【文章內容簡介】 消息人士透露，“德隆系”在湖南，通過長沙商業(yè)銀行等金融機構，已成功套走３５億元巨資。該款項動向不明。此事已引起湖南省政府和公安廳高度重視，并成立了一個７０多人組成的專案小組展開調查。該人士分析，此次德隆國際遣散員工事件極有可能就是因此而生。 德隆“財技”露冰山一角 利用所控制的上市公司、證券公司以及其它金融平臺,通過互保、國債投資等手段進行資金的“乾坤大挪移”最近一系列上市公司的公告揭開了德隆“財技”的一角。　　由于德隆危機日見加深,德隆嫡系的上市公司中,除了地處德隆老家新疆的新疆屯河和天山股份尚未與大股東反目之外,湘火炬、合金投資最近都紛紛發(fā)布公告,開始對原先的一些老帳進行清算。其中反映出德隆占用上市公司資金的問題令人吃驚?！　∠婊鹁嫒涨鞍l(fā)布的公告顯示,截至2004年4月30日,；合金投資前天也公告說,。兩家公司都表示,正在采取包括法律訴訟等多種手段進行追償。　　公告顯示,在德隆資金運作的鏈條中,上市公司和證券公司成為兩個重要的環(huán)節(jié)。　　上市公司成了德隆的“提款機”,通過母子公司互相擔保,上市公司可以從銀行獲得大量貸款。以湘火炬為例,2003年底湘火炬的負債達到了70億元,資產負債率約70%,其中短期借款近30億元,大部分是通過保證借款的方式獲得的。從銀行獲得大量資金之后,德隆便可以通過種種手段將其“運作”到自己需要的地方,國債投資就是其中一種。,而購買國債的地方都是德隆旗下的證券公司德恒證券和恒信證券?！　∵@些國債無一例外地遭到了挪用。業(yè)內人士介紹,挪用客戶的國債進行回購是一些機構常用的融資手法,而融來的資金往往用作股票炒作,富友證券的案例就是典型。從德隆系“三駕馬車”湘火炬、合金投資、新疆屯河股票4月份大跌過程中的成交量排行榜來看,恒信證券是出現頻率最高的一家券商。那么,湘火炬、合金投資的國債投資被挪用作什么用也就呼之欲出了。　　迄今為止,德隆控制的上市公司有新疆屯河、天山股份、湘火炬、合金投資等,參與的金融企業(yè)有德恒證券、恒信證券、金新信托等,它們之間是否還有類似的“貓膩”?這實在令人生疑。德隆30天火線重組實錄：會靠哪種方式得以重生？ 陷入危機的德隆進入了比公司上市前更嚴峻的“緘默期”。自4月份德隆旗下股票股價幾近崩盤、市場信用危機集中爆發(fā)以來，持續(xù)有上百篇文章予以報道，但“五一”過后，從媒體上能見到的關于德隆的消息，基本上僅有其上市公司不時發(fā)布的公告了。正陷于各種拯救方案的唐家兄弟據說已被有關方面要求不可接受媒體采訪、向外透露任何重組信息，不管是好消息還是壞消息。一切仿佛都處于“不可說”、甚至“一說即破”的狀態(tài)。德隆位于北京國貿中心西樓的辦公室看似沉寂，但有跡象表明，德隆內部，此刻正陷于一團迷亂之中。德隆創(chuàng)始人、德隆國際總裁唐萬新4月底尚到北京來向銀監(jiān)會匯報情況，回到上海之后即犯高血壓(據說唐家有高血壓史)，被送入醫(yī)院，此后幾乎半個月都在醫(yī)院休養(yǎng)。董事會一直召集不起來?！跋旅娴墓救糊垷o首，某些二級公司傳言‘唐萬新出逃了！’各地紛紛開始行動?！蹦澄坏侣∪苏f。此前4月22日，德隆董事局主席唐萬里在德隆北京總部說，“很快就會有結果……德隆還沒到山窮水盡的絕境……不可能就此從江湖上銷聲匿跡?！比欢痪煤?，德隆新聞發(fā)言人的電話便變成永遠無人接聽，甚至總機也接不通，話筒里兀自響著盲音。德隆國際在上海的總部據說倒人來人往，除了銀行、理財客戶等上門，前來商議資產、項目投資可能性的投資人也不在少數。而在通往小湯山某僻靜別墅的路上，一撥撥身份不同的人隱沒在夜色中，他們中有律師、投行人士、還有身份不明的國內外買家，有的人從國外飛來就從首都機場直接奔赴該處。