高級財(cái)務(wù)會計(jì)論文1(編輯修改稿)
2024-07-22 13:42 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 方式是以內(nèi)源融資為主，然后是外源融資，而我國上市公司則是剛好相反，按照的是股權(quán)融資，短期債券融資，長期債券融資和內(nèi)源融資的順序。所謂的內(nèi)源融資指的是企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外源融資即企業(yè)的外部資金來源部分，主要包括直接融資和間接融資兩類方式。 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的一個突出特點(diǎn)就是偏好股權(quán)資本。從長期資金來源構(gòu)成看，企業(yè)長期負(fù)債比率極低，有些企業(yè)甚至無長期負(fù)債。特別是在連續(xù)數(shù)次降息，在債務(wù)成本不斷下降的背景下，長期債務(wù)比例不升反降，并一直維持在低水平上，這不能不說明我國上市公司具有明顯的選擇股權(quán)融資方式的偏好。西方現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論提出，企業(yè)融資次序應(yīng)遵循內(nèi)源融資優(yōu)先，債務(wù)融資其次，股權(quán)融資最后的順序。然而，從我國近幾年上市公司的資本結(jié)構(gòu)看，則是盡量避免借債，在企業(yè)上市時，多剝離負(fù)債，在再融資時，多推薦配股。 從內(nèi)源融資與外源融資的關(guān)系看,我國企業(yè)具有強(qiáng)烈的外源融資偏好。19952000年對于未分配利潤大于0的上市公司，內(nèi)源融資平均只有不到15%，85%以上是外源融資，而未分配利潤小于0的上市公司，外源融資更是在100%以上，內(nèi)源融資為負(fù)。在外源融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)融資又占優(yōu)勢，典型地表現(xiàn)為股權(quán)融資偏好，融資的順序一般表現(xiàn)為：股權(quán)融資、短期負(fù)債融資、長期負(fù)債融資。 中國企業(yè)上市之前有著極其強(qiáng)烈的沖動去謀求公司首次公開發(fā)行股票并成功上市；上市之后在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式，以致形成所謂的上市公司集中性的“配股熱”或“增發(fā)熱”；大多數(shù)上市公司一方面保持很低的資產(chǎn)負(fù)債率，而另一方面目前1000多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發(fā)行股票融資的機(jī)會。我們將上市公司融資行為的上述特征稱為股權(quán)融資偏好。這是與國外成熟融資市場的“啄食次序”所不同的，我國企業(yè)在外源融資時，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資欲望和行動。（2）上市公司資本結(jié)構(gòu)偏好分析1公司的治理機(jī)制存在缺陷企業(yè)的所有者沒有掌握企業(yè)的控制權(quán)，大股東的代理者對資本的投資風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)，代理人具有很大的剩余控制權(quán)卻只有很小的剩余索取權(quán)，在代理效應(yīng)和控制人缺位的情況下，企業(yè)的管理層更傾向于通過股權(quán)融資來籌集資金。2從法律法規(guī)，規(guī)章制度的規(guī)定來看，我國的法律對上市公司的融資的選擇有較大的規(guī)定和限制。我國《公司法》第一百六十一條要求企業(yè)發(fā)行債券必須具備以下條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣3000萬元；累積債券總額不超過公司凈資產(chǎn)總額的 40%；最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；國務(wù)院規(guī)定的其他條件。由于這些條件的存在，使得上市公司發(fā)行債券的門檻被抬得
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