【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 身的金融市場(chǎng)及保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展程度密不可分。英國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展較為健全，在職業(yè)道德上有高度的自律性，在操作技術(shù)上能夠根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整投資策略，在資本實(shí)力上也有能力為自己的投資行為負(fù)責(zé)。（三）日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用基本情況日本保險(xiǎn)投資的低位與英美相比更加突出，這是因?yàn)槿毡颈ｋU(xiǎn)公司，而其中主要是壽險(xiǎn)公司資本實(shí)力雄厚，在本國(guó)金融市場(chǎng)上與國(guó)內(nèi)銀行的實(shí)力不相上下，其資金運(yùn)用對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要影響。因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司占投資中占主要位置，因此接下來(lái)主要分析日本壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用。（1）日本壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用日本壽險(xiǎn)業(yè)相比英美兩國(guó)起步稍晚，但是發(fā)展迅速，現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模位居世界第二，%。日本壽險(xiǎn)業(yè)投資的領(lǐng)域同樣十分多元化，涉及到了政府和公司債券、股票、外國(guó)債券及股票、不動(dòng)產(chǎn)、貸款、通知貸款等。日本壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額及分布狀況表 數(shù)據(jù)來(lái)源于日本壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)網(wǎng)站：（見(jiàn)附錄三）概括反映了日本壽險(xiǎn)業(yè)20世紀(jì)60、70、80、90年代以及本世紀(jì)初的資產(chǎn)總額及分布狀況。在過(guò)去50年中，日本壽險(xiǎn)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大的變化。20世紀(jì)60年代開(kāi)始，隨著日本經(jīng)濟(jì)的崛起，大量資金投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，%，在之后的7080年代也保持在60%左右。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，證券投資收益逐步提高，保險(xiǎn)資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)政府債券、公司債券及股票，%，而與此同時(shí)，貸款所占比例明顯下降。投資股票的比例雖有升有降，但總體上呈減少趨勢(shì)，不動(dòng)產(chǎn)的投資也是在1990年以來(lái)所占比例一直在下降。另一個(gè)值得關(guān)注是外國(guó)有價(jià)證券在日本壽險(xiǎn)投資中占有較為重要的地位，從數(shù)據(jù)顯示來(lái)看，僅次于政府債券。這是受日本泡沫經(jīng)濟(jì)后國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期處于低利率狀態(tài)，日本公司紛紛到海外尋求投資機(jī)會(huì)的影響。受日本宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，日本壽險(xiǎn)公司的投資收益在1999年以來(lái)表現(xiàn)平平，%%之間。有些年份，保險(xiǎn)資金運(yùn)用在股票投資上出現(xiàn)了較大損失，%，使得日本七大人壽保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化。 日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政府對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管比較嚴(yán)格，規(guī)定了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的方式，并規(guī)定股票投資不得超過(guò)總資產(chǎn)的30%，保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)同一公司的債券和股票不得超過(guò)總資產(chǎn)的10% 曾慶久，蔡玉勝《保險(xiǎn)資金運(yùn)用和監(jiān)管的國(guó)際比較與借鑒》，經(jīng)濟(jì)縱橫，2007年第5期。另一與英美兩國(guó)監(jiān)管的不同之處是，日本的監(jiān)管模式帶有較濃厚的行政色彩。1996年之前，日本大藏省對(duì)金融界實(shí)施獨(dú)特的政府“護(hù)送船隊(duì)方式”的政策保護(hù)，在這一政策下，日本壽險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常從大藏省得到誘導(dǎo)式的行政指導(dǎo)。20世紀(jì)90年代以后，為了擺脫泡沫經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的消極影響，日本政府進(jìn)行了一系列金融改革。1998年6月日本成立金融監(jiān)督廳，下設(shè)保險(xiǎn)監(jiān)管科，接管過(guò)去大藏省對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管工作。同時(shí)，日本開(kāi)始對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)行以?xún)敻赌芰橹行牡谋O(jiān)管，完善了信息公開(kāi)制度?！度毡緣垭U(xiǎn)多元化發(fā)展史》，向日葵保險(xiǎn)網(wǎng)，2011年10月17日日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用特點(diǎn)及形成原因（1）將政府債券作為主要投資工具，積極投資國(guó)外債券由于日本國(guó)內(nèi)的利率長(zhǎng)期走低，日本壽險(xiǎn)業(yè)大幅減少了對(duì)貸款的投資，同時(shí)由于在股票市場(chǎng)上遭受了嚴(yán)重的損失，對(duì)股票投資的信心大大降低。日本壽險(xiǎn)公司一直在增持收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)小的政府債券，并且積極在海外市場(chǎng)上尋求投資機(jī)會(huì)。（2）能夠根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化適時(shí)調(diào)整投資策略日本保險(xiǎn)投資具有明顯的階段性，能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在不同階段運(yùn)用不同的投資策略，積極尋求投資機(jī)會(huì)：在發(fā)展初期，多投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，此時(shí)貸款所占比例最大；金融產(chǎn)品快速發(fā)展時(shí)，將債券作為主要投資工具；當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，積極投資海外資本市場(chǎng)。（四）美、英、日三國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比較分析這三個(gè)國(guó)家在運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)各有特點(diǎn)，但是共同的特點(diǎn)是投資方式靈活，投資渠道廣泛。