某證券公司年度投資策略(編輯修改稿)
2025-07-22 11:56 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 行60000043543260335348646857 44 30 21 十大金股之三：華東醫(yī)藥推薦的理由：原有資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，今年一季度業(yè)績超預(yù)期：一季度業(yè)績同比增長39%，凈利潤達(dá)到去年全年一半，主要因?yàn)獒t(yī)藥工業(yè)收入增長和毛利率提高，其中賽可平和泮立蘇同比增幅較大。我們認(rèn)為全年將延續(xù)這種增長勢頭，同時(shí)隨著對醫(yī)藥招標(biāo)采購活動(dòng)的投入以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，醫(yī)藥商業(yè)毛利率也將提高，效益逐漸顯現(xiàn)。上調(diào)2007－、。股改承諾注入資產(chǎn)，資產(chǎn)注入時(shí)間臨近，不確定性減小提升投資價(jià)值：大股東在去年股改方案中承諾，兩年內(nèi)將注入自身優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)，至少包括蘇州雷允上70%股權(quán)、%股權(quán)、四川蜀陽藥業(yè)40%股權(quán)等，目前大股東已擁有蜀陽藥業(yè)100%股權(quán)，極有可能全部注入華東醫(yī)藥。由于股改承諾在兩年內(nèi)注入資產(chǎn)，隨著時(shí)間推移，資產(chǎn)注入的不確定性和時(shí)間成本均減小，從這個(gè)角度來說，公司的內(nèi)在價(jià)值得到增加。注入資產(chǎn)超預(yù)期：蜀陽藥業(yè)是大股東盈利能力最強(qiáng)的醫(yī)藥資產(chǎn)，是國內(nèi)龍頭之一，年投漿量大約360噸，未來通過收購和新建血站，投漿量將達(dá)到550－600噸。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，%，高于同類華蘭生物十幾個(gè)百分點(diǎn)。出于謹(jǐn)慎原則，我們預(yù)計(jì)蜀陽藥業(yè)2006年凈利潤為4800萬，實(shí)際情況可能超出我們預(yù)期，我們上調(diào)蜀陽2007年和2008年的增長率分別為30%。另外，寧波華東專營血液制品銷售，曾是華蘭生物的重要銷售力量，蜀陽注入后可能產(chǎn)生資產(chǎn)整合協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為公司2007年完成上述資產(chǎn)注入的可能非常大，考慮到注入資產(chǎn)時(shí)可能以定向增發(fā)形式完成，我們對資產(chǎn)注入情況進(jìn)行了模擬分析，需要說明的是，由于對資產(chǎn)注入時(shí)間和增發(fā)融資額（融資額估算主要考慮公司收購資產(chǎn)收益率不低于現(xiàn)有資產(chǎn)收益率）的不確定，所以分析結(jié)論可能與上市公司實(shí)際發(fā)生情況存在一定的差異。，給予35倍PE，維持“推薦”評級。盈利預(yù)測及估值： 2006E2007E2008E模擬分析1（注入蜀陽40%、蘇州雷允上70%、%）2007E模擬分析2（注入蜀陽100%、蘇州雷允上70%、%）2007E模擬分析1（注入蜀陽40%、蘇州雷允上70%、%）2008E模擬分析2（注入蜀陽100%、蘇州雷允上70%、%）2008E蜀陽藥業(yè)480062408112249662408112增長率30%30%武漢遠(yuǎn)大2210254229231804180420752075增長率15%15%雷允上藥業(yè)2700364549212552255234453445增長率35%35%增厚利潤（三塊資產(chǎn)）9710119471475568521059613632華東醫(yī)藥（現(xiàn)有主業(yè)）833512985 15666 12985 12985 15666 15666 資產(chǎn)注入后合計(jì)19837 23581 24431 29298 融資規(guī)模（億元）5858增發(fā)價(jià)格（元）8888增發(fā)股份（萬股）625010000625010000現(xiàn)有股本（萬股）43400434004340043400增發(fā)后總股本（萬股）49650534004965053400增發(fā)后EPS（元） 十大金股之四：雙鷺?biāo)帢I(yè) 行業(yè)層面，我們的邏輯是：在醫(yī)藥制造業(yè)中，我們最看好生物制藥行業(yè)；在生物制藥行業(yè)中，重組蛋白藥物仍是主流；在重組蛋白領(lǐng)域上市公司中，雙鷺?biāo)帢I(yè)的特征最為鮮明；未來幾年，雙鷺的新產(chǎn)品將陸續(xù)上市，這是公司高速發(fā)展的根本保障。