現(xiàn)代制藥上市公司調(diào)研報(bào)告doc(編輯修改稿)
2025-08-11 05:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 進(jìn)一步擴(kuò)大。從國內(nèi)來看，對全國各大藥店和醫(yī)院的初步調(diào)查和研究顯示，控緩釋類藥品平均年增長率在20%以上，目前的市場容量在100億元以上。由于控緩釋制劑將為大的疾病治療領(lǐng)域如心血管系統(tǒng)疾病、消化系統(tǒng)疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、腫瘤等的治療提供了新的動力，因此具有很大的增長空間（圖八）。圖八 全球控緩釋藥物市場銷售額走勢圖 資料來源:華夏證券研究所整理與常規(guī)制劑相比，控緩釋制劑的主要優(yōu)勢體現(xiàn)在：在體液內(nèi)長期保持有效治療濃度；減少給藥次數(shù)，方便患者服藥；減少血藥濃度的峰谷現(xiàn)象，降低毒副作用，提高療效；增加藥物治療的穩(wěn)定性，采用多種藥物聯(lián)合應(yīng)用，減少耐藥性產(chǎn)生；減少藥物劑量，采用特定靶器官直接釋藥，避免全身副作用；雖然單個劑量的費(fèi)用較普通制劑有所提高，但總的醫(yī)療費(fèi)用明顯下降。目前國內(nèi)已上市兩百多種控緩釋類制劑，但多為仿制藥，且主要集中在茶堿緩釋制劑、單硝酸異山梨酯、鹽酸地爾硫卓、布洛芬、雙氯芬酸鈉控釋制劑等產(chǎn)品，附加值比較低，高端市場主要由強(qiáng)生和拜爾等外企所控制?，F(xiàn)代制藥依托股東上海現(xiàn)代制劑工程研究中心的科研優(yōu)勢，初步建立了比較合理的控緩釋制劑產(chǎn)品體系（圖九），是目前國內(nèi)最具技術(shù)優(yōu)勢的控緩釋藥物生產(chǎn)廠家。公司生產(chǎn)的頭孢氨芐緩釋膠囊是國內(nèi)第一個抗生素控緩釋制劑，目前該制劑已經(jīng)進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，年生產(chǎn)能力為5000萬粒，銷售額基本穩(wěn)定在2500萬左右。公司以330萬向大股東上海醫(yī)工院購買的頭孢克洛緩釋膠囊目前也已經(jīng)小批量生產(chǎn)，今年可為公司貢獻(xiàn)利潤 硝苯地平滲透泵控緩釋片經(jīng)前期市場開拓，銷售開始放量，今年可營收3000萬，毛利率85%以上。受媒體報(bào)道藥品副作用案例的影響，右美沙芬控緩釋混懸液短期內(nèi)難有起色。隨著歐美各國專利陸續(xù)過期，毛利率基本保持穩(wěn)定。圖九 現(xiàn)代制藥控緩釋藥物產(chǎn)品梯隊(duì) 頭孢氨芐緩釋膠囊紅霉素腸溶膠囊硝苯地平滲透泵控釋片頭孢克洛緩釋膠囊右美沙芬控釋混懸劑資料來源:華夏證券研究所整理300萬左右。我們認(rèn)為，雖然本月28日國家發(fā)展改革委發(fā)布的藥品限價(jià)通知對公司的頭孢類控緩釋制劑不構(gòu)成直接影響，公司仍可申請單獨(dú)定價(jià)，但是隨著限價(jià)政策的執(zhí)行，頭孢類常規(guī)制劑價(jià)格的整體下滑依然會給公司的頭孢類控緩釋制劑的價(jià)格帶來一定壓力。公司的硝苯地平滲透泵控釋片是目前國內(nèi)應(yīng)用滲透泵控釋技術(shù)的第一個制劑產(chǎn)品，也是世界上利用滲透泵技術(shù)制備緩釋制劑的四個產(chǎn)品之一，該產(chǎn)品需二次壓片、二次包衣和激光打孔，技術(shù)含量高，生產(chǎn)工藝復(fù)雜，國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)。由于該控釋片在長時間內(nèi)可以保持穩(wěn)定釋藥，病人口服一次即可獲得24小時的有效血藥濃度，且可增加藥物的谷峰比率，有利于控制病人癥狀，減少硝苯地平的面部潮紅、心悸、頭痛等副作用。硝苯地平控釋片自批量生產(chǎn)以來，銷量一直呈較快速度增長，毛利率也一直保持在80%以上。預(yù)計(jì)今年銷售額可達(dá)3000萬，毛利率將在85%以上。目前該產(chǎn)品的在國內(nèi)市場的售價(jià)僅為主要競爭對手Bayer公司生產(chǎn)的“拜新同”的一半，性價(jià)比較高，后市增長空間仍然較大。公司研制的右美沙芬控釋混懸劑采用先進(jìn)的控釋混懸劑技術(shù)，將止咳藥物美沙芬通過離子交換技術(shù)與樹脂結(jié)合后包衣制成控釋混懸劑，產(chǎn)品質(zhì)量可媲美國外同類產(chǎn)品。該產(chǎn)品既可起到控釋作用，每日只需服用兩次，又掩蓋了藥物的苦味，特別適合兒童、老年人和吞咽有困難的病人服用。右美沙芬控釋混懸劑作為公司唯一的OTC控緩釋制劑，自04年上半年上市以來一直未能放量銷售，主要原因在于近一年來媒體大量報(bào)道了右美沙芬類藥物的副作用，公司管理層基于市場風(fēng)險(xiǎn)上的考慮，暫時取消了對該產(chǎn)品的廣告推介。預(yù)計(jì)該產(chǎn)品今年仍不會有太大起色，明后年或有較大增長空間。