【文章內(nèi)容簡介】 ............................77致 謝 .................................................................................................................................79V / 104參考文獻 .................................................................................................................................80附錄 A......................................................................................................................................85附錄 B......................................................................................................................................86附錄 C......................................................................................................................................87附錄 D......................................................................................................................................89攻讀碩士學位期間發(fā)表的學術論文 .....................................................................................911 / 104第 1 章 緒 論 研究背景及意義 背景及問題的提出某市一私營貿(mào)易公司，現(xiàn)正處于業(yè)務快速發(fā)展期。之所以能獲得較快發(fā)展，除其他相關因素外，該公司在銷售方面所付出的努力是一個不可排除的重要因素。該企業(yè)主要涉營的業(yè)務有化工原材料、布匹、和服裝等一些季節(jié)性較強的進出口產(chǎn)品。在2022 年底銷售總收入接近 1 億元，獲得凈利約 1234 萬元，資產(chǎn)總額約 6253 萬元。該資產(chǎn)總額主要由三大科目組合而成：其一是貨幣資金，大概有 1000 多萬元左右，其二是應收賬款 1500 多萬元左右，剩余幾乎是存貨。其資產(chǎn)速動比為 ，流動比為。這批存貨按當時市場價大致估計為 3000 多萬元，存貨中不少一部分是為了次年第一季度市場需求做準備的；顯然，這批存貨占用了該公司的大量流動資金，這正是該企業(yè)一直苦惱的問題。一直以來，庫存占用大量資金，致使其經(jīng)常面臨缺少流動資金的問題，這在很大程度上影響到了該企業(yè)的快速發(fā)展，曾也對其正常經(jīng)營出現(xiàn)過嚴重威脅。當今就有一個資金困境擺在了公司的面前，該公司急需一筆不小的資金用于購入一批存貨來應對一段時間后的需求。為此，該企業(yè)考慮利用其庫存中的一批貨物向當?shù)仄职l(fā)銀行申請貸款，從而盤活其庫存中的存貨，以獲得一定量貨幣資金。如銀行同意以此方式對該企業(yè)進行貸款，則企業(yè)的相應貨物（質(zhì)押物）就應存入銀行指定的具有保管資格的第三方物流企業(yè)倉庫中，在企業(yè)清償應還本利息和前，這批貨物的所有權歸浦發(fā)銀行持有。上述就是典型的存貨質(zhì)押融資業(yè)務。它是一種以轉移質(zhì)押物所有權為標志的貸款方式。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在我國，類似于上述的中小企業(yè)在數(shù)量上占到了整個國家企業(yè)數(shù)量的絕大多數(shù)，約為 98%，它們所輸出的工業(yè)產(chǎn)值約為 60%，利稅約為 40%，在出口方面每年創(chuàng)匯約為 60%，為社會帶來的就業(yè)崗位約達到 75%[1]。這些中小企業(yè)普遍以存貨占據(jù)絕大部分資金，流動資金缺乏，而又缺少符合銀行標準的不動產(chǎn)來申請貸款的共同特點呈現(xiàn)。顯然，存貨質(zhì)押融資業(yè)務的出現(xiàn)，無論是對這些中小企業(yè)，還是對在傳統(tǒng)業(yè)務戰(zhàn)線上利潤微薄的銀行而言，都是件非常具有實踐意義的事情。前者借此獲得了寶貴的流動資金來支撐企業(yè)運營，維持企業(yè)正常運轉；后者在日趨競爭白熱2 / 104化的銀行業(yè)中，獲得了新的利潤增長點，盡管其可能擔負較之不動產(chǎn)更大的風險。在存貨質(zhì)押融資業(yè)務中，浦發(fā)銀行（本文為放貸銀行）對質(zhì)押物所帶來的風險控制是其重中之重，要較好合理的控制風險，利率控制與質(zhì)押率控制是兩個最關鍵的核心指標。