【文章內(nèi)容簡介】 的變化?！　　　〔①徍髢蓚€企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同?！　。?）經(jīng)營協(xié)同。企業(yè)購并后，原來企業(yè)的營銷網(wǎng)絡(luò)、營銷活動可以進(jìn)行合并，節(jié)約營銷費(fèi)用；研究與開發(fā)費(fèi)用可以由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。并購后，由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險的能力?！　。?）管理協(xié)同。在并購活動中，如果收購方具有高效的管理資源并且過剩的時候，通過收購那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂冃У钠髽I(yè)，收購方高效的管理資源得以有效利用，被并購企業(yè)的績效得以改善，雙方效率均得到提高?！　。?）財(cái)務(wù)協(xié)同。并購后的企業(yè)可以對資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果，管理機(jī)構(gòu)和人員可以精簡，使管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而節(jié)省管理費(fèi)用。由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，企業(yè)籌資能力可以大大增強(qiáng)，滿足企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求。此外，企業(yè)通過并購可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果被并購企業(yè)存在未抵補(bǔ)虧損，而收購企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生大量的利潤，收購企業(yè)可以低價獲取虧損公司的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益?！　　　≡跈M向購并中，通過購并可以獲取競爭對手的市場份額，迅速擴(kuò)大市場占有率，增強(qiáng)企業(yè)在市場上的競爭能力。另外，由于減少了競爭對手，尤其是在市場競爭者不多的情況下，可以增加討價還價的能力，企業(yè)可以以更低的價格獲取原材料，以更高的價格向市場出售產(chǎn)品，從而擴(kuò)大盈利水平。　　　　證券市場中公司股票的市價總額，理論上應(yīng)當(dāng)?shù)韧诠镜膶?shí)際價值，但是由于環(huán)境的影響、信息對不對稱和未來的不確定性等方面的影響，上市公司的價值可能被低估。如果企業(yè)認(rèn)為，并購后可以比被并購企業(yè)原來的經(jīng)營者管理的更好，則收購價值被低估的公司并通過改善其經(jīng)營管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益?！　　　∑髽I(yè)在追求效益的同時還需要控制風(fēng)險，控制風(fēng)險的一種有效方式就是多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營既可以通過企業(yè)并購來實(shí)現(xiàn)，也可以通過內(nèi)部的成長而達(dá)成，但通過并購其他企業(yè)，收購方可以迅速實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，從而達(dá)到降低投資組合風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)綜合收益的目的?！　。ǘ┢髽I(yè)并購的作用　　　　通過企業(yè)兼并，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)，朝陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)并購夕陽產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，淘汰一些效益差、管理落后、從事長線產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)，發(fā)展一些效益好、管理先進(jìn)、從事短線產(chǎn)品和新興產(chǎn)品生產(chǎn)、有技術(shù)、有市場前景的企業(yè)，促使資金從衰落的行業(yè)流入新興的行業(yè)，使生產(chǎn)要素得到了充分流動，加快了資本退出傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐，加速了資本的積累過程，增強(qiáng)了優(yōu)勢企業(yè)的實(shí)力，促進(jìn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成；同時，在客觀上促進(jìn)了行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級?！　　U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高經(jīng)濟(jì)效益　　企業(yè)并購是將企業(yè)作為物質(zhì)資本、人力資本、文化資本的綜合體推向市場，這些資源基本屬于存量資產(chǎn)的范圍，這些存量資產(chǎn)一旦推向市場，在全社會乃至世界范圍內(nèi)優(yōu)化組合，沉淀的資產(chǎn)就會煥發(fā)活力。通常情況下，兩家企業(yè)經(jīng)過并購后的總體效益大于兩個獨(dú)立企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益之和。同一行業(yè)的兩家企業(yè)并購可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)榭梢詼p少管理人員從而減少單位產(chǎn)品的成本；一個企業(yè)可以利用另一個企業(yè)的研究成果，以節(jié)省研究工作費(fèi)用；在市場營銷上，還可以節(jié)省廣告和推銷費(fèi)用；可以大宗采購，節(jié)省采購費(fèi)用。不同行業(yè)的兩家企業(yè)并購能增加企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營多樣化，從而有可能減少企業(yè)的風(fēng)險。