etf被動(dòng)套利中指數(shù)復(fù)制設(shè)計(jì)及套利成本設(shè)定(編輯修改稿)
2025-07-26 19:13 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 差CVaR簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)指跟蹤誤差最大的前5％交易時(shí)點(diǎn)所發(fā)生的平均跟蹤誤差。以2007年2月當(dāng)月合約測(cè)試跟蹤誤差導(dǎo)致的成本，在未來(lái)累計(jì)1天和2天交易時(shí)間內(nèi)相機(jī)了結(jié)，在合約隨機(jī)選取20個(gè)建倉(cāng)點(diǎn)測(cè)算跟蹤誤差導(dǎo)致的95％CVaR值。可見(jiàn)未來(lái)1日和2日內(nèi)了結(jié)在80％（16個(gè)隨機(jī)交易時(shí)點(diǎn)）％之內(nèi)，未來(lái)2日了結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)略大。實(shí)際套利中可跟蹤最近歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行推算，以便判斷套利機(jī)會(huì)時(shí)設(shè)定成本?！∥磥?lái)1日和2日內(nèi)了結(jié)可能導(dǎo)致最大損失的平均水平 受ETF流動(dòng)性限制，套利規(guī)模越大建倉(cāng)時(shí)沖擊成本也越大，這里的建倉(cāng)成本指由于沖擊成本產(chǎn)生而導(dǎo)致現(xiàn)貨和期貨無(wú)法完全匹配，下面采用2007年3月7日5秒鐘高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行建倉(cāng)成本的模擬測(cè)算，套利規(guī)模分別為1至10份合約。當(dāng)上證50ETF、深證100ETF、::。因ETF流動(dòng)性不足，即使發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)當(dāng)天也不一定建倉(cāng)成功，隨著套利規(guī)模增大，建倉(cāng)成功概率也將不斷下降。，當(dāng)套利規(guī)模為1份合約時(shí)，％；套利規(guī)模在5份以上時(shí)，此概率下降到80％以下；套利規(guī)模為10份合約時(shí)，以2007年3月7日收盤價(jià)計(jì)算，％。雖然套利規(guī)模越大可能未來(lái)絕對(duì)盈利也越多，但套利建倉(cāng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)也越大。如果要求建倉(cāng)時(shí)間非常短（如一分鐘內(nèi)）。事實(shí)上，2007年3月7日數(shù)據(jù)表明，一分鐘幾乎無(wú)法完成任何規(guī)模套利頭寸的建倉(cāng)，即使1份合約規(guī)模的套利，％。 [::]配置時(shí)，當(dāng)天成功建倉(cāng)的可能性 [::]配置時(shí)，限時(shí)建倉(cāng)成功的可能性發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)后立即建倉(cāng)買入ETF現(xiàn)貨組合，但由于建倉(cāng)時(shí)流動(dòng)性不足引發(fā)沖擊成本，這就是建倉(cāng)成本。，套利規(guī)模越大建倉(cāng)成本也越大，不過(guò)增大的幅度不大。當(dāng)套利規(guī)模為1份合約時(shí)，建倉(cāng)成本的CVaR(95%)％，5份時(shí)建倉(cāng)成本的CVaR(95%)％，10份建倉(cāng)成本的CVaR(95%)％。％以下。建倉(cāng)成本和當(dāng)天行情關(guān)聯(lián)較大，平衡市中成本可能較低，上漲行情中成本可能較高。 [::]配置時(shí)，建倉(cāng)成本的CVaR(95%)和平均建倉(cāng)成本配置比例的不同也會(huì)導(dǎo)致建倉(cāng)成本產(chǎn)生細(xì)微差異，不過(guò)最優(yōu)配置比例一般在套利前才能確定，所以這里只是給出2007年3月7日當(dāng)天建倉(cāng)成功且套利規(guī)模為5份的參考數(shù)據(jù)。當(dāng)上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF配置比例為[::]、[::0]、[::0] 、[::0]時(shí)，平均建倉(cāng)成本及其套利建倉(cāng)成本95％。顯然，在ETF組合中，流動(dòng)性最好的上證50ETF配置越多建倉(cāng)成本就越低。 不同配置比例下平均建倉(cāng)成本及其95％CVaR值（5份套利規(guī)模）三、ETF組合構(gòu)建方法的設(shè)計(jì)與比較目前來(lái)看，利用ETF進(jìn)行股指期貨的被動(dòng)套利存在流動(dòng)性方面的局限，使大規(guī)模的套利行為充滿風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)隨著ETF流動(dòng)性的改善，未來(lái)還是可行的。那時(shí)涉及的問(wèn)題就是如何構(gòu)建ETF組合使其跟蹤指數(shù)的能力滿足套利者的風(fēng)險(xiǎn)控制需求，從而降低套利失敗的概率。優(yōu)化是ETF組合構(gòu)建中用到的主要方法，即利用歷史數(shù)據(jù)在特定
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