【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 權(quán)眾籌只能線(xiàn)下進(jìn)行，就發(fā)揮不了眾籌的效果。　　因此在中國(guó)目前的法律環(huán)境，債券眾籌、股權(quán)眾籌、還存在諸多的限制和法律的紅線(xiàn)，如果放開(kāi)創(chuàng)新很容易觸碰法律，保守呢就不利于創(chuàng)新，缺乏吸引力。加上中國(guó)社會(huì)對(duì)眾籌的認(rèn)知不足，從中存在著諸多的誤解。中國(guó)各地之前出現(xiàn)的民間借貸引發(fā)的跑路現(xiàn)象和對(duì)一些非法集資詐騙案件的處罰，使社會(huì)普遍把眾籌與非法集資聯(lián)系起來(lái)，一聽(tīng)到眾籌立即想到非法集資?？傮w上來(lái)看，中國(guó)眾籌最的問(wèn)題就是法律政策風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。無(wú)論是眾籌從業(yè)者還是投資人，他們擔(dān)心的問(wèn)題都是眾籌在中國(guó)是否合法。只有解決眾籌在國(guó)內(nèi)的存在合法性問(wèn)題，眾籌才能獲得更好的發(fā)展。（二）眾籌融資概念及其類(lèi)型眾籌融資內(nèi)涵眾籌融資概念源于英文“Crowdfunding”一詞，由美國(guó)學(xué)者M(jìn)ichael Sullivan在2006年首次提出。眾籌融資的運(yùn)作則始于國(guó)際金融危機(jī)后，以2009年美國(guó)Kickstarter眾籌平臺(tái)的正式出現(xiàn)為標(biāo)志；我國(guó)在借鑒其運(yùn)作模式的基礎(chǔ)上，于2011年上線(xiàn)首個(gè)眾籌平臺(tái)——點(diǎn)名時(shí)間。眾籌融資在發(fā)展不到5年的時(shí)間內(nèi)，規(guī)模上呈現(xiàn)驚人的增長(zhǎng)速度。massolution研究報(bào)告顯示，2012年上升至28億美元，到2013年達(dá)51億美元。2014年更是突破2000億大關(guān)。眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種重要形式，是指?jìng)€(gè)人或者企業(yè)法人利用互聯(lián)網(wǎng)傳播的特點(diǎn)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)面向公眾進(jìn)行資金籌集的融資模式。眾籌融資利用網(wǎng)絡(luò)線(xiàn)上平臺(tái)進(jìn)行融資，所有的操作都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行，相比傳統(tǒng)融資的線(xiàn)下操作，突破了地域與時(shí)間的局限性，更加快捷、便利；同時(shí)眾籌融資面向網(wǎng)民公眾進(jìn)行融資，籌資對(duì)象更加廣泛，相比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，公眾平均分?jǐn)偟慕痤~更小，風(fēng)險(xiǎn)更低，更能促進(jìn)籌資成功。 眾籌融資類(lèi)型在眾籌融資過(guò)程中，根據(jù)籌資者對(duì)公眾提供的回報(bào)不同，可分為捐贈(zèng)式眾籌融資、獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌融資、股權(quán)式眾籌融資、債權(quán)式眾籌融資四種類(lèi)型。捐贈(zèng)式眾籌融資指籌資者通過(guò)眾籌平臺(tái)向公眾進(jìn)行籌資且不設(shè)置任何形式的回報(bào)，公眾以無(wú)償捐贈(zèng)的方式支持項(xiàng)目。捐贈(zèng)式眾籌融資主要以社會(huì)公益性活動(dòng)為主，NGO利用網(wǎng)絡(luò)傳播的優(yōu)勢(shì)，吸引更多人支持公益事業(yè)。公益性眾籌由于其公益性較強(qiáng)及個(gè)人支持金額較小，籌資成功率較高。獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌融資指籌資者通過(guò)眾籌平臺(tái)向公眾進(jìn)行籌資并承諾以實(shí)物或服務(wù)等形式作為回報(bào)。預(yù)售是獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌融資最主要的形式，籌資者承諾未來(lái)以產(chǎn)品的形式回報(bào)公眾，不包括任何現(xiàn)金或股權(quán)，可以規(guī)避非法集資的潛在問(wèn)題。目前，全球眾籌融資規(guī)模中獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌融資占比最大，達(dá)到49%。股權(quán)式眾籌融資指籌資者通過(guò)眾籌平臺(tái)向公眾進(jìn)行籌資并以公司股權(quán)的形式作為回報(bào)，相當(dāng)于公眾以購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的方式投資項(xiàng)目。股權(quán)式眾籌融資對(duì)公眾來(lái)說(shuō)是一種投資活動(dòng)，其高風(fēng)險(xiǎn)與高收益極大地吸引了投資者的積極性。自2014年美國(guó)JOBS法案承認(rèn)股權(quán)眾籌融資的法律地位以來(lái)，其在美國(guó)已經(jīng)取得快速發(fā)展。目前我國(guó)也正式著手開(kāi)展股權(quán)式眾籌融資合法性調(diào)查。