另外，小企業(yè)常常資金短缺，容易破產(chǎn)，但企業(yè)并購后，由于兩家企業(yè)的資金可以互相支援，發(fā)生財(cái)務(wù)困難的風(fēng)險就大大降低了?！　。鰪?qiáng)企業(yè)競爭力　　企業(yè)并購的過程就是生產(chǎn)要素及經(jīng)濟(jì)資源的重組過程，一方面能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源向更高效益的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中；另一方面能夠使并購后的企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)企業(yè)的資金、技術(shù)、人才、市場優(yōu)勢，提高經(jīng)濟(jì)資源的利用效率和獲利能力，取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，從而成倍壯大企業(yè)實(shí)力，快速發(fā)展成為大型企業(yè)集團(tuán)，提高在行業(yè)產(chǎn)值、銷售額中所占的比重。從宏觀上，有利于提高產(chǎn)業(yè)集中度，發(fā)揮大企業(yè)在行業(yè)中的先導(dǎo)地位，集中優(yōu)勢開發(fā)新產(chǎn)品，從而促進(jìn)產(chǎn)品的升級換代?！　　　薪?jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)的主體，占據(jù)了國民經(jīng)濟(jì)的大多數(shù)領(lǐng)域。我國的國有經(jīng)濟(jì)存在分布廣，行業(yè)、地域分布不合理的特點(diǎn)，造成了國有資產(chǎn)存量不合理、使用低效、大量閑置及流轉(zhuǎn)不暢等問題。在國有企業(yè)改革過程中，利用并購?fù)瓿刹糠謬衅髽I(yè)的退出和重新進(jìn)入過程，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高經(jīng)濟(jì)活力，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮與新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張同步、國有經(jīng)濟(jì)有目的地進(jìn)入與退出同步，加速國有企業(yè)改革?！　　　∑髽I(yè)并購要想獲得成功，就必須對并購企業(yè)和被并購企業(yè)的生產(chǎn)要素、管理要素和文化要素進(jìn)行一體化改組。具體包括：將并購以后的資產(chǎn)實(shí)行統(tǒng)一決策、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用，將被并購企業(yè)的文化傳統(tǒng)加以轉(zhuǎn)型改組使之納入并購企業(yè)的文化傳統(tǒng)中，將并購以后企業(yè)的管理方式、組織結(jié)構(gòu)按照精簡高效的原則重新組合，對并購企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)督、控制、激勵、約束，使并購后的企業(yè)成為一個運(yùn)作協(xié)調(diào)、利益攸關(guān)的共同體。　　二、企業(yè)并購的類型　　企業(yè)并購可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類?！　。ㄒ唬┌凑詹①徍箅p方法人地位的變化情況劃分　　按照并購后雙方法人地位的變化情況，可將上市公司并購劃分為收購控股、吸收合并和新設(shè)合并?！　?，是指并購后并購方存續(xù)，并購對象解散?！　?，是指并購后并購雙方都不解散，并購方收購目標(biāo)企業(yè)至控股地位。絕大多數(shù)些類并購都是通過股東間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來達(dá)到控股目標(biāo)企業(yè)的目的?！　?，是指并購后并購雙方都解散，重新成立一個具有法人地位的公司。這種并購在我國尚不多見?！　。ǘ┌凑詹①忞p方行業(yè)相關(guān)性劃分　　按照并購雙方所處行業(yè)相關(guān)性，企業(yè)并購可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購?！　?，是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購，實(shí)質(zhì)上是競爭對手之間的合并?！　M向并購的優(yōu)點(diǎn)在于：可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購原材料等。　　，指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)一體化?？v向并購實(shí)質(zhì)上是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購，并購雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購買者，對彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有利于并購后的整合?！　】v向并購的優(yōu)點(diǎn)在于：能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等；可以加強(qiáng)生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉儲和能源消耗水平等。　　，指既非競爭對手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購，如一個企業(yè)為擴(kuò)大競爭領(lǐng)域而對尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行并購，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營與本企業(yè)毫無關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進(jìn)行的并購?；旌喜①彴ǎ骸　。?）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購；　?。?）市場擴(kuò)張性并購，即一個企業(yè)為了擴(kuò)大競爭地盤而對其他地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的并購；　　（3）純粹的并購，即生產(chǎn)和經(jīng)營彼此毫無關(guān)系的若干企業(yè)之間的并購?！　