畢業(yè)論文關(guān)于我國“新三板”市場的研究分析(編輯修改稿)
2025-07-25 10:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 直接融資需求；而新三板市場主要吸納成長性較高、具有發(fā)展?jié)摿Φ膰铱萍紙@區(qū)非上市股份有限公司，新三板的建立將極大的滿足無法在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)的融資需求。 此外，新三板市場不僅使資本市場在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)充分發(fā)揮其資源配置的功能，而且還充當(dāng)主板和創(chuàng)業(yè)板的蓄水池，為我國資本市場的發(fā)展和完善提供新鮮的血液，是多層 次資本市場的必要組成部分。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會（后簡稱協(xié)會）網(wǎng)站公布的信息，截至 2010 年 8 月底，已有 13 家報(bào)價(jià)公司就發(fā)行股票并申請?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市事宜召開了董事會和 股東大會并通過了申請創(chuàng)業(yè)板上市的議案，8 家公司的申請材料已獲證監(jiān)會正式受理。 二、我國新三板現(xiàn)行組織方式及存在的問題 我國新三板現(xiàn)行組織方式及方式新三板的發(fā)展對我國多層次資本市場的建立至關(guān)重要。但目前，我國的三板市場并不活躍，不能充分發(fā)揮其作為場外市場的重要作用。除了所處的資本環(huán)境外，筆者認(rèn)為現(xiàn)行 三板市場的組織方式與我國三板市場發(fā)展不相適應(yīng)是產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因之一。 與主板、創(chuàng)業(yè)板類似，三板市場也采用經(jīng)紀(jì)制的組織方式以實(shí)現(xiàn)三板市場上的股票的 流通；而其交易機(jī)制采用協(xié)商匹配的方式。但由于我國三板市場的特殊性，經(jīng)紀(jì)制和協(xié)商 匹配的交易機(jī)制不能充分調(diào)動三板市場發(fā)揮場外市場的作用，制約著三板市場的發(fā)展，進(jìn) 而制約場外市場對經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展所發(fā)揮的作用。 (一）新三板現(xiàn)有的組織方式 根據(jù)協(xié)會 2009 年發(fā)布的《證劵公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》（簡稱《辦法》），“新三板”上的股票交易 采用經(jīng)紀(jì)制下的協(xié)商匹配的交易方式，在投資者報(bào)價(jià)之后通過主辦券商撮合來實(shí)現(xiàn)的，這是一種類似于柜臺交易的方式，不同于“老三板”的集合競價(jià)方式。 新三板中，投資者和主辦券商為委托代理關(guān)系。投資者按相關(guān)規(guī)定開立非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓賬戶和股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)算賬戶后，根據(jù)與報(bào)價(jià)券商簽訂的股份轉(zhuǎn)讓委托協(xié)議書可向有資格的主辦券商進(jìn)行交易委托。報(bào)價(jià)券商接受投資者委托的時(shí)間為每周一至周五，報(bào)價(jià)系統(tǒng)接受申報(bào)的時(shí)間為上午 9:30 至 11:30，下午 1:00 至 3:00。股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的委托分為報(bào)價(jià)委托和成交確認(rèn)委托兩類。 報(bào)價(jià)委托是買賣的意向性委托，投資者可通過報(bào)價(jià)系統(tǒng)或其他途徑尋找買賣的對手方，達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議；成交確認(rèn)委托是指買賣雙方達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，向報(bào)價(jià)系統(tǒng)提交的買賣確定性委托。委托的股份數(shù)量以“股”為單位，每筆委托的股份數(shù)量應(yīng)不低于 3 萬股，但賬戶中某一股份余額不足 3 萬股時(shí)可一次性報(bào)價(jià)賣出。投資者在遞交賣出委托時(shí)，應(yīng)保證有足額 的股份余額，否則報(bào)價(jià)系統(tǒng)不予接受；買賣雙方向報(bào)價(jià)系統(tǒng)遞交成交確認(rèn)委托時(shí)，應(yīng)保證有足夠的資金（包括交易款項(xiàng)及相關(guān)稅費(fèi)）和股份，否則報(bào)價(jià)系統(tǒng)不予接受。在報(bào)送報(bào)價(jià)委托和成交確認(rèn)委托時(shí)，報(bào)價(jià)系統(tǒng)凍結(jié)相應(yīng)數(shù)量的股份，投資者達(dá)成轉(zhuǎn)讓 協(xié)議后，需先行撤銷原報(bào)價(jià)委托，再報(bào)送成交確認(rèn)委托。報(bào)價(jià)系統(tǒng)僅對成交約定號、股份代碼、買賣價(jià)格、股份數(shù)量四者完全一致，買賣方向相反，對手方所在報(bào)價(jià)券商的席位號互相對應(yīng)的成交確認(rèn)委托進(jìn)行配對成交。股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn) 讓的成交價(jià)格通過買賣雙方議價(jià)產(chǎn)生。投資者可直接聯(lián)系對手方，也可委托報(bào)價(jià)券商聯(lián)系對手方，約定股份的買賣數(shù)量和價(jià)格。 (二）新三板現(xiàn)有組織方式存在的問題 新三板市場建立以來，盡管為部分中小企業(yè)提供了融資平臺并在一定程度上滿足了其融資需求，但總體上，新三板市場的股票價(jià)格無法體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，投資的吸引力相對較弱；市場的流通性相對較弱，無法滿足投資者的交易需求及企業(yè)的融資需求。理論上，資本市場的組織方式、交易機(jī)制等制度設(shè)計(jì)要盡量與其自身情況及發(fā)展相適應(yīng)，并發(fā)揮活躍市場的作用，充分調(diào)動投資者的積極性、發(fā)揮其融資功能；但事實(shí)上，新三板所采用的經(jīng) 紀(jì)制及協(xié)商匹配的交易機(jī)制并不能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的作用。 ，造成市場資源嚴(yán)重浪費(fèi) 新三板掛牌的企業(yè)都是高科技創(chuàng)新型企業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營不穩(wěn)定、盈利能力不確定，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)；新三板的股票的定價(jià)是以企業(yè)的未來成長能力為依據(jù)，這就造成其股票價(jià)格在很大程度上不確定，未來的波動風(fēng)險(xiǎn)較大。而協(xié)商匹配的交易方式更加加劇了股價(jià)的不確定性。協(xié)商匹配的交易機(jī)制下，新三板的股票交易價(jià)格由投資者協(xié)商決定，而投資者的非專業(yè)性及掛牌公司未來發(fā)展前景的不明朗，使投資者不能對掛牌股票進(jìn)行準(zhǔn)確估值，這就進(jìn)一步增加了股價(jià)與公司自身能力不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，提高了投資風(fēng)險(xiǎn)；投資者無法依據(jù)股價(jià)進(jìn) 行合理投資，投資行為具有一定的盲目性，市場自動調(diào)節(jié)能力失效，資源無法得到有效配置。 ，無法滿足融資需求和投資需求 股票價(jià)格的不合理使得新三板投資吸引力相對較弱、投資者的積極性不高，市場不活躍；交易的不活躍、相對較弱的市場流通性，使三板市場無法及時(shí)滿足投資者的交易需求，進(jìn)一步加劇了投資者對新三板的望而卻步；投資者積極性不高，又直接導(dǎo)致新三板融資規(guī)模不大，無法滿足企業(yè)的融資需求。 ，市場透明度低，風(fēng)險(xiǎn)較大 相對于主板市場和二版市場，新三板市場準(zhǔn)入門檻較低，主辦券商的資格認(rèn)證及掛牌公司的入
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