【文章內(nèi)容簡介】 題，而且資金的供應(yīng)鏈也出了問題，國美電器后期采用了高成本融資提高負債，包括加大短期借款，最后形成了惡性循環(huán)。國美電器曾有一段時間也被冠上了“價格潑婦”的外號。國美之所以出現(xiàn)上述情況，就是源于企業(yè)自身對產(chǎn)業(yè)鏈特別是對資產(chǎn)負債表中的長期債務(wù)、長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位。后期國美電器很快意識到這個問題，團隊進行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，國美電器后來與蘇寧電器進行了長期的良性競爭。與此相對應(yīng)的是，蘇寧電器盡管也意識到了長期資產(chǎn)在整個資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)中的比例不宜過長，但蘇寧電器還是基于長遠考慮做市場份額，因此，盡管風(fēng)險很大，后期蘇寧電器還是把相當(dāng)一部分店鋪通過購買的方式使得資產(chǎn)不斷被放大。國美電器店鋪有一段時間都是租的，其中的風(fēng)險是店鋪在這個地段鞏固以后，租金可能會被提高，整個后期運作、資金占用的壓力會比較大。因此，資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)對企業(yè)的整體發(fā)展會起到很重要的牽制作用。需要注意的是，在整個資產(chǎn)負債表中，也不能忽略短線項目，包括流動負債和流動資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。給企業(yè)制定經(jīng)營計劃時，除了注重流動比率和速動比率外，還要考慮財務(wù)計劃，財務(wù)計劃中既要保企業(yè)的利潤，也要?，F(xiàn)金，即要保企業(yè)的今天就是保利潤，要保企業(yè)的明天就是?，F(xiàn)金?？傊仨氉屍髽I(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健、得當(dāng)、有前瞻性，促進企業(yè)更快、更穩(wěn)健地發(fā)展。六、通過資產(chǎn)負債表透視企業(yè)財務(wù)狀況實例分析夏新電子是民族工業(yè)的代表之一，2001年到2002年，夏新開始轉(zhuǎn)型生產(chǎn)手機，這為國內(nèi)家電企業(yè)開了先河，此后國內(nèi)很多家電企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型，包括海爾、聯(lián)想、長虹、創(chuàng)維都開始生產(chǎn)手機。2002年，夏新靠手機一年凈收入6億元，夏新也開了國產(chǎn)手機高利潤的先河。但這個高利潤先河，卻是夏新走向衰弱的開始，直到2009年退市。夏新1997年在上海上市，2003年后，由于它的商標(biāo)在國外有沖突，因此由原來的“廈新”電子更名為“夏新”電子。夏新電子的生產(chǎn)經(jīng)營范圍是手機、小靈通、DVD、筆記本電腦等3C融合的銷售類電子產(chǎn)品，手機業(yè)務(wù)占全部營業(yè)收入的比重是80%。需要注意到是，企業(yè)核心業(yè)務(wù)占75%以上是單一業(yè)務(wù)，75%以下是多元化業(yè)務(wù)。夏新從2002年開始一度在中國手機市場中占據(jù)了國產(chǎn)品牌的前三到前五，其中2002年出的一款會“跳舞”的手機A8在2002年做得最好，%。之后夏新的發(fā)展卻一直走下坡路。夏新2002至2004年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)，如表2所示。表2 20022004年夏新電子主要財務(wù)數(shù)據(jù)年 份200420032002銷售收入凈利潤總資產(chǎn)凈資產(chǎn) 資產(chǎn)負債率66%～69% 64%～66%68%～70%ROE%%%EPS(每股凈利潤）每股經(jīng)營凈現(xiàn)金由表1，可對夏新進行以下分析：，形成惡性循環(huán)從2002年到2004年，夏新的總資產(chǎn)逐年發(fā)展，從27億元到43億元，銷售收入也穩(wěn)步增長，從44億元發(fā)展到50億元，但是它的凈利潤卻直線下降，從6億元降到1500萬元，原因是2003年臺灣新竹地震，導(dǎo)致主要的手機芯片供應(yīng)成本高速上漲利潤被擠壓，而且手機出現(xiàn)了嚴重滯銷，大量存貨導(dǎo)致凈利潤無法實現(xiàn)，出現(xiàn)資產(chǎn)的流動性障礙。夏新采取了通過借短債提高現(xiàn)金回流速度措施，但短債的速度始終大于現(xiàn)金回流速度，因此，它的資產(chǎn)負債率較高。