【文章內容簡介】 年的經(jīng)濟增長率不受到美國金融風暴的影響，只好采取調低存款準備金率、存貸款利率以及取消利息稅的“三降一取消”政策措施，有可能造成下一輪房價的上漲和通貨膨脹的抬頭。到了2009年底，較低的利率和較大的貨幣發(fā)行量，使得房價上漲和通貨膨脹的預期得以實現(xiàn)，房價漲速達到了近年來的最高點。2010年，政策當局為抑制通脹，提高央行票價貼現(xiàn)利率，控制新增貸款量，各地方政府陸續(xù)制定控制房地產(chǎn)價格過快增長細則，利率提高的預期越來越嚴重。中國的股市、樓市前景撲朔迷離。．3人民幣升值預期增強 國際收支順差，進一步增強人民幣升值的預期，引起“熱錢”的流入，“熱錢”具有流動性非常強的特點，在國內外經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化后，隨時可能反向流動，盡管到目前為止中國20000億美元左右的外匯儲備，在世界各國名列前茅，在金融危機來臨時對外匯市場進行干預的能力增強，但中國并沒有做到“藏匯于民”，一旦市場發(fā)生逆轉遭到金融風暴襲擊，這些外匯儲備對付全球游資的沖擊，在市場信心喪失的情況下，可能遠遠不夠，這次美國金融危機各國投入的大量資金救市效果并不明顯就是一個啟示。人民幣的升值，對出口產(chǎn)業(yè)的沖擊也很大，這又影響到了中國的經(jīng)濟增長率，導致本來失業(yè)負擔過重的問題尤顯突出。．4外匯儲備管理陷入困境 按照國際慣例，外匯儲備與外債余額的比例保持在30%左右較為合理，中國2009年外匯儲備余額突破兩萬億美元，領先全球各先進國家，%，遠遠大于國際上公認的30%的比值。外匯儲備中大部分是以美元和美元資產(chǎn)形式持有的，隨著美元資產(chǎn)的貶值，我們外匯儲備的價值在縮水，而拋售美元的結果，會讓美元進一步貶值，反過來又讓剩余部分美元資產(chǎn)更大幅度縮水，這使得中國的外匯儲備管理陷入“囚徒困境”的兩難境地。．5貿易保護主義勢頭加劇 在世界經(jīng)濟和貿易出現(xiàn)急劇下滑、各國就業(yè)壓力增大、市場競爭更加激烈的形式下，貿易保護主義勢頭加劇，提高關稅、濫用救濟措施等各種貿易摩擦急劇增多。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，自國際金融危機爆發(fā)以來，為緩解經(jīng)濟衰退帶來的國內就業(yè)壓力，許多國家紛紛采取貿易保護措施。20國集團中17國推出或擬推出的保護主義措施大約有78項，其中47項已付諸實施。這些貿易保護措施主要包括提高關稅、實施貿易禁令、出口補貼、濫用貿易救濟措施以及多種形式的非關稅貿易壁壘。發(fā)達國家的貿易保護措施基本上都采取補貼等較隱蔽的方式，而發(fā)展中國家則更多采取提高關稅、貿易禁令等傳統(tǒng)做法。一些國家在應對危機中還不斷推出新的貿易保護措施，如在財政刺激計劃中加入了歧視性采購條款，并向運轉不良的國內企業(yè)提供補貼等。在經(jīng)濟全球化日益加深的形勢下，應對國際金融危機需要世界各國的協(xié)調與合作，而貿易保護主義使得各國合作的效果大打折扣，將延緩世界經(jīng)濟的復蘇，甚至加劇世界經(jīng)濟的衰退。．6國家隱性利益流失大 從等式TB（貿易賬戶差額）=S（儲蓄）I（投資）來看，中國國際貿易順差是由于中國的儲蓄高于投資造成的，也就是說，中國是在用自己實際資源生產(chǎn)出美國需要的產(chǎn)品，換取美元，然后中國又用這些通過出口實際資源換來的美元儲備，購買美國的收益率較低的國債，美國再用中國向其購買國債換來的美元，向中國進口商品和對華直接投資。一方面通過進口中國商品來減少美國的實際資源耗費而又保證了消費，另一方面又通過對華投資獲取到更高的投資回報利潤，而對華投資擠占了中國國內的投資，導致S進一步大于I，自己的儲蓄得不到充分利用，卻還要通過引用外資來滿足投資，并在不遠進一步支付給外方更高的投資回報利潤，這就是目前中國順差付出的代價和利益喪失，由此循環(huán)反復造成的惡果不言而喻。[3] 儲蓄率和投資率過高，消費率過低導致國內經(jīng)濟結構失衡。社會總需求由投資、消費和出口構成，投資和消費是拉動經(jīng)濟增長的主要動力。消費需求作為最基本的需求，具有不可替代性，在很大程度上決定了一國經(jīng)濟的增長速度。從發(fā)展趨勢上來看，中國消費率從2000年以前的60%下降到2008年的36%，明顯低于世界平均消費率78%的水平，而同期投資率與儲蓄率卻一路走高，2008年中國的儲蓄率達到創(chuàng)紀錄的64%，%。