從三個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)分布可看出，投資領(lǐng)域涉及的范圍既包括：政府和企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款、不動(dòng)產(chǎn)、外國(guó)有價(jià)證券等。有金融資產(chǎn)也有實(shí)物資產(chǎn)，有資本市場(chǎng)金融工具也有貨幣市場(chǎng)金融工具，有本國(guó)政府和公司債券也有外國(guó)政府及外國(guó)公司的債券。各國(guó)保險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)分布與各國(guó)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)密不可分。美國(guó)的債券市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，是美國(guó)儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資的重要渠道，所以美國(guó)壽險(xiǎn)公司以債券投資特別是公司債券為主。而英國(guó)相對(duì)于美國(guó)，債券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，但是股票市場(chǎng)發(fā)展健全，且監(jiān)管上又較為寬松，因而較多投資于股票。日本是以間接融資為主體的，雖然近些年來(lái)，投資政府債券的比例逐步上升，但是相比于英美兩國(guó)，貸款比例是在這三個(gè)國(guó)家中最高的。而且受?chē)?guó)內(nèi)金融環(huán)境蕭條的影響，日本保險(xiǎn)公司的海外投資也較大。監(jiān)管以?xún)敻赌芰楹诵?，有逐步放松監(jiān)管趨勢(shì)。就全球范圍來(lái)看，美、英、日三國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展應(yīng)該是一直走在世界前面的，監(jiān)管體系較其他國(guó)家也較為健全?？v觀各國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管，英國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)管最為寬松，對(duì)投資上的渠道與比例沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格詳細(xì)的直接規(guī)定，但是牢牢抓住了償付能力這一重要目標(biāo)。美國(guó)的保險(xiǎn)監(jiān)督則是經(jīng)歷了一個(gè)從嚴(yán)到寬的過(guò)程，已經(jīng)從較為嚴(yán)格的限制轉(zhuǎn)向了對(duì)償付能力的監(jiān)管。日本則是在20世紀(jì)90年代后期經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟(jì)后，開(kāi)始大力改革金融制度，在監(jiān)管方面也開(kāi)始效仿美國(guó)的償付能力監(jiān)管。四、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用（一）我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀及特點(diǎn)近幾年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金一直在增長(zhǎng)，這對(duì)保險(xiǎn)公司有效運(yùn)用資金形成了巨大壓力。投資渠道近幾年我國(guó)的保險(xiǎn)資金投資的領(lǐng)域主要為銀行存款、國(guó)債、金融債券、基金等,與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比投資渠道顯得十分狹窄,但是我國(guó)在拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道上正在做出積極的努力。2009年10月1日，開(kāi)始施行的新《保險(xiǎn)法》增加了“投資股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券”、“投資不動(dòng)產(chǎn)”的規(guī)定，刪除了“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”的條文。在2010年又相繼出臺(tái)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》。這些法律法規(guī)的推出與完善都給我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用帶來(lái)了新的契機(jī)與挑戰(zhàn)。投資結(jié)構(gòu)由圖4可看出，雖然金融債券和企業(yè)債券所占比例在逐步增加，但是保險(xiǎn)資金大部分都是銀行存款的形式存在，沒(méi)有得到有效利用，因?yàn)楝F(xiàn)金和銀行存款的流動(dòng)性和安全性雖好,但是盈利性相比其他投資工具卻差很多,特別是在利率下調(diào)時(shí)更會(huì)遭受損失。（20042010年） 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)投資收益將我國(guó)與美國(guó)的保險(xiǎn)投資收益進(jìn)行比較（表2），可發(fā)現(xiàn)我國(guó)的投資收益率普遍偏低，而且投資收益率十分不穩(wěn)定，%，%。表2. 我國(guó)保險(xiǎn)投資收益率（20032009年） 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)年份2003200420052006200720082009中國(guó)%%%%%%%美國(guó)（壽險(xiǎn)）%%%%%%%這反映了我國(guó)保險(xiǎn)投資沒(méi)有較好地進(jìn)行投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)大的波動(dòng)對(duì)本來(lái)宗旨就是追求保障與穩(wěn)定的保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展十分不利。所以我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益的特點(diǎn)是回報(bào)率普遍不好且穩(wěn)定性差。（二）我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管大致可以分為四個(gè)階段。分別為：無(wú)監(jiān)管階段（19801987），監(jiān)管過(guò)松階段（19871995），監(jiān)管逐步規(guī)范階段（19952002），監(jiān)管體系逐步形成階段(2002至今)。 楊靜：《保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管法律制度研究》，中國(guó)青年政治學(xué)院碩士論文,第1213頁(yè)新《保險(xiǎn)法》第106條規(guī)定資金運(yùn)用必須遵循穩(wěn)健和安全的原則 《保險(xiǎn)法》第106條規(guī)定：“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則。”，并列出了保險(xiǎn)資金可投資的具體領(lǐng)域，同時(shí)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》第十六條對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用于各領(lǐng)域的比例作了具體要求（詳見(jiàn)附錄四）。近幾年，保監(jiān)會(huì)一直在強(qiáng)調(diào)以?xún)敻赌芰ΡO(jiān)管為目標(biāo)，這也是國(guó)