三、生化制品業(yè)務(wù)普伐他汀：面向高端客戶，有望放量增長降膽固醇藥物HMGC0A還原酶抑制劑是目前調(diào)節(jié)血脂領(lǐng)域的首選藥物。從第一個洛伐他汀問世以來，已經(jīng)陸續(xù)有七個他汀類藥物面世，而且一經(jīng)上市便都很快成為世界重鎊級的藥物。普伐他汀作為他汀類家族第二代產(chǎn)品之一，是目前最暢銷的降血脂類藥品之一，2000年該 產(chǎn)品全球銷售額就已經(jīng)達(dá)到了32億美元。今年6月，我國勞動和社會保障部、國家藥品監(jiān)督管理局等7部門共同制定的《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄》中，血脂調(diào)節(jié)藥物的7個品種中他汀類藥物占了4個，普伐他汀也在其中。天偉生物生產(chǎn)的普伐他汀鈉前體的發(fā)酵水平已經(jīng)超過9000ug/mL，轉(zhuǎn)化率已達(dá)90%以上，與該產(chǎn)品的開發(fā)者——日本三共制藥株式會社的發(fā)酵水平相當(dāng)。普伐他汀鈉在日本的專利已經(jīng)于2002年到期，經(jīng)過前期國際市場運(yùn)作，目前公司已經(jīng)與日本數(shù)家高端客戶簽訂了長期供貨協(xié)議，產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到了10000美元/公斤，是國內(nèi)主要競爭對手海正藥業(yè)的3倍左右。天偉生物的普伐他汀原料藥生產(chǎn)車間已于今年上半年通過國家GMP認(rèn)證，普伐他汀鈉在歐美各國的專利也將陸續(xù)過期，普伐他汀原料藥市場需求量將進(jìn)一步加大。今后一兩年內(nèi)。由于公司普伐他汀原料藥銷量較小，客戶穩(wěn)定，再加上發(fā)酵工藝的進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率可望維持在較高水平。尿類生物制品：平穩(wěn)增長天偉生物生產(chǎn)的尿類生物制品包括尿激酶、絨毛膜促性腺激素、尿胰蛋白酶抑制劑、抑肽酶和尿促性素系列產(chǎn)品。由于上述生物制品都采用天然提取的方法進(jìn)行生產(chǎn)，原材料來源比較有限，產(chǎn)量增長空間比較小。預(yù)計(jì)未來兩三年內(nèi)，上述生物類制品將基本成平穩(wěn)增長態(tài)勢。0主要產(chǎn)品收入及毛利率預(yù)測硫辛酸：價(jià)格基本穩(wěn)定，出口量有望突破120噸，05年毛利率有望突破40%。06年以后出口量將平穩(wěn)增長，毛利率也將基本保持穩(wěn)定。阿奇霉素：隨著歐美專利陸續(xù)到期，05年底或06年初價(jià)格將出現(xiàn)小幅反彈至11001200元/公斤，%左右。明年出口放量，毛利可望提高至18%左右，預(yù)計(jì)06年實(shí)現(xiàn)毛利3000萬元。硝苯地平控緩釋片：硝苯地平05年銷售增長率有望達(dá)到70%以上，全年可實(shí)現(xiàn)銷售收入3000萬元，毛利率可達(dá)85%以上。06年銷售收入仍有望保持20%以上的增幅，毛利率估計(jì)在85%左右。頭孢類控緩釋制劑：頭孢氨芐控緩釋膠囊05年毛利基本與去年持平，頭孢克洛控緩釋膠囊銷量有望快速增長。預(yù)計(jì)05年頭孢類控緩釋制劑可實(shí)現(xiàn)銷售收入4000余萬元，復(fù)合毛利率在54%左右。06年銷售收入可增長至4800萬元左右，毛利率可能回落數(shù)個百分點(diǎn)。普伐他?。海瑢?shí)現(xiàn)毛利2000萬以上。歐美專利到期后，價(jià)格也將從9000美元/公斤左右逐步回落至8000美元/公斤，明年可實(shí)現(xiàn)毛利2500萬元以上。表1 現(xiàn)代制藥主營收入和成本預(yù)測表產(chǎn)品系列產(chǎn)品指標(biāo)2004200520062007化學(xué)原料藥系列硫辛酸銷量(噸) 單價(jià)(元/kg)1, 1, 1, 1, 銷售收入(萬元)4, 12, 13, 15, 收入增長率 %%%銷售成本(萬元)3, 7, 7, 9, 毛利率%%%%毛利潤(萬元)1, 4, 5, 6, 阿奇霉素銷量(噸) 單價(jià)(萬元/噸) 銷售收入(萬元)6, 11, 16, 20, 收入增長率 %%%銷售成本(萬元)5, 9, 13, 16, 毛利率%%%%毛利潤(萬元)1, 1, 3, 3, 小計(jì)銷售收入(萬元)10, 23, 30, 35, 收入增長率 %%%銷售成本(萬元)8, 17, 21, 26, 毛利率%%%%毛利潤(萬元)2, 6, 8, 9, 化學(xué)制劑系列硝苯地平控釋片銷售收入(萬元)1, 3, 3, 4, 收入增長率 %%%銷售成本(萬元) 毛利率%%%%毛利潤(萬元)1, 2, 3, 3, 控緩釋頭孢類銷售收入(萬元)2, 4, 4, 5, 收
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