【正文】 的其實(shí)可以分為短期和中長期政策建議。 （三）國外的管理與監(jiān)管特色對(duì)我國的啟示 1．國外經(jīng)驗(yàn)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理方面給我國的啟示 國外保險(xiǎn)公司虧損經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以獲 得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以投資收益來彌補(bǔ)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)損失和謀求進(jìn)一步發(fā)展，給我們國內(nèi)保險(xiǎn)公司以很大的啟發(fā)。這種寬松的監(jiān)管模式明顯地反映在英國 1982 年的《保險(xiǎn)公司法》中。英國是金融服務(wù)局對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，《保險(xiǎn)公司法》、《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》及其配套的實(shí)施細(xì)則是其監(jiān)管的主要法律依據(jù)。但各州在資金運(yùn)用方式的比例上均加以限制。兩套規(guī)范法都包含了一張禁止投資項(xiàng)目表，在投資未允許的投資范圍內(nèi)，任何未被明確允許的投資都是禁止的。二是 “ 謹(jǐn)慎 ”標(biāo)準(zhǔn)式。保險(xiǎn)專業(yè)本科生畢業(yè)論文 13 靈活性，也允許有限的多種投資形式。同時(shí)美國保險(xiǎn)監(jiān)督協(xié)會(huì)（ NAIC）制定了一系列示范法規(guī)以控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并采用兩套示范法規(guī)來監(jiān)管保險(xiǎn)公司的投資：一是 “ 鴿籠式 ” 方式。 1． 美國 盡管美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的外部市場(chǎng)環(huán)境比較成熟，但美國仍然實(shí)施多層次、嚴(yán)格的監(jiān)管制度，實(shí)行個(gè)體監(jiān)管和系統(tǒng)監(jiān)管并 重。主要有兩種不同的類型：一類是以美國為代表的嚴(yán)格型監(jiān)管，一般通過立法來規(guī)定保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的方式與限額。 （二） 國外保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管的特色 西方發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的方式比較齊全，能夠進(jìn)入的領(lǐng)域也相對(duì)較多，而且保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管制度也十分成熟。保險(xiǎn)專業(yè)本科生畢業(yè)論文 12 表 41 保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作模式比較 模式 資金運(yùn)作方式 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 例子 投資部運(yùn)作模式 內(nèi)設(shè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)作 保險(xiǎn)公司直接管理和操作保險(xiǎn)資金 缺少競(jìng)爭(zhēng)、投資水平不高 大都會(huì)人壽等 第三方投資管理公司運(yùn)作模式 委托專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作 成本低，可享受投資公司的投資技能、信息等專業(yè)服務(wù) 存在委托代理風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資公司的操作風(fēng)險(xiǎn) 一些再保險(xiǎn)公司、財(cái)險(xiǎn)公司和中小保險(xiǎn)公司 資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式 通過全 資或控股子公司運(yùn)作 可吸引專業(yè)投資人才進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)作獲得較高的投資收益 AIG 資料來源：根據(jù)各種模式的特點(diǎn)總結(jié) 其中，資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式可以獲得較高的投資收益，使得投資成為保險(xiǎn)公司新的業(yè)務(wù)和利潤增長點(diǎn)，并且還彌補(bǔ)了其他兩種模式的弊端，在引進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)提高投資收益，建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司整體競(jìng)爭(zhēng)力的提高，并最終向金融控股集團(tuán)發(fā)展。其運(yùn)作特點(diǎn)如下表所示。三是沒有建立衡量保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性與收益性的指標(biāo)體系。二是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的信息披露機(jī)制尚未形成。 另外，我國目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管手段還很陳舊，監(jiān)測(cè)系統(tǒng)不完善，先進(jìn)的信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)利用不夠，還沒有建立與國際保險(xiǎn)業(yè)接 軌的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，投資環(huán)境的改變，各家保險(xiǎn)公司所面臨的不確定因素也將增大。 3．