根據(jù)公司網(wǎng)站披露信息，自2007年4月藥監(jiān)局開始恢復(fù)新藥審批，公司預(yù)計(jì)將有復(fù)合α干擾素、阿德福韋酯、腺苷蛋氨酸、胸腺五肽注射液在內(nèi)的多個(gè)新品拿到新藥證書和生產(chǎn)批文，我們假設(shè)復(fù)合α干擾素從明年開始體現(xiàn)業(yè)績，由于復(fù)合α干擾素、阿德福韋酯、腺苷蛋氨酸為治療肝炎系列用藥，預(yù)計(jì)復(fù)合α干擾素將對后兩種藥品的銷售產(chǎn)生拉動(dòng)作用；公司在營銷方面進(jìn)行積極的拓展，經(jīng)過幾年的探索，公司從2006年底已有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出口，并積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，其他國家的注冊、認(rèn)證有條不紊進(jìn)行，主要為東南亞國家、俄羅斯等。由于出口價(jià)格高于國內(nèi)，且?guī)缀鯖]有營銷費(fèi)用，因此產(chǎn)品凈利率高于國內(nèi)。海外出口將延長公司老產(chǎn)品的生命周期，未來幾年國外市場陸續(xù)打開，海外出口前景值得期待；公司在外延擴(kuò)張方面也頗有眼光，今年上半年，參股北京聯(lián)合偉華藥業(yè)有限公司，持12%股權(quán)。聯(lián)合偉華完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后即進(jìn)行改制設(shè)立股份有限公司并擬在三板掛牌交易。雙鷺收聯(lián)合偉華具有兩點(diǎn)利好：1）通過合作等方式，利用其覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)提高自身銷售能力；2）掛牌三板市場后企業(yè)價(jià)值得到提升，雙鷺?biāo)止蓹?quán)具有較大的增值潛力，如果未來聯(lián)合偉華實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，增值潛力更大。從參股聯(lián)合偉華來看，公司的擴(kuò)張思路為，所選擇擴(kuò)張標(biāo)的均圍繞主業(yè)，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)深入細(xì)致布局，產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸，適當(dāng)傾斜營銷網(wǎng)絡(luò)搭建，同時(shí)，標(biāo)的企業(yè)具備上市的潛力。聯(lián)合偉華案例成功在前，公司未來外延擴(kuò)張值得期待。盈利預(yù)測及估值：股票名稱股票代碼總股本（百萬）流通股（百萬）凈利潤（百萬）EPSPE20062007E2008E20062007E2008E20052006E2007E雙鷺?biāo)帢I(yè)00203850941588848 28十大金股之五：長江電力推薦的理由：公司是我國最大的水力發(fā)電公司，也是中國三峽總公司旗下唯一的上市公司和資本運(yùn)作的平臺。隨著長江中上游水利資源的滾動(dòng)開發(fā)和三峽發(fā)電機(jī)組的陸續(xù)投產(chǎn)，母公司發(fā)電資產(chǎn)有望整體上市，公司在水電領(lǐng)域的霸主地位將在長期內(nèi)得以維持。公司受電力領(lǐng)域的強(qiáng)勁電力需求保證所發(fā)電量得以順利銷納，現(xiàn)金流入及獨(dú)特成本結(jié)構(gòu)累積的大量經(jīng)營性現(xiàn)金流足以保證公司后續(xù)收購動(dòng)作的資金需求。可預(yù)期的持續(xù)收購和財(cái)務(wù)投資收益的適時(shí)兌現(xiàn)將有效減輕長江來水波動(dòng)的負(fù)面影響，公司業(yè)績有望平穩(wěn)增長。公司作為行業(yè)整合者，相繼在華
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