保險(xiǎn)資金入市熱點(diǎn)中的冷思考(編輯修改稿)
2025-07-26 10:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 歐洲保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格從2002年3月底到7月底短短幾個(gè)月內(nèi)就下跌了38％。[6]日本保險(xiǎn)公司在股票投資上的損失，甚至導(dǎo)致數(shù)家保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，也給中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)提了醒。[7] 國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的教訓(xùn) 1990年代初期，在全國(guó)數(shù)百家信托公司中，廣國(guó)投、中農(nóng)信、中經(jīng)開(kāi)等八家信托公司號(hào)稱“八大金剛”。經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)的十年風(fēng)雨，如今這“八大金剛”連一家都沒(méi)剩下。其中中經(jīng)開(kāi)跌宕起伏的經(jīng)歷最具戲劇性：在那場(chǎng)令人至今記憶猶新的“327國(guó)債”豪賭中，中經(jīng)開(kāi)大獲全勝，將對(duì)手萬(wàn)國(guó)證券送上末路?？墒菦](méi)過(guò)幾年，中經(jīng)開(kāi)自己也一頭栽進(jìn)“銀廣夏”黑洞，一役失利，折戟沉沙。這種成批成建制的覆沒(méi)，即使在戰(zhàn)爭(zhēng)史中也是不多見(jiàn)的。 如果說(shuō)信托業(yè)留下的教訓(xùn)是不務(wù)正業(yè)，那么在證券市場(chǎng)中務(wù)正業(yè)的券商們的日子也不好過(guò)。從2001年7月開(kāi)始，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)行情一落千丈，保持了11年20％行業(yè)利潤(rùn)率的證券業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。2002年，證券業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。2003年，很多證券公司身上的包袱都已經(jīng)沉得不能再沉，南方證券、珠海證券、富友證券、佳木斯證券、新華證券等一批券商相繼倒下。今年上半年，券商仍未擺脫“靠天吃飯”的困境，股市中一波“過(guò)山車”般的行情，就引發(fā)了大面積的虧損。 證券投資基金在我國(guó)問(wèn)世已有6年，投資業(yè)績(jī)隨大市沉浮，專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)并不明顯。自從保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)進(jìn)入基金市場(chǎng)以來(lái)，保險(xiǎn)公司的基金投資不斷增加，對(duì)基金市場(chǎng)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，但投資收益極不穩(wěn)定。2001年，投資收益高達(dá)20％。2002年，受股市低迷的影響，基金業(yè)首次出現(xiàn)全行業(yè)虧損，％。[8]據(jù)報(bào)道，奉行價(jià)值投資理念的基金在今年上半年的行情中也慘遭套牢，“犯了普通散戶常見(jiàn)的錯(cuò)誤”。[9] 國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波譎云詭、只見(jiàn)萬(wàn)骨枯不見(jiàn)一將成的慘烈景象，相信任何理性的旁觀者都會(huì)望而卻步。蹊蹺的是，在這樣一覽無(wú)余的現(xiàn)實(shí)面前，所謂“國(guó)外經(jīng)驗(yàn)”仍能一葉障目，讓相當(dāng)多的專家學(xué)者看不見(jiàn)泰山。于是，資本市場(chǎng)的沉舟側(cè)畔，病樹(shù)前頭，現(xiàn)在又站起的一批新的主力――保險(xiǎn)公司。但問(wèn)題明擺著：誰(shuí)為保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)？ 四、從更深更廣的層面上看待保險(xiǎn)資金入市 如果從更為廣闊的背景上看問(wèn)題，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，孤立地看待保險(xiǎn)資金的保值升值，很容易導(dǎo)致淺薄的結(jié)論。 產(chǎn)能過(guò)剩使價(jià)值投資理念失效 在改革開(kāi)放初期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還處于短缺狀態(tài)，但到了1990年代中后期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始面對(duì)新的市場(chǎng)供需失衡問(wèn)題，從“短缺經(jīng)濟(jì)”迅速走到了“過(guò)剩經(jīng)濟(jì)”。據(jù)中華商業(yè)中心測(cè)算，目前600種商品主要消費(fèi)品中，供大于求的有513種，而供不應(yīng)求的商品則沒(méi)有。 以汽車業(yè)為例。隨著人民生活水平的提高，近年來(lái)我國(guó)出現(xiàn)了汽車消費(fèi)的熱潮。但汽車類股票有長(zhǎng)期投資的價(jià)值嗎？中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張曉強(qiáng)已經(jīng)提出警告：預(yù)計(jì)未來(lái)5年中國(guó)的汽車生產(chǎn)量將大大超過(guò)需求量，希望銀行和汽車企業(yè)正確判斷市場(chǎng)。[10] 放眼看去，在非壟斷行業(yè)，還真找不出一個(gè)行業(yè)是具有穩(wěn)定而長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展前景的。在高科技、產(chǎn)業(yè)化的條件下，商品過(guò)剩、服務(wù)過(guò)剩，一句話，就是產(chǎn)能過(guò)剩，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，而且這種過(guò)剩還是一種全面、普遍、長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。如果我們能夠直面現(xiàn)實(shí)，實(shí)事求是，就不可能有第二種結(jié)論。產(chǎn)能過(guò)剩，是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)上一切問(wèn)題的總根源。 產(chǎn)能過(guò)剩的外在表現(xiàn)就是市場(chǎng)飽和，市場(chǎng)飽和必然導(dǎo)致企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，最終使企業(yè)利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)。 保險(xiǎn)業(yè)的問(wèn)題就是在這樣的背景下浮出水面的。如上所述，西方國(guó)家保險(xiǎn)資金入市，實(shí)際上只是在激烈競(jìng)爭(zhēng)和利潤(rùn)率下降的壓力下迫不得已的權(quán)宜之計(jì)。然而不幸的是，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)把別人的權(quán)宜之計(jì)當(dāng)作先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)加以引進(jìn)。更為不幸的是，一方面，我國(guó)保險(xiǎn)資金入市的時(shí)機(jī)正是股市風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大之時(shí)；另一方面，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)方面已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在西方國(guó)家前面。知情人士介紹，近年來(lái)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)一直存在著惡性競(jìng)爭(zhēng)、不計(jì)成本出售保單的弊端，致使國(guó)內(nèi)保單價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)所能承受的水平，從而經(jīng)常出現(xiàn)“分保分不出去”的情況，已經(jīng)影響到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。[11] 在產(chǎn)能過(guò)剩的市場(chǎng)條件下，激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得任何一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)率都很難維持一個(gè)長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)。缺乏利潤(rùn)率長(zhǎng)期上升的預(yù)期，股市就不可能產(chǎn)生一個(gè)較為長(zhǎng)期的上升行情。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)未飽和時(shí)期行之有效的價(jià)值投資理念已經(jīng)失效，這樣的股市已經(jīng)不再適合要求長(zhǎng)期、穩(wěn)定
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