【文章內(nèi)容簡介】 由2020 年的 億元，到 2020 年已達到 億元；國債次之，由 2020 年的 億元，到 2020 年達到 億元；而證券投資占比最小，但是有逐步提升的趨勢。從各投資渠道所占比例的變化來看，雖然銀行存款和國債占了很大比例，但整體上都有下降的趨勢，而證券投資基金卻穩(wěn)中有升，尤其到 2020年經(jīng)濟環(huán)境大好的時候，投資比例變動 更加明顯，可見，隨著我國資本市場的不斷成熟，投資渠道的進一步開放，保險公司的投資運用將會更傾向關(guān)于收益性高的金融品種進行投資，投資結(jié)構(gòu)也更趨合理。 3．保險資金的管理運用逐漸專業(yè)化 隨著我國保險業(yè)不斷壯大、證券市場從發(fā)育到逐步發(fā)展完善、投資渠道不斷南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系保險專業(yè)本科生畢業(yè)論文 9 放開、相應(yīng)法制法規(guī)不斷健全，我國保險資金運用的組織管理也由初期的單一財務(wù)部門管理方式發(fā)展到今天的由資金部和資產(chǎn)管理公司等多種運作模式并存的格局。 1984 年以前，我國保險資金全部存在銀行，其運用只能理所當(dāng)然的歸屬公司的財務(wù)部門。隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，保險公司可運用 資金規(guī)模不斷擴大，保險公司原有的業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺已不能滿足保險資金運用管理業(yè)務(wù)進一步發(fā)展的需要，并在很大程度上制約、阻礙了保險業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，各保險公司紛紛設(shè)立專門的投資部進行資金的運作。盡管投資部已是對資金運用管理體制的較大的改進，但隨著我國保險業(yè)與國際的接軌、投資渠道進一步開放，資金運用風(fēng)險大幅增加，投資專業(yè)化的要求日益迫切。對保險公司來說，需要更加專業(yè)、獨立的機構(gòu)來完成資金運用。因此，投資部這一模式很快被人、財、物相對獨立的、更為先進的資產(chǎn)管理公司所取代。自 2020 年 6 月，保險會批準(zhǔn)我國第一 家由中國人保公司發(fā)起的資產(chǎn)管理公司成立以來，國內(nèi)其他較大的保險公司也相繼成立資產(chǎn)管理公司。截至 2020 年底，已有中國人保、中國人壽、華泰、中再、平安、泰康、新華、太平洋、太平等保險公司在北京、上海等地成立了專業(yè)的資產(chǎn)管理公司?？梢钥闯?，成立獨立的資產(chǎn)管理公司管理保險資金已成為我國保險業(yè)發(fā)展的一個趨勢，我國保險資金運用的管理水平也已有了長足的發(fā)展與提高。 4．《保險法》對于保險資金運用的規(guī)定不斷更新 保險資金的運用直接關(guān)系到保險公司的償付能力，要以保證安全性為首要原則。因此 1995 年制定《保險法》以來，保險資 金的運用一直受到較為嚴(yán)格的控制，只允許在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式，并禁止用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)和向保險業(yè)以外的企業(yè)投資。但是，隨著我國保險市場的發(fā)展，保險業(yè)競爭的加劇，保險公司的承保利潤逐步降低，保險資金的投資回報已經(jīng)成為保險公司利潤的一個主要來源。過于嚴(yán)格的規(guī)定導(dǎo)致保險資金的投資收益普遍偏低，利差損失嚴(yán)重，反而影響了保險公司的償付能力。而且，從發(fā)達國家的情況來看，其保險資金一般都允許用于投資不動產(chǎn)、銀行存款、買賣有價證券、貸款以及投資保險相關(guān)事業(yè)。為促進保險業(yè)與國際接軌 ，有必要拓寬保險公司的資金運用渠道。同時，近年來我國保險市場逐步成熟，保險公司經(jīng)營管理日益規(guī)范，資本市場進一步發(fā)展，這些條件也為拓寬保險公司資金運用渠道提供了可能。