』旌喜①彽膬?yōu)點(diǎn)在于：可以降低一個企業(yè)長期從事某個行業(yè)所帶來的經(jīng)營風(fēng)險；另外，通過這種方式可使企業(yè)的技術(shù)、原材料等各種資源得到充分利用?！　。ㄈ┌凑毡毁徠髽I(yè)意愿劃分　　按照并購是否取得被并購企業(yè)即目標(biāo)企業(yè)同意，企業(yè)并購可以分為善意并購和敵意并購。　　，是指收購方事先與目標(biāo)企業(yè)協(xié)商、征得其同意并通過談判達(dá)成收購條件，雙方管理層通過協(xié)商來決定并購的具體安排，在此基礎(chǔ)上完成收購活動的一種并購?！　。侵甘召彿皆谑召從繕?biāo)企業(yè)時遭到目標(biāo)企業(yè)抗拒但仍然強(qiáng)行收購，或者并購方事先沒有與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，直接向目標(biāo)企業(yè)的股東開出價格或者發(fā)出收購要約的一種并購行為?！　。ㄋ模┌凑詹①彽膶?shí)現(xiàn)方式劃分　　按照并購的實(shí)現(xiàn)方式，企業(yè)并購可以分為間接收購、要約收購、二級市場收購、協(xié)議收購、股權(quán)拍賣收購等?！　。侵竿ㄟ^收購目標(biāo)企業(yè)大股東而獲得對其最終控制權(quán)。這種收購方式相對簡單?！　?，是指并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購要約，以特定價格收購股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)全部或部分股份?！　。侵覆①徠髽I(yè)直接在二級市場上購買目標(biāo)企業(yè)的股票并實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)的目的。　　，是指并購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購要求，雙方通過磋商商定并購的各種條件，達(dá)到并購目的?！　。侵改繕?biāo)企業(yè)原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項(xiàng)進(jìn)入司法拍賣程序，收購方借機(jī)通過競拍取得目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)?！　。ㄎ澹┌凑詹①徶Ц兜姆绞絼澐帧　“凑詹①徶Ц兜姆绞?，企業(yè)并購可以分為現(xiàn)金購買式并購、承債式并購和股份交換式并購等?！　　，F(xiàn)金購買式并購一般是指并購方籌集足夠資金直接購買被并購企業(yè)的凈資產(chǎn)，或者通過支付現(xiàn)金購買被并購企業(yè)股票的方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的并購方式?！　　３袀讲①徱话闶侵冈诒徊①徠髽I(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相當(dāng)?shù)惹闆r下，收購方以承擔(dān)被并購方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購方控制權(quán)的并購方式?！　　９煞葜脫Q式并購一般是指收購方以自己發(fā)行的股份換取被并購方股份，或者通過換取被并購企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購方控制權(quán)目的的并購方式?！　∪⑵髽I(yè)并購的流程　　企業(yè)并購是一項(xiàng)極其復(fù)雜的運(yùn)作過程，涉及很多經(jīng)濟(jì)、法律、政策等問題，并且不同性質(zhì)企業(yè)的并購操作程序也不盡相同。為此，我國有關(guān)法律法規(guī)對企業(yè)并購程序作出了相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范并購行為、降低并購風(fēng)險、提高并購效率?！　。ㄒ唬┢髽I(yè)并購的一般流程　　。企業(yè)開展并購活動首先要明確并購動機(jī)與目的，并結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)際情況，制定并購戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購戰(zhàn)略規(guī)劃，通過詳細(xì)的信息收集和調(diào)研，為決策層提供可并購對象?！　　Ｆ髽I(yè)應(yīng)當(dāng)對可并購對象進(jìn)行全面、詳細(xì)的調(diào)查分析，根據(jù)并購動機(jī)與目的，篩選合適的并購對象?！　?。為充分了解并購對象各方面情況，盡量減少和避免并購風(fēng)險，并購方應(yīng)當(dāng)開展前期盡職調(diào)查工作。盡職調(diào)查的內(nèi)容包括并購對象的資質(zhì)和本次并購批準(zhǔn)或授權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東出資情況、各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利、各種債務(wù)文件、涉及訴訟仲裁及行政處罰的情況、目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有人員狀況等。在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)著手制定并購方案，針對并購的模式、交易方式、融資手段和支付方式等事宜作出安排。　　。確定并購對象后，并購雙方應(yīng)當(dāng)各自擬訂并購報(bào)告上報(bào)主管部門履行相應(yīng)的審批手續(xù)。國有企業(yè)的重大并購活動或被并購由各級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門負(fù)責(zé)審核批準(zhǔn)；集體企業(yè)被并購，由職工代表大會審議通過；股份制企業(yè)由股東會或董事會審核通過。并購報(bào)告獲批準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)刂饕襟w上發(fā)布并購消息，并告知被并購企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人、合同關(guān)系人等利益相關(guān)方?！　　