投資學(xué)分析及理論講義(編輯修改稿)
2025-07-25 19:47 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 所有風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)又分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。（一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種全局性的因素引起的投資收益與投資人預(yù)期的差異。所謂全局性因素就是指對(duì)整個(gè)股市的所有股票都有影響的因素,這些因素包括社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面的宏觀因素,屬于無(wú)法回避和不可抗拒的，也不能通過(guò)組合投資多樣化而分散. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要分類：政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)雖然不能采用組合投資方式來(lái)降低或規(guī)避，但可以利用股票指數(shù)期貨的交易來(lái)回避。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)公司或個(gè)別行業(yè)的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。它與市場(chǎng)整體沒(méi)有關(guān)聯(lián)，通常由某一特殊的因素引起，只對(duì)特定的證券發(fā)生影響。而且這單一的證券價(jià)格波動(dòng)與其他證券價(jià)格、收益沒(méi)有必然的內(nèi)在聯(lián)系，不會(huì)影響其他證券的收益。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)組合投資或稱為分散投資來(lái)降低。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可抵消風(fēng)險(xiǎn)，主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。 (二)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量 離差法或稱標(biāo)準(zhǔn)方差法 離差法就是依據(jù)證券收益分散的統(tǒng)計(jì)離差（或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)測(cè)量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，由于此法能夠?qū)⑹找娣植嫉碾x散程度全面反映出來(lái)，所以這種方法具有較強(qiáng)的科學(xué)性。離差或標(biāo)準(zhǔn)差較大的證券其證券風(fēng)險(xiǎn)就較大。 （1）單一證券風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定的離差法 δ2為收益分布的離差； E（R）為證券收益的期望值 Ri為第i種證券的收益率； Pi為第i種收益率產(chǎn)生的概率； （2）組合證券風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定的離差法 組合證券因?yàn)榘▋煞N以上的不同證券，各利證券的收益分布情況也不相同，因此，證券組合的離差可由組合中各證券的收益分布及組合方式來(lái)求出。證券組合中每個(gè)證券的比例為Xi(i=1,2,3…n)，且 組合證券的標(biāo)準(zhǔn)差則由離差開平方即得。證券組合投資的離差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之風(fēng)險(xiǎn)越小，當(dāng)然并不是風(fēng)險(xiǎn)越小越好。而是依據(jù)測(cè)算選擇那些能產(chǎn)生最大的效率值的可能組合，才是最佳組合。 測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的β（貝塔）系數(shù)法 β系數(shù)是西方國(guó)家投資者用以衡量證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，它可以反映某一種證券與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，β系數(shù)是證券風(fēng)險(xiǎn)的重要參數(shù)。 β系數(shù)是衡量證券風(fēng)險(xiǎn)的重要參數(shù)，其計(jì)算方法有：協(xié)方差推導(dǎo)法計(jì)算貝塔系數(shù)的公式： 二、證券投資組合風(fēng)險(xiǎn) 證券投資組合是指由兩種以上（含兩種）證券按一定比例構(gòu)成的復(fù)合體。在證券市場(chǎng)中，投資者不僅可以考慮將全部資本集中投向某一證券，還可以把資本分別投向幾種證券，甚至可以把資本按每一證券市值占全部證券市價(jià)總值的比例進(jìn)行分割，投向全部上市證券。證券投資組合擴(kuò)大了投資者的選擇范圍，增加了投資者的投資機(jī)會(huì)。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不等于單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均。在某些情況下，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)比組合中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)都小，甚至可能為零。 證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式為： 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并不等于組合中各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均。它除了與單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)外，還與各個(gè)證券之間的關(guān)系有關(guān)。 假設(shè)σi、σj 分別是證券i和證券j的標(biāo)準(zhǔn)差， σij是這兩
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