【文章內(nèi)容簡介】 一）——單方案評價1．什么是投資回收期？如何計算？2．什么是投資收益率？包括哪些指標？如何計算？3．什么是基準收益率？如何確定？4．什么是內(nèi)部收益率？有何經(jīng)濟意義？如何計算？5．某方案的現(xiàn)金流量見表59，試求投資回收期和投資利潤率，以及投資回收后的經(jīng)濟效益。 表59 某方案現(xiàn)金流量表 （單位：元）年份現(xiàn)金流量01~53 6．各方案的現(xiàn)金流量系列見表510，試求各方案的凈現(xiàn)值、凈年值和凈終值。(基準收益率為10%) 表510 各方案現(xiàn)金流量表 （單位：元）方案年份AB方案年份AB0122 0004505502 0005905903456507008005906006007．已知現(xiàn)金流量表（見表511），試繪出i的現(xiàn)值NPV（i）函數(shù)的曲線。表511 現(xiàn)金流量表 （單位：萬元）年 份01234現(xiàn)金流量8 0002 0002 0002 0002 0008．某投資方案的數(shù)據(jù)見表512，基準收益率為10%，試求：（1）現(xiàn)金流量圖。（2）計算靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。表512 某投資方案數(shù)據(jù)表 （單位：萬元）年 份現(xiàn)金流量012102 5002 0001 2009．建一臨時倉庫需8 000元，一旦拆除即毫無價值，假定倉庫每年能得凈收益1 260元，試求：（1）使用8年時，其投資收益率為若干？（2）若希望得到收益率為10%，則該倉庫至少應(yīng)使用多少年才值得投資？1．答案：投資回收期又叫投資返本期或投資償還期。所謂投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需的時間。投資回收期的計算，按是否考慮時間價值而分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期（Pt）=1+動態(tài)投資回收期（P’t）=1+2．答案：投資收益率也稱投資報酬率，是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的凈收益與項目總投資的比率，對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的項目，則計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與項目總投資的比率。投資收益率指標包括：投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率。投資收益率的計算公式：R=A/P其中：R——投資收益率；P——項目總投資；A——項目達產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的凈收益或年平均凈收益額。3．答案：基準收益率也稱基準折現(xiàn)率是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平?；鶞适找媛实拇_定必須考慮資金成本、目標利潤、投資風(fēng)險、資金限制。如果資金短缺，應(yīng)當(dāng)把收益率標準定的高一些。這樣，有利于把資金用在獲利高、且短期效益好的項目上，有利于資金的增值。4．答案：內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和等于零（或凈年值等于零）時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率是方案盈利能力分析的重要評價判據(jù)。由于收益率是方案收支對比的未知數(shù)，即由項目本身的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入所決定的，取決于方案的“內(nèi)部”，故稱內(nèi)部收益率。它反映的是項目全部投資所能獲得的實際最大收益率，是項目借入資金利率的臨界值，它表明了項目對所占用資金的一種恢復(fù)（收回）能力，在項目整個計算期內(nèi)尚未恢復(fù)的資金，按利率i=IRR進行恢復(fù)，則到壽命終了時恰好恢復(fù)完畢。內(nèi)部收益率率值越高，則說明方案的恢復(fù)能力越強，方案的經(jīng)濟性越好。根據(jù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的特征知道：當(dāng)ii’時，NPV0；當(dāng)ii’時，NPV0；只有當(dāng)i=i’時，NPV=0。因此，可先選擇兩個折現(xiàn)率i1與i2，且i1i2，使得NPV（i1）0和NPV（i2）0，然后用線性內(nèi)插法求出NPV（i）=0時的折現(xiàn)率，此即是欲求出的內(nèi)部收益率。5．答案：Pt===投資利潤率=100%=100% =%投資回收后的經(jīng)濟效益=53 000=6．答案：NPVA=－2000+450（P/A，10%，1）+550（P/A，10%，2）+650（P/A，10%，3）+700（P/A，10%，4）+800（P/A，10%，5）=（萬元）NPVB=－2000+590（P/A，10%，1）+590（P/A，10%，2）+590（P/A，10%，3）+600（P/A，10%，4）+600（P/A，10%，5）= （萬元）NAVA= （A / P，10%，5）=（萬元）NAVB= （A / P，10%，5）=（萬元）NFVA=－2000+450（P/A，10%，1）+550（P/A，10%，2）+650（P/A，10%，3）+700（P/A，10%，4）+800（P/A，10%，5）=（萬元）NFVB=－2000+590（P/A，10%，1）+590（P/A，10%，2）+590（P/A，10%，3）+600（P/A，10%，4）+600（P/A，10%，5）=（萬元）7．答案：NPV（i）=2 000（P/A，i，n）8 000 =2 000（P/A，i，4）8 000 =2 0008 000函數(shù)的曲線： 當(dāng)i=5%時，NPV=2000*=908當(dāng)i=8%時，NPV=2000*=當(dāng)i=10%時，NPV=2000*=當(dāng)i=15時，NPV=2000*=2290當(dāng)i=20%時，NPV=2000*=當(dāng)i=25%時，NPV=2000*=i8．答案：（1） 1200 0 1 2 10 年 2500 2000圖53 現(xiàn)金流量圖表517為現(xiàn)金流量表。