此處主人正手握“德隆董事局授權書”，等著與他們見面，連夜商討對德隆集團的整體重組方案。此前半個月內，在北京東方高圣(主做并購業(yè)務的本土投行)的會議室，這位德隆的高層人物已召集過中介機構開會。各種傳言在企業(yè)界及金融界不脛而走，而其核心大都緊扣對德隆的“拯救”。有的傳摩根斯坦利設計了一套“大手筆的接盤方案”(不過摩根斯坦利中國公司董事總經理向本刊否認了他們的介入)；有的傳民生銀行作為和工商聯(lián)緊密聯(lián)系的銀行，將作為債權銀行的代表來主持德隆的債務重組；有的傳國內某知名商學院教授提出了“高達100億元的吸引國際融資計劃”；而東方高圣倒還真的鄭重其事向媒體推出了它“醫(yī)治德隆”的兩個處方，上面寫著“處方一：瓦全；處方二：玉碎”。東方高圣這個“瓦全”處方得到了德隆某位高層的授意和配合，也就是那個獲得“授權”主持德隆系統(tǒng)性重組的人，德隆國際董事局執(zhí)行主席向宏。他對本刊記者展示了“系統(tǒng)性重組”的全權授權書復印件，上有唐萬新的親筆簽名，落款日期為2004年4月22日。5月16日，在第一次接到本刊記者電話時，向宏在電話里說：“情況非常危急，德隆破產的可能性越來越大了?！睋蚝暾f，德隆高層正兵分兩路，一路以唐萬里為首，主推監(jiān)管層默許的重組方案，另一路則由他主持。向宏稱，之所以這樣是以防萬一，當一路方案無法推進、瀕于流產時，另一路還能頂上。據其稱，這兩路方案簡單的區(qū)別就是，前者是“打碎賣”，后者是“整體賣”。當被問到德隆的靈魂人物唐萬新作何考慮時，向說：“嚴格來講，唐萬新的思路是介于我的和唐萬里的之間，只要走得通……很難講形成了什么明確思路?！盇計劃：以四個地方政府為平臺的重組A計劃代指唐萬里在監(jiān)管層的默許下所展開的德隆自救計劃。唐萬里曾經說：“(德隆)最多只是切掉一部分，絕對不會就此在江湖上銷聲匿跡?！标P于該計劃，除了相關政府部門、債權銀行及德隆高層，恐怕只有極少數人曉其詳情。一位向來和德隆關系緊密的顧問在5月18日面晤了唐萬新，他不無興奮地告訴本刊記者，他對德隆自救的一整套方案已完全了解，但是絕不可能透露給媒體，他表示，了解了這套方案后，他對德隆重振的前景非常看好，“沒有問題?！痹诒O(jiān)管部門的案頭上，已經放著一份德隆遞交的完整的德隆金融機構掌控圖(多少家，在哪個省份、控股權比例等)，以及詳細的資產負債表。經過多方打聽，本刊記者了解的信息是，監(jiān)管部門官員向德隆示意，以德隆融資規(guī)模比較大的四個金融機構作平臺(這四個金融機構恰好關聯(lián)到四個地方政府)，把N個機構重組，清理債務。據說，這套方案監(jiān)管部門沒有公開講、也沒有發(fā)文件，只是德隆和地方政府暗中依此開始行動。具體是哪四家，難以肯定。但是德隆的大本營新疆，想來應該在其中。德隆在這里不僅擁有產業(yè)龍頭新疆德隆(其下有新疆屯河、沈陽合金兩家上市公司及新疆屯河集團)，而且還有金新信托、新疆金融租賃等德隆系知名的金融機構。事實上，新疆政府是在德隆爆發(fā)信用危機后反應最迅速、援手伸得最快的。據有關媒體報道，4月15日，新疆工商聯(lián)副秘書長陳新生和辦公室副主任李根海即以個人名義寫了一份“關于動用政府信用解決德隆公司資金困難問題的建議”，上書至自治區(qū)領導。據報，這份建議的內容為，“截至4月14日，德隆集團公司受資金困難影響，其旗下上市公司股價市值已經有90億元不復存在了。而尤其不能容忍的是，在目前輿論氛圍愈加不利的情況下，一些金融機構開始限制德隆集團公司的貸款。而如果沒有資金注入，德隆集團公司很難渡過此關。在當前情況下，惟一的辦法就是動用政府信用為德隆公司擔保，尋求金融機構盡快給德隆公司注資，使德隆公司乃至新疆經濟渡過發(fā)展過程中的一個關口。