因此，考慮到保險資金運用既要滿足行業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展的需要，又應(yīng)兼顧穩(wěn)健經(jīng)營和安全性原則， 2020 年 《 保險法 》 第一百零六條增加了 “投資股票、證券投資基金份額等有價證券 ”、 “投資不動產(chǎn) ”的規(guī)定，刪除了 2020 年保險法第一百零五條中 “保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)，不得用于設(shè)南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系保險專業(yè)本科生畢業(yè)論文 10 立保險業(yè)以外的企業(yè) ”的條文。 （二）我國保險資金運用的管理與監(jiān)管中存在的問 題 1．保險公司自身投資管理水平有待提高 不同的投資渠道，其風(fēng)險和收益不同，那么對保險公司的整體投資收益貢獻不同。我國保險公司目前的資金運用管理中存在的一大問題就是投資收益較低且波動較大。近些年，保險公司投資的債券和銀行存款，兩個品種的投資收益相當(dāng)穩(wěn)健，但收益率都偏低，收益率一直維持在 3%～ 5%之間 ???，保險公司在 2020 年以前，整體投資收益率與兩個投資品種收益率相當(dāng)接近。自從 2020 年以來，保險公司加大股票和基金投資后，其對整體的投資收益率貢獻加大，在股票行情非常好的 2020 年和 2020 年，其高額的投資 收益率（分別為 20%和 34%）也大幅提升了公司整體的投資收益率，使其從其他年份的 3%左右猛升至 2020 年的 5%左右和 2020 年的 11%左右。而 2020 年的金融危機，使保險公司的股票基金投資收益率為負，同時，整體的投資收益又下降到了 3%以下。所以，保險資金股票和基金投資收益率波動性大，同時也加大了整體投資收益率的波動。 圖 33 20202020 年我國保險資金投資收益率 資料來源：孫從海，翟立榮 .2020 年中國理財市場年度報告 .北京：中國財政經(jīng)濟出版社， 2020 2．保險資金運用監(jiān)管力量薄弱，沒有完整 的法律監(jiān)管體制 很多國家和地區(qū)從法律規(guī)范的角度對保險資金運用做出較為詳細的規(guī)定。英國除 1982 年通過的《保險公司法》和《勞合法》外，還有《金融服務(wù)與市場法》等，并且其他配套金融法規(guī)都相當(dāng)完善。我國臺灣地區(qū)也在《保險法》有關(guān)保險投資規(guī)定的基礎(chǔ)上 ,在不同時期相繼制訂了一系列的保險資金運用監(jiān)管的法律規(guī)范。這樣便于根據(jù)不同時期的情況及時進行調(diào)整 ,既保持法律的持續(xù)性 ,同時又具 ??? 我國《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提到，資金年收益率的底線為 3%. 南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系保險專業(yè)本科生畢業(yè)論文 11 有靈活性 。 目前我國監(jiān)管采取的是較嚴(yán)格的實體監(jiān)管方式，注重業(yè)務(wù)管理，監(jiān)管的行政色彩很濃，處理問題是通過發(fā)號行政命令，采取 “ 一刀切 ” 的方法，帶有計劃經(jīng)濟色彩，監(jiān)管在一定程度上限制了保險公司經(jīng)營的自主權(quán)，監(jiān)管效果不佳。在立法方面，除《保險法》的規(guī)定外，目前還沒有全國性的法律對保險資金的運用做出原則性或是具體性的規(guī)定。雖然針對不同領(lǐng)域的投資行為有不同的規(guī)范性法律文件加以規(guī)制，但它們的立法層次較低，它們之間也缺少統(tǒng)合性。因此 ， 我國應(yīng)該逐步 完善對保險資金運用的法律監(jiān)管體系， 提高監(jiān)管水平，保證保險公司經(jīng)營的自主權(quán)。 3．保險資金運 用監(jiān)管方式和手段有待改進 我國現(xiàn)行的保險資金運用監(jiān)管主要是通過分析保險公司的財務(wù)報表、財務(wù)指標(biāo)體系、精算報表等方式進行的靜態(tài)監(jiān)管。靜態(tài)監(jiān)管本身有很大的局限性，它完全依靠保險公司過去的經(jīng)營業(yè)績來判定現(xiàn)在及將來的償付能力，而忽略了未來經(jīng)營環(huán)境發(fā)生非預(yù)期性變化的可能性。隨著我國資本市場的發(fā)展，投資環(huán)境的改變，各家保險公司所面臨的不確定因素也將增大。在這種情況下，靜態(tài)的被動的監(jiān)管方式將無法取得有效成果。 另外，我國目前保險資金運用監(jiān)管手段還很陳舊，監(jiān)測系統(tǒng)不完善，先進的信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)利用不夠，還沒有建立與國際保險業(yè)接 軌的風(fēng)險控制監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。