保險資金入市熱點中的冷思考(編輯修改稿)
2025-07-26 10:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 歐洲保險公司的股票價格從2002年3月底到7月底短短幾個月內(nèi)就下跌了38％。[6]日本保險公司在股票投資上的損失，甚至導(dǎo)致數(shù)家保險公司破產(chǎn)，也給中國保險業(yè)提了醒。[7] 國內(nèi)資本市場的教訓(xùn) 1990年代初期，在全國數(shù)百家信托公司中，廣國投、中農(nóng)信、中經(jīng)開等八家信托公司號稱“八大金剛”。經(jīng)過資本市場的十年風(fēng)雨，如今這“八大金剛”連一家都沒剩下。其中中經(jīng)開跌宕起伏的經(jīng)歷最具戲劇性：在那場令人至今記憶猶新的“327國債”豪賭中，中經(jīng)開大獲全勝，將對手萬國證券送上末路?？墒菦]過幾年，中經(jīng)開自己也一頭栽進(jìn)“銀廣夏”黑洞，一役失利，折戟沉沙。這種成批成建制的覆沒，即使在戰(zhàn)爭史中也是不多見的。 如果說信托業(yè)留下的教訓(xùn)是不務(wù)正業(yè)，那么在證券市場中務(wù)正業(yè)的券商們的日子也不好過。從2001年7月開始，因為股票市場行情一落千丈，保持了11年20％行業(yè)利潤率的證券業(yè)開始出現(xiàn)虧損。2002年，證券業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。2003年，很多證券公司身上的包袱都已經(jīng)沉得不能再沉，南方證券、珠海證券、富友證券、佳木斯證券、新華證券等一批券商相繼倒下。今年上半年，券商仍未擺脫“靠天吃飯”的困境，股市中一波“過山車”般的行情，就引發(fā)了大面積的虧損。 證券投資基金在我國問世已有6年，投資業(yè)績隨大市沉浮，專家理財?shù)膬?yōu)勢并不明顯。自從保險資金獲準(zhǔn)進(jìn)入基金市場以來，保險公司的基金投資不斷增加，對基金市場的發(fā)展起著舉足輕重的作用，但投資收益極不穩(wěn)定。2001年，投資收益高達(dá)20％。2002年，受股市低迷的影響，基金業(yè)首次出現(xiàn)全行業(yè)虧損，％。[8]據(jù)報道，奉行價值投資理念的基金在今年上半年的行情中也慘遭套牢，“犯了普通散戶常見的錯誤”。[9] 國內(nèi)資本市場波譎云詭、只見萬骨枯不見一將成的慘烈景象，相信任何理性的旁觀者都會望而卻步。蹊蹺的是，在這樣一覽無余的現(xiàn)實面前，所謂“國外經(jīng)驗”仍能一葉障目，讓相當(dāng)多的專家學(xué)者看不見泰山。于是，資本市場的沉舟側(cè)畔，病樹前頭，現(xiàn)在又站起的一批新的主力――保險公司。但問題明擺著：誰為保險公司保險？ 四、從更深更廣的層面上看待保險資金入市 如果從更為廣闊的背景上看問題，我們就會發(fā)現(xiàn)，孤立地看待保險資金的保值升值，很容易導(dǎo)致淺薄的結(jié)論。 產(chǎn)能過剩使價值投資理念失效 在改革開放初期，中國經(jīng)濟還處于短缺狀態(tài)，但到了1990年代中后期，中國經(jīng)濟就開始面對新的市場供需失衡問題，從“短缺經(jīng)濟”迅速走到了“過剩經(jīng)濟”。據(jù)中華商業(yè)中心測算，目前600種商品主要消費品中，供大于求的有513種，而供不應(yīng)求的商品則沒有。 以汽車業(yè)為例。隨著人民生活水平的提高，近年來我國出現(xiàn)了汽車消費的熱潮。但汽車類股票有長期投資的價值嗎？中國國家發(fā)展和改革委員會秘書長張曉強已經(jīng)提出警告：預(yù)計未來5年中國的汽車生產(chǎn)量將大大超過需求量，希望銀行和汽車企業(yè)正確判斷市場。[10] 放眼看去，在非壟斷行業(yè)，還真找不出一個行業(yè)是具有穩(wěn)定而長遠(yuǎn)的發(fā)展前景的。在高科技、產(chǎn)業(yè)化的條件下，商品過剩、服務(wù)過剩，一句話，就是產(chǎn)能過剩，這是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，而且這種過剩還是一種全面、普遍、長期存在的現(xiàn)象，是市場經(jīng)濟的常態(tài)。如果我們能夠直面現(xiàn)實，實事求是，就不可能有第二種結(jié)論。產(chǎn)能過剩，是我國目前經(jīng)濟上一切問題的總根源。 產(chǎn)能過剩的外在表現(xiàn)就是市場飽和，市場飽和必然導(dǎo)致企業(yè)間的競爭趨于白熱化，最終使企業(yè)利潤率呈下降趨勢。 保險業(yè)的問題就是在這樣的背景下浮出水面的。如上所述，西方國家保險資金入市，實際上只是在激烈競爭和利潤率下降的壓力下迫不得已的權(quán)宜之計。然而不幸的是，我國保險業(yè)已經(jīng)把別人的權(quán)宜之計當(dāng)作先進(jìn)經(jīng)驗加以引進(jìn)。更為不幸的是，一方面，我國保險資金入市的時機正是股市風(fēng)險越來越大之時；另一方面，我國保險業(yè)在無序競爭方面已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在西方國家前面。知情人士介紹，近年來國內(nèi)保險市場一直存在著惡性競爭、不計成本出售保單的弊端，致使國內(nèi)保單價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際保險市場所能承受的水平，從而經(jīng)常出現(xiàn)“分保分不出去”的情況，已經(jīng)影響到國內(nèi)市場與國際市場的接軌。[11] 在產(chǎn)能過剩的市場條件下，激烈的競爭使得任何一個企業(yè)的利潤率都很難維持一個長期上升的趨勢。缺乏利潤率長期上升的預(yù)期，股市就不可能產(chǎn)生一個較為長期的上升行情。也就是說，在市場未飽和時期行之有效的價值投資理念已經(jīng)失效，這樣的股市已經(jīng)不再適合要求長期、穩(wěn)定
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