債權(quán)式眾籌融資指籌資者通過(guò)眾籌平臺(tái)向公眾進(jìn)行籌資并以公司債權(quán)的形式作為回報(bào)，相當(dāng)于公眾以購(gòu)買(mǎi)債權(quán)的方式投資項(xiàng)目。對(duì)投資者而言，債權(quán)式眾籌融資相比于股權(quán)式眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定。債權(quán)眾籌融資與P2P網(wǎng)貸相類(lèi)似，是廣義的P2P網(wǎng)貸。截至2013年底，%。圖11眾籌融資的流程圖三、國(guó)內(nèi)外眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀近年來(lái)伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，讓更多的人加入到理財(cái)大軍，不僅讓更多的人有了實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的機(jī)會(huì)，同時(shí)也有更多的人能夠成為投資者。相對(duì)于傳統(tǒng)的融資模式，互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式無(wú)疑能夠吸引更多的關(guān)注和支持，使得資金回報(bào)不再成為投資者的唯一標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)疑給創(chuàng)業(yè)者提供了更多的機(jī)會(huì)。（一）國(guó)內(nèi)外眾籌融資的發(fā)展眾籌融資平臺(tái)的發(fā)展在國(guó)內(nèi)外非常明顯，以FundersClub、人人投為首的眾籌融資平臺(tái)正快速的發(fā)展。據(jù)資料顯示，2014年全球眾籌融資平臺(tái)中成功融資的項(xiàng)目達(dá)150萬(wàn)個(gè)，總金額突破67億美元。國(guó)外的眾籌融資平臺(tái)FundersClub，截止目前為止已經(jīng)吸納了3400名投資者，約有340人進(jìn)行了真正的投資，如果每個(gè)人平均投資2500美元，一家公司10萬(wàn)美元的融資在48小時(shí)就能完成?！　《鴩?guó)內(nèi)，根據(jù)公開(kāi)網(wǎng)頁(yè)數(shù)據(jù)顯示，人人投平臺(tái)上線(xiàn)以來(lái)，目前總共發(fā)起33個(gè)融資項(xiàng)目，參加人數(shù)已達(dá)8000人，共計(jì)籌集資金超過(guò)600多萬(wàn)元。以線(xiàn)下吃喝玩樂(lè)實(shí)體店鋪為主的融資平臺(tái)模式受到了各界人士的關(guān)注。　　 并且為了吸引更多的投資者，國(guó)外的一些眾籌融資平臺(tái)會(huì)邀請(qǐng)一些知名人物為產(chǎn)品背書(shū)。而國(guó)內(nèi)的推廣看起來(lái)更加的形式，僅在線(xiàn)上做一些視頻文字的包裝。圖21中國(guó)眾籌融資平臺(tái)累計(jì)數(shù)量走勢(shì)（二）國(guó)內(nèi)外眾籌融資存在的問(wèn)題 以美國(guó)為例，眾籌融資功能還沒(méi)有合法化。在美國(guó)JOBS法案出臺(tái)之前，作為眾籌融資的標(biāo)的物缺少法律上的支持，JOBS法案要求美國(guó)證監(jiān)會(huì)制定眾籌的監(jiān)管細(xì)則，但迄今為止并沒(méi)有出臺(tái)最終文件，因此目前眾籌融資并不是合法的。而且投資者保護(hù)措施還不完善。以眾籌平臺(tái)Kickstarter為例，缺乏對(duì)融資者欺詐行為的有效約束機(jī)制。雖然融資平臺(tái)會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，并向公眾展示，但仍然有一些融資者在創(chuàng)意項(xiàng)目中造假。 在國(guó)內(nèi)，眾籌融資平臺(tái)卻與問(wèn)題相伴相生。目前國(guó)內(nèi)并沒(méi)有眾籌融資的相關(guān)政策。《公司法》規(guī)定，股份有限公司的股東人數(shù)不能超過(guò)200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過(guò)50人。如若不然，眾籌融資平臺(tái)就會(huì)很容易觸碰到法律的界限。四、國(guó)內(nèi)眾籌融資存在的風(fēng)險(xiǎn)雖然我國(guó)眾籌融資起步較晚，但發(fā)展卻很快，特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，眾籌融資有了新的突破。但是，由于準(zhǔn)入門(mén)檻低、渠道廣泛等特點(diǎn)，眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)也相伴而生。其中有以下幾個(gè)方面：（一）法律風(fēng)險(xiǎn) 公開(kāi)發(fā)行證券或非法集資風(fēng)險(xiǎn) 2010年12月我國(guó)頒布的《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》的第6條規(guī)定：“未經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)，向社會(huì)不特定對(duì)象發(fā)行、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，或者向特定對(duì)象發(fā)行、變相發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券累計(jì)超過(guò)200人的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”。