【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 幣供應(yīng)量M2為42．10萬(wàn)億元同比增長(zhǎng)17．48％，依然保持很高的增長(zhǎng)速度。中國(guó)近幾年貨幣供應(yīng)量的增速大大超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速，加劇了流動(dòng)性過(guò)剩。2004．2007年M0、MM2同比年均增長(zhǎng)分別為10．82％、22．09％、21．47％：從2004．2007年中國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度分別為10．1％、10．4％、10．7％、11．4％。比較中發(fā)現(xiàn)，我國(guó)不同層次貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度幾乎都超過(guò)了GDP的增長(zhǎng)速度，特別是MM2的增速大大超過(guò)了GDP的增長(zhǎng)速度。因此，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度過(guò)快也是造成流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因之一。3．2．2金融機(jī)構(gòu)存貸差額及信貸總量不斷增長(zhǎng)2000．2007年，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)大大高出貸款增長(zhǎng)，導(dǎo)致存貸款差額不斷擴(kuò)大，銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模相當(dāng)大。因而商業(yè)銀行通過(guò)貸款擴(kuò)張?jiān)黾佑膭?dòng)機(jī)強(qiáng)，各地項(xiàng)目擴(kuò)大投資的積極性高。對(duì)于以營(yíng)利為目的的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，出于自身收益的考慮，伴隨著流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩的壓力及越來(lái)越多的銀行完成重組和IPO，必然加強(qiáng)放貸力度。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月份人民幣各項(xiàng)存款增加13351億元，其中居民戶(hù)存款增加9712億元，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額27．22萬(wàn)億元(同比增長(zhǎng)15．73％)。大量資金回流銀行體系，其中相當(dāng)部分被動(dòng)投放到了銀行間市場(chǎng)，增加了銀行體系的資金供給。而提高法定存款準(zhǔn)備金率就有助于減少銀行體系的流動(dòng)性。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)一系列的緊縮之后，信貸擴(kuò)張的速度已經(jīng)得到有效控制。今年第一季度人民幣貸款增加了13326億元，同比少增891億元，其中3月份人民幣各項(xiàng)貸款增加2834億元，同比少增1583億元。3．2．3固定資產(chǎn)投資過(guò)熱，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象在投資渠道相對(duì)匱乏的中國(guó)，可供居民投資的資本類(lèi)資產(chǎn)種類(lèi)和規(guī)模都比較有限。過(guò)剩的流動(dòng)性大量地流入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，2000．2006年，中國(guó)房地產(chǎn)投資年均增長(zhǎng)均在20％以上。呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。而與此同時(shí)房屋銷(xiāo)售價(jià)格也快速上漲，2000．2006年全國(guó)房屋銷(xiāo)售價(jià)格累計(jì)上漲了39．8％。盡管2006年以來(lái)，政府出臺(tái)了一系列限制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的措施，但房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭依然不減，房?jī)r(jià)飆升并未得到根本遏止。中國(guó)的利率水平及存款利息稅導(dǎo)致企業(yè)愿意將資金用于再投資而非存入銀行。在銀行貸款以?xún)晌粩?shù)增加的推動(dòng)下出現(xiàn)的房地產(chǎn)熱有可能引發(fā)通貨膨脹，致使企業(yè)的負(fù)債率達(dá)到危險(xiǎn)的高水平。而且房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，容易產(chǎn)生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，發(fā)展下去勢(shì)必會(huì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格的上漲，不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。因此央行提高存款準(zhǔn)備金率緊縮銀根，抑制固定資產(chǎn)投資過(guò)熱和資產(chǎn)房產(chǎn)價(jià)格飆升，從而遏制經(jīng)濟(jì)由偏快演變?yōu)槿娴耐ㄘ浥蛎洝?．2．4消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)繼續(xù)攀升，通貨膨脹壓力加大國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年3月n日公布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，受低溫雨雪冰凍災(zāi)害和春節(jié)等多重因素影響，拉動(dòng)食品類(lèi)價(jià)格大幅上漲，今年2月份CPI同比上漲8．7％，創(chuàng)出11年以來(lái)的月度新高。而第一季度總體來(lái)看，CPI總水平上漲8．0％(3月份同比上漲8．3％，環(huán)比下降O．7％)，漲幅比上年同期高5．3個(gè)百分點(diǎn)。