【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 0交大昂立46444722647600730中國高科44415322548600211西藏藥業(yè)47494622149000661長(zhǎng)春高新7470221750000591桐君閣52405521651600267海正藥業(yè)48505121452600351亞寶藥業(yè)53475420953600085同仁堂56515220454000952廣濟(jì)藥業(yè)54466220155600829三精制藥57545719556600664S哈藥49754519457600196復(fù)星醫(yī)藥60575818858600422昆明制藥58606318259600521華海藥業(yè)63615918060600200江蘇吳中61636417561600513聯(lián)環(huán)藥業(yè)62596717562000603*ST威達(dá)8799317463000153豐原藥業(yè)59716017364600842中西藥業(yè)39728316965000522白云山A65646616866600867通化東寶70557116767600466*ST迪康64736116568600201金宇集團(tuán)71587016469000999S三九67686915970000979ST科苑66677415671600055萬東醫(yī)藥68846814372000078海王生物72698014273000766通化金馬73747913774002007華蘭生物75777613575000750S ST集琦69768413476600671ST天目86568813377600161天壇生物77857212978000423東阿阿膠94529012779000416華馨實(shí)業(yè)76867812380600095哈高科79976512281000627天茂集團(tuán)84837512182002038雙鷺?biāo)帢I(yè)82629812183000788西南合成78888111684000919金陵藥業(yè)81808711585002022科華生物83789211086000566海南海藥80898610887002030達(dá)安基因99827710588000809中匯醫(yī)藥85799510489600420現(xiàn)代制藥8991859890600866星湖科技8898898891600666西南藥業(yè)9396938192600253天方藥業(yè)9594948093600773ST雅礱97113738094002020京新藥業(yè)91811127995600079人?？萍?0104917896600781上海輔仁92931017797600223*ST萬杰100871027498600613永生數(shù)據(jù)102109827099000915山大華特1019510067100600490中科合臣961039767101600216浙江醫(yī)藥1049010366102000590紫光古漢1031079657103000607華立藥業(yè)9810010956104600133東湖高新1129210653105600488天藥股份1051089951106002001新和成10710110550107000790華神集團(tuán)10610210748108600869三普藥業(yè)10911110439109000009S深寶安A11410511034110600556ST北生11011410831111600252中恒集團(tuán)11310611430112600222太龍藥業(yè)11111011329113600421國藥科技10812011124114600812華北制藥11611211718115000004ST國農(nóng)11511511617116600771東盛科技11711911512117600706*ST長(zhǎng)信11811611811118000545吉林制藥1191181197119000605*ST四環(huán)1201171206120000518四環(huán)生物1211211210121從表43可知，最近三年醫(yī)藥類上市公司發(fā)展比較平穩(wěn)，各上市公司的業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，波動(dòng)不大。但是，由于該問題評(píng)價(jià)指標(biāo)含量多，指標(biāo)之間具有一定的相關(guān)性。用灰色綜合評(píng)價(jià)對(duì)指標(biāo)權(quán)重賦值比較粗糙，有可能會(huì)造成評(píng)價(jià)的結(jié)果有失準(zhǔn)確性，因此，有必要尋找更為合理，更適合處理多指標(biāo)，更能表明多個(gè)指標(biāo)之間關(guān)系的方法。5． 基于因子分析法的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)是證券投資者關(guān)心的主要問題之一，正確、公允地評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營業(yè)績(jī)具有重要意義。然而，目前實(shí)際中廣泛采用的評(píng)價(jià)方法多是主觀賦權(quán)法。主觀賦權(quán)法的一個(gè)共同特點(diǎn)就是將評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中各財(cái)務(wù)指標(biāo)的權(quán)重依據(jù)主觀或經(jīng)驗(yàn)事先設(shè)定好，這樣就難免給評(píng)價(jià)結(jié)果帶來一定的主觀性。尤其是當(dāng)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)目比較多，各指標(biāo)對(duì)綜合評(píng)價(jià)值的重要性不易于區(qū)分并且各指標(biāo)之間相關(guān)性較大的情況時(shí)，主觀賦權(quán)法的效果往往欠佳。此外，人為地給定權(quán)數(shù)，一方面會(huì)導(dǎo)致對(duì)某個(gè)或某些因素過高或過低的估計(jì)，使評(píng)價(jià)結(jié)果不能如實(shí)反映上市公司的真實(shí)情況，另一方面會(huì)誘使上市公司粉飾或追求權(quán)重較高的指標(biāo)。