保險(xiǎn)資金運(yùn) 用監(jiān)管方式和手段有待改進(jìn) 我國現(xiàn)行的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管主要是通過分析保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系、精算報(bào)表等方式進(jìn)行的靜態(tài)監(jiān)管。雖然針對(duì)不同領(lǐng)域的投資行為有不同的規(guī)范性法律文件加以規(guī)制，但它們的立法層次較低，它們之間也缺少統(tǒng)合性。 目前我國監(jiān)管采取的是較嚴(yán)格的實(shí)體監(jiān)管方式，注重業(yè)務(wù)管理，監(jiān)管的行政色彩很濃，處理問題是通過發(fā)號(hào)行政命令，采取 “ 一刀切 ” 的方法，帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，監(jiān)管在一定程度上限制了保險(xiǎn)公司經(jīng)營的自主權(quán)，監(jiān)管效果不佳。這樣便于根據(jù)不同時(shí)期的情況及時(shí)進(jìn)行調(diào)整 ,既保持法律的持續(xù)性 ,同時(shí)又具 ??? 我國《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提到，資金年收益率的底線為 3%. 南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系英國除 1982 年通過的《保險(xiǎn)公司法》和《勞合法》外，還有《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》等，并且其他配套金融法規(guī)都相當(dāng)完善。所以，保險(xiǎn)資金股票和基金投資收益率波動(dòng)性大，同時(shí)也加大了整體投資收益率的波動(dòng)。自從 2020 年以來，保險(xiǎn)公司加大股票和基金投資后，其對(duì)整體的投資收益率貢獻(xiàn)加大，在股票行情非常好的 2020 年和 2020 年，其高額的投資 收益率（分別為 20%和 34%）也大幅提升了公司整體的投資收益率，使其從其他年份的 3%左右猛升至 2020 年的 5%左右和 2020 年的 11%左右。我國保險(xiǎn)公司目前的資金運(yùn)用管理中存在的一大問題就是投資收益較低且波動(dòng)較大。保險(xiǎn)專業(yè)本科生畢業(yè)論文 10 立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè) ”的條文。同時(shí)，近年來我國保險(xiǎn)市場(chǎng)逐步成熟，保險(xiǎn)公司經(jīng)營管理日益規(guī)范，資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，這些條件也為拓寬保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用渠道提供了可能。而且，從發(fā)達(dá)國家的情況來看，其保險(xiǎn)資金一般都允許用于投資不動(dòng)產(chǎn)、銀行存款、買賣有價(jià)證券、貸款以及投資保險(xiǎn)相關(guān)事業(yè)。但是，隨著我國保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)公司的承保利潤逐步降低，保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司利潤的一個(gè)主要來源。 4．《保險(xiǎn)法》對(duì)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)定不斷更新 保險(xiǎn)資金的運(yùn)用直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力，要以保證安全性為首要原則。截至 2020 年底，已有中國人保、中國人壽、華泰、中再、平安、泰康、新華、太平洋、太平等保險(xiǎn)公司在北京、上海等地成立了專業(yè)的資產(chǎn)管理公司。因此，投資部這一模式很快被人、財(cái)、物相對(duì)獨(dú)立的、更為先進(jìn)的資產(chǎn)管理公司所取代。盡管投資部已是對(duì)資金運(yùn)用管理體制的較大的改進(jìn)，但隨著我國保險(xiǎn)業(yè)與國際的接軌、投資渠道進(jìn)一步開放，資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)大幅增加，投資專業(yè)化的要求日益迫切。 1984 年以前，我國保險(xiǎn)資金全部存在銀行，其運(yùn)用只能理所當(dāng)然的歸屬公司的財(cái)務(wù)部門。 3．保險(xiǎn)資金的管理運(yùn)用逐漸專業(yè)化 隨著我國保險(xiǎn)業(yè)不斷壯大、證券市場(chǎng)從發(fā)育到逐步發(fā)展完善、投資渠道不斷南開大學(xué)濱海學(xué)院金融學(xué)系保險(xiǎn)專業(yè)本科生畢業(yè)論文 8 表 33 20202020 年保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況（單位：億元） 銀行存款 國債 金融債券 企業(yè)債券 證券投資 基金 2020 2020 2020 2020 2020 4123 資料來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒 2020 圖 32 20202020 保險(xiǎn)資金主要投資方式所占比例變動(dòng) 資料來源：根據(jù)表 33 數(shù)據(jù)自繪圖 從表 33 和圖 32 可以看出，我國保險(xiǎn)公司 20202020 年投資于各渠道的資金隨著投資總額的增加都有較大幅度的提高，其中銀行存款依然是第一位，由2020 年的 億元，到 2020 年已達(dá)到 億元；國債次之，由 2020 年的 億元，到 2020 年達(dá)到 億元；而證券投資占比最小，但是有逐步提升的趨勢(shì)。近幾年，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用過于集中于銀行存款和債券的情況已有所調(diào)整，銀行存款占比呈下降之勢(shì)，其他渠道尤其是基金、股票投資逐年上升。