第一季度CPI給控制全年價(jià)格漲幅帶來(lái)了新的壓力。中國(guó)政府把遏制通貨膨脹作為今年經(jīng)濟(jì)工作的首要目標(biāo)，溫家寶總理表示，今年全年中國(guó)物價(jià)上漲的控制目標(biāo)是4．8％左右。如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過(guò)大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定因素，中央銀行會(huì)出臺(tái)緊縮貨幣政策來(lái)緩解通漲的壓力，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就是選擇之一。3．2．5其他貨幣政策工具受到目前特殊形勢(shì)的制約由于我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具、操作技術(shù)局限以及再貼現(xiàn)市場(chǎng)的客觀約束，中央銀行只能依賴(lài)存款準(zhǔn)備金制度作為主要的貨幣政策操作工具。其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，如果中央銀行取消或弱化法定準(zhǔn)備制度，那么，它就必須迅速地調(diào)整其他貨幣政策操作體系。我國(guó)自1998年以來(lái)，盡管恢復(fù)了公開(kāi)市場(chǎng)操作并使其在中央銀行日常操作中發(fā)揮了巨大的作用，但它在很大程度上只是為了對(duì)沖外匯占款增加而被動(dòng)式地操作。此外，由于我國(guó)貨幣市場(chǎng)仍然存在著金融工具供給的結(jié)構(gòu)性缺陷，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中也常常有力不從心之感，這直接降低了公開(kāi)市場(chǎng)操作的有效性。再者由于中央銀行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模越來(lái)越大，導(dǎo)致市場(chǎng)利率大幅上升，當(dāng)前我國(guó)3％左右的中央銀行票據(jù)發(fā)行利率比之1．89％的法定存款準(zhǔn)備金利率，發(fā)行中央銀行票據(jù)的成本遠(yuǎn)高于使用法定存款準(zhǔn)備金制度，且到期贖回的壓力也在增大。加之我國(guó)再貼現(xiàn)市場(chǎng)交易因利率關(guān)系沒(méi)理順以及中央銀行的被動(dòng)地位也在逐年萎縮。因此，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是目前我國(guó)中央銀行所能采取的操作相對(duì)簡(jiǎn)便、主動(dòng)且經(jīng)濟(jì)的一種貨幣政策工具。另一方面，由于中國(guó)貨幣政策的價(jià)格工具利率還未完全市場(chǎng)化，利率工具的效用還不明顯，同時(shí)還受到美元利率的限制，沒(méi)有上調(diào)的空間。目前美國(guó)一些通脹預(yù)期指標(biāo)已經(jīng)上升，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景已經(jīng)進(jìn)一步疲弱，2007年來(lái)降息6次。2008年3月18日美聯(lián)儲(chǔ)決定下調(diào)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率75個(gè)基點(diǎn)至2．25％。在人民幣匯率被低估、升值速度被人為限制的情況下，如果中國(guó)加息將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本涌入，進(jìn)一步增加流動(dòng)性，影響中國(guó)貨幣政策的效果。因此，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率是當(dāng)前解決流動(dòng)性過(guò)剩較為可行的途徑。3．2我國(guó)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的情況我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度建立于中央銀行成立的1984年，當(dāng)時(shí)建立存款準(zhǔn)備金制度的思路仍是一種集中計(jì)劃管理模式。該制度最初的動(dòng)機(jī)是作為中央銀行平衡信貸收支的手段集中資金，使中央銀行能夠掌握相當(dāng)數(shù)量的信貸資金來(lái)源以便擴(kuò)大再貸款規(guī)模和進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及大型建設(shè)項(xiàng)目融資，為此還確定了較高的法定存款準(zhǔn)備金率。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和商業(yè)銀行體系的建立和不斷完善，以及信貸資金管理體制的改革，存款準(zhǔn)備金制度也進(jìn)行了多次改革，市場(chǎng)化成分日漸增多，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度才逐步成為了間接調(diào)控的貨幣政策工具之一。之后，我國(guó)中央銀行一直把法定存款準(zhǔn)備金制度作為主要貨幣政策工具，且因近年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱1而頻繁提高法定存款準(zhǔn)備金率。從2003年9月開(kāi)始拉開(kāi)提高法定存款準(zhǔn)備金率的序幕，至2008年6月，已經(jīng)提高21次、累積提高幅度11．5個(gè)百分點(diǎn)，其水平目前已達(dá)17．5％，創(chuàng)歷史新高(見(jiàn)表1)。表1：近年我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況次數(shù)執(zhí)行時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度21 08年06月25日17％ 17．5％ 0．5％20 08年06月15日16．5％ 17％ 0．5％19 08年05月20日16％ 16．5％ 0．5％18 08年04月25日15．5％ 16％ 0．5％17 08年03月25日15％ 15．5％ 0．5％16 08年01月25日14．5％ 15％ 0．5％15 07年12月25日13．5％ 14．5％ 1％14 07年11月26日13％ 13．