畢業(yè)論文關(guān)于我國“新三板”市場的研究分析(存儲版)
【正文】 .... 5 四、做市商制度引入后可能存在的問題 ....................................................... 5 （一）做市商單方面定價，可能會使價格不完全符合供求關(guān)系 ................. 6（二）做市商的逐利行為可能會產(chǎn)生道德風(fēng)險 ............................................ 6 （三）交易成本是否可以降低的問題 ............................................................ 6 （四）相關(guān)法律體系、監(jiān)管體系等能否跟上的問題 .................................... 6 參考文獻 ...........................................................................................................7前言改革開放以來，在計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的過程中，企業(yè)對資金的需求日 益多樣化，公眾投資需求也日益多元化，建立多層次資本市場成為解決企業(yè)的融資需求和投資者的投資需求的必然選擇。在原中關(guān)村科技園非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點的基礎(chǔ)上，新三板將納入更多符合條件的國家科技園區(qū)非上市股份有限 公司，新三板進入全新的發(fā)展時期。2006 年 1 月，《證券公 司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點辦法》頒布， 中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓開始試點進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。 除掛牌公司具有本質(zhì)區(qū)別外，老三板”的掛牌股票按其公司資質(zhì)和信息披露履行情況，“ 采取每周集合競價 1 次、3 次、5 次的方式進行轉(zhuǎn)讓；而“新三板”的股票轉(zhuǎn)讓主要采取 協(xié)商配對的方式。但目前，我國的三板市場并不活躍，不能充分發(fā)揮其作為場外市場的重要作用。股份報價轉(zhuǎn)讓的委托分為報價委托和成交確認委托兩類。 (二）新三板現(xiàn)有組織方式存在的問題 新三板市場建立以來，盡管為部分中小企業(yè)提供了融資平臺并在一定程度上滿足了其融資需求，但總體上，新三板市場的股票價格無法體現(xiàn)其內(nèi)在價值，投資的吸引力相對較弱；市場的流通性相對較弱，無法滿足投資者的交易需求及企業(yè)的融資需求。但新三板的某些制度設(shè)計，尤其是所采用的經(jīng)紀制和協(xié)商匹配交易機制，是制約新三板發(fā)展、擴大的主要因素。其中，美國 NASDAQ 市場無疑是做市商制度發(fā)展最為完善、最為成功的典范。2010 年上半年，除中農(nóng)羊業(yè)未公布半年報外，69 家報價公司上半年凈利潤同比增長 75%，掛牌公司整體收入和盈利都大幅度增長。 ，規(guī)范新三板市場 做市商資格認證要比主辦券商更為嚴格，做市商除了要具備雄厚的資本實力、良好的 信譽，還要具備強大的專業(yè)團隊，使新三板的交易主體更具專業(yè)化，促使新三板市場更加規(guī)范。 （三）交易成本是否可以降低的問題 根據(jù) Vis Wanathan 和 Wang（2002）的研究表明，相對于競價市場，做市商交易成本 的降低僅存在于較大規(guī)模的交易，在小宗交易中存在效率低下的風(fēng)險。下旬刊, 2009 (11). [14]郭衛(wèi)鋒,徐永勝. 做市商制度的運行模式及發(fā)展趨勢[J]. 產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊, 2009,(11). [15][M].北京:中國財政雜出版社,2009. [16][M]. 北京:中國財政雜出版社,2009. [17]（《直接新三板》序言）.2010. [18] 高健,楊博. 全球交易所搶食資本市場蛋糕 亞太地區(qū)異軍突起[J]. 中國證券報,20100226. 。 （二）做市商的逐利行為可能會產(chǎn)生道德風(fēng)險 盡管對做市商會有相應(yīng)的監(jiān)管與道德約束，但做市商并非慈善家，作為市場參與者，做市商同樣要逐利。做市商制度引入后，做市商作為新三板最為重要的主體，有義 務(wù)對所推薦的掛牌公司進行盡職推薦，并通過股票定價對其真實信息進行反應(yīng)；同時，為保證公司自身的吸引力， 掛牌公司也會主動披露信息，以滿足做市商對其股票的準確估值。 截至 2009 年底，NASDAQ 市場的總市值達到 萬億美元，僅次于紐約交易所和東 京證券交易所，掛牌公司幾千家，其中在 NASDAQ 交易所上市的中國企業(yè) 33 家。首先，做市商依據(jù)市場行情不斷進行雙邊報價，可形成較合理的價格，抑制價格被操作，具有價格發(fā)現(xiàn)的功能；其次，證券市場上某些特定證券 的價格出現(xiàn)較大波動或買賣指令不均衡時，做市商可利用自由資金及證券通過調(diào)節(jié)該種證 券的市場供求以調(diào)節(jié)其價格，維持股票價格的穩(wěn)定性和連續(xù)性，從而保持市場的流動性， 達到穩(wěn)定市場的目的；做市商制度下形成的股票價格通常較全面反映該股票的信息，同時做市商也會積極推薦前景好的股票掛牌上市，這就加強了有效市場的形成。 ，市場透明度低，風(fēng)險較大 相對于主板市場和二版市場，新三板市場準入門檻較低，主辦券商的
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