財務(wù)成本管理的基本導(dǎo)論3(編輯修改稿)
2025-07-25 10:56 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 稅后利潤股利留存利潤所有者權(quán)益負(fù)債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%實際增長率%%%因此：。正是這一增量權(quán)益資金和增量借款的比例不同于原來的資本結(jié)構(gòu)。3． 增長潛力分析1996年的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)政策決定的可持續(xù)增長率是10%，而1997年的實際增長率是50%。通過以上分析可知，這種高增長主要是依靠外部注入資金取得的。這種高增長率是否能繼續(xù)下去呢？1998年如果真的想繼續(xù)50%的增長，它必須繼續(xù)進一步增加借款或進行權(quán)益籌資。%，這就是說，1998年維持1997年的四項財務(wù)比率。超常增長不是維持財務(wù)比率的結(jié)果，而是“提高”財務(wù)比率的結(jié)果。如果想要維持50%的增長率，1998年需要額外補充多少資金呢？需要資金總額＝計劃銷售/計劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝[1650（1＋50%）]/＝2475/＝（萬元）留存收益提供資金＝24755%＝（萬元）假設(shè)除留存收益外，全部使用借款補充資金，則財務(wù)杠桿為：權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/期末權(quán)益 ＝（＋）＝＝1998年該公司通過提高財務(wù)杠桿維持了50%的增長率。如果今后要繼續(xù)維持50%的增長率，還需要進一步提高財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿的高低是重要的財務(wù)政策，不可能隨便提高，更不可能無限提高。既然公司的財務(wù)杠桿不能持續(xù)提高，則50%的增長率就是不可持續(xù)的。銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利分配率，如同財務(wù)杠桿一樣，都不可能無限提高，從而限制了企業(yè)的增長率。因此，超常增長是不可能持續(xù)的。表3－5 提高財務(wù)杠桿支持高增長 單位：萬元年 度1995199619971998收入稅后利潤股利留存利潤股東權(quán)益負(fù)債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%實際增長率%%%企業(yè)的增長潛力來源于上述4個財務(wù)比率的可持續(xù)水平。如果通過技術(shù)和管理創(chuàng)新，使銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到一個新水平，則企業(yè)增長率可以相應(yīng)提高。財務(wù)杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這2個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能持續(xù)使用。那么，通過籌集權(quán)益資金支持高增長是否可行？我們假設(shè)2000年該公司計劃增長50%，由于4個財務(wù)比率已經(jīng)不能再提高，因此只能在保持資本結(jié)構(gòu)的前提下，同時籌集權(quán)益資本和增加借款。其結(jié)果是銷售增長了50%，凈利潤也增長了50%，但是權(quán)益凈利率沒有任何提高，%（見表3－6所示）。這就是說，單純的銷售增長，不會增長股東財富，是無效的增長。表3－6 無效的增長 單位：萬元年 度199519961997199819992000收入稅后利潤股利留存利潤籌集權(quán)益資本股東權(quán)益負(fù)債總資產(chǎn)可持續(xù)增長率的計算：銷售凈利率%%%%%%銷售/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益留存率可持續(xù)增長率%%%%%%實際增長率%%%%%權(quán)益凈利率%%%%%%因此，如無特殊原因，該公司今后的增長應(yīng)當(dāng)在10%左右波動，不應(yīng)當(dāng)追求無效的增長，任何過快的增長都會引發(fā)后續(xù)的低增長。通過上面的舉例可以看出，可持續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，實際增長率是本年銷售額比上年銷售的增長百分比。在不增發(fā)新股的情況下，它們之間有如下聯(lián)系：1． 如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，在資金上可以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去，可稱之為平衡增長。當(dāng)然，外部條件是公司不斷增加的產(chǎn)品能為市場所接受。2． 如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增長率。由此可見，超常增長是“改變”財務(wù)比率的結(jié)果，而不是持續(xù)當(dāng)前狀態(tài)的結(jié)果。企業(yè)不可能每年提高這4個財務(wù)比率，也就不可能使超常增長繼續(xù)下去。3． 如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會低于上年的可持續(xù)增長率。這是超常增長之后的必然結(jié)果，公司對此事先要有所準(zhǔn)備。如果不愿意接受這種現(xiàn)實，繼續(xù)勉強沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機很快就會來臨。4． 如果公式中的4項財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合效率。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是經(jīng)營政策選擇問題。收益留存率和權(quán)益乘數(shù)的高低是財務(wù)政策選擇問題，取決于決策人對收益與風(fēng)險的權(quán)衡。因此，企業(yè)的綜合效率和承擔(dān)風(fēng)險的能力，決定了企業(yè)的增長速度。實際上一個理智的企業(yè)在增長率問題上并沒很大回旋余地，尤其是從長期來看更是如此。一些企業(yè)由于發(fā)展過快陷入危機甚至破產(chǎn)，另一些企業(yè)由于增長太慢遇到困難甚至被其他企業(yè)收購，這說明不當(dāng)?shù)脑鲩L足以毀掉一個企業(yè)。第三節(jié) 財務(wù)預(yù)算一、全面預(yù)算體系 全面預(yù)算按其內(nèi)容分為總預(yù)算（包括預(yù)計損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表）和專門預(yù)算；按涉及的業(yè)務(wù)流動活動領(lǐng)域分為銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算和財務(wù)預(yù)算，銷售預(yù)算和生產(chǎn)預(yù)算統(tǒng)稱為業(yè)務(wù)預(yù)算，財務(wù)預(yù)算基本就是現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容。二、現(xiàn)金預(yù)算的編制 現(xiàn)金預(yù)算
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