一個恰當?shù)睦誓茌^好的識別出企業(yè)的風險高低，對于風險較高的企業(yè)，放貸銀行與其進行存貨質(zhì)押貸款業(yè)務時，在其他條件一定的情況下，顯然應該制定一個較高的放貸利率，來補償自身承受的高風險，反之亦然，很多文獻已經(jīng)對此進行了較深的研究。但利率這一指標在我國并沒有市場化，存在較嚴格的利率管制，因此放貸銀行對利率的決策與制定就存在很大的限制，這也就限制了利率這一重要指標對放貸銀行控制風險的能力。相對而言，質(zhì)押率這一重要風險控制指標具有較大的自由空間，使得其成為銀行在面對存貨質(zhì)押融資業(yè)務時最具決策意義與決策可行性的變量。質(zhì)押率是指企業(yè)據(jù)質(zhì)押物而獲得的實際貸款額與質(zhì)押存貨的價值之比。在進行質(zhì)押率決策時，現(xiàn)有絕大部分學者及放貸銀行最關心的是質(zhì)押貨物的價格變化。而實際上，如果放貸銀行只把質(zhì)押貨物價格波動所導致的風險納入考慮時，那么對于存貨質(zhì)押融資與證券質(zhì)押融資而言，它們在本質(zhì)上是沒區(qū)別的，更多區(qū)別僅體現(xiàn)在它們價格波動規(guī)律與形式的不同；對于存貨質(zhì)押融資中的質(zhì)押貨物，如不能到期向市場銷售出去，季節(jié)性強的貨物很可能一文不值，所以到期時市場的實際需求，在根本上決定了這批質(zhì)押貨物的真正價值 [2]。而市場需求的大小，一般意義上來說，基本上是由市場本身的環(huán)境與結構所決定的，但對于一定的產(chǎn)品和具體的銷售個體（本文為零售商）而言，從實踐來看，其銷售努力水平也將是個起著重要作用的因素。那么對于放貸銀行在進行存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策時，是否需要把零售商的銷售努力水平納入考慮范圍；是否需要根據(jù)不同的零售商努力水平來進行不同的質(zhì)押率決策呢？這些問題需要在理論上和實踐上給出合理的解釋，以便對諸如本文所涉及的浦發(fā)銀行（放貸銀行）在進行質(zhì)押率決策時提供必要的參考。另外從放貸銀行的角度看，注重風險、控制風險是其首要任務，特別是隨著巴塞爾新資本協(xié)議的問世，放貸銀行將更不可能保持風險中性的態(tài)度了，而持損失規(guī)避及風險規(guī)避的風險態(tài)度會更加貼近實際。因此，本文除了研究在放貸銀行風險中性的情況下，銷售努力影響隨機需求時的放貸銀行質(zhì)押率決策問題，也在損失規(guī)避以及風險規(guī)避下，相應研究放貸銀行質(zhì)押率決策問題。希望能對存貨質(zhì)押融資業(yè)務中放貸銀行進行質(zhì)押率決策時提供一些參考意見。3 / 104 研究意義進行存貨質(zhì)押融資業(yè)務時，如只有放貸銀行和申請貸款的借款企業(yè)（本文為零售商）兩方參與，由于銀行遠離市場，對質(zhì)押貨物的價格、需求等各種信息掌握不夠，給銀行帶來了各種不可預測不可控制的風險，顯然，這是不可能合作的。此時必須有第三方出現(xiàn)，其主要職責就是盡量消除銀企之間的信息不對稱，建立兩者之間的橋梁，這個第三方就是合格的物流企業(yè)。在本文中，采取簡化的方式，把放貸銀行和物流企業(yè)看成一個整體 [3]，統(tǒng)一稱為放貸銀行，它們內(nèi)部的利益分配暫不考慮。而對于存貨質(zhì)押融資的研究，是在總結國內(nèi)外實踐基礎上展開的，已有大量學者對其模式進行了探索。隨著實踐發(fā)展和研究的進一步深入，各種問題逐漸浮出水面，其中質(zhì)押率的研究是當今研究熱點之一，大量學者已經(jīng)在以價格波動為基礎的層面上進行了深入的量化研究，也有少數(shù)學者開始從需求波動的角度展開研究。本文就是在需求波動的基礎上，考慮零售商的努力水平?jīng)Q策，進而探索放貸銀行存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率的決策問題，并進一步探索更加貼近實際時的放貸銀行為損失規(guī)避以及風險規(guī)避風險態(tài)度下的質(zhì)押率決策問題。所以，在理論上，本文可視為對質(zhì)押率決策研究的一個拓展。在實際上，大多數(shù)銀行都是憑經(jīng)驗進行質(zhì)押率決策的，所以本文可為放貸銀行進行質(zhì)押率決策時提供一個較為貼近實際的科學依據(jù)。 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 物流金融相關綜述隨著市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)要想獲得競爭優(yōu)勢，能否植入一條有競爭力的供應鏈之中是其非常重要的必要條件。而要想提高整條供應鏈的競爭力，就必須對供應鏈進行有效的管理與整合，為此，以整合供應鏈上物流與資金流的物流金融業(yè)務便順勢而生，在理論上和實踐上都得到了較大的發(fā)展。下面首先對物流金融研究現(xiàn)狀進行總結。 物流金融概念、模式、實務相關文獻總結在國外，物流金融的相關理論的研究遠遠早于國內(nèi)，是隨著物流概念的產(chǎn)生就開始了的。