【正文】 這些公司的狀況尤其需要公司管理層的注意，并盡快想辦法解決，否則這些公司很有可能面臨退市的危險。 指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理首先，要將逆指標(biāo)和適度指標(biāo)同趨化，在入選的16個指標(biāo)中，資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率是適度指標(biāo)，取這三個指標(biāo)的倒數(shù)以使指標(biāo)同趨化。5． 基于因子分析法的上市公司績效評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績是證券投資者關(guān)心的主要問題之一，正確、公允地評價上市公司經(jīng)營業(yè)績具有重要意義。 規(guī)范化矩陣 規(guī)格化的目的有2個:（1）使指標(biāo)無量綱化；（2）將指標(biāo)值張弛成[0，1]之間的數(shù)，增加離散性。它們都是正指標(biāo)。因此，資產(chǎn)負債率在上市公司經(jīng)營業(yè)績評估時是一個適度指標(biāo)。 第一，設(shè)立主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益這四個指標(biāo)來反映上市公司的盈利能力。它們都是正指標(biāo)。流動比率和速動比率是分別衡量上市公司在某一時點上償還即將到期債務(wù)和在某一時點上運用隨時可變現(xiàn)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的能力。經(jīng)營業(yè)績良好的上市公司應(yīng)該表現(xiàn)出較高的成長性。一般情況下，對象的所有指標(biāo)可劃分為成本型、效益型、適中型等指標(biāo)，其規(guī)范化處理如下：成本型指標(biāo)（“越小越優(yōu)型”） 效益型指標(biāo)（“越大越優(yōu)型”） 適中型指標(biāo)，即 “越接近某一標(biāo)準(zhǔn)越優(yōu)” 于是得規(guī)范化矩陣： 確定指標(biāo)權(quán)重運用熵技術(shù)法來確定指標(biāo)的權(quán)數(shù)，具體步驟如下：(1) 計算第j個備選對象在第i個評價因素下的指標(biāo)值比重 () (2) 計算第i個評價因素下的輸出熵 ()若=0，則。然而，目前實際中廣泛采用的評價方法多是主觀賦權(quán)法。其次,將各指標(biāo)數(shù)據(jù)進行無量綱化處理。6． 醫(yī)藥類上市公司經(jīng)營業(yè)績分類及投資報告 利用時間序列方法或灰色系統(tǒng)GM(1,1)對細分醫(yī)藥類公司凈資產(chǎn)收益預(yù)測 利用聚類分析作分類及投資報告在上市公司的綜合評價結(jié)果分析中，已經(jīng)獲知了哪些股票在哪些方面的強勢。在這些企業(yè)中，ST類上市公司有6家。本次研究的樣本選擇本著全面、客觀的原則選取了121家上市公司2005年2007年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均采自各上市公司發(fā)布的年報。用灰色綜合評價對指標(biāo)權(quán)重賦值比較粗糙，有可能會造成評價的結(jié)果有失準(zhǔn)確性，因此，有必要尋找更為合理，更適合處理多指標(biāo)，更能表明多個指標(biāo)之間關(guān)系的方法。 基于熵技術(shù)法的灰色綜合評價方法選取主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、每股公積金和每股未分配利潤做為評價體系的16個評價指標(biāo)，構(gòu)建以下方法： 構(gòu)造指標(biāo)特征值矩陣設(shè)系統(tǒng)有m個待優(yōu)選的對象組成備選對象集，有n個評價因素組成系統(tǒng)的評價指標(biāo)集，每個評價指標(biāo)對每一備選對象的評判用指標(biāo)特征值表示，則系統(tǒng)有nm階指標(biāo)特征值矩陣： 為第j個備選對象在第i個評價因素下的指標(biāo)特征值。第四，設(shè)立總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和凈利潤增長率三個指標(biāo)來反映上市公司的成長性。資產(chǎn)負債率指標(biāo)對經(jīng)營者、投資者和債權(quán)人有不同的意義。263． 評價指標(biāo)體系的建立綜合考慮目前我國股市特點和上市公司的實際情況，本文認(rèn)為要從上市公司的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長性、股本擴張能力五個方面來反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績。主營業(yè)務(wù)是上市公司的核心業(yè)務(wù)，是上市公司重點發(fā)展方向和利潤的主要來源。按照國際慣例，流動比率和速動比率分別為2和1為最佳。成長性好的上市公司在總資產(chǎn)擴張能力、股本擴張能力、資產(chǎn)重組等方面都比較強。(3) 計算第i個評價因素下的變異度 ()(4) 計算第i個評價因素下的權(quán)重 () 灰關(guān)聯(lián)度分析首先確定參考數(shù)列所組成的最優(yōu)向量為： ()其次，利用灰關(guān)聯(lián)度公式求與最優(yōu)向量的關(guān)聯(lián)系數(shù)。主觀賦權(quán)法的一個共同特點就是將評價指標(biāo)體系中各財務(wù)指標(biāo)的權(quán)重依據(jù)主觀或經(jīng)驗事先設(shè)定好，這樣就難免給評價結(jié)果帶來一定的主觀性。由于各指標(biāo)量綱不一，數(shù)量上差異很大，這就需要標(biāo)準(zhǔn)化。但是還不能給投資者一個直觀的參考。這些公司三年間的綜合評價波動很大，表明這些公司各方面的發(fā)展情況不是很穩(wěn)定，需要加強各方面的管理。 收集數(shù)據(jù)樣本對于目前中國證券市場滬、深兩市的醫(yī)藥類上市公司到底有多少家，一直是個較有爭議的問題，難有一個準(zhǔn)確的界定數(shù)字，各家分析機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)也不完全一致。但是，由于該問題評價指標(biāo)含量多，指標(biāo)之間具有一定的相關(guān)性。下面采用結(jié)合熵技術(shù)法和灰色綜合評價法[2]來對上市公司進行綜合評價。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。