以2007年的上市公司數(shù)據(jù)為例，采用因子分析法對上市公司進行綜合評價。[6]軟件進行操作。結(jié)果如下：表55 2007年醫(yī)藥類上市公司綜合評價代碼名稱F1F2F3F4F5F6F7F排名000004ST國農(nóng) 111000009S深寶安A 101000028一致藥業(yè) 9000078海王生物 95000153豐原藥業(yè) 61000411英特集團 7000416華馨實業(yè) 41000423東阿阿膠 13000518四環(huán)生物 87000522白云山A 70000538云南白藥 20000545吉林制藥 119000566海南海藥 76000590紫光古漢 103000591桐君閣 45000597東北制藥 42000603*ST威達