（2）靜態(tài)投資回收期Pt===表517 現(xiàn)金流量表年序012345678910投資/萬元25002000收入/萬元120012001200120012001200120012001200現(xiàn)金流量/萬元25002000120012001200120012001200120012001200折現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值/萬元2500累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值/萬元P’t=（71+）年=NPV(i)=2 5002 000（P/F，i，1）+1 200（P/A，i，9）（P/F，i，1） =2 5002 000+1 200 =NPV(i)=2 5002 000（P/F，IRR，1）+1 200（P/A，IRR，9）（P/F，IRR，1）=0當(dāng)取i=15%時，NPV(15%)=2 5002 000（P/F，15%，1）+1 200（P/A，15%，9）（P/F，15%，1） =25002 000+1 200 =當(dāng)取i=20%時，NPV(20%)=2 5002 000（P/F，20%，1）+1 200（P/A，20%，9）（P/F，20%，1） =25002 000+1 200 =∴IRR=i1+（i2i1）=15%+（20%15%）=%9．答案：（1）由公式R=A/P得 投資收益率=100%=% （2）年序01234567891011投資8000收入12601260126012601260126012601260126012601260現(xiàn)金流量800012601260126012601260126012601260126012601260凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值8000累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值8000∴P’t=（111+）年= 則該倉庫至少應(yīng)使用12年才值得投資第六章 現(xiàn)金流量法（二）——多方案評價1．不同類型的技術(shù)方案如何進行比較和選擇？2．某項目凈現(xiàn)金流量見表615，若基準貼現(xiàn)率為12%，要求：（1）計算靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期。（2）畫出累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值曲線。表615 項目凈現(xiàn)金流量 （單位：萬元）年 份01234567凈現(xiàn)金流量60803040606060603．已知A、B為兩個獨立項目方案，其凈現(xiàn)金流量見表616，若基準貼現(xiàn)率為12%，試按凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標判斷他們的經(jīng)濟性。表616 A、B方案凈現(xiàn)金流量 （單位：萬元） 年份方案0123~8AB120502010221225154．已知A、B方案為兩個互斥項目方案，其有關(guān)資料見表617，在基準收益率為15%時，哪個方案為優(yōu)？表616 A、B方案的有關(guān)資料 （單位：萬元）方 案初始收入年收入年支出經(jīng)濟壽命AB3 0003 6501 8002 2008001 0005105．?dāng)M建運動看臺，設(shè)計部門提出兩種方案。方案甲：鋼筋混凝土建造，投資35萬元，每年保養(yǎng)費2 000元；乙方案：木造，其中泥土填實，投資20萬元，以后每3年油漆一次需1萬元，每12年更換座位需4萬元，36年全部木造部分拆除更新需10萬元，其中泥土部分不變，利率為5%，在永久使用的情況下，哪個方案經(jīng)濟？（原1~4題答案略）1．解答：根據(jù)方案的性質(zhì)不同，技術(shù)方案一般分為三種類型：互斥方案、獨立方案和相關(guān)方案。（1）互斥方案。它的選擇一般先以絕對經(jīng)濟效益方法篩選方案，然后以相對經(jīng)濟效益方法優(yōu)選方案。但是，無論如何，參加比較的方案，不論是壽命期相等的方案，還是壽命期不等的方案，不論使用何種評價指標，都必須滿足方案間具有可比性的要求。①在計算期相同的互斥方案的評價選擇中可采用差額凈現(xiàn)值、差額收益率、凈現(xiàn)值和最小費用法判據(jù)選擇評價。②如果其壽命期不相同，為了滿足時間上的可比的要求，需要對各被選方案的計算期和計算公式進行適當(dāng)?shù)奶幚恚垢鞣桨冈谙嗤臈l件下進行比較，才能得出合理的結(jié)論。常用的方法有年值法、最小公倍數(shù)法和研究期法。（2）獨立方案。①資金不限情況下的方案選擇。當(dāng)企業(yè)或投資部門有足夠的資金可供使用，此時獨立方案的選擇，可采用單個方案評價判據(jù)，即：NPV0或內(nèi)部收益率i’ci基 時，方案可以采納。否則，不符合這些條件的方案應(yīng)該放棄。②資金有限情況下的方案選擇。在大多數(shù)情況下資金是有限的，因而不能實施所有可行方案。這時問題的實質(zhì)是排列方案的優(yōu)先次序，使凈收益大的方案可優(yōu)先采納，以求取得最大的經(jīng)濟效益。（3）一般相關(guān)方案。對一般相關(guān)方案進行比選的方法組合互斥方案法。①確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的相互影響作出準確的估計。②對現(xiàn)金流量之間具有真正的影響的方案，等同于獨立方案看待，對相互之間具有負的影響的方案，等同于互斥方案看待。③根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價方法對組合方案進行比較。2．解答：（1） 單位：萬元年 份01234567凈現(xiàn)金流量6080304060606060累計凈現(xiàn)金流量60140110701050110170靜態(tài)投資回收期（Pt）=51+=凈現(xiàn)值NPV=6080（P/F，i，1）+30（P/F，i，2）+40（P/F，i，3）+60（P/A，i，4）（P/F，i，3） =6080+30+40+60 =凈現(xiàn)值率NPVR====凈年值NAV=NPV（A/P，ic，n）=（A/P，12%，7）==內(nèi)部收益率：NPV(i)= 6080（P/F，IRR，1）+30（P/F，IRR，2）+40（P/F，IRR，3）+60（P/A，IRR，4）（P/F，IRR，3）=0當(dāng)取i1=20%時，NPV(i1)=6080+30+40+60=當(dāng)取i2=25%時，NPV(i2)=6080+30+40+60=∴IRR=i1+（i2i1）=20%+（25%20%）=%動態(tài)投資回收期：