2002年到2004年，夏新連續(xù)三年資產(chǎn)負債率都偏高，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率（ROE）出現(xiàn)大幅跳水的情況。2002年，而夏新資產(chǎn)負債表的平衡卻做得不夠。當(dāng)企業(yè)賺錢多時，需要將股東分紅和企業(yè)發(fā)展平衡好，因為股東得到更多分紅，但企業(yè)發(fā)展后勁不足，導(dǎo)致雖然2002—2003年企業(yè)每年利潤很高，但到2004年凈利潤下滑到1500萬元時，企業(yè)沒有再分紅，于是股東減持企業(yè)的實收資本，企業(yè)的權(quán)益受到了侵害，形成惡性循環(huán)。，影響資金流動性由于資金的流動性遇到了很大障礙，會導(dǎo)致每股凈現(xiàn)金出現(xiàn)問題。如果單純看凈利潤，說明企業(yè)賺錢；如果看每股凈利潤，企業(yè)就可能會賠錢。夏新在資產(chǎn)負債中，首先是資金的流動性出現(xiàn)問題，因為存貨太多。一般來說，流動比率的合理比值，即流動資產(chǎn)和流動負債的比率要保持在2∶1的水平，企業(yè)才會健康發(fā)展。2002年到2004年間，夏新的流動比率大約低于健康值的30%～40%。速動比率的合理比值是1，夏新的速動比率逐年下降，因為夏新的定位是注重市場份額，市場份額擴大導(dǎo)致利潤下降，并且由于市場份額的快速擴張導(dǎo)致流動性風(fēng)險加大，因為每增加一個市場就意味著前期的投入越大。在流動比率和速動比率都已下降的前提下，企業(yè)資產(chǎn)負債會出現(xiàn)資不抵債的情況，導(dǎo)致資金的流動性出現(xiàn)問題。表3 夏新20022004年度流動性對比 財務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年流動比率速動比率夏新是比較傳統(tǒng)的企業(yè)，在資產(chǎn)負債中，企業(yè)發(fā)展最好時給股東分紅很多，導(dǎo)致企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力減弱，企業(yè)用于長期資產(chǎn)的投入很少，換言之，企業(yè)對于未來看得少，導(dǎo)致長期資產(chǎn)的債務(wù)比較少，短期債務(wù)比較多。又由于有錢時給股東多分紅，沒錢時不給股東分紅，致使股東對企業(yè)的忠誠度下降，導(dǎo)致股東的權(quán)益比下降。，影響周轉(zhuǎn)率通常來說，利息保障倍數(shù)的合理比值是8～9倍。夏新從2002年到2004年利息保障倍數(shù)偏低，特別是2004年，利息保障倍數(shù)是3，這個結(jié)構(gòu)表明夏新過分依靠短期債務(wù)周轉(zhuǎn)。夏新利潤大幅下滑的根本原因是手機芯片要從臺灣進口，一旦對方價格上漲，利潤就會被擠壓。此外，國內(nèi)手機行業(yè)沒有自主知識產(chǎn)權(quán)，沒有自己的核心技術(shù)，受制于人，也就很難把握住利潤，最后夏新資產(chǎn)負債情況出現(xiàn)了問題。表4 夏新20022004年度負債能力對比財務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年總資產(chǎn)負債率%%%長債資產(chǎn)比%%%短債資產(chǎn)比%%%負債權(quán)益比股東權(quán)益比%%%利息保障倍數(shù)2004年夏新的存貨占整個資產(chǎn)的比重超過40%，這意味著收回來的1元錢現(xiàn)金不得不背負4角錢的存貨成本。假定1元錢的年息是10%，如果有40%的錢收不回來就還要把30%的錢補上，必須解決好另外30%的資金的問題。解決不好，最簡單的方法就是借短債。因此，夏新的周轉(zhuǎn)速度太慢。由于存貨占資產(chǎn)比重的40%，意味著公司資產(chǎn)價值縮水，質(zhì)量很低，銀行不愿意貸款給企業(yè)。另外，夏新沒有賺錢時，將貨免費鋪在經(jīng)銷商、供貨商那里，賺到錢時，很多渠道商開始要進店費，導(dǎo)致夏新把很多手機鋪貨迅速退回到自營店，這意味著固定資產(chǎn)的投入加大，導(dǎo)致長期資產(chǎn)比例增大，這樣對資產(chǎn)流動性產(chǎn)生負面影響。，影響企業(yè)發(fā)展夏新由于沒有核心技術(shù)，材料供應(yīng)商漲價，自己就得跟著漲，但漲價是有限度的，導(dǎo)致利潤空間被擠占很多，成本很高。夏新2004年成本占收入比重達80%，意味著企業(yè)不賺錢，甚至賠錢，還有營業(yè)費用（或者叫銷售費用），即企業(yè)為了把產(chǎn)品推銷出去所支付的廣告費用、宣傳費用、差旅費用、促銷費用等；管理費用，即支付員工的工資，各種開銷；財務(wù)費用，即銀行的利息等。