ＹY產(chǎn)評估是企業(yè)并購實(shí)施過程中的核心環(huán)節(jié)，通過資產(chǎn)評估，可以分析確定資產(chǎn)的賬面價值與實(shí)際價值之間的差異，以及資產(chǎn)名義價值與實(shí)際效能之間的差異，準(zhǔn)確反映資產(chǎn)價值量的變動情況。在資產(chǎn)評估的同時，還要全面清查被并購企業(yè)的債權(quán)、債務(wù)和各種合同關(guān)系，以確定債務(wù)合同的處理辦法。在對被并購企業(yè)資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)上，最終形成并購交易的底價?！　?。并購雙方根據(jù)資產(chǎn)評估確定的交易底價，協(xié)商確定最終成交價，并由雙方法人代表簽訂正式并購協(xié)議書（或并購合同），明確雙方在并購活動中享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)?！　。óa(chǎn)）權(quán)轉(zhuǎn)讓。并購協(xié)議簽訂后，并購雙方應(yīng)當(dāng)履行各自的審批手續(xù)，并報(bào)有關(guān)機(jī)構(gòu)備案。涉及國有資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)報(bào)請國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批。審批后應(yīng)當(dāng)及時申請法律公證，確保并購協(xié)議具有法律約束力。并購協(xié)議生效后，并購雙方應(yīng)當(dāng)及時辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)移交，并向工商等部門辦理過戶、注銷、變更等手續(xù)。　　。并購協(xié)議生效后，并購方應(yīng)將按照協(xié)議約定的支付方式，將現(xiàn)金或股票、債券等形式的出價文件交付給被并購企業(yè)。　　。并購活動能否取得真正的成功，很大程度上取決于并購后企業(yè)整合運(yùn)營狀況。并購整合的主要內(nèi)容包括公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合、經(jīng)營業(yè)務(wù)的整合、管理制度的整合、組織架構(gòu)的整合、人力資源的整合、企業(yè)文化的整合等?！　。ǘ┥鲜泄静①徚鞒痰奶厥饪紤]　　為了規(guī)范上市公司并購及相關(guān)股份權(quán)益變動活動，保護(hù)上市公司和投資者的合法權(quán)益，我國對上市公司并購流程作出相關(guān)規(guī)定。　　?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》規(guī)定，并購方通過證券交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃轉(zhuǎn)或其他合法途徑擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個上市公司已發(fā)行股份的5%時，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動報(bào)告書，向中國證監(jiān)會、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票?！　〔①彿綋碛袡?quán)益的股份達(dá)到一個上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或者減少5%，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)的報(bào)告和公告。　　?！秶泄蓶|轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》規(guī)定，國有控股股東通過證券交易轉(zhuǎn)讓上市公司股份，同時符合以下兩個條件的，由國有控股股東按照內(nèi)部決策程序決定。不符合下述兩個條件之一的，需報(bào)經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后才能實(shí)施。（1）總股本不超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%；總股本超過10億股的上市公司，國有控股股東在連續(xù)三個會計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5000萬股或累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的3%。（2）國有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不涉及上市公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移。　　國有參股股東通過證券交易在一個完整會計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份比例未達(dá)到上市公司總股本5%的，由國有參股股東按照內(nèi)部決策程序決定，并報(bào)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；達(dá)到或超過上市公司總股本5%的，應(yīng)將轉(zhuǎn)讓方案逐級報(bào)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。　　國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的，在內(nèi)部決策后，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定程序逐級書面報(bào)告省級或省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，并將協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的信息書面告知上市公司，由上市公司依法公開披露該信息。　　。《國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》要求，國有企業(yè)在一個會計(jì)年度內(nèi)通過證券交易方式累計(jì)凈受讓上市公司的股份未達(dá)到上市公司總股本5%的，由國有企業(yè)按內(nèi)部管理程序決策，并報(bào)省級或省級以上國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；達(dá)到或超過上市公司總股本5%的，國有企業(yè)應(yīng)將其受讓上市公司股