【文章內容簡介】 權眾籌只能線下進行，就發(fā)揮不了眾籌的效果?！　∫虼嗽谥袊壳暗姆森h(huán)境，債券眾籌、股權眾籌、還存在諸多的限制和法律的紅線，如果放開創(chuàng)新很容易觸碰法律，保守呢就不利于創(chuàng)新，缺乏吸引力。加上中國社會對眾籌的認知不足，從中存在著諸多的誤解。中國各地之前出現(xiàn)的民間借貸引發(fā)的跑路現(xiàn)象和對一些非法集資詐騙案件的處罰，使社會普遍把眾籌與非法集資聯(lián)系起來，一聽到眾籌立即想到非法集資?？傮w上來看，中國眾籌最的問題就是法律政策風險問題。無論是眾籌從業(yè)者還是投資人，他們擔心的問題都是眾籌在中國是否合法。只有解決眾籌在國內的存在合法性問題，眾籌才能獲得更好的發(fā)展。（二）眾籌融資概念及其類型眾籌融資內涵眾籌融資概念源于英文“Crowdfunding”一詞，由美國學者Michael Sullivan在2006年首次提出。眾籌融資的運作則始于國際金融危機后，以2009年美國Kickstarter眾籌平臺的正式出現(xiàn)為標志；我國在借鑒其運作模式的基礎上，于2011年上線首個眾籌平臺——點名時間。眾籌融資在發(fā)展不到5年的時間內，規(guī)模上呈現(xiàn)驚人的增長速度。massolution研究報告顯示，2012年上升至28億美元，到2013年達51億美元。2014年更是突破2000億大關。眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種重要形式，是指個人或者企業(yè)法人利用互聯(lián)網(wǎng)傳播的特點，通過網(wǎng)絡平臺面向公眾進行資金籌集的融資模式。眾籌融資利用網(wǎng)絡線上平臺進行融資，所有的操作都是通過互聯(lián)網(wǎng)進行，相比傳統(tǒng)融資的線下操作，突破了地域與時間的局限性，更加快捷、便利；同時眾籌融資面向網(wǎng)民公眾進行融資，籌資對象更加廣泛，相比傳統(tǒng)金融機構，公眾平均分攤的金額更小，風險更低，更能促進籌資成功。 眾籌融資類型在眾籌融資過程中，根據(jù)籌資者對公眾提供的回報不同，可分為捐贈式眾籌融資、獎勵式眾籌融資、股權式眾籌融資、債權式眾籌融資四種類型。捐贈式眾籌融資指籌資者通過眾籌平臺向公眾進行籌資且不設置任何形式的回報，公眾以無償捐贈的方式支持項目。捐贈式眾籌融資主要以社會公益性活動為主，NGO利用網(wǎng)絡傳播的優(yōu)勢，吸引更多人支持公益事業(yè)。公益性眾籌由于其公益性較強及個人支持金額較小，籌資成功率較高。獎勵式眾籌融資指籌資者通過眾籌平臺向公眾進行籌資并承諾以實物或服務等形式作為回報。預售是獎勵式眾籌融資最主要的形式，籌資者承諾未來以產(chǎn)品的形式回報公眾，不包括任何現(xiàn)金或股權，可以規(guī)避非法集資的潛在問題。目前，全球眾籌融資規(guī)模中獎勵式眾籌融資占比最大，達到49%。股權式眾籌融資指籌資者通過眾籌平臺向公眾進行籌資并以公司股權的形式作為回報，相當于公眾以購買股權的方式投資項目。股權式眾籌融資對公眾來說是一種投資活動，其高風險與高收益極大地吸引了投資者的積極性。自2014年美國JOBS法案承認股權眾籌融資的法律地位以來，其在美國已經(jīng)取得快速發(fā)展。目前我國也正式著手開展股權式眾籌融資合法性調查。債權式眾籌融資指籌資者通過眾籌平臺向公眾進行籌資并以公司債權的形式作為回報，相當于公眾以購買債權的方式投資項目。對投資者而言，債權式眾籌融資相比于股權式眾籌融資風險小、收益穩(wěn)定。債權眾籌融資與P2P網(wǎng)貸相類似，是廣義的P2P網(wǎng)貸。截至2013年底，%。圖11眾籌融資的流程圖三、國內外眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀近年來伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，讓更多的人加入到理財大軍，不僅讓更多的人有了實現(xiàn)夢想的機會，同時也有更多的人能夠成為投資者。相對于傳統(tǒng)的融資模式，互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式無疑能夠吸引更多的關注和支持，使得資金回報不再成為投資者的唯一標準，無疑給創(chuàng)業(yè)者提供了更多的機會。（一）國內外眾籌融資的發(fā)展眾籌融資平臺的發(fā)展在國內外非常明顯，以FundersClub、人人投為首的眾籌融資平臺正快速的發(fā)展。據(jù)資料顯示，2014年全球眾籌融資平臺中成功融資的項目達150萬個，總金額突破67億美元。國外的眾籌融資平臺FundersClub，截止目前為止已經(jīng)吸納了3400名投資者，約有340人進行了真正的投資，如果每個人平均投資2500美元，一家公司10萬美元的融資在48小時就能完成。　　而國內，根據(jù)公開網(wǎng)頁數(shù)據(jù)顯示，人人投平臺上線以來，目前總共發(fā)起33個融資項目，參加人數(shù)已達8000人，共計籌集資金超過600多萬元。