我們期待著自治區(qū)黨委和政府給予德隆公司直接、具體、現實、可行、到位的有力支持，使這家在全國民營企業(yè)中占據重要地位、解決了三萬人就業(yè)、繼續(xù)為新疆乃至全國經濟發(fā)展做出新的更大的貢獻?！?月份，本刊再次與新疆工商聯(lián)聯(lián)系詢問后續(xù)情況時，答復是，能講的話都已講完，“我們的基本立場從沒有變過?！睋?，新疆法院后來派出人力到全國各地去保全德隆下屬公司的資產，只是人們難以獲知成功幾何。與此同時，全國工商聯(lián)也將所屬組織單位—德隆集團的此次事件向國務院有關部門遞交了正式文件，并作了當面匯報。5月13日，在工商聯(lián)舉辦“民營企業(yè)投資農業(yè)產業(yè)化”專題報告會，會后，工商聯(lián)主席黃孟復對本刊記者稱，“工商聯(lián)呼吁有關部門保護好德隆的生產企業(yè)，輿論界應該對德隆做全面分析……使它的生產企業(yè)繼續(xù)經營下去，積極發(fā)揮作用?！睆?月中旬開始，被認為是德隆“自救”行動的一部分開始見諸市場：5月18日，新疆屯河(600737)發(fā)公告，稱已與四日前與德隆國際達成協(xié)議，擬收購德隆國際所持天山畜牧80%股權、新疆生命紅果蔬(德隆關聯(lián)企業(yè))68%股權、第一大股東屯河集團所屬瑪納斯油脂分公司以及屯河集團“孫公司”烏蘇古爾圖農牧的部分經營性資產。5月19日，天山股份(000877)%股權。同日，冠農股份受讓新疆德隆旗下資產、%的股權。藉此，估計德隆將套現近3億元資金。在新疆屯河、天山股份之外的其他“德隆系”上市公司，轉機也在緩慢進展。5月13日湘火炬(000549)狀告第一大股東德隆欠款未還，德隆所持20520萬股湘火炬法人股被凍結。市場有意見認為，此舉表面是劃清與德隆關系，實則是德隆系內部的自我保護措施。但是，這一切并非有條不紊。5月15日和18日，、“重復”凍結，這反映了銀行(中國銀行新疆分行、深發(fā)展鹽田支行)對追償權的爭奪。分析人士據此推論，德隆有可能面臨5億元左右的訴訟危機()。向宏對A計劃能否順暢進行表示了擔憂：到了下面后，債權債務關系極其復雜，又跨越幾個省，怎么協(xié)調？雖說各個地方政府各自令命去保全地方政府資產，盡量減少自己損失，但等訴訟一起來后，發(fā)現產權是“攪”在一起的，自己其實拿不到(資產)，我告你，你告他，他告我，最后這場官司就可能無休止打下去了。B計劃：整體重組“世界并購史上的案子！”4月25日晚，東方高圣CEO陳明鍵從本刊在上海舉辦的某個會議上匆匆飛回北京，回到公司開會。在這里，德隆授權的某位高層向在座的11位中介機構代表介紹德隆情況，討論整體重組德隆之可能。會議從晚上8點持續(xù)到12點。陳明鍵對本刊表示，他在去年年底，新疆啤酒花事件發(fā)生后，便向德隆某高層建言，德隆應該加緊進行整體重組，和國有大型企業(yè)結合，拿出100億優(yōu)質資產和國企、外資搞一個新公司，通過資本金的增加使財務系統(tǒng)穩(wěn)定。三方各拿100億，做一個三百億資本金規(guī)模的公司?！斑@樣，國際化就上軌道了?！痹跂|方高圣看來，民營資本隨著自身不斷壯大，會發(fā)現受到國有資本和國際資本的雙重夾擊，幾乎的大民企再往上走都發(fā)現自己受著各種資源的局限與制約，只有和有信譽、有資源、經營規(guī)范的國有企業(yè)聯(lián)手，才能既獲得資源，又保持效率，而這也可以滿足國有企業(yè)解決機制問題的需求?！坝写罅俊惖侣　髽I(yè)的存在！”陳明鍵說。盡管東方高圣專門為此次重組德隆成立了德隆問題小組，還把該行動命名為“雷霆行動”，但是他承認，和德隆高層商討的范疇僅停留在框架上，遠沒有深入到探討細節(jié)的地步?！暗侣∮卸鄰娀蛘卟〉绞裁闯潭龋挥刑剖闲值茏约呵宄?