按照現(xiàn)階段眾籌的融資方式很容易觸及非法集資這一法律紅線(xiàn)。同時(shí)，按照證券法第十條規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券的、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的，均屬于公開(kāi)發(fā)行證券。而公開(kāi)發(fā)行證券就需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)或國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)，需要在交易所遵循一系列規(guī)則去交易。因此一旦在出資人人數(shù)上沒(méi)有明確限定，也會(huì)涉及公開(kāi)發(fā)行證券的法律問(wèn)題。 投資欺詐風(fēng)險(xiǎn) 為促進(jìn)眾籌融資的發(fā)展，讓更多的投資者融入到新興的融資模式中來(lái)，目前我國(guó)多數(shù)的眾籌平臺(tái)采用的是“領(lǐng)投、跟投”的融資模式。即有專(zhuān)業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，普通投資人按照領(lǐng)投人所選中的項(xiàng)目進(jìn)項(xiàng)投資。這完全是“跟投人”對(duì)“領(lǐng)投人”投資能力的信任?？墒窃趯?shí)際操作中，由于一些股權(quán)眾籌平臺(tái)缺少對(duì)“專(zhuān)業(yè)領(lǐng)投人”的身份和領(lǐng)投方式的長(zhǎng)效監(jiān)管機(jī)制，再加上投資者面對(duì)的信息不對(duì)稱(chēng)，“領(lǐng)投人”角色的專(zhuān)業(yè)化身份很難界定。在當(dāng)今股權(quán)眾籌監(jiān)管真空的情況下，“領(lǐng)投人”可能會(huì)與融資人串通成利益關(guān)系，在不提示“跟投人”投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，憑借其投資名氣惡意領(lǐng)投推薦，致使眾多投資人盲目跟風(fēng)，結(jié)果當(dāng)融資人獲取大量融資款后便攜款潛逃或以投資失敗等借口讓投資者慘遭欺詐。 （二）信用風(fēng)險(xiǎn) 虛假信息風(fēng)險(xiǎn)（項(xiàng)目發(fā)起者） 眾籌融資平臺(tái)沒(méi)有對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者的資格進(jìn)行全面審核以及籌資者在成功籌集資金后沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其承諾的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，由于他們對(duì)項(xiàng)目的信息并不完全熟悉，缺乏對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)業(yè)預(yù)估，增加了風(fēng)險(xiǎn)。目前任何自然人、法人都可以在眾籌平臺(tái)上發(fā)布融資項(xiàng)目。在現(xiàn)實(shí)中也確實(shí)如此，眾籌融資平臺(tái)對(duì)發(fā)起者的資格并沒(méi)有硬性要求。因此會(huì)產(chǎn)生依靠虛假身份發(fā)起項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。一旦該項(xiàng)目成功籌集資金，眾籌平臺(tái)通常會(huì)將款項(xiàng)一次性劃撥到籌資者的賬戶(hù)，之后，對(duì)眾籌融資項(xiàng)目再不負(fù)有監(jiān)督的義務(wù)，缺乏監(jiān)督會(huì)導(dǎo)致投資者可能無(wú)法與籌資者進(jìn)行聯(lián)絡(luò)，更無(wú)法獲得應(yīng)有回報(bào)。 資金托管風(fēng)險(xiǎn)（眾籌平臺(tái)） 眾籌融資平臺(tái)在資金托管上也存在信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前眾籌融資平臺(tái)僅是互聯(lián)網(wǎng)線(xiàn)上的普通平臺(tái)。但在實(shí)際操作中，投資者將資金打到眾籌融資平臺(tái)的賬戶(hù)，項(xiàng)目成功后，融資平臺(tái)再將資金劃撥到籌資者賬戶(hù)中，眾籌融資平臺(tái)在其中扮演了支付中介的角色。整個(gè)過(guò)程并沒(méi)有資金監(jiān)管部門(mén)。眾籌融資平臺(tái)完全憑著信用運(yùn)營(yíng)著龐大的資金。在此期間，眾籌融資平臺(tái)如果出現(xiàn)信用危機(jī)，投資者的資金難以追回。此外，從項(xiàng)目開(kāi)始到結(jié)束的一段時(shí)間內(nèi)，被托管的資金是會(huì)產(chǎn)生收益的，而資金在托管期間所產(chǎn)生的收益應(yīng)該如何分配也尚無(wú)法律做出明確規(guī)定。 投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn) 眾籌融資平臺(tái)，很難對(duì)籌資者資