然而真正物流金融的雛形出現(xiàn)于近代沙俄的“谷物抵押”融資，走上規(guī)范化4 / 104軌道得益于美國《倉庫存貯法案》的設立，其主要是針對美國國內(nèi)的大量的家庭式農(nóng)場融資難的問題設立的，較好制定了一系列的具有規(guī)范化的“倉單質(zhì)押”系統(tǒng)規(guī)則，以此來規(guī)范當時的農(nóng)場融資。隨著實踐的進一步發(fā)展，國外很多國家允許混業(yè)經(jīng)營，許多大型的銀行除了與專業(yè)的物流企業(yè)合作創(chuàng)新推出物流金融服務外，也有些物流企業(yè)開始設立自己專門的質(zhì)押銀行，典型的就是擁有金融部門的 UPS。其實，在國外沒有專門的物流金融這一概念，相應的概念為供應鏈融資（Supply Chain Finance） [4]。理論上有學者很早就開始了相應的研究，研究大部分集中在實務方向。諸如 Friedman (1942)、Dunham (1949)、Raymand(1948)、Eisenstadt(1966)、Albert(1948)這些學者分別針對國外供應鏈融資中存貨質(zhì)押融資以及應收賬款融資，對其發(fā)展歷程中的庫存模式，監(jiān)控流程與模式，供應鏈融資業(yè)務方式以及相應的法律環(huán)境進行了較深入的總結與研究 [5] [6] [7] [8] [9]。Fenmore （2022）據(jù)此進行了相應的分析研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，訂單融資能在一定條件下較好的解決信譽度處于中等水平的企業(yè)在經(jīng)常出現(xiàn)周期性以及不規(guī)律的流動資金緊張情形時的資金需求問題 [10]。Gonzalo 、Guillen (2022)認為只要做出正確的供應鏈金融模式及流程的選擇，是可以有效的對企業(yè)的資金與運營進行較好的結合融通的，并能提高全局效益。Arnold Cohen 和 Kevin Morley 針對加拿大的實際情況，分析了其存貨擔保融資和應收賬款融資的相應的法律環(huán)境以及法律構架，并對其市場未來趨勢進行了預測 [11]。DonP. Holdren 和 Craig A. Hollingshead 等人同時考慮銀行貸款，企業(yè)財務管理，企業(yè)庫存決策三者的條件下，得出了企業(yè)庫存決策以及管理將對企業(yè)的運作資本的成本產(chǎn)生較大的影響，而針對不同的企業(yè)庫存決策與管理方式，銀行應該評估不同存貨下的風險，并計算相應收益 [12] [13]。由此可以看出，國外學者除了對供應鏈金融的內(nèi)涵與外延、業(yè)務模式，發(fā)展歷程等作出了相應的研究外，近來也不乏學者開始把供應鏈融資決策與企業(yè)運營決策結合進行量化研究。在我國國內(nèi)，一開始并沒有“物流金融”這一說法，早期的物流金融雛形出現(xiàn)于“物資銀行”這一構想之中，于 1987 年陳淮所提出；基于當時的實踐情況與環(huán)境，和結合我國國情的理論研究尚處于初始階段，當時的“物資銀行”與如今的“物流金融”可能在很大程度上存在較大差異，但他指出了資金流與物流整合在一起的必要性并把它們聯(lián)系在一塊進行了相應研究 [14]。而對“物流銀行”給出實質(zhì)定義的是任文超在其一系列相關文章中完成的,他認為，應當對資本相應的支付工具進行有效管理，5 / 104且在全球化視角下，深挖產(chǎn)能和商品的匯率以此來使企業(yè)效益最大化 [15][16]。在此基礎上，有學者對物資銀行的運行方式與風險控制等提出了相應的見解 [17]。隨著實踐的發(fā)展及相應理論上的深入，對物流金融的研究也逐漸豐富起來，其中最具代表性的就是“融通倉”這一物流金融業(yè)務模式的提出與實踐發(fā)展。它是羅齊、朱道立（2022）率先研究提出的，旨在于解決在供應鏈中資金短缺的問題；并對“融通倉”的基本概念，外延進行了界定 [18]；這使得銀行能較好融入中小企業(yè)所在的供應來中，同時也需要高效的專業(yè)的第三方物流來完成。接著，在 2022 年鄒小芃指出所謂的物流金融，是在應用現(xiàn)有金融產(chǎn)品的基礎上積極開發(fā)創(chuàng)新各類新的金融產(chǎn)品，來合理有效的協(xié)調(diào)供應鏈中物流與資金流的匹配，具體涉及抵押，租賃、保險、信托等各種資金的運動 [19]。之后，楊紹輝(2022)從一個不同視角對物流金融進行了定義——銀行角度，認為物流金融是銀行考慮中小企業(yè)特點而特制的一種金融產(chǎn)品，在增加銀行自身利潤增長點的同時，也是中小企業(yè)逃脫資金短缺噩夢有力工具，旨在于有效整合供應鏈上物流與資金流的一種業(yè)務方式 [20]。國內(nèi)學者除了在物流金融概念上做出了不少的研究，在物流金融實務方面也出現(xiàn)了不少的相應研究，唐少藝(2022)就物流金融實務方向進行了深化，認為基于第三方物流平臺，可以有兩種針對企業(yè)的物流金融融資模式，除“融通倉”外，代客結算業(yè)務也是一種重要的方式 [21]。儲雪儉(2022)應用經(jīng)濟學的視角提出交易費用與委托代理關系等在經(jīng)濟學中常見的問題在物流金融中同樣存在，給出了對物流金融相關服務進行有效管理整合的一些意見 [22]。接著，彭志忠(2022) 指出，盡管物流金融是一項新型的具有創(chuàng)新意義的融資產(chǎn)品，但在經(jīng)濟學這一層面上，仍然可以認為是由一系列的委托代理關系組成，因此，物流金融的正常運作離不開各方的信