%，而傳統(tǒng)行業(yè)中三費的比例盡量控制在10%左右?？梢姡M的控制是夏新的難題。表5 夏新20022004年度成本費用對比財務(wù)指標(biāo)2002年2003年2004年主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例%%%營業(yè)費用占主營業(yè)務(wù)收入比例%%%管理費用占主營業(yè)務(wù)收入比例%%%財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入比例%%% 夏新在整個資產(chǎn)負債中，出現(xiàn)了幾個主要問題，第一，流動性問題；第二，成本控制問題；第三，長期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)問題。關(guān)鍵問題還是夏新的經(jīng)營團隊缺乏對整個費用的控制能力，企業(yè)不應(yīng)該因為資產(chǎn)負債表中存貨太多，就采取辦法解決存貨問題，存貨背后是企業(yè)的財務(wù)定位有問題。，導(dǎo)致后勁不足夏新在財務(wù)定位上進入了惡性循環(huán)，存貨越多越降價，越降價導(dǎo)致利潤下滑越厲害，沒辦法研發(fā)新產(chǎn)品。夏新在企業(yè)利潤最多時應(yīng)該拿出部分利潤通過存貨跌價準(zhǔn)備、現(xiàn)金儲備，加大研發(fā)力度，使自己掌握手機的核心技術(shù)，獲得長足發(fā)展，但是夏新只是通過10送3再加送現(xiàn)金的方法把利潤全部分隔，因此，導(dǎo)致企業(yè)后勁不足。另外，夏新在2002年、2003年剛好面臨打手機商標(biāo)的官司，為支付官司費用，也花掉了幾個億。，失去競爭力夏新的核心業(yè)務(wù)是手機，連續(xù)3年核心收入來源于手機，如果手機業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)問題，就沒有代替主營業(yè)務(wù)的其他業(yè)務(wù)。所以，負債結(jié)構(gòu)中需要考慮核心業(yè)務(wù)問題。欠缺對現(xiàn)金流的培育夏新之所以始終處于被動局面，是因為它對現(xiàn)金流的培育不夠，而且對夏新的長遠發(fā)展缺乏足夠的認識。眾所周知，企業(yè)的核心業(yè)務(wù)應(yīng)該有長遠的發(fā)展，確保資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性，首先一定是明星產(chǎn)品，夏新的明星產(chǎn)品即核心產(chǎn)品是手機，這部分產(chǎn)品占全部收入的比重要控制在合適的比例，最好控制在50%～75%，同時要在每年獲取的收益中，在資產(chǎn)不是有權(quán)益類收益中，留出一塊用于企業(yè)的未來發(fā)展，這叫替代產(chǎn)業(yè)。比如2004年夏新的手機價格成本突然上升，導(dǎo)致企業(yè)利潤從6億元下降到1500萬元，這時就需要替代產(chǎn)業(yè)，但是替代產(chǎn)業(yè)靠研發(fā)實現(xiàn)，部分并購重組，這就要把部分現(xiàn)金流用于未來項目投資。核心產(chǎn)品線單一夏新部分產(chǎn)品屬于問題產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品也要有，盡管它的市場份額不高，成本支出也很龐大，它要構(gòu)成企業(yè)的豐富產(chǎn)業(yè)鏈；還有部分走下坡路的產(chǎn)品，即落水產(chǎn)品也要有，因為它是整個產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的一部分，只有把產(chǎn)業(yè)鏈做成一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，企業(yè)才能可持續(xù)發(fā)展，這就是競爭力。因此，企業(yè)核心產(chǎn)品線不能太單一。銷售費用全部投入明星產(chǎn)品通常來說，企業(yè)都會犯同樣的錯誤，把更多的銷售費用，即廣告費用投在熱門產(chǎn)品。因為明星產(chǎn)品已經(jīng)是成熟的產(chǎn)品，夏新包括經(jīng)銷商在內(nèi)愿意把錢投在成熟產(chǎn)品里，這樣會形成惡性循環(huán)。通過夏新最近三年的資產(chǎn)負債表可知，它的貨幣資金從2002年到2004年存量不多，到2004年時，%，說明貨幣資金有問題。首先，應(yīng)收賬款，夏新在整體結(jié)構(gòu)、整個資產(chǎn)比重方面，應(yīng)收賬款不多，%%，結(jié)構(gòu)上可以說是合理的，但夏新的存貨使得資產(chǎn)負債率很高，貨幣資金很少。