，”他言語間不無失望，“唐氏兄弟還是很強硬，不服軟，還把德隆當自個兒的東西?！钡顷惷麈I對《中國企業(yè)家》表示，只要保全德隆整個盤子的戰(zhàn)略重組開始啟動，東方高圣作為投行就有很大的機會?！艾F在我們和德隆并沒有定期溝通機制，但是有溝通的渠道?！标惷麈I一直沒有向本刊透露姓名的“德隆某高層”、“溝通的渠道”，就是向宏。采訪陳明鍵幾天之后，5月17日，本刊記者前往北京小湯山的某處別墅，采訪了經常在這里約會商界朋友的向宏。其時德隆正在水深火熱之中，然而當天下午，身為德隆國際董事局執(zhí)行主席的向宏，卻專門約北大經濟學院的某教授，一塊兒探討一本名叫《工國方略》的書稿。向宏此舉絕非超脫?！盀槭裁次疫@個時候在忙著寫這本書？我這書要在六月份出來，以此‘堵’住債權人、讓債權人跟我走！我要告訴他們我要在美國找多少錢，在歐洲買多少便宜企業(yè)，一把就可以把德隆的窟窿填平！”向宏描述的重組方案和東方高圣的大致相同：把整個德隆打包，家族的股權縮小，新增300億的投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個民營企業(yè)變成一個混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%的現代企業(yè)。“新增300億資本金后，德隆的負債率將從現在的60% 降到10%左右。要國有企業(yè)進來只是要它的體制因素，為了將來能將短期資金轉為長期資金，而不是要它掏多少錢，更多的錢找外資出?！毕蚝晁坪鯇⒁磺卸及才磐桩?。“這個外國投資者不但要承擔資本金，而且還要承擔國際融資?！彼嘎?，對象最終會是一個國際財團，兼具產業(yè)資本和金融資本。“我認為我們籌到應付危機的30億人民幣就夠了，因為我知道，一旦德隆的信用恢復，公司價值就能回升。我相信，只要我出面開一個債權人大會，99%的債權人不會在半年內找我要錢?！痹谙蚝晔掷L出的藍圖上，涉及幾百家公司、幾十個行業(yè)的德隆一舉就被分為金融板塊、產業(yè)板塊及新的項目(比如基礎設施建設)，在產、融兩個板塊間建立起防火墻，每個板塊可吸引各自的國際戰(zhàn)略投資人，構成一個所謂的“中國特色的金融工業(yè)集團”，而這，就是“新德隆”。產業(yè)方面，由中央性壟斷企業(yè)，比如石油、電力、電信等保持控股，開展支線飛機、軌道交通、船舶、重型汽車等項目；金融方面，地方性國企占更大股權，德隆原先很多保險、證券、金融機構可先合并再賣掉，或者設立二級公司；而新投的基礎設施建設項目將包括高速公路、橋梁、天然氣……有業(yè)內人士認為，沒有一家投資人會對德隆所有的資產全部感興趣。然而向宏的看法卻截然相反：“德隆現在面臨的問題是打碎了賣還是整體賣？我堅決捍衛(wèi)整體賣！”他反復強調：“我現在要向投資人說服的就是：德隆現在就像一只砸了的杯子，如果去系統(tǒng)重組德隆，它就有價值，也許會成為中國最好的平臺。你把它分散了就一點價值沒有了。”向宏稱，他已經掌握了德隆真實的財務狀況，在收集相關數據時，他找了中介機構和財務經理簽字，表示確實?！案鶕@個狀況，我認為德隆是完全可以救出來的?！比欢?，記者一問到該方案的實際進展，向宏則變得語焉不詳。他表示現在的情況非常微妙，如果目前這套重組走不通，他就將擇機向監(jiān)管部門、向國務院有關領導上報這套方案，而在此之前，他自稱已開始底層的運作，已和幾位省部級地方政府官員談過合作意向，畢馬威和高盛都已和這個重組項目接觸過，但是“我們行動慢，他們需要美國總部決策也有個程序……然而，都還沒有放棄?！毕蚝暾f，希望能通過這次重組，國內有家中介機構能夠成長起來，頓了頓，他承認，這家中介機構就是東方高圣?！叭绻侣≈亟M成功，這是世界并購史上的案子！”