【文章內(nèi)容簡介】 身的金融市場及保險業(yè)的發(fā)展程度密不可分。英國的保險行業(yè)發(fā)展較為健全，在職業(yè)道德上有高度的自律性，在操作技術上能夠根據(jù)市場變化及時調整投資策略，在資本實力上也有能力為自己的投資行為負責。（三）日本保險資金運用日本保險資金運用基本情況日本保險投資的低位與英美相比更加突出，這是因為日本保險公司，而其中主要是壽險公司資本實力雄厚，在本國金融市場上與國內(nèi)銀行的實力不相上下，其資金運用對本國經(jīng)濟發(fā)展有著重要影響。因為壽險公司占投資中占主要位置，因此接下來主要分析日本壽險公司的資金運用。（1）日本壽險公司資金運用日本壽險業(yè)相比英美兩國起步稍晚，但是發(fā)展迅速，現(xiàn)市場規(guī)模位居世界第二，%。日本壽險業(yè)投資的領域同樣十分多元化，涉及到了政府和公司債券、股票、外國債券及股票、不動產(chǎn)、貸款、通知貸款等。日本壽險業(yè)資產(chǎn)總額及分布狀況表 數(shù)據(jù)來源于日本壽險協(xié)會網(wǎng)站：（見附錄三）概括反映了日本壽險業(yè)20世紀60、70、80、90年代以及本世紀初的資產(chǎn)總額及分布狀況。在過去50年中，日本壽險業(yè)的投資結構發(fā)生了較大的變化。20世紀60年代開始，隨著日本經(jīng)濟的崛起，大量資金投資于實體經(jīng)濟，%，在之后的7080年代也保持在60%左右。隨著金融市場的發(fā)展，證券投資收益逐步提高，保險資金開始轉向購買政府債券、公司債券及股票，%，而與此同時，貸款所占比例明顯下降。投資股票的比例雖有升有降，但總體上呈減少趨勢，不動產(chǎn)的投資也是在1990年以來所占比例一直在下降。另一個值得關注是外國有價證券在日本壽險投資中占有較為重要的地位，從數(shù)據(jù)顯示來看，僅次于政府債券。這是受日本泡沫經(jīng)濟后國內(nèi)長期處于低利率狀態(tài)，日本公司紛紛到海外尋求投資機會的影響。受日本宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，日本壽險公司的投資收益在1999年以來表現(xiàn)平平，%%之間。有些年份，保險資金運用在股票投資上出現(xiàn)了較大損失，%，使得日本七大人壽保險公司的經(jīng)營業(yè)績進一步惡化。 日本保險資金運用監(jiān)管政府對保險資金運用的監(jiān)管比較嚴格，規(guī)定了保險資金運用的方式，并規(guī)定股票投資不得超過總資產(chǎn)的30%，保險公司購買同一公司的債券和股票不得超過總資產(chǎn)的10% 曾慶久，蔡玉勝《保險資金運用和監(jiān)管的國際比較與借鑒》，經(jīng)濟縱橫，2007年第5期。另一與英美兩國監(jiān)管的不同之處是，日本的監(jiān)管模式帶有較濃厚的行政色彩。1996年之前，日本大藏省對金融界實施獨特的政府“護送船隊方式”的政策保護，在這一政策下，日本壽險公司等機構投資者經(jīng)常從大藏省得到誘導式的行政指導。20世紀90年代以后，為了擺脫泡沫經(jīng)濟帶來的消極影響，日本政府進行了一系列金融改革。1998年6月日本成立金融監(jiān)督廳，下設保險監(jiān)管科，接管過去大藏省對保險業(yè)的監(jiān)管工作。同時，日本開始對保險公司實行以償付能力為中心的監(jiān)管，完善了信息公開制度?！度毡緣垭U多元化發(fā)展史》，向日葵保險網(wǎng)，2011年10月17日日本保險資金運用特點及形成原因（1）將政府債券作為主要投資工具，積極投資國外債券由于日本國內(nèi)的利率長期走低，日本壽險業(yè)大幅減少了對貸款的投資，同時由于在股票市場上遭受了嚴重的損失，對股票投資的信心大大降低。日本壽險公司一直在增持收益穩(wěn)定風險小的政府債券，并且積極在海外市場上尋求投資機會。（2）能夠根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化適時調整投資策略日本保險投資具有明顯的階段性，能夠根據(jù)經(jīng)濟的發(fā)展，在不同階段運用不同的投資策略，積極尋求投資機會：在發(fā)展初期，多投資于實體經(jīng)濟，此時貸款所占比例最大；金融產(chǎn)品快速發(fā)展時，將債券作為主要投資工具；當國內(nèi)經(jīng)濟不景氣時，積極投資海外資本市場。（四）美、英、日三國保險資金運用比較分析這三個國家在運用保險資金時各有特點，但是共同的特點是投資方式靈活，投資渠道廣泛。從三個國家的資產(chǎn)分布可看出，投資領域涉及的范圍既包括：政府和企業(yè)債券、股票、抵押貸款、保單貸款、不動產(chǎn)、外國有價證券等。