2002年到2004年，它的存貨水平年年攀高，即使在它銷售最好的2002年，存貨仍然高達35%，這就意味著夏新的存貨導(dǎo)致資金流動性太慢，換言之，它的現(xiàn)金回流速度小于借款速度，導(dǎo)致存貨大量積壓。如果是存貨太多，一定是流動性不足，流動性不足要看流動資產(chǎn)和流動負債兩個指標(biāo)。2004年，%，%。流動負債比率太高，流動負債之所以這么多，是由于短期借款引起的，2004年短期借款占總資產(chǎn)的比重大約是25%，而總資產(chǎn)是43億元，短期借款大約是10億元。也就是夏新的財務(wù)經(jīng)理每年要與短期借款機構(gòu)融資10億元，每個月就要有1億元的壓力，這樣導(dǎo)致企業(yè)由于短期借款的增加，借新賬還舊賬，因此，企業(yè)的整個資產(chǎn)狀況一定會有問題。由于企業(yè)的流動性有問題，所以它的未分配利潤也不會很好。如何通過損益表解讀企業(yè)經(jīng)營狀況一、分析收入結(jié)構(gòu)考察公司盈利能力損益表的結(jié)構(gòu)沒有資產(chǎn)負債表復(fù)雜，它是簡單的“三二一”，即：“三”指收入、其他收入、投資收益；“二”指成本費用；“一”指最后的凈利潤?！叭弧毕喈?dāng)于一個倒三字塔，就是收入減去成本等于利潤。損益表雖然有一些加減項，但它屬于簡單的直線型邏輯規(guī)律。毛利潤＝主營銷售收入（包括其他銷售收入）—銷售成本，營業(yè)利潤＝毛利潤—期間費用＋其他業(yè)務(wù)收入—其他業(yè)務(wù)支出。其中，期間費用是在銷售期間產(chǎn)生的費用，如營業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用。損益表中的營業(yè)利潤非常重要。在股票市場和企業(yè)運營中，決定企業(yè)盈利的關(guān)鍵不在于凈利潤，而在于營業(yè)利潤，它反映了企業(yè)的損益收支平衡情況，是營業(yè)收入走向的晴雨表，是反映企業(yè)收入的真正生命線。與主營收入有關(guān)的，叫主營收入；與主營收入沒有關(guān)系的收入（支出），叫營業(yè)外收入（支出），如交通罰款不是主營成本，稅法規(guī)定交通罰款不可以計入成本。稅前利潤＝營業(yè)利潤＋投資收益＋營業(yè)外收入—營業(yè)外支出稅前利潤減去所得利潤就是企業(yè)的凈利潤。企業(yè)“造收入”的常見手法企業(yè)收入的界定比較困難，并且在金融危機的沖擊下，部分企業(yè)可能會“造收入”。“造收入”的常見手法主要有：第一，當(dāng)利潤不足時，通過收購盈利型的項目快速使自己的利潤增加；第二，通過關(guān)聯(lián)交易，比如幾家關(guān)聯(lián)性的控股企業(yè)，通過控股企業(yè)之間的利潤增調(diào)實現(xiàn)收益增加。企業(yè)隱藏利潤的常見手法收入的確認還有很多其他動機，如有的企業(yè)利潤太多隱藏自己的利潤。企業(yè)隱藏利潤發(fā)方法主要有：第一，最簡單的辦法就是收購虧損企業(yè)；第二，變收入為租賃，如現(xiàn)在很多大型連鎖餐飲搞特許加盟，從某種程度上講，特許加盟就是把收入轉(zhuǎn)租賃，使自己的收入快速消失，這違背了證監(jiān)會關(guān)于收入確認的原則；第三，還有很多跨國企業(yè)或者一些超大型企業(yè)為了確保留存收益的體現(xiàn)，有意識地適當(dāng)調(diào)整收入，如證監(jiān)會要求上市公司一定要確保兩到三年的持續(xù)盈利，于是有些企業(yè)就會對收入進行調(diào)整。上述無論哪種做法，都從本意上違背了證監(jiān)會關(guān)于收入確認的原則。需要注意的是，有的跨國企業(yè)或者超大型企業(yè)為了培育企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，有意識地放慢增長速度，這需另當(dāng)別論。因此，在做收入確認時，首先要在損益表中發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律?！景咐肯男鹿镜氖杖氪_認表1 夏新20022004年損益表結(jié)構(gòu)分析單位：百萬元指標(biāo)名稱2004結(jié)構(gòu)比%2003結(jié)構(gòu)比%2002結(jié)構(gòu)比%2004/2003變動比%2003/2002變動比%主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加 主營業(yè)務(wù)利潤其他業(yè)務(wù)利潤 營業(yè)費用(銷售費用)管理費用財務(wù)費用營業(yè)利潤補貼收入NA營業(yè)外損益利潤總額