因此，必須提出一種根據(jù)各指標(biāo)實(shí)際觀察值所提供的信息量大小來確定各指標(biāo)權(quán)重的客觀賦權(quán)法——因子分析法[35]，并結(jié)合上市公司的數(shù)據(jù)作實(shí)證研究。 因子分析原理及基本思想在對(duì)實(shí)際問題的分析過程中，人們總是希望盡可能多地收集關(guān)于分析對(duì)象的統(tǒng)計(jì)資料，進(jìn)而能夠?qū)栴}有比較全面、完整的把握和認(rèn)識(shí)。但是收集到的資料往往具有相關(guān)性，造成相當(dāng)多的信息重疊，不利于進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析和綜合評(píng)價(jià)。因子分析方法就是解決上述問題的一種有效方法，它將多個(gè)指標(biāo)（變量）化為幾個(gè)不相關(guān)的綜合指標(biāo)（綜合因子），綜合因子變量能夠反映原始指標(biāo)變量的絕大部分信息，不會(huì)產(chǎn)生重要信息丟失，并且它比原始指標(biāo)變量的數(shù)量大為減少，綜合因子的含義也更為明確，利于進(jìn)行綜合分析和評(píng)價(jià)。 因子分析模型按照因子分析原理，建立上市公司績(jī)效綜合評(píng)價(jià)的因子分析模型：設(shè)有n個(gè)待評(píng)價(jià)的上市公司樣本，每個(gè)樣本有p個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，即，公共因子為，組合模型為： ()模型要求：（1），其中表示第k個(gè)單位指標(biāo)的權(quán)數(shù)，用權(quán)數(shù)的大小來決定的經(jīng)濟(jì)意義。（2）和互不相關(guān)。（3）的一切線性組合中的方差最大項(xiàng)，占總方差比重最大，其余遞減。（4）的協(xié)方差矩陣的特征值就是綜合因子的方差。（5）一般第i個(gè)綜合因子保持原始數(shù)據(jù)總信息的比重為： () 因子分析法的計(jì)算步驟 選定指標(biāo)根據(jù)上市公司經(jīng)營特點(diǎn)，選取如下16個(gè)指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、每股公積金和每股未分配利潤(rùn)。 收集數(shù)據(jù)樣本對(duì)于目前中國證券市場(chǎng)滬、深兩市的醫(yī)藥類上市公司到底有多少家，一直是個(gè)較有爭(zhēng)議的問題，難有一個(gè)準(zhǔn)確的界定數(shù)字，各家分析機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)也不完全一致。本次研究的樣本選擇本著全面、客觀的原則選取了121家上市公司2005年2007年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均采自各上市公司發(fā)布的年報(bào)。 指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理首先，要將逆指標(biāo)和適度指標(biāo)同趨化，在入選的16個(gè)指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是適度指標(biāo)，取這三個(gè)指標(biāo)的倒數(shù)以使指標(biāo)同趨化。其次,將各指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。由于各指標(biāo)量綱不一，數(shù)量上差異很大，這就需要標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法是用ZScore變換，設(shè)上市公司數(shù)據(jù)樣本觀測(cè)值為：；計(jì)算各指標(biāo)的樣本均值和樣本標(biāo)準(zhǔn)差： () 對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，令 ()得標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)陣 建立相關(guān)系數(shù)矩陣根據(jù)經(jīng)過預(yù)處理的指標(biāo)數(shù)據(jù)矩陣計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣，設(shè)為經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)處理之后指標(biāo)i與指標(biāo)j之間的相關(guān)系數(shù)，則 () 求的特征值及相應(yīng)的特征向量由求得特征值及相應(yīng)的特征向量，分別記為和，記 根據(jù)累計(jì)貢獻(xiàn)率的要求比如（或80%），取前m個(gè)特征根及相應(yīng)的特征向量寫出因子載荷陣： 因子載荷陣的旋轉(zhuǎn)綜合因子的線性組合中的系數(shù)構(gòu)成因子載荷陣，如果這些系數(shù)大小相差不大，那么對(duì)因子的解釋就會(huì)有困難。為了得到比較明確的綜合因子解釋，要對(duì)因子載荷陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，通常采用方差極大旋轉(zhuǎn)法。 計(jì)算因子得分，并解釋各綜合因子 因子得分與綜合排序 醫(yī)藥行業(yè)上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)證研究以2007年的上市公司數(shù)據(jù)為例，采用因子分析法對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。[6]軟件進(jìn)行操作。結(jié)果如下：表55 2007年醫(yī)藥類上市公司綜合評(píng)價(jià)代碼名稱F1F2F3F4F5F6F7F排名000004ST國農(nóng) 111000009S深寶安A 101000028一致藥業(yè) 9000078海王生物 95000153豐原藥業(yè) 61000411英特集團(tuán) 7000416華馨實(shí)業(yè) 41000423東阿阿膠 13000518四環(huán)生物 87000522白云山A 70000538云南白藥 20000545吉林制藥 119000566海南海藥 76000590紫光古漢 103000591桐君閣 45000597東北制藥 42000603*ST威達(dá)