以線下吃喝玩樂實體店鋪為主的融資平臺模式受到了各界人士的關注?！　? 并且為了吸引更多的投資者，國外的一些眾籌融資平臺會邀請一些知名人物為產(chǎn)品背書。而國內的推廣看起來更加的形式，僅在線上做一些視頻文字的包裝。圖21中國眾籌融資平臺累計數(shù)量走勢（二）國內外眾籌融資存在的問題 以美國為例，眾籌融資功能還沒有合法化。在美國JOBS法案出臺之前，作為眾籌融資的標的物缺少法律上的支持，JOBS法案要求美國證監(jiān)會制定眾籌的監(jiān)管細則，但迄今為止并沒有出臺最終文件，因此目前眾籌融資并不是合法的。而且投資者保護措施還不完善。以眾籌平臺Kickstarter為例，缺乏對融資者欺詐行為的有效約束機制。雖然融資平臺會對項目進行評估，并向公眾展示，但仍然有一些融資者在創(chuàng)意項目中造假。 在國內，眾籌融資平臺卻與問題相伴相生。目前國內并沒有眾籌融資的相關政策。《公司法》規(guī)定，股份有限公司的股東人數(shù)不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過50人。如若不然，眾籌融資平臺就會很容易觸碰到法律的界限。四、國內眾籌融資存在的風險雖然我國眾籌融資起步較晚，但發(fā)展卻很快，特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，眾籌融資有了新的突破。但是，由于準入門檻低、渠道廣泛等特點，眾籌融資的風險也相伴而生。其中有以下幾個方面：（一）法律風險 公開發(fā)行證券或非法集資風險 2010年12月我國頒布的《最高人民法院關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》的第6條規(guī)定：“未經(jīng)國家有關主管部門批準，向社會不特定對象發(fā)行、以轉讓股權等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計超過200人的，應當認定為擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”。按照現(xiàn)階段眾籌的融資方式很容易觸及非法集資這一法律紅線。同時，按照證券法第十條規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券的、向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，均屬于公開發(fā)行證券。而公開發(fā)行證券就需要通過證監(jiān)會或國務院授權的部門核準，需要在交易所遵循一系列規(guī)則去交易。因此一旦在出資人人數(shù)上沒有明確限定，也會涉及公開發(fā)行證券的法律問題。 投資欺詐風險 為促進眾籌融資的發(fā)展，讓更多的投資者融入到新興的融資模式中來，目前我國多數(shù)的眾籌平臺采用的是“領投、跟投”的融資模式。即有專業(yè)投資人作為領投人，普通投資人按照領投人所選中的項目進項投資。這完全是“跟投人”對“領投人”投資能力的信任?？墒窃趯嶋H操作中，由于一些股權眾籌平臺缺少對“專業(yè)領投人”的身份和領投方式的長效監(jiān)管機制，再加上投資者面對的信息不對稱，“領投人”角色的專業(yè)化身份很難界定。在當今股權眾籌監(jiān)管真空的情況下，“領投人”可能會與融資人串通成利益關系，在不提示“跟投人”投資風險的情況下，憑借其投資名氣惡意領投推薦，致使眾多投資人盲目跟風，結果當融資人獲取大量融資款后便攜款潛逃或以投資失敗等借口讓投資者慘遭欺詐。 （二）信用風險 虛假信息風險（項目發(fā)起者） 眾籌融資平臺沒有對項目發(fā)起者的資格進行全面審核以及籌資者在成功籌集資金后沒有實現(xiàn)其承諾的風險。對于普通投資者來說，由于他們對項目的信息并不完全熟悉，缺乏對投資風險的專業(yè)預估，增加了風險。目前任何自然人、法人都可以在眾籌平臺上發(fā)布融資項目。在現(xiàn)實中也確實如此，眾籌融資平臺對發(fā)起者的資格并沒有硬性要求。因此會產(chǎn)生依靠虛假身份發(fā)起項目的信用風險問題。一旦該項目成功籌集資金，眾籌平臺通常會將款項一次性劃撥到籌資者的賬戶，之后，對眾籌融資項目再不負有監(jiān)督的義務，缺乏監(jiān)督會導致投資者可能無法與籌資者進行聯(lián)絡，更無法獲得應有回報。 資金托管風險（眾籌平臺） 眾籌融資平臺在資金托管上也存在信用風險。當前眾籌融資平臺僅是互聯(lián)網(wǎng)線上的普通平臺。但在實際操作中，投資者將資金打到眾籌融資平臺的賬戶，項目成功后，融資平臺再將資金劃撥到籌資者賬戶中，眾籌融資平臺在其中扮演了支付中介的角色。整個過程并沒有資金監(jiān)管部門。眾籌融資平臺完全憑著信用運營著龐大的資金。在此期間，眾籌融資平臺如果出現(xiàn)信用危機，投資者的資金難以追回。此外，從項目開始到結束的一段時間內，被托管的資金是會產(chǎn)生收益的，而資金在托管期間所產(chǎn)生的收益應該如何分配也尚無法律做出明確規(guī)定。 投資回報風險 眾籌融資平臺，很難對籌資者資