長期以來，我國實行“高投資，低消費”，投資拉動主導型的經(jīng)濟增長模式，GDP中投資比例過高，GDP中資本形成率從來沒有低于35%。與韓國、日本的經(jīng)濟成長數(shù)據(jù)比較，中國的GDP投資率高出其15%~25%。再加上政府為了快速集中和利用土地、勞動力等資源要素，迅速形成和積累城市基礎設施和產(chǎn)業(yè)資本，推動經(jīng)濟高速增長，將本應轉化為居民的消費部分轉化為投資，進一步加劇了投資和消費的比例失調。[4]______________________________________[3]《金融海嘯下中國國際收支保持雙順差的原因及影響》 蔡云[4]《淺析“雙順差”下內外不均衡的惡性循環(huán)》 張揚(一)儲蓄率高于投資率，投資率高于消費率，產(chǎn)能過剩，經(jīng)常賬戶順差激增。 我國消費不旺的狀況形成了高儲蓄，而高儲蓄則帶來了高貸款和高投資，這種結構性失衡在國際收支賬戶上表現(xiàn)為，居民將收入過多地存入銀行，導致對消費品的進口逐漸減少。另外，我國的貧富差距較大，而富人的邊際消費傾向較低，內需不足使得高投資所形成的過剩產(chǎn)能只能通過對外出口來釋放，由此導致了經(jīng)常賬戶不斷擴大的順差。我國對外貿易依存度不斷攀升，2008年貿易順差2955億美元，同比增長10%，進出口額占GDP比重達58%，很好地說明了這個情況。 （二）外商直接投資（FDI）過快增長導致金融項目順差 我國資本金融賬戶中金融賬戶對于國際收支影響較大，而其項下的直接投資是其順差的主要原因。外貿以加工貿易為主，出口順差中超過52%來自于外商投資企業(yè)。盡管我國對外直接投資不斷增加，但其規(guī)模遠遠小于外商直接投資的規(guī)模，我國一直是資本的凈流入國，兩者之間的巨大差額形成了資本項目的順差。我國經(jīng)濟的高速增長和良好的市場經(jīng)營環(huán)境，使得外商投資獲得了豐厚的利潤，目前，世界五百強企業(yè)有四百多家在中國投資設廠。，%，我國吸收外資水平連續(xù)19年居發(fā)展中國家首位。此外，外商為了減少對我國企業(yè)的技術擴散和溢出，以確保長期競爭優(yōu)勢，在我國的主要直接投資多為加工貿易，其特點是“兩頭在外”，即中國進口半制成品和原材料，利用本國廉價的勞動力，把生產(chǎn)的制成品出口到國外。因此，加工貿易“兩頭在外”的特征，既增加了我國資本項目順差，又增加了經(jīng)常項目順差。國際收支雙順差產(chǎn)生了高額的外匯儲備，外匯儲備的規(guī)模也因BT總體差額的擴大迅速增加，在2006年底，我國外匯儲備超過10000億美元，超過日本，成為全球外匯儲備第一大國。為了維護匯率的穩(wěn)定，央行必須賣出本幣買入外幣，因此外匯儲備的增加就帶來了高額的外匯占款，在高額外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道的情況下，基礎貨幣不斷增加，貨幣乘數(shù)作用帶來數(shù)倍的貨幣供給擴張，導致內部流動性過剩加劇。在國際金融危機影響到中國之前的股市泡沫，樓市泡沫等資產(chǎn)泡沫和CPI的狂漲就是內部流動性過剩的惡果。______________________________________ [5]《外商直接投資對中國國際收支雙順差影響的分析》 劉紫鈞、陳瑩、向麗 大致從2009年下半年開始，到2010年上半年前，央行迫于通脹壓力，不得不大規(guī)模地通過發(fā)行票據(jù)來回收人民幣，提高商業(yè)銀行的法定準備金率，加息預期越來越濃重，這樣會帶來一系列復雜影響。第一，抑制消費需求，進口減少，擴大貿易順差；二是利率提高吸引國際資金內流，擴大金融項目順差；三是央行的緊縮貨幣政策會打擊民營經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的投資營商環(huán)境，導致出現(xiàn)企業(yè)融資困難—生產(chǎn)下降—倒閉增加—失業(yè)增加—收入下降—消費減少—生產(chǎn)下降的多米諾骨牌效應，甚至引發(fā)經(jīng)濟下滑風險。 ，惡性循環(huán)，導致“雙順差”穩(wěn)定增加 中國經(jīng)濟內外部失衡的傳導機制：投資過旺，信貸過多和順差大問題有緊密聯(lián)系——國內消費不足，通過高投資帶來的高增長，必然加劇生產(chǎn)過剩，過剩產(chǎn)品不得不尋求國外市場，導致出口過快增長，順差增加；為了維持出口，拉動經(jīng)濟增長，保持