一是沒有建立和完善保險信息網(wǎng)和保險監(jiān)管信息系統(tǒng)，無法及時、準(zhǔn)確地傳遞各種保險資金運用監(jiān)測數(shù)據(jù)。二是保險資金運用的信息披露機制尚未形成。因為只有形成完善的保險資金運用的信息披露機制，監(jiān)管部門才可以定期或不定期檢查其信息披露的準(zhǔn)確度與資金入市運營的情況，給保險公司的經(jīng)營形成一定壓力，減少信譽風(fēng)險和管理風(fēng)險。三是沒有建立衡量保險資金的流動性與收益性的指標(biāo)體系。 三、國外保險資金運用管理與監(jiān)管特色及經(jīng)驗借鑒 （一）國外保險資金運用管理的特色 在國外發(fā)達國家，保險公司的資金運作管理方式主要分為三 種模式，投資部運作模式，第三方投資管理公司運作模式和資產(chǎn)管理公司運作模式。其運作特點如下表所示。 南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系保險專業(yè)本科生畢業(yè)論文 12 表 41 保險公司資金運作模式比較 模式 資金運作方式 優(yōu)點 缺點 例子 投資部運作模式 內(nèi)設(shè)投資機構(gòu)進行資金運作 保險公司直接管理和操作保險資金 缺少競爭、投資水平不高 大都會人壽等 第三方投資管理公司運作模式 委托專業(yè)化投資機構(gòu)運作 成本低，可享受投資公司的投資技能、信息等專業(yè)服務(wù) 存在委托代理風(fēng)險、投資風(fēng)險、投資公司的操作風(fēng)險 一些再保險公司、財險公司和中小保險公司 資產(chǎn)管理公司運作模式 通過全 資或控股子公司運作 可吸引專業(yè)投資人才進行專業(yè)的資金運作獲得較高的投資收益 AIG 資料來源：根據(jù)各種模式的特點總結(jié) 其中，資產(chǎn)管理公司運作模式可以獲得較高的投資收益，使得投資成為保險公司新的業(yè)務(wù)和利潤增長點，并且還彌補了其他兩種模式的弊端，在引進市場競爭的同時提高投資收益，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，促進公司整體競爭力的提高，并最終向金融控股集團發(fā)展。目前，資產(chǎn)管理公司的模式已成為國際保險資金運用的主要模式，在當(dāng)今世界 500 強中的保險公司中， 80%以上采取保險資產(chǎn)管理公司的模式對保險資金進行運作。 （二） 國外保險資金運用監(jiān)管的特色 西方發(fā)達國家的保險資金運用的方式比較齊全，能夠進入的領(lǐng)域也相對較多，而且保險資金運用監(jiān)管制度也十分成熟。但是由于每個國家保險業(yè)的歷史背景和保險市場狀況不同，因而政府對保險資金運用的法律監(jiān)管存在一定差別。主要有兩種不同的類型：一類是以美國為代表的嚴(yán)格型監(jiān)管，一般通過立法來規(guī)定保險公司資金運用的方式與限額。另一類是以英國為代表的寬松型監(jiān)管，主要由保險公司進行自我管理。 1． 美國 盡管美國保險資金運用的外部市場環(huán)境比較成熟，但美國仍然實施多層次、嚴(yán)格的監(jiān)管制度，實行個體監(jiān)管和系統(tǒng)監(jiān)管并 重。美國各州都通過法律來約束保險公司的投資行為，但是各州的規(guī)定略有不同。同時美國保險監(jiān)督協(xié)會（ NAIC）制定了一系列示范法規(guī)以控制資產(chǎn)風(fēng)險，并采用兩套示范法規(guī)來監(jiān)管保險公司的投資：一是 “ 鴿籠式 ” 方式。既規(guī)定了細分投資類別的投資質(zhì)量，為保持一定的南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系保險專業(yè)本科生畢業(yè)論文 13 靈活性，也允許有限的多種投資形式。如 1996 年的《保險公司的投資示范法（規(guī)定限制版）》詳細地規(guī)定了對 10種不同投資形式的質(zhì)量、數(shù)量限制。二是 “ 謹慎 ”標(biāo)準(zhǔn)式。如 1997 年采用的《保險公司投資示范法（規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)版）》規(guī)定，如投資金額的價值等于或者超過保險公司的負債與最低資本 金和盈余的總額，則必須投資于