上市公司增發(fā)和配股的比較分析(編輯修改稿)
2025-07-24 07:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 公司一次配股發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過(guò)前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受上述比例的限制◆ 監(jiān)管部門(mén)對(duì)增發(fā)和配股的發(fā)行規(guī)模不同的要求是上市公司轉(zhuǎn)向增發(fā)的直接動(dòng)力。在面隊(duì)選擇配股或增發(fā)時(shí)，即使上市公司需要募集的資金通過(guò)前次股本總額的30%的配股就可以滿(mǎn)足，具有實(shí)際控制權(quán)的股東在股東大會(huì)上也不會(huì)輕易投贊成票，因?yàn)檫@次配股他需要投入的是現(xiàn)金，而不是他可和上市公司商量定價(jià)的資產(chǎn)。更何況配股比例超過(guò)30%，他必須用和其他持流通股的小股東一樣的成本投入更多的現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份。而增發(fā)卻不一樣，上市公司不會(huì)碰到具有實(shí)際控制權(quán)的股東的阻力。雖然監(jiān)管部門(mén)試圖以對(duì)公司未來(lái)盈利能力的預(yù)測(cè)來(lái)約束發(fā)行人所確定的發(fā)行規(guī)模，公司股本擴(kuò)張應(yīng)當(dāng)與盈利增長(zhǎng)基本保持同步。具體的規(guī)定有：①本次新股發(fā)行募集資金數(shù)額原則上不超過(guò)公司股東大會(huì)批準(zhǔn)的擬投資項(xiàng)目的資金需要數(shù)額；②公司發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平，并應(yīng)在招股文件中進(jìn)行分析論證；③公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。但這些不足以構(gòu)成對(duì)“求錢(qián)若渴”公司的硬約束。對(duì)上市公司增發(fā)的要求上市公司增發(fā)完成后，凡不屬于公司管理層事前無(wú)法預(yù)測(cè)且事后無(wú)法控制的原因，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)的，上市公司董事長(zhǎng)、公司聘請(qǐng)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司法定代表人、業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)及指定報(bào)刊上公開(kāi)作出解釋?zhuān)焕麧?rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)80%的，如無(wú)合理解釋?zhuān)鲜鋈藛T應(yīng)當(dāng)在指定報(bào)刊公開(kāi)道歉；未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)50%的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)有關(guān)上市公司給予公開(kāi)批評(píng)，自作出公開(kāi)批評(píng)之日起2年內(nèi)，不再受理該公司發(fā)行新股的申請(qǐng)。對(duì)上市公司配股的要求上市公司配股完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率未達(dá)到銀行同期存款利率的，上市公司董事長(zhǎng)、擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司法定代表人、業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)及指定報(bào)刊上公開(kāi)作出解釋?zhuān)蝗鐭o(wú)合理解釋?zhuān)鲜鋈藛T應(yīng)當(dāng)在指定報(bào)刊公開(kāi)道歉，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司給予公開(kāi)批評(píng)；上市公司配股當(dāng)年出現(xiàn)虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)自作出公開(kāi)批評(píng)之日起2年內(nèi)，不再受理該公司發(fā)行新股的申請(qǐng)?！? 對(duì)于上市公司增發(fā)后盈利要求高于對(duì)配股后盈利要求，增發(fā)后完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和銀行同期存款利率上市公司增發(fā)也可以不作盈利預(yù)測(cè)，只要在招股意向書(shū)、發(fā)行公告和招股說(shuō)明書(shū)的顯要位置作出特別風(fēng)險(xiǎn)警示即可。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展尚未成熟，還處于賣(mài)方市場(chǎng)，是否披露盈利預(yù)測(cè)報(bào)告尚不足以影響公司募股的成敗。對(duì)于管理規(guī)范、盈利能力強(qiáng)上市公司，其在增發(fā)新股時(shí)往往披露盈利預(yù)測(cè)報(bào)告以吸引投資者的親睞，提升自身市場(chǎng)形象。上述的監(jiān)管部門(mén)關(guān)于公司募股后的規(guī)定對(duì)此類(lèi)公司有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督作用；但對(duì)那些旨在“圈錢(qián)”的公司，其可不披露盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，上述的監(jiān)管部門(mén)的規(guī)定對(duì)其的監(jiān)督作用卻不甚明顯。增發(fā)和配股對(duì)上市公司不同影響分析從政策規(guī)定對(duì)增發(fā)和配股的不同要求來(lái)看，無(wú)論是募股前的盈利要求、募股的規(guī)模、還是募股后的監(jiān)督，增發(fā)比配股起點(diǎn)都更低，對(duì)上市公司更具有吸引力。那么上市公司是否就該義無(wú)返顧地選擇增發(fā)呢？然而事實(shí)并非如此簡(jiǎn)單，增發(fā)和配股對(duì)上市公司不同影響還在提醒著董事會(huì)的決策者們。 對(duì)股東價(jià)值的影響股東是上市公司的所有者，上市公司的價(jià)值在于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的
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