保險(xiǎn)專業(yè)本科生畢業(yè)論文 7 表 32 保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的拓展 年份 保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道 19801987 年 保險(xiǎn)業(yè)壟斷經(jīng)營，監(jiān)管限制，保險(xiǎn)資金只能用于銀行存款 19871995 年 監(jiān)管放松，保險(xiǎn)資金投資于有價(jià)證券、信托、股票等，局面失控、混亂 1995 年 《保險(xiǎn)法》頒布，規(guī)定保險(xiǎn)資金限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券等，不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè) 1999 年 允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)、投資企業(yè)債券、投資證券、投資基金和以協(xié)議存款形式存于商業(yè)銀行 2020 年 允許保險(xiǎn)資金投資中央銀行票據(jù) 2020 年 允許保險(xiǎn)資金投資銀行次級(jí)定期債務(wù)、可轉(zhuǎn)換公司債券、境外投資、直接投資股票市場(chǎng) 2020 年 《保險(xiǎn)法》修正，明確規(guī)定保險(xiǎn)資金可以用于 銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；投資不動(dòng)產(chǎn) 資料來源：根據(jù)我國出臺(tái)的相關(guān)法律政策總結(jié) 2．保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)有所調(diào)整 我國保險(xiǎn)公司目前可以采用的保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式有：銀行存款、政府債券、金融債券 、企業(yè)債券、資金拆借、國債回購等風(fēng)險(xiǎn)性較低的品種和證券投資基金、人民幣普通股票、可轉(zhuǎn)換公司債券、銀行股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的債券投資等風(fēng)險(xiǎn)性較高的品種。保險(xiǎn)業(yè)在不斷實(shí)踐中初步培育了保險(xiǎn)投資意識(shí)，探索了保險(xiǎn)投資渠道，積累了保險(xiǎn)投資的初步經(jīng)驗(yàn)。在這樣的變化中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理與監(jiān)管也呈現(xiàn)出一系列新的特征。保險(xiǎn)專業(yè)本科生畢業(yè)論文 6 圖 31 我國保險(xiǎn)業(yè) 20202020 年資 產(chǎn)總額、資金運(yùn)用余額 資料來源：保險(xiǎn)會(huì)網(wǎng)站 表 31 我國保險(xiǎn)業(yè) 20202020 年投資額占總資產(chǎn)比重情況（單位：億元） 年份 資產(chǎn)總額 投資額 投資所占比重 2020 % 2020 % 2020 % 2020 % 2020 % 2020 % 2020 % 資料來源：盛虎，王學(xué) .我國保險(xiǎn)投資對(duì)保險(xiǎn)公司收益的影響研究 — 以我國上市保險(xiǎn)公司為例 之所以會(huì)有這樣的變化，一方面是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，直接承保業(yè)務(wù)的利潤不斷降低，保險(xiǎn)公司需要通過資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)整體盈利目標(biāo)。 2020 年，投資所占總資產(chǎn)的比重僅為 %，至 2020 年已達(dá)到 %。 由于保險(xiǎn)資產(chǎn)總量的不斷增加，我國保險(xiǎn)業(yè)用于投資的金額也不斷飆升。 二、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理與監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的問題 （一）我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理與監(jiān)管的現(xiàn)狀 隨著我國改革開放國策的確立，中國人民保險(xiǎn)公司從 1980 年起恢復(fù)辦理國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并繼續(xù)發(fā)展國外業(yè)務(wù)，我國保險(xiǎn)業(yè)保持了持續(xù)快速健康的良好 發(fā)展勢(shì)頭，保費(fèi)年收入從 1998 年的 1256 億元，增長到 2020 年底的 億元，年均增長率超過 35%。截至2020 年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為 萬億元 ???。保險(xiǎn)公司作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，可以規(guī)范其他投資主體的投資行為，減少資本市場(chǎng)的波動(dòng)性，同時(shí)，它也可以擴(kuò)大資 本市場(chǎng)規(guī)模，推動(dòng)資本市場(chǎng)的成長和結(jié)構(gòu)的改善。只有通過發(fā)展保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，開發(fā)出更多與投資者需求相適應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，進(jìn)一步提高保險(xiǎn)公司的盈利、賠付能力，才能將潛在的保險(xiǎn)需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的保費(fèi)收入，將保險(xiǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，最終確立保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)在我國金融產(chǎn)業(yè)中的重要地位。與迅速發(fā)展的國民經(jīng)濟(jì)和巨大的保險(xiǎn)需求相比，中國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展仍相對(duì)滯后，有著極大的拓展空間。