我國目前上市公司負債比例普遍提高，而且債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，需要有關(guān)部門高度重視。這將不利于醫(yī)藥行業(yè)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。主營業(yè)務(wù)利潤率越大，則上市公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力就越強。這兩個指標(biāo)值太高，則說明上市公司的流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)有閑置或流動負債利用不足的缺點。同時隨著總資產(chǎn)的擴張，成長性好的上市公司盈利也能夠相應(yīng)地增加。最后，求第j個待評估對象與最優(yōu)向量與最優(yōu)向量的關(guān)聯(lián)度： ()據(jù)此，可根據(jù)各待評估對象與最優(yōu)向量G的關(guān)聯(lián)度的大小進行排序。尤其是當(dāng)綜合評價指標(biāo)數(shù)目比較多，各指標(biāo)對綜合評價值的重要性不易于區(qū)分并且各指標(biāo)之間相關(guān)性較大的情況時，主觀賦權(quán)法的效果往往欠佳。標(biāo)準(zhǔn)化處理的方法是用ZScore變換，設(shè)上市公司數(shù)據(jù)樣本觀測值為：；計算各指標(biāo)的樣本均值和樣本標(biāo)準(zhǔn)差： () 對標(biāo)準(zhǔn)化，令 ()得標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)陣 建立相關(guān)系數(shù)矩陣根據(jù)經(jīng)過預(yù)處理的指標(biāo)數(shù)據(jù)矩陣計算相關(guān)系數(shù)矩陣，設(shè)為經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)處理之后指標(biāo)i與指標(biāo)j之間的相關(guān)系數(shù)，則 () 求的特征值及相應(yīng)的特征向量由求得特征值及相應(yīng)的特征向量，分別記為和，記 根據(jù)累計貢獻率的要求比如（或80%），取前m個特征根及相應(yīng)的特征向量寫出因子載荷陣： 因子載荷陣的旋轉(zhuǎn)綜合因子的線性組合中的系數(shù)構(gòu)成因子載荷陣，如果這些系數(shù)大小相差不大，那么對因子的解釋就會有困難。顯然，投資者對上市公司了解得越透徹，就越能避免投資的盲目性，而這種了解基于對反映這些狀況的有關(guān)信息的分析。另外，三年間績效評價波動較大的公司有：*ST金花、*ST萬杰、ST望春花、恒瑞醫(yī)藥、ST科苑、*ST威達、S ST集琦、長春高新、華北制藥。（5）一般第i個綜合因子保持原始數(shù)據(jù)總信息的比重為： () 因子分析法的計算步驟 選定指標(biāo)根據(jù)上市公司經(jīng)營特點，選取如下16個指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、每股公積金和每股未分配利潤。表43 2005年2007年121家醫(yī)藥類上市公司綜合評價代碼名稱2007年2006年2005年Borda數(shù)總排名評價指數(shù)排名評價指數(shù)排名評價指數(shù)排名600763通策醫(yī)療1213591000650仁和藥業(yè)2153552600993馬應(yīng)龍3463503000411英特集團4573474000819岳陽興長6393455600511國藥股份5683446600332廣州藥業(yè)77103397000028一致藥業(yè)88143338600587新華醫(yī)療1111133289600833第一醫(yī)藥12141132610600226升華拜克14221631111600297美羅藥業(yè)13182131112600713南京醫(yī)藥18151931113600849上海醫(yī)藥16162031114600750江中藥業(yè)21231230715600572康恩貝10192930516002100天康生物23123129717600062雙鶴藥業(yè)20262429318600568*ST潛藥19332228919000989九芝堂15253728620002107沃華醫(yī)藥30133428621000597東北制藥35291528422600557康緣藥業(yè)25302628223002004華邦制藥28312328124002118紫鑫藥業(yè)3394327825000538云南白藥36242727626000990誠志股份17323827627600329中新藥業(yè)24352827628600518康美藥業(yè)22174827629600607上實聯(lián)合29283227430600080*ST金花32204027131600285羚銳股份9651827132000705浙江震元27373026933600129太極集團26343526834600479千金藥業(yè)34214126735600976武漢健民31481726736000623吉林敖東40104926437600594益佰制藥38392526138000963華東醫(yī)藥37363625439002099海翔藥業(yè)41453923840600380健康元43384423841600645ST望春花5566423842600535天士力42434223643600436片仔癀51275622944000739普洛康裕50533322745600276恒瑞醫(yī)藥45425022646600530交大昂立46444722647600730中國高科44415322548600211西藏藥業(yè)47494622149000661長春高新7470221750000591桐君閣52405521651600267海正藥業(yè)48505121452600351亞寶藥業(yè)53475420953600085同仁堂56515220454000952廣濟藥業(yè)54466220155600829三精制藥57545719556600664S哈藥49754519457600196復(fù)星醫(yī)藥60575818858600422昆明制藥58606318259600521華海藥業(yè)63615918060600200江蘇吳中61636417561600513聯(lián)環(huán)藥業(yè)62596717562000603*ST威達8799317463000153豐原藥業(yè)59716017364600842中西藥業(yè)39728316965000522白云山A6564