有金融資產(chǎn)也有實物資產(chǎn)，有資本市場金融工具也有貨幣市場金融工具，有本國政府和公司債券也有外國政府及外國公司的債券。各國保險投資的結構分布與各國金融市場的結構密不可分。美國的債券市場很發(fā)達，是美國儲蓄資金轉化為投資的重要渠道，所以美國壽險公司以債券投資特別是公司債券為主。而英國相對于美國，債券市場不夠發(fā)達，但是股票市場發(fā)展健全，且監(jiān)管上又較為寬松，因而較多投資于股票。日本是以間接融資為主體的，雖然近些年來，投資政府債券的比例逐步上升，但是相比于英美兩國，貸款比例是在這三個國家中最高的。而且受國內(nèi)金融環(huán)境蕭條的影響，日本保險公司的海外投資也較大。監(jiān)管以償付能力為核心，有逐步放松監(jiān)管趨勢。就全球范圍來看，美、英、日三國的保險業(yè)的發(fā)展應該是一直走在世界前面的，監(jiān)管體系較其他國家也較為健全?？v觀各國的保險監(jiān)管，英國的保險監(jiān)管最為寬松，對投資上的渠道與比例沒有進行嚴格詳細的直接規(guī)定，但是牢牢抓住了償付能力這一重要目標。美國的保險監(jiān)督則是經(jīng)歷了一個從嚴到寬的過程，已經(jīng)從較為嚴格的限制轉向了對償付能力的監(jiān)管。日本則是在20世紀90年代后期經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟后，開始大力改革金融制度，在監(jiān)管方面也開始效仿美國的償付能力監(jiān)管。四、我國保險資金運用（一）我國保險資金運用現(xiàn)狀及特點近幾年來，我國保險業(yè)發(fā)展迅速，保險公司可運用的資金一直在增長，這對保險公司有效運用資金形成了巨大壓力。投資渠道近幾年我國的保險資金投資的領域主要為銀行存款、國債、金融債券、基金等,與西方發(fā)達國家相比投資渠道顯得十分狹窄,但是我國在拓寬保險資金的運用渠道上正在做出積極的努力。2009年10月1日，開始施行的新《保險法》增加了“投資股票、證券投資基金份額等有價證券”、“投資不動產(chǎn)”的規(guī)定，刪除了“保險公司的資金不得用于設立證券經(jīng)營機構，不得用于設立保險業(yè)以外的企業(yè)”的條文。在2010年又相繼出臺《保險資金運用管理暫行辦法》《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》和《保險資金投資股權暫行辦法》。這些法律法規(guī)的推出與完善都給我國保險資金運用帶來了新的契機與挑戰(zhàn)。投資結構由圖4可看出，雖然金融債券和企業(yè)債券所占比例在逐步增加，但是保險資金大部分都是銀行存款的形式存在，沒有得到有效利用，因為現(xiàn)金和銀行存款的流動性和安全性雖好,但是盈利性相比其他投資工具卻差很多,特別是在利率下調時更會遭受損失。（20042010年） 數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫投資收益將我國與美國的保險投資收益進行比較（表2），可發(fā)現(xiàn)我國的投資收益率普遍偏低，而且投資收益率十分不穩(wěn)定，%，%。表2. 我國保險投資收益率（20032009年） 數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)數(shù)據(jù)庫年份2003200420052006200720082009中國%%%%%%%美國（壽險）%%%%%%%這反映了我國保險投資沒有較好地進行投資組合以分散風險，過大的波動對本來宗旨就是追求保障與穩(wěn)定的保險行業(yè)發(fā)展十分不利。所以我國保險資金投資收益的特點是回報率普遍不好且穩(wěn)定性差。（二）我國保險資金運用的監(jiān)管我國的保險資金運用監(jiān)管大致可以分為四個階段。分別為：無監(jiān)管階段（19801987），監(jiān)管過松階段（19871995），監(jiān)管逐步規(guī)范階段（19952002），監(jiān)管體系逐步形成階段(2002至今)。 楊靜：《保險資金運用監(jiān)管法律制度研究》，中國青年政治學院碩士論文,第1213頁新《保險法》第106條規(guī)定資金運用必須遵循穩(wěn)健和安全的原則 《保險法》第106條規(guī)定：“保險公司的資金運用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則?！保⒘谐隽吮ｋU資金可投資的具體領域，同時《保險資金運用管理暫行辦法》第十六條對保險資金運用于各領域的比例作了具體要求（詳見附錄四）。近幾年，保監(jiān